3.3.1. Разработка базовых параметров политики управления совокупным риском

Следующим этапом комплексной оценки деятельности организации является оценка показателей операционного и финансового риска. Влияние уровня совокупного риска на стоимость бизнеса неоднозначно.

Что касается исследуемой организации, то, как было отмечено ранее, масштабы ее деятельности растут, поэтому увеличиваются внеоборотные активы и постоянные расходы, а следовательно, повышается критический объем продаж и уровень операционного риска. При этом надо отметить, что запас коммерческой надежности организации не только достаточен, но и избыточен, он свидетельствует о том, что только при 85 %-ном снижении объема продаж организация попадет в точку безубыточности.

Показатели, характеризующие финансовый риск, также свидетельствуют о чрезвычайно низком уровне риска, особенно на начало года. К концу года, несмотря на привлечение заемного капитала, благодаря низкой фактической процентной ставке уровень финансового риска остался достаточно низким, равным 1,002. При этом уровень рентабельности активов настолько высок, а фактический уровень процентной ставки по заемному капиталу настолько низок, что финансовый рычаг позволяет существенно наращивать рентабельность собственного капитала. Точнее, рентабельность собственного капитала несколько снизилась, вследствие общего сниже ния эффективности деятельности, однако это снижение благодаря эффекту финансового рычага оказалось не столь существенным по сравнению со снижением рентабельности активов.

Результаты расчета показателей совокупного риска приведены в табл.

Таблица 146

Показатели операционного, финансового и совокупного риска Показатель Предыдущий год Отчетный год Уровень операционного риска 1,1144 1,1796 Уровень финансового риска 1,0001 1,0022 Уровень совокупного риска 1,1146 1,1822 Оценивая показатели операционного и финансового риска, можно сделать вывод о том, что организация не в полной мере использует эффект операционного и финансового рычага, а следовательно, не в полном объеме использует возможности повышения эффективности своей деятельности.

Показатель совокупного риска дает возможность оценить динамику операционной и чистой прибыли организации, для этого сравнивается расчетное значение прибыли, определенное на основе прироста выручки и значения совокупного риска, и ее фактическое значение в отчетном году. Результаты таких расчетов приведены в табл. 147.

Как следует из таблицы, при наличии благоприятных предпосылок в виде увеличения выручки на 10,4 % организация не смогла их использовать и реализовать потенциальный рост чистой прибыли. Потери произошли на этапе формирования операционной прибыли за счет снижения операционной эффективности, а именно увеличения ресурсоемкости и снижения результата от прочих операций. Как следует из расчетов, прирост операционной прибыли должен был составить 5 849 664 тыс. руб., вместо этого операционная прибыль снизилась на 10 084 209 тыс. руб. Показатель Значение Исследование операционного рычага Темп прироста выручки, % 10,39 Уровень операционного риска за предыдущий год 1,11 Расчетный темп прироста операционной прибыли, % 11,58 Расчетное значение операционной прибыли, тыс. руб. 56 357 804 Расчетный прирост операционной прибыли, тыс. руб. 5 849 664 Фактический прирост операционной прибыли, тыс. руб. (10 084 209) Исследование финансового рычага Темп прироста операционной прибыли, % (21,1214) Уровень финансового риска за предыдущий год 1,0001 Расчетный темп прироста чистой прибыли, % (21,12) Расчетное значение чистой прибыли, тыс. руб. 39 838 978 Расчетный прирост чистой прибыли, тыс.

Результаты факторного анализа уровня совокупного риска (двухфакторная модель, логарифмический метод факторного анализа)

Следующий этап анализа - факторный анализ уровня совокупного риска. Результаты расчетов по первой двухфакторной модели совокупного риска представлены в табл. 148.

Таблица 148 Факторы Влияние факторов Влияние факторов в пунктах в процентах Уровень операционного риска 0,065 96,415 Уровень финансового риска 0,002 3,585 Итого прирост совокупного риска 0,068 100,000

Как следует из представленных в таблице расчетов, уровень совокупного риска растет, хотя и очень незначительно; этот рост в основном происходит за счет увеличения операционного риска, его влияние оценивается на уровне 96,4 % в суммарном изменении совокупного риска. Влияние уровня финансового риска также приводит к повышению уровня совокупного риска, влияние этого фактора - 3,6 %.

Результаты факторного анализа уровня совокупного риска (четырехфакторная модель)

Для более полной оценки влияния факторов на совокупный риск выполнены расчеты на основе четырехфакторной модели. Исходные данные для расчетов приведены в табл. 149, его результаты - в табл. 150.

