<<
>>

16.4. Другие методы анализа

— - -

' Сравнение показателей структуры капитала

\ Другим методом анализа приемлемой для компании структуры капитала является оценка структуры капитала других компаний с .

аналогичным уровнем коммерческого риска. Рассматриваемые компании могут принадлежать к той же отрасли, что и анализи- . руемая. Если структура капитала компании существенно отлича- ется от структуры сходных