24.7. Изменение структуры собственности
Еще один вид корпоративных реструктуризаций предназначен для того, чтобы изменить структуру собственности компании. Часто такая реструктуризация сопровождается серьезными изменениями в доле используемого привлеченного капитала.
В этом разделе мы исследуем переход в частную собственность (приватизация) и выкуп акций за счет кредита.Приватизация
Прямтнзацвя (goiug private) — преобразование общественной компании в частную посредством скупки акций.
Многие из всемирно известных компаний прошли через приватизацию например Denny’s Restaurants и Levi Strauss & Со. Приватизация означает просто трансформирование компании, акции которой находятся в открытом владении, в частную компанию. Частная компания принадлежит небольшой группе инвесторов, причем лица, на которых возложено руководство компанией, обычно владеют наибольшей долей ее акционерного капитала. Для такой формы реорганизации, т.е. для выкупа акций у акционеров компании открытого типа используется большое количество различных инструментов. Вероятно, наиболее распространенный способ — наличный расчет с бывшими акционерами и слияние бывшей компании открытого типа с формальной корпорацией, находящейся » частном владении небольшой группы частных инвесторов/руководства. Такую сделку можно охарактеризовать скорее не как слияние, а как продажу активов группе частных инвесторов. Есть и другие способы приватизации, но результат тот же: компания прекращает свое существование как компания открытого типа, а акционеры получают соответствующее удовлетворяющее их вознаграждение за свои акции. Большая часть сделок проводится на условиях выплаты компенсации наличными, однако может иметь место и неналичный платеж, например, посредством векселя.
Мотивы. Существует много факторов, которые могут побудить менеджера принять решение о приватизации. Эти факторы — издержки работы компании открытого типа.
Акции должны быть зарегистрированы, необходимо наладить обслуживание акционеров, имеют место разного рода административные расходы по выплате дивидендов и рассылке различных материалов с информацией о компании, судебные и административные расходы, связанные с необходимостью представлять отчеты в SEC и другим регулирующим органам. К тому же проводятся годовые собрания акционеров и совещания с аналитиками в области ценных бумаг, где иногда затрагиваются вопросы, которые должностные лица предпочли бы оставить в тайне. Всего этого можно избежать, если есть возможность стать частной компанией.Компании открытого типа иногда уделяют большое внимание показателям прибыльности в квартальной отчетности в ущерб разработке перспектив увеличения экономической (а не балансовой) прибыли в долгосрочном периоде. Если стоящая перед компанией цель — построение базы для увеличения прибыли в долгосрочной перспективе, приватизация может повысить эффективность принятия решений по распределению ресурсов и посредством этого увеличить стоимость компании.
Еще одним мотивом является перестройка и улучшение мотивации для управленческого персонала компании. С увеличением доли собственного капитала, приходящейся на руководящий состав корпорации, появляется стимул к тому, чтобы работать дольше и более эффективно. Сэкономленные деньги и полученная в результате повышения эффективности управления прибыль в большей степени формируют доход руководителей компании, а не широкого круга акционеров, как в компании открытого типа. В итоге может иметь место большее желание принимать трудные решения, сокращать издержки, уменьшать объем случайных доходов и заработков и просто упорнее работать. Вознаграждение руководителя находится в тесной связи с качеством принимаемых им решений. Чем выше показатели деятельности компании и ее доходность, тем выше вознаграждение менеджера. В компаниях открытого типа уровень вознаграждения управляющего не связан непосредственно с результатами работы компании, в частности это касается решений, которые обеспечивают компании особенно высокий уровень доходности.
Дело в том, что при большом объеме вознаграждения у сторонних аналитиков, акционеров и прессы всегда возникает множество вопросов, связанных с доходами управленческого персонала. Помимо того, что существуют мотивы приватизации компании, конечно же, имеют место и обратные соображения. К их числу можно отнести, например, вопрос издержек, связанных с» оплатой услуг инвестиционных банков, юристов и т. д., которыми часто пользуются для приватизации. Частная компания предоставляет своим владельцам небольшое количество ликвидных средств относительно их доли в ее акционерном капитале. Значительная часть активов акционеров частной компании может быть связана в ее операциях. Руководство компании, например, может увеличивать ее стоимость, но неспособно реализовать эту стоимость, если, конечно, в будущем компания не станет опять открытой. Если компания по прошествии некоторого времени становится таковой, то она повторно несет издержки по переходу из одной формы собственности в другую — это весьма отрадный факт для инвестиционных банков и юристов, но связано со значительными затратами.Результаты эмпирических исследований. Исследований по, вопросу о влиянии приватизации на благосостояние акционеров немного. Изучение фактов позволяет сделать вывод о том, что в период опубликования объявления о приватизации акционеры получают значительную выгоду (от 12 до 22% по данным двух работ). В случае оплаты наличными выгода намного выше и сопоставима с премиями, уплачиваемыми при слиянии двух компаний акционерам приобретаемой фирмы. Несмотря на то что акционеры получают прибыль, вопрос о том, справедливо ли с ними поступают, остается открытым.
Еще по теме 24.7. Изменение структуры собственности:
- ИЗМЕНЕНИЯ СТРУКТУРЫ СОБСТВЕННОСТИ В БАНКОВСКОМ СЕКТОРЕ ПОСЛЕ 1989 ГОДА
- 4.1. ЗНАЧЕНИЕ ОТЧЕТА ОБ ИЗМЕНЕНИЯХ КАПИТАЛА В ОЦЕНКЕ СОСТАВА, СТРУКТУРЫ И ДИНАМИКИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
- 2. Структура отношений собственности, субъекты и объекты собственности. Многообразие форм собственности
- 3.4. Трансформация собственности Изменение форм собственности.
- Структура собственности Политика «открытых дверей» стимулирует трансформацию государственной собственности
- 6.2. Структура отношений собственности. Пользование, владение, распоряжение. Современная теория прав собственности
- Г л а в а IV ИЗМЕНЕНИЯ СЕНЬОРИИ И СОБСТВЕННОСТИ С КОНЦА СРЕДНИХ ВЕКОВ И ДО ФРАНЦУЗСКОЙ РЕВОЛЮЦИИ
- Анализ влияния изменения финансовых результатов на прирост собственного капитала
- ГЛАВА I. Изменения в распределении земельной собственности и организации поместья.
- 2. Трансформация форм собственности в связи с изменениями материальных условий хозяйственной деятельности
- Структура отношений собственности.