Таблица 149

Исходные данные для четырехфакторной модели совокупного риска Показатель Предыдущий год Отчетный год Фактическая процентная ставка, % 0,13 0,55 Коэффициент постоянных расходов 0,05 0,05 Коэффициент финансовой зависимости 0,03 0,11 Рентабельность активов, % 40,99 26,26

Таблица 150 Фактор влияния Влияние факторов в пунктах Влияние факторов в процентах Ранг

фактора Фактическая процентная ставка 0,0004 0,5958 4 Коэффициент постоянных расходов 0,0006 0,9074 3 Коэффициент финансовой зависимости 0,0011 1,5722 2 Рентабельность активов 0,0655 96,9247 1 Итого прирост уровня совокупного риска 0,068 100,000 По результатам расчетов можно определить основной фактор, который способствовал повышению уровня совокупного риска.

Для дальнейшего исследования факторов, влияющих на уровень совокупного риска, использовалась девятифакторная модель, исходные данные для которой представлены в табл. 151, а результаты - в табл. 152.

Результаты расчетов дают основания для самых детальных выводов относительно факторов, вызвавших увеличение уровня совокупного риска. Основной фактор - снижение прочего финансового результата, которое произошло из-за резкого уменьшения прочих доходов. Второй по значимости фактор - снижение оборачиваемости активов, его вклад в увеличение уровня совокупного риска - 27,87 %. И, наконец, третий фактор - увеличение материалоемкости, которая негативно повлияла на маржу. Факторов, которые снизили уровень совокупного риска, не выявлено.

Таблица 151

Исходные данные для девятифакторной модели совокупного риска Показатель Предыдущий

год Отчетный

год Фактическая процентная ставка, % 0,127 0,552 Коэффициент постоянных расходов 0,047 0,047 Коэффициент финансовой зависимости 0,035 0,105 Материалоёмкость, руб./руб. 0,521 0,582 Зарплатоёмкость, руб./руб. 0,058 0,069 Амортизациоёмкость, руб./руб. 0,017 0,017 Прочая ресурсоемкость, руб./руб. 0,009 0,010 Отношение прочего финансового результата (без процентов к уплате) к выручке, руб./руб. 0,087 0,023 Оборачиваемость активов, раз в год 0,850 0,762 Результаты факторного анализа уровня совокупного риска (девятифакторная модель) Фактор влияния Влияние факторов в пунктах Влияние факторов в процентах Ранг

фактора Фактическая процентная ставка 0,0004 0,60 7 Коэффициент постоянных расходов 0,0006 0,91 6 Коэффициент финансовой зависимости 0,0011 1,57 5 Материалоёмкость 0,0170 25,19 3 Зарплатоёмкость 0,0036 5,37 4 Амортизациоёмкость 0,0001 0,09 9 Ресурсоёмкость по прочим расходам 0,0003 0,47 8 Отношение прочего финансового результата (без процентов к уплате) к выручке 0,0256 37,93 1 Оборачиваемость активов 0,0188 27,87 2 Итого прирост уровня совокупного риска 0,0676 100,00 Если рассматривать результаты анализа трех представленных моделей уровня совокупного риска совместно, то можно прийти к выводу о том, что основной фактор повышения уровня совокупного риска - операционный риск, который повысился из-за снижения прочего финансового результата и снижения рентабельности активов.

В заключение необходимо оценить показатели запаса коммерческой и финансовой надежности, а также совокупного запаса надежности, результаты соответствующих расчетов приведены в табл. 153.

Рассчитанные показатели свидетельствуют о том, что организация обладает избыточным совокупным запасом надежности, особенно велик запас финансовой надежности, что связано с тем, что предприятие заимствует под процент, который значительно ниже рыночного. Показатель Предыдущий

год Отчетный

год Темп прироста, % Запас коммерческой надежности, % 89,73 84,78 (5,52) Запас финансовой надежности, % 99,99 99,78 (0,21) Совокупный запас надежности, % 89,72 84,59 (5,72) Выполненные расчеты позволяют сделать вывод о том, что менеджмент рассматриваемой организации недостаточно эффективно управляет операционным и финансовым риском, поддерживая уровень рискованности на чрезвычайно низком уровне, который, однако, несколько увеличивается. Это приводит к торможению роста эффективности бизнеса.

В будущем основным направлением развития бизнеса должно стать увеличение производственных мощностей, а также увеличение объема привлекаемого заемного капитала для дальнейшей модернизации производства, что должно привести к росту рентабельности активов при определенном увеличении как уровня операционного, так и финансового риска. Таким, образом, основным направлением политики управления совокупным риском является увеличение уровня операционного и финансового риска.