АНАЛИЗ ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ ЦЕННОСТИ (NPV)

Подводя итоги по рассмотренным выше особенностям бизнеса, мы можем сказать, что для определения изменений ценности бизнеса для акционеров мы действительно нуждаемся в инструменте, позволяющем в долгосрочном периоде учесть и риск, и издержки привлечения акционерного капитала вне зависимости от выбранной компанией учетной политики.

Анализ чистой приведенной стоимости (NPV) уже рассматривался ранее в главе 4. Было доказано, что если мы хотим определить чистую приведенную стоимость (NPV) актива (физический актив, например оборудование, или финансовый актив — акции), мы должны дисконтировать будущий поток наличности, который создается на протяжении всего времени использования данного актива. Таким  

образом:

Формула

где С — поток наличности в период времени ? (1, 2, 3, ...); г — требуемая норма доходности.

Акционеры устанавливают требуемую норму доходности, а менеджеры должны добиваться генерирования потоков наличности в долгосрочном периоде (в форме дивидендов или капитального дохода от продажи акций), которые соответствуют этой норме доходности. Отрицательная приведенная ценность будет означать, что генерируемые потоки наличности не удовлетворяют минимально необходимой норме доходности. Если бизнес создает ценность для своих акционеров, то он должен генерировать потоки наличности, превышающие требуемую акционерами норму доходности. Это значит, что генерируемые потоки наличности должны вырабатывать положительную приведенную ценность.

Метод NPV соответствует рассмотренным нами ранее критериям:

• рассматривает долгосрочный период времени. Доходность таких инвестиций, как акции, определяется на протяжении всего срока их жизни;
• учитывает издержки привлечения капитала и риск. Будущие потоки наличности дисконтируются с использованием требуемой инвесторами нормы доходности (т. е. как с учетом долгосрочных кредиторов, так и акционеров). Более того, эта норма доходности будет отражать и уровень риска, связанный с инвестированием. Чем выше уровень риска, тем выше будет требуемая норма доходности;
• не зависит от выбранной компанией учетной политики. В расчетах используется величина потока денежных средств, а не прибыли, что позволяет более объективно определить доходность.