<<
>>

Оценка аренды арендодателем

  Анализ арендодателя включает: 1) определение чистого денежного оттока, который обычно равен цене поставки арендуемого оборудования за вычетом аванса по договору аренды; 2) определение периодических денежных потоков, которые состоят из арендной платы за вычетом налога на прибыль и затрат на техобслуживание, ведущееся арендодателем; 3) исчисление ликвидационной стоимости актива за вычетом налогов по окончании аренды;

4)              определение того, превышает ли доходность по аренде альтернативные издержки арендодателя, т.е.

положительно ли NPV данной операции.

Пример. Инвестор — потенциальный арендодатель — уплачивает налог по ставке г =25%. Он может приобрести 15%-е облигации, обеспечивающие посленалоговую доходность в размере 11,25% [15% • (1 — 0,25)]. Это — доходность альтернативного инвестирования со сходным риском. Ликвидационная стоимость актива, который может быть предоставлен в аренду, на конец 5-го года — 1 ООО ООО руб. Поскольку остаточная стоимость по балансу к концу 5-го года составит 600 ООО руб., оставшиеся 400 000 руб. из этого миллиона подлежат налогообложению по ставке 25%. Таким образом, по окончании аренды арендодатель может рассчитывать на доход от продажи актива в сумме 840 000 руб. в посленалоговом исчислении. Цена актива — 10 млн. руб., издержки обслуживания — 500 тыс. руб. в год. Ежегодная арендная плата установлена в сумме 3 млн. руб. Анализ операции аренды с позиции арендодателя как инвестора приведен в табл. 9.3.

Таблица 9.3

Анализ аренды с позиции арендодателя

Показатели

Величина по годам, тыс. руб.

0

1

2

3

4

5

Чистая цена покупки

-1000

-

-

-

-

-

Издержки на обслуживание

-500

-500

-500

-500

-500

-

Налоговая экономия на обслуживание

150

150

150

150

150

-

Показатели

Величина по годам, тыс.

руб.

0

1

2

3

4

5

Налоговая экономия на амортизацию

-

470

470

470

470

470

Арендные поступления

3000

3000

3000

3000

3000

-

Налог на арендные поступления

-750

-750

-750

-750

-750

-

Ликвидационная стоимость

-

-

-

-

-

1000

Налог на доход от ликвидации

-

-

-

-

-

-100

Чистый денежный поток

-8100

2370

2370

2370

2370

1370

Аренда, рассматриваемая арендодателем как инвестиционный проект, имеет NPV, равный 17 653 руб.:

NPV= — 8100 + 2370 / (1 + 1,1125) + 2370 / (1 + 1,1125)2 +

+ 2370 / (1 + 1,1125)3 + 2370 / (1 + 1,1125)4 + 1370 /

/(1 + 1,1125)5 = 17 653 руб.

Таким образом, инвестору выгоднее операции аренды по сравнению с инвестициями в 15%-е облигации (11,25% в посленалоговом исчислении): он выиграет на этом 17 653 руб. Инвестор может также рассчитать значения IRR. В этом примере IRR = 11,3%, что выше облигационного дохода, составляющего в посленалоговом исчислении 11,25%.

Определение суммы арендных платежей.

Выше предполагалось, что арендные платежи определены. Но, как правило, заключению договора о долгосрочной аренде предшествуют переговоры, в ходе которых и определяется их величина. Как определить сумму арендной платы, распределение этой суммы по годам, такое, которое бы устраивало по уровню доходности арендодателя?

Следует выполнить рассмотренные выше аналитические процедуры с помощью компьютера. При этом следует варьировать величину арендных поступлений до тех пор, пока NPV аренды не будет равен нулю или IRR не станет равной требуемой доходности (например, 11,25%, как это было в приведенном примере). Эти расчеты просто и быстро выполняются в электронных таблицах, например MS Excel. Это будет нижний предел арендной платы, выгодный для арендодателя. Если даже эта сумма неприемлема для арендатора, сделка не имеет смысла и не будет заключена.

Аренда чаще всего оценивается арендатором и арендодателем на основе разных значений одних и тех же показателей, поэтому она нередко оказывается выгодна им обоим. Если исходные показатели одинаковы, то положительный NAL арендатора представляет собой отрицательный NPV арендодателя, и наоборот.

Следует отметить, что финансовые менеджеры лизинговых компаний считают операции аренды более рисковыми по сравнению с облигационными займами, поэтому на практике в отличие от приведенных примеров требуемая доходность операций аренды принимается более высокой (11,25%, как это указано в примере, 11,5% или 12%). 

<< | >>
Источник: Басовский Л.E.. Финансовый менеджмент: Учебник — М.: ИНФРА-М. — 240 с.. 2009

Еще по теме Оценка аренды арендодателем:

  1. Аренда в финансовой отчетности арендодателей Финансовая аренда
  2. Оценка аренды арендатором
  3. 5.5. ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ АРЕНДОДАТЕЛЯ
  4. Учет аренды автотранспортных средств и расходов по содержанию автотранспорта Аренда автотранспортных средств
  5. Лекция 6. Особенности оценки государственного имущества, передаваемого в аренду, вносимого в виде неденежных вкладов в уставный фонд, а также при его отчуждении
  6. Операционная аренда
  7. Аренда
  8. 4.5.Аренда
  9. 6.6. Учет аренды основных средств
  10. 2.12. Аренда основных средств
  11. Аренда транспортных средств
  12. 8.3. Коммерческие обязательственные отношения аренды
  13. 1.7.2.5. Финансовая аренда (лизинг)
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -