<<
>>

СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА

  Спорным является вопрос о том, помнят ли менеджеры компании о целевой структуре капитала при принятии решений о финансировании. Хотя относительные пропорции собственного и заемного капитала могут варьироваться в течение коротких промежутков времени, есть основания считать, что эти соотношения достаточно стабильны при рассмотрении более длительных периодов.
Существование стабильной структуры капитала согласуется с точкой зрения, согласно которой менеджеры полагают, что конкретное сочетание источников финансирования сведет к минимуму стоимость капитала компании; или, если посмотреть на это с другой стороны, конкретное сочетание источников финансирования обеспечивает оптимальную структуру капитала для бизнеса (существует или не существует такая вещь, как оптимальная структура капитала, будет рассмотрено далее в этой главе). Однако целевая структура капитала едва ли будет «вечной».

Она может время от времени изменяться в ответ на изменения ставок налогов, процентных ставок и т. д., что влияет на стоимость конкретных элементов структуры капитала компании.

Существование неизменной структуры капитала (предположительно отражающей его целевую структуру) имеет важные последствия для оценки инвестиционных проектов. Уже доказывалось, что нормы отдачи, необходимые инвесторам (т. е. стоимость капитала для компании), лежат в основе определения подходящей ставки дисконтирования для инвестиционных проектов. Если мы примем, что бизнес поддерживает достаточно стабильную структуру капитала на протяжении периода осуществления проекта, то средняя стоимость капитала сможет дать нам корректную учетную ставку. Среднюю стоимость капитала можно вычислить, взяв стоимость отдельных ее элементов и назначив каждому элементу весовой коэффициент пропорционально целевой структуре капитала (по рыночной цене) компании. Врезка 7.2 показывает, как вычисляется средневзвешенная стоимость капитала компании (weighted average cost of capital (WACC)).

Врезка 7.2

Компанией Danton pic выпущено 10 млн обыкновенных акций, имеющих текущую рыночную цену ?2,00 за акцию. Предполагаемые дивиденды на следующий год составляют 16 пенсов в расчете на одну акцию, и ожидается, что эта сумма будет увеличиваться каждый год на 4%. У компании также имеется невыкупаемый заемный капитал в размере ?20 млн по номинальной стоимости с номинальной процентной ставкой 10%; его рыночная котировка составляет ?80 за номинальные ?100. Ставка корпоративного налога на прибыль составляет 20%, а данная структура капитала компании отражает его целевую структуру. Какова средневзвешенная стоимость капитала компании?

Первым шагом будет вычисление стоимости отдельных составляющих капитала. Стоимость обыкновенных акций компании Danton pic вычисляется следующим образом:

кр~тГ + 9 = “т + 4 = 12%. Рр 200

Примечание: хотя в данном случае мы использовали модель оценки дивидендов для вычисления стоимости акционерного капитала в форме обыкновенных акций, можно было использовать модель оценки капитальных активов, если бы мы располагали соответствующей информацией.

Стоимость заемного капитала вычисляется следующим образом:

1(1^10(1-0,2),10%^

80

Вычислив стоимость отдельных элементов, мы можем вычислить средневзвешенную стоимость этих элементов. Средневзвешенная стоимость капитала ^АСС) будет равна:

Обыкновенные акции (10 млн х ?2) Заемный капитал (?20 млн х 0,8) WACC

(а) Рыночная ценность, ? млн

20

16

(в)

Стоимость,

%

12

10

(г)              = (бхв) Вклад в формирование стоимости капитала 6,7

4,4

11,1%

Примечание: в вычислениях используется рыночная ценность капитала, а не номинальная. Это происходит потому, что нас интересуют издержки упущенных возможностей поставщиков вложенного капитала, как объяснялось ранее.


На рисунке показано, что для компании, финансируемой за счет обыкновенных акций, заемного капитала и привилегированных акций, средневзвешенная стоимость капитала вычисляется, начиная с умножения доли каждого из элементов на его стоимость. Средневзвешенная стоимость капитала — это сумма стоимостей (вкладов), полученных по каждому из элементов.

 

   Рис. 7.5. Вычисление средневзвешенной стоимости капитала 																																										 

 

   Рис. 7.5. Вычисление средневзвешенной стоимости капитала

 

    
<< | >>
Источник: Этрилл П.. Финансовый менеджмент для неспециалистов. 3-е изд. / Пер. с англ. под ред. Е. Н. Бондаревской. — СПб.: Питер. — 608 с: ил. — (Серия «Классика МВА»).. 2006

Еще по теме СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА:

  1. 11.3.1 Определение RRR через стоимость привлечения капитала: средневзвешенная стоимость капитала
  2. Стоимость отдельных источников капитала. Средневзвешенная стоимость капитала
  3. § 13.4. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА
  4. § 41.4. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА
  5. Что такое средневзвешенная стоимость капитала (процент на капитал)?
  6. Средневзвешенная стоимость капитала
  7. Шаги расчета средневзвешенной стоимости капитала
  8. ОГРАНИЧЕНИЯ ПОДХОДА СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА
  9. 3.2. Средневзвешенная стоимость капитала для иностранного проекта
  10. Средневзвешенная стоимость капитала и возможности ее использования
  11. 3.1.2. Расчет и анализ показателей финансового рычага, средневзвешенной стоимости капитала, базовой прибыли
  12. Средневзвешенная цена капитала
  13. 7.6. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ ЦЕНА КАПИТАЛА
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -