<<
>>

ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ

  Давайте снова начнем с рассмотрения ценности данного элемента капитала до того, как перейти к рассмотрению его стоимости. Привилегированные акции могут быть как невыкупаемыми, так и выкупаемыми.
Они аналогичны заемному капиталу тем, что их владельцы ежегодно получают установленную норму дохода (которая выражается по отношению к номинальной стоимости акций). Однако привилегированные акции отличаются от заемного капитала: ежегодные дивиденды, выплачиваемые владельцам привилегированных акций, не представляют для бизнеса отчислений, освобождаемых от налогообложения. Таким образом, компания

должна принимать на себя полную стоимость ежегодных выплат дивидендов. Если ставка дивидендов по привилегированным акциями фиксированная (т. е. у владельцев нет права участия в дополнительных прибылях), то уравнение, используемое для нахождения ценности невыкупаемых привилегированных акций, снова будет аналогично уравнению, используемому для нахождения ценности обыкновенных акций, когда дивиденды остаются постоянными с течением времени. Уравнение для невыкупаемых привилегированных акций будет таким: 

Формула

Формула

 


где Р — текущая рыночная цена привилегированных акций; К — стоимость привилегированных акций для бизнеса; Б — ежегодные выплаты дивидендов.

Это уравнение можно преобразовать, чтобы получить уравнение для вычисления стоимости невыкупаемых привилегированных акций: 

Формула

Формула

 


Ситуация 7.8

Компания lordanovapic имеет выпушенные 12%-ные привилегированные акции с номинальной стоимостью ? 1.

Текущая рыночная иена на эти акции составляет ?0,9 (исключая дивиденды). Какова стоимость акционерного капитала в форме привилегированных акций?

Стоимость капитала, состоящего из привилегированных акций, будет равна: 

Формула

Формула

 


В случае выкупаемых привилегированных акний стоимость капитала можно получить, применяя подход внутренней нормы доходности, который мы использовали ранее для нахождения стоимости выкупаемого заемного капитала.

Ситуация 7.9

Y компании L.C. Сош/ау р/с имеются привилегированные 10%-ные акции с иеной ?1, выпушенные на сумму ?50 млн. Текушая рыночная цена этих акций составляет ?0,92, и акции должны быть выкуплены через три года по номинальной стоимости. Какова стоимость капитала, состоящего из привилегированных акций?

Подсказка: начинайте вычисления со ставки дисконтирования 11%.

Потоки денежных средств будут следующими :

Год 0              Текущая рыночная стоимость (?50 млн х 0,92)

Годы 1 -2 Дивиденды к уплате (?50 млн х 10%)

Год 3              Стоимость выкупа (?50 млн) + дивиденд (?5 млн)

Начнем с использования учетной ставки в 11(

Ставка дисконтирования 1 1 %

1,00

0,90

0,81

0,73

Приведенная ценность РУ потоков денежных средств,

? млн

46,0

(4,5)

(4,0)

(401)

Ш)

Учетная ставка слишком мала, так как дисконтированные будущие потоки денежных средств превышают цену выпуска привилегированных акций. Попробуем применить ставку дисконтирования, равную 13%:

Ставка

дисконтирования

13%

1,00

0,89

0,78

0,69

Приведенная ценность РУ потоков денежных средств ? млн

46,0

(4,4)

(3,9)

(Ж0)

Таким образом, стоимость капитала в форме привилегированных акций составляет приблизительно 13%.

 

<< | >>
Источник: Этрилл П.. Финансовый менеджмент для неспециалистов. 3-е изд. / Пер. с англ. под ред. Е. Н. Бондаревской. — СПб.: Питер. — 608 с: ил. — (Серия «Классика МВА»).. 2006

Еще по теме ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ:

  1. § 16.1. ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
  2. § 9.1. ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
  3. Привилегированные акции
  4. Привилегированные акции
  5. ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
  6. ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
  7. 22.1. Привилегированные акции и их характеристики
  8. ГЛАВА 22 ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ И ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
  9. 7.2. Привилегированные акции и их виды
  10. ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ Сущность
  11. Глава 10 ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ И КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  12. Право на конвертацию облигации в иные ценные бумаги (облигации с иными правами, обыкновенные и привилегированные акции).
  13. ATL- и BTL-акции, промо-акции
  14. Оценка привилегированных акций
  15. Глава 26 Выбор привилегированных акций
  16. Приложение 4 Характеристика уровней шкалы агентства Moody's для рейтингов привилегированных акций
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -