ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ОБ ИНВЕСТИЦИЯХ НА ПРАКТИКЕ
Эти исследования, охватившие 25 лет существования методов, обнаружили тенденцию все более широкого применения «дисконтирования»: чистой приведенной ценности NPV и внутренней нормы доходности IRR. Удивительно, но и методы периода окупаемости и учетной (бухгалтерской) нормы доходности остаются популярными, как и прежде. Пример 4.2 демонстрирует результаты одного из последних исследований крупных компаний Великобритании, проведенного в 1997 г.
ПРИМЕР 4.2. ПРИМЕНЕНИЕ РАЗЛИЧНЫХ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ
ИНВЕСТИЦИЙ КРУПНЫМИ КОМПАНИЯМИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ
% компаний, применяющих технологию
Чистая приведенная ценность NPV 80
Внутренняя норма доходности IRR 81
Период окупаемости РР 70
Учетная норма доходности ARR 56
Примечание: сумма процентов превышает 100%, поскольку предприятия, изученные в ходе исследования, применяли белее одной технологии.
Источник: Arnold and Hatzopoulos [ 1].
Пример 4.2 показывает, что два метода, применяющие технику дисконтирования, более популярны, чем методы периода окупаемости или учетной нормы прибыли. Это относительно недавнее открытие; согласно результатам предыдущих исследований, только в начале 1990-х гг. методы дисконтирования денежных потоков обошли метод периода окупаемости.
Ситуация 4.17
Как вы объясните популярность метола периода окупаемости, учитывая ряд его
теоретических ограничений, рассмотренных ранее в данной главе?
Объяснить этот факт можно рядом причин:
- метод периода окупаемости легко понимать и применять;
- этот метод помогает избежать проблем прогнозирования далекого будущего;
- этот метод делает акцент на наиболее ранних по времени потоках денежных средств, когда имеется больше определенности и точности в их отношении;
- этот метод подчеркивает важность ликвидности. Если компания испытывает проблемы с ликвидностью, небольшой период окупаемости проекта, вероятно, окажется привлекательным.
Популярность периода окупаемости может означать недостаточную изобретательность в подходах менеджеров к оценке инвестиций. Эта критика чаще всего звучит в адрес менеджеров небольших компаний. Но результаты исследования указывают на то, что малый бизнес с гораздо меньшей вероятностью будет применять методы дисконтированных денежных потоков, чем крупные корпорации.
Сумма процентных долей применения всех методов оценки составляет 287%; это указывает на то, что многие компании применяют более одного метода оценки целесообразности инвестиций. На самом деле, возможно, только очень немногие компании используют какой-то один метод. Следовательно, компании используют метод периода окупаемости как начальное средство «фильтрования», и проекты, успешно минующие эту стадию, затем подвергаются более сложному анализу с применением техники дисконтируемых потоков денежных средств. Пример 4.2 предполагает, что большинство компаний использует один или оба метода, основанных на дисконтировании денежных потоков.
Метод внутренней нормы доходности может быть не менее популярным, чем метод чистой приведенной ценности, поскольку он выражает результаты в процентном отношении, а не в абсолютных цифрах. Эта форма выражения кажется более приемлемой для менеджеров. Может быть, это происходит потому, что менеджеры привыкли к процентному измерению целей бизнеса (например доходность применяемого капитала).
Задача для самопроверки 4.1
Компания Beacon Chemicals pic рассматривает возможность приобретения нового оборудования для производства химиката под названием Х14. Прогнозируемая стоимость нового оборудования составляет ?100 000, и если его покупка будет одобрена сейчас, оборудование можно купить и начать производство к началу первого года. Предприятие уже потратило ?50 000 на исследования и разработки. Прогнозы доходов и затрат, связанных с использованием нового оборудования, следующие:
| Год 1 | Год 2 | Год 3 | Год 4 | Год 5 |
Цена реализации, ? за единицу | 100 | 120 | 120 | 100 | 80 |
Объем реализации, единиц | 800 | 1000 | 1200 | 1000 | 800 |
Переменные затраты, ? на единицу | 50 | 50 | 40 | 30 | 40 |
Постоянные затраты, ? тысяч | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 |
Если оборудование будет куплено, от производства и реализации некоторых существующих видов продукции придется отказаться, что приведет к потере валовой прибыли (контрибуции) в размере ?15 000 ежегодно.
Бухгалтер предприятия сообщил вам, что постоянные затраты включают амортизацию нового оборудования в размере ?20 000 в год; они также включают резерв ?10 000 на постоянные накладные расходы. Отдельное исследование показало, что если новое оборудование будет закуплено, то дополнительные накладные расходы, за исключением амортизации, связанные с его использованием, составят?8000 в год. Использование оборудования потребует дополнительных вложений в оборотный капитал в размере ?30 000. Не учитывайте налогообложение в ваших расчетах.
Требуется:
- представить соответствующие ежегодные потоки денежных средств, связанные с приобретением оборудования;
- определить период окупаемости оборудования;
- вычислить значение NPV, используя ставку дисконтирования 8%.
Примечание: вы должны учесть инвестиции в оборотный капитал как расход (исходящий денежный поток) в начале проекта и как поступление (входящий поток) в конце проекта.
Еще по теме ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ОБ ИНВЕСТИЦИЯХ НА ПРАКТИКЕ:
- Практикующее упражнение Принятие решения
- ПРОЦЕСС ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ ОБ ИНВЕСТИЦИЯХ
- Демонстрация применения методики принятия решений: два примера из российской практики
- Роль финансовых агентов в процессе принятия решений об инвестициях в базовые нововведения
- Глава 1 Финансовый анализ, инвестиции, принятие решений и анализ ценных бумаг
- ОБЩЕЕ ПОНЯТИЕ «РЕШЕНИЕ». ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЯ — ЭТО ВЫБОР
- 4. Управленческие решения. Процесс принятия решений.
- 3.5. Принятие решений
- Методы принятия решений
- Принятие решений
- ПРИНЯТИЕ КРАТКОСРОЧНЫХ РЕШЕНИЙ
- 5. Требования к принятию решений
- 6.1. Сущность принятия решений
- Стиль принятия решений