Оценка аренды арендодателем
4) определение того, превышает ли доходность по аренде альтернативные издержки арендодателя, т.е.
положительно ли NPV данной операции.Пример. Инвестор — потенциальный арендодатель — уплачивает налог по ставке г =25%. Он может приобрести 15%-е облигации, обеспечивающие посленалоговую доходность в размере 11,25% [15% • (1 — 0,25)]. Это — доходность альтернативного инвестирования со сходным риском. Ликвидационная стоимость актива, который может быть предоставлен в аренду, на конец 5-го года — 1 ООО ООО руб. Поскольку остаточная стоимость по балансу к концу 5-го года составит 600 ООО руб., оставшиеся 400 000 руб. из этого миллиона подлежат налогообложению по ставке 25%. Таким образом, по окончании аренды арендодатель может рассчитывать на доход от продажи актива в сумме 840 000 руб. в посленалоговом исчислении. Цена актива — 10 млн. руб., издержки обслуживания — 500 тыс. руб. в год. Ежегодная арендная плата установлена в сумме 3 млн. руб. Анализ операции аренды с позиции арендодателя как инвестора приведен в табл. 9.3.
Таблица 9.3
Анализ аренды с позиции арендодателя
Показатели | Величина по годам, тыс. руб. | |||||
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
Чистая цена покупки | -1000 | - | - | - | - | - |
Издержки на обслуживание | -500 | -500 | -500 | -500 | -500 | - |
Налоговая экономия на обслуживание | 150 | 150 | 150 | 150 | 150 | - |
Показатели | Величина по годам, тыс. руб. | |||||
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
Налоговая экономия на амортизацию | - | 470 | 470 | 470 | 470 | 470 |
Арендные поступления | 3000 | 3000 | 3000 | 3000 | 3000 | - |
Налог на арендные поступления | -750 | -750 | -750 | -750 | -750 | - |
Ликвидационная стоимость | - | - | - | - | - | 1000 |
Налог на доход от ликвидации | - | - | - | - | - | -100 |
Чистый денежный поток | -8100 | 2370 | 2370 | 2370 | 2370 | 1370 |
Аренда, рассматриваемая арендодателем как инвестиционный проект, имеет NPV, равный 17 653 руб.:
NPV= — 8100 + 2370 / (1 + 1,1125) + 2370 / (1 + 1,1125)2 +
+ 2370 / (1 + 1,1125)3 + 2370 / (1 + 1,1125)4 + 1370 /
/(1 + 1,1125)5 = 17 653 руб.
Таким образом, инвестору выгоднее операции аренды по сравнению с инвестициями в 15%-е облигации (11,25% в посленалоговом исчислении): он выиграет на этом 17 653 руб. Инвестор может также рассчитать значения IRR. В этом примере IRR = 11,3%, что выше облигационного дохода, составляющего в посленалоговом исчислении 11,25%.
Определение суммы арендных платежей.
Выше предполагалось, что арендные платежи определены. Но, как правило, заключению договора о долгосрочной аренде предшествуют переговоры, в ходе которых и определяется их величина. Как определить сумму арендной платы, распределение этой суммы по годам, такое, которое бы устраивало по уровню доходности арендодателя?Следует выполнить рассмотренные выше аналитические процедуры с помощью компьютера. При этом следует варьировать величину арендных поступлений до тех пор, пока NPV аренды не будет равен нулю или IRR не станет равной требуемой доходности (например, 11,25%, как это было в приведенном примере). Эти расчеты просто и быстро выполняются в электронных таблицах, например MS Excel. Это будет нижний предел арендной платы, выгодный для арендодателя. Если даже эта сумма неприемлема для арендатора, сделка не имеет смысла и не будет заключена.
Аренда чаще всего оценивается арендатором и арендодателем на основе разных значений одних и тех же показателей, поэтому она нередко оказывается выгодна им обоим. Если исходные показатели одинаковы, то положительный NAL арендатора представляет собой отрицательный NPV арендодателя, и наоборот.
Следует отметить, что финансовые менеджеры лизинговых компаний считают операции аренды более рисковыми по сравнению с облигационными займами, поэтому на практике в отличие от приведенных примеров требуемая доходность операций аренды принимается более высокой (11,25%, как это указано в примере, 11,5% или 12%).
Еще по теме Оценка аренды арендодателем:
- Аренда в финансовой отчетности арендодателей Финансовая аренда
- Оценка аренды арендатором
- 5.5. ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ АРЕНДОДАТЕЛЯ
- Учет аренды автотранспортных средств и расходов по содержанию автотранспорта Аренда автотранспортных средств
- Лекция 6. Особенности оценки государственного имущества, передаваемого в аренду, вносимого в виде неденежных вкладов в уставный фонд, а также при его отчуждении
- Операционная аренда
- Аренда
- 4.5.Аренда
- 6.6. Учет аренды основных средств
- 2.12. Аренда основных средств
- Аренда транспортных средств
- 8.3. Коммерческие обязательственные отношения аренды
- 1.7.2.5. Финансовая аренда (лизинг)