<<
>>

Приложение. Инфляция и финансовое положение фирмы

При анализе финансовых коэффициентов результаты могут быть искажены инфляционным фактором. Финансовое состояние компании отчасти является результатом принятия управленческих решений, но многое может быть отнесено на счет внешних факторов, над которыми менеджер не имеет контроля.
В частности, инфляция может создать видимость постоянного роста прибыли, что ни в коей мере не является заслугой менеджеров. Проблема в том, что если рост прибыли происходит на фоне инфляции, то это искажает результаты анализа. Поэтому если аналитик хочет провести исследование, основанное на реальных данных, то ему придется откорректировать бухгалтерскую отчетность.

Пример для иллюстрации

Компания FosteT Tool, занимающаяся оптовой торговлей инструментами, начала свою деятельность 31 декабря 19X1 г. и имела следующий баланс на тот момент;

(дол.) АКТИВ ПАССИВ Денежные средства Запасы

Основные средства 40 ООО 100 000

100 000

240 000 Обыкновенные акции 240 000 240 000 Ее основные средства амортизируются в течение 10 лет, и для простоты предположим, что списание проводится равномерно (износ начисляется равномерно). Для товарно-материальных запасов применим принцип FIFO (fiist-in, first-out — метод опенки запасов по ценам последних покупок)1. Продажи осуществлялись в конце первого года деятельности, инфляция за который составила 20%. Для простоты допустим, что мы живем в мире, где нет налогов и инфляция началась в начале 19X2 г.

Все операции за первый год деятельности отражаются по фактической стоимости:

(дол.) ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ Выручка от продаж

Себестоимость реализованной продукции

Запасы на начало периода

Закупки

Запасы на конец периода Амортизация (100 000 дол./10) Административные расходы и расходы по реализации

Чистая прибыль 100 000 120 000 (120 000) 170 000

100 000 10 000

30 000 30 000 1 Этот пример заямстаован из: Revsine Lawrence.

Accounting is an Inflationary Environment. — New York: Laventhol & Horwath, 1977.

Обратите внимание, что товарно-материальные запасы на конец года больше, чем на его начало на процент общего увеличения цен, а именно на 20%. Баланс компании на 31 декабря 19x2 г. выглядит следующим образом:

(дол.) АКТИВ ПАССИВ Денежные средства Запасы

Основные средства 60 000 120 000 90 000

270 000 Обыкновенные акции

Нераспределенная

прибыль 240 000 30 000

270 000 Если мы рассчитаем 2 из наиболее широко применяемых показателей рентабельности, то получим:

, доля чистой прибыли в выручке от продаж

| (30 ООО дол. /170 ООО дол. ) = 17, 65%;

! рентабельность активов (30 ООО дол./240 000 дол. > = 12, 50%.

В обоих случаях реальная экономическая рентабельность завышена. Применяя метод FIFO, мы подразумеваем, что проданные товарно-материальные запасы были приобретены нами по ценам, доминирующим на рынке в тот период, когда приобретались самые давние товарно-материальные запасы. При инфляции эти цены будут явно ниже стоимости замещения материальных запасов. В случае с компанией Foster Tool товарно-материальные запасы, имеющие согласно бухгалтерским документам стоимость 100 000 дол., на момент продажи имеют стоимость замещения 120 000 дол. Таким образом, проявляется тенденция занижения восстановительной стоимости товарно-материальных запасов или завышения прибыли. Выход состоит в использовании метода LIFO (last-in, first-out — метод оценки запасов по ценам первых покупок). Согласно этому методу при калькуляции себестоимости реализованной продукции берут в расчет стоимость приобретенных последними товарно-материальных запасов. В результате приписываемая им стоимость приближается к стоимости замещения.

Кроме оценки запасов методом FIFO, который даст завышение экономической прибыли, амортизационные расходы, которые в нашем примере основаны на первоначальной стоимости основных средств, меньше накопленной амортизации. Опять- таки в условиях инфляции первоначальная стоимости всегда меньше, чем текущая стоимость замещения данных активов.

Если стоимость последних выросла на 20%, то стоимость замещения составляет 120 ООО дол. и экономически обоснованным было бы начисление износа в 12 ООО дол., а не 10 ООО дол., как указано в бухгалтерской отчетности.

Пересчитанные с учетом восстановительной стоимости данные отчета о прибылях и убытках компании Foster Tool выглядят следующим образом:

(дол.) ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ Выручка от продаж 170 ООО Себестоимость реализованной продукции (стоимость замещения) 120 000 Амортизация (120 000 дол./10) 12 000 Административные расходы и расходы по реализации 30 000 Чистая прибыль 8 000 Коэффициенты рентабельности на основе экономической прибыли, а не прибыли, основанной на первоначальной стоимости, будут составлять:

доля чистой прибыли в выручке (8000 дол. /170 000 дол. ) = 4,70%; рентабельность активов (8000 дол. /240 ООО дол. ) = 3,33%.

Теперь мы видим, что результаты хозяйственной деятельности компании существенно хуже, чем мы первоначально предполагали, основываясь на данных бухгалтерской отчетности.

Применение

Пример иллюстрирует проблемы, с которыми сталкивается аналитик при сравнении финансовых показателей компании за определенный период в условиях инфляции с различными темпами инфляции. Данные бухгалтерского учета отражают фактические издержки, а значит, год от года искажают картину под влиянием инфляции. Соответственно искажаются и финансовые показатели, особенно показатели рентабельности. Некоторые результаты объясняются действием инфляционных сил и неаодвластны контролю изнутри. И то, что на первый взгляд могло показаться значительным изменением рентабельности, при ближайшем рассмотрении оказывается результатом действия инфляционных сил. В большинстве случаев аналитик должен не только выявить причину искажения, но и сделать соответствующие поправки при оценке финансового состояния фирмы за изучаемый период.

Не только финансовые показатели компании, но и внутриотраслевые сравнения могут подвергнуться искажению.

Если применять метод фактических издержек, то компания с более старым основным капиталом покажет более высокую норму прибыли на инвестиции в условиях инфляции, чем компания, чей основной капитал был приобретен сравнительно недавно. Для первой будут ниже не только амортизационные отчисления, что в свою очередь отражается на объявленной прибыли, но и обшзя сумма активов. Такое сочетание более высокой прибыли и меньших объемов инвестиций скажется на повышение показателя нормы прибыли на инвестиции, оставив остальные показатели без изменения. Различия в показателях этих двух компаний могут быть объяснены тем, что их активы были приобретены в разное время, а не тем, насколько эффективно ими управляли. Опасность заключается в том, что даже если компания с более старым основным капиталом менее эффективна в экономическом смысле, норма ее прибыли на инвестиции, рассчитанная по условным данных бухгалтерского учета, может быть даже лучше, чем у по- настоящему более эффективного производителя. В результате сравнение норм прибыли на инвестиции на основе метода фактических издержек может привести к неправильным выводам.

Как для внутриотраслевого, так и для внутрипроизводственного сравнения финансовых показателей, одинаково справедливо то, что инфляция может привести аналитика к ошибочным экономическим оценкам. В периоды галопирующей инфляции необходима особая осторожность, желательно вести расчет финансовых коэффициентов, используя не фактическую стоимость, а стоимость замещения. Это можно сделать вышеописанным методом. В этом случае аналитик проведет различие между результатами деятельности компании, вызванными действием инфляции, и управленческими решениями менеджеров. Только таким путем аналитик может противопоставить бухгалтерскую норму прибыли на инвестиции экономической. Иначе говоря, апельсины надо сравнивать с апельсинами, а яблоки с яблоками, если, конечно, мы хотим сделать достоверные выводы из сравнения.

Для проведения таких сравнений FASB (Financial Accounting Standards Board) требует от больших корпораций показывать ряд статей в постоянных ценах.

К таким статьям относятся товарно-материальные запасы, основные средства (включая землю и оборудование). Также используется индекс пен на потребительские товары. Требования FASB заставляют корпорации проводить учет не только по фактической стоимости, но и делать поправку на инфляцию. Аналогично такие финансовые показатели, как прибыль, дивиденды, стоимость акций, должны быть представлены в постоянных ценах за 5-летний период. При гиперинфляции такая отчетность может оказаться весьма кстати. Однако, надо иметь в виду, что поправки на инфляцию в своей отчетности делают только большие корпорации.

ЗАДАЧИ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 1.

Компания по перевозкам безрельсовым транспортом ннеет оборотные средства 800 ООО дол., а краткосрочную задолженность 500 ООО дол. Какое влияние окажут следующие операция на коэффициент покрытия?

а. Приобретены 2 новых грузовика за 100 000 дол. наличными.

б. Компания взяла краткосрочный кредит в размере 100 тыс. дол.

в. Продано дополнительное количество обыкновенных акций нового выпуска на сумму 200 ООО дол. для расширения нескольких терминалов.

г. Компания увеличивает свою кредиторскую задолженность, чтобы выплатить дивиденда! в сумме 40 000 дол. наличными. 2.

Компания High-Low Plumbing занимается продажей сантехники на условиях “2/10,30". ?е финансовая отчетность за последние 3 года выглядит следующим образом:

(дол.) 19X1 19X2 19X3 Денежные средства Дебиторская задолженность Запасы

Основные средства

Кредиторская задолженность ' Начисления Краткосрочные кредиты банка Долгосрочная кредиторская задолженность Обыкновенные акции Нераспределенная прибыль

Выручка от продаж

Себестоимость реализованной продукции Чистая прибыль 30 000 200 000 400 000 800 000 20 000 260 000 480 000 800 000 5 000 290 000 600 000 800 ООО 1 430 000 1 560 000 1 695 000 230 000 200 000 100 ООО 300 000 100 ООО 500 000 300 000 210 ООО 100 000 300 000 100 000 550 000 380 000 225 000 140 000 300 000 100 000 550 000 1 430 000 1 560 ООО 1 695 000 4 000 000 3 200 000 300 000

20 4 300 ООО 3 600 000 200 000 Ю 10« 3 800 000 3 300 000 100 000 900

Используя коэффициенты, описанные в настоящей главе, проанализируй!« финансовое состояние этой компании за указанный период. Какие видите проблемы?

3.

Закончите составление баланса по следующим данным: Долгосрочные обязательства / собственный капитал 5 к 1 Оборачиваемость активов 2,5 часа Средний период погашения дебиторской задолженности* 18 дней Оборачиваемость запасов 9 часов Доля валовой прибыли в выручке от реализации 10% Коэффициент ликвидности 10 к 1 * Предположите, что в году было 360 рабочих дней и все продажи осуществились в кредит. (дол.)

к Баланс Riker Electronics Company

Баланс Шкег Е1ес^ошс8 Сотраву в индексной форме

(%)

Денежные средства

Дебиторская задолженность Запасы

Здания и оборудование Итого активов

100 ООО

100 000 100 000

Векселя и краткосрочная кредиторская задолженность Долгосрочные обязательства Обыкновенные акции Нераспределенная прибыль

Итого обязательств и собственного капитала 4. Компания Ке<Ше Когд имела за последние 3 года следующие баланс и отчет о прибылях и убытках:

(тыс. дол.) 19X1 19X2 19X3 ' Денежные средства Дебиторская задолженность Запасы

Оборотные средства Основные средства Итого активов

Кредиторская задолженность Начисления

Краткосрочные кредиты банка

Краткосрочная кредиторская задолженность Долгосрочная кредиторская задолженность Собственный капитал 561 1963 2 031 387 2 870 2 613 202 4 051 3 287 4 555 2 581 5 870 4 430 7 540 4 364 7 136 10 300 11 904 1 862 301 250 2 944 516 900 3 613 587 1 050 2 413 500 4 223 4 360 1000 4 940 5 250 950 5 704 \ 19X1 19X2 19X3 \ Итого обяэатеп>ств и собственного капитала Выручка от продаж

Себестоимость реализованной продукции Общехозяйственные и коммерческие расходы Налогооблагаемая прибыль Налоги

Прибыль после уплаты налогов 7 136 10 300 11904 11 863 8 537 2 349 977 390 14 952 11 124

2 659 1169 452 16 349 12 016 2 993 1 340

576 587 717 764 Определите тенденции развитая компании я ее финансовое состояние при помоцщ индексного я процентного анализа.

ОТВЕТЫ К ЗАДАЧАМ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 1.

Коэффициент покрытия = ?00 дол. /500 дол. = 1,60

а. 700/500 = 1,40. Оборотные средства уменьшились, а краткосрочная кредиторская задолженность изменений не претерпела.

б. 900/600 = 1,50. И оборотные средства, в краткосрочная кредиторская задолженность увеличились на одну и ту же величину.

в. 800/500 = 1,60. Ни оборотные средства, ни краткосрочная задолженность не изменились.

г. 760/540 = 1,41. Оборотные средства уменьшились, а краткосрочная кредиторская задолженность увеличилась на одну и ту же сумму. 19X1 19X2 19X3 Коэффициент покрытия 1,19 1,25 1,20 Коэффициент ликвидности 0,43 0,46 0,40 Средний период погашения дебиторской задолженности 18 22 27 Оборачиваемость запасов NA* 8,2 6,1 Долгосрочные обязательства/собственный капитал 1,38 1,40 1,61 Долгосрочные обязательства/обший объем капвталязированных средств 0,33 0,32 0,32 Доля валовой прибыли в выручке от реализацив 0,200 0,163 0,132 Доля чистой прибыли 0,075 0,047 0,026 Коэффициент оборачиваемости активов 2,80 2,76 2,24 Рентабельность активов 0,21 0,13 0,06 * NA — во answer (нет ответа). Рентабельность компании стабильно уменьшалась в течение указанного периода- Нераспределенная прибыль выросла только на 50 тыс. дол. при том, что компания должна выплачивать существенные дивиденды. Дебиторская задолжен-

носи росла медленнее, хотя средний период погашения задолжснностн при еу- ществуюших условиях продаж оправдан и вполне приемлем. Замедляется и офо-

ч рачиваемость товарно-материальных запасов, что отражает произошедшее накоп- » ление последних. Рост дебиторской задолженности к увеличение товарйо- материальных запасов вкупе с незначительным пополнением собственного капитала приводит к увеличению отношения долговых обязательств к собственному . капиталу, значение которого может расцениваться как достаточно высокое.

Отношение оборотного капитала к краткосрочной кредиторской задолженности и коэффициент ликвидности были подвержены периодическим колебаниям, хотя первый из них и не слишком сильным. А ухудшение обоих показателей завуалировано относительным накоплением как товарно-материальных запасов, так и дебиторской задолженности, что служит ярким доказательством снижения ликвидности этих активов. Существенно снизили» также коэффициент чистой н валовой прибыли. Связь, существующая между ними, позволяет предположить уменьшение соответствующих расходов, особенно в 19X3 г. Накопление товарноматериальных запасов и дебиторской задолженности сказалось на коэффициенте оборачиваемрстн активов п вместе со снизившейся рентабельностью выразилось в резком падении нормы прибыли на капитал.

3

Долгосрочные обязательства _ __ Долгосрочные обязательства собственный капитал ’ 200 ООО дол.

Долгосрочные обязательства = 100 ООО дол.

Итого обязательств и собственного капитала = 400 000 дол.

И тог о средств = 400 000 дол.

Выручка от продаж _ _ Выручка от продаж всего средств ’ 400 000 дол.

Выручка от продаж = 100 000 дол.

* Себестоимость реализованной продукции =

=* (0,9)(1 000 000 дол.) = 900 000 дол.

Себестоимость реализованной продукции _ 900 000 дм. ^

товарно-материальные запасы товарно-материальные запасы

Товарно-материальные запасы = 100 00 дол.

Дебиторская задолженность * 360

18 дней. 1

000 ООО дол.

Дебиторская задолженность = 50 000 дол Денежные средства + 50 000 дол

= 1.

100 000 дол. Денежные средства = 50 000 дол.

Здания и оборудование =? 200 000 дол. \ ' ” ' ?

Глм 6. Лішз фиямсояого состояния \ БАЛАНС Денежные средства Дебиторская задолженность Запасы •

Здания в оборудования Итого, активов 50 000

50 ООО

100 000 200 000

400 000 Векселя и краткосрочная кредиторская задолженность Долгосрочная кредиторская задолженность Обыкновенные акцвя Нераспределенная прибыль Итого обязательств и собственного капитала 100 000

100 ООО 100 000 100 000

400 000 4

<*) ПРОЦЕНТНЫЙ АНАЛИЗ 19X1 19X2 19X3 Денежные средства 7,9 3,8 1,7 Дебиторская задолженность 27,5 27,8 34,0 Запасы 28,4 25,4 27,6 Оборотные средства 63,8 57,0 63,3 Основные средства 36,2 43,0 36,7 Итого активов 100 100 100 Кредиторская задолженность 26,1 28,6 30,4 Начисления 4,2 5,0 4,9 Кредиты банков 3,5 8,7 8,8 Краткосрочная кредиторская задолженность 33,8 42,3 44,1 Долгосрочные обязательства 7,0 9,7 8,0 Собственный капитал 59,2 48,0 47,9 Итого обязательств в собственного капитала 100 100 100 Выручка от продаж 100 100 100 Себестоимость реализованной продукции 72,0 74,4 73,5 Общие, административные расходы н расходы от реализации 19,8 17,8 18,3 Налогооблагаемая прибыль 8,2 7,8 8,2 Налоги 3,3 3,0 3,5 Чистая прибыль после уплата налогов 4,9 4,8 4,7 <*) ИНДЕКСНЫЙ АНАЛИЗ 19X1 19X2 19X3 Денежные средства 100 69,0 36,0 Дебиторская задолженность 100 146,2 206,4 Запасы 100 128,7 161,8 Обор очн ые средства 100 128,9 165,5 Основные средства 100 171,6 169,1 Итого активов 100 Ї44.3 166,8 12-^16

м'-”яі

Продалжеше ИНДЕКСНЫЙ АНАЛИЗ 19X1 19X2 19ХЗ| Кредиторская задолженность 100 158,1 ті Начисления 100 171,4 195,9 Кредиты банков 100 360,0 420,(1 Краткосрочная кредиторская задолженность 100 180,7 Долгосрочные обязательства 100 200,0 190-0 Собственный капитал 100 117,0 135,1 Итого обязательств и собственного капитала 100 144,3 166,8 Выручка от продаж 100 126,0 137,8 Себестоимость реализованной продукции Обшие, административные расходы и расходы 100 130,3 140,8 по реализации 100 113,2 127,4 Налогооблагаемая прибыль 100 119,7 137,2 Налоги 100 115,9 147,7 Чистая прибыль после уплаты налогов 100 122,2 130,2 Процентный анализ показывает, что дебиторская задолженность растет быстрее, чем активы вообще, и оборотные, в частности. Денежные средства поразительно быстро снижаются в процентном отношении к указанным активам. В 19X2 г. основные средства очень существенно выросли, но уже в 19X3 г. вновь упали в процентом отношении к общей сумме активов почти до уровня 19X1 г. Это произошло потому, что в 19X3 г. затраты компании на обновление своего основного капитала оказались в абсолютном выражении меньше, чем составил их взнос. В разрезе финансирования это означает, что собственный капитал компании не удалось стабилизировать, а поэтому компании придется смириться с несколько большим удельным весом своих долговых обязательств. Выясняется также, что компания сконцентрировалась на торговле, поскольку ее долговые обязательства выросли в процентном отношении. Кредиты банков и долгосрочная задолженность также резко увеличились именно в 19X2 г., без всякого сомнения, именно потому, что было необходимо финансировать столь резкое увеличение основных средств. Кредиты банков оставались практически на том же уровне и в 19X3 г., составляя примерно тот же процент в общей сумме обязательств компании и ее собственного капитала, доля долгосрочной задолженности уменьшилась. За 3

года несколько упал и удельный вес чистой прибыли (после уплаты налогов) в общей сумме выручки от продаж. В 19X2 г. это произошло главным образом из-за себестоимости продукции, так как доля выручки, приходящаяся на другие издержки и налоги, снизилась. В 19X3 г. снижение удельного веса себестоимости в выручке было более чем компенсировано ростом налогов и издержек.

Индексный анализ рисует такую же картину. Денежные средства уменьшались, а дебиторская задолженность увеличивалась гораздо быстрее, чем оборотные средства и все средства компании в целом. Товарно-материальные запасы несмотря на некоторую нестабильность в процентном отношении к общей сумме средств компании остались в 19X3 г. примерно на том же уровне, что и в 19X1 г. Основные средства компании в 19X2 г. выросли более заметно, чем ее средства в целом, хотя уже в 19X3 г. они вновь выровнялись. Очевидно резкое увеличение банковского кредита в 19X2 г. и 19X3 г., и долгосрочных обязательств в 19X2 г. Поскольку собственный капитал увеличился на меньшую сумму, чем активы компании, то соответственно вырос удельный вес ее кредиторской задолженности. Что касается рентабельности, то во указанным выше причинам удельный вес чистой прибыли в общей сумме выручки от продаж снизился.

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж. К.. Основы управления финансами: Пер. с англ./Гл. ред. серии Я. В. Соколов. - М.: Финансы и статистика. - 800 с.: ил. - (Серия по бухгалтерскому учету и аудиту). . 2003

Еще по теме Приложение. Инфляция и финансовое положение фирмы:

  1. Стабилизация финансового положения фирмы
  2. ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО ПОЛОЖЕНИЯ ФИРМЫ И ЕЕ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ (FINANCIAL POSITION RATIOS)
  3. ПРИЛОЖЕНИЕ К ГЛАВЕ 3 Пример отчета аудиторской фирмы по проведению аудита финансово-хозяйственной деятельности предприятия «С» за 1-е полугодие 2001 г.
  4. Инфляция, ее определение и измерение. Причины инфляции. Формы инфляции. Социально-экономические последствия инфляции
  5. Приложение 2 к главе 3 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ, ИНФЛЯЦИЯ И МИРОВАЯ СТАТИСТИКА
  6. Приложение 2. Положение о справедливой стоимости FASB
  7. Приложение 4 ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ УЧЕТА ИНФЛЯЦИИ
  8. Равновесное положение фирмы в длительном периоде
  9. 13.7. Приложение Б. Инфляция и анализ эффективности долгосрочных инвестиций
  10. ПРИЛОЖЕНИЕ: СОСТАВЛЕНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ БЮДЖЕТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ
  11. Приложение 4. Положение о бюджетировании
  12. ТЕМА 14 Ревизия Финансовых результатов фирмы, ДЕНЕЖНЫХ средств И ЦЕННЫХ буМАГ И ПОДТВЕРЖДЕНИЕ ДОСТОВЕРНОСТИ отчетности фирмы, ВИДЫ ОЦЕНОК и ПрОВЕрКИ буХГАЛТЕрСКИХ РЕГИСТРОВ, ПРОЦЕДУР буХГАЛТСрСКОГО УЧЕТА
  13. Приложение 2. Положение о бюджетном регламенте
  14. Приложение 2 Положение о Московском городском казначействе
  15. Приложение N 1 Положение об учетной политике для целей налогообложения на 2009 год
  16. Приложение 4 Положение о корпоративном казначействе ЗАО «КРОНВЕРК»
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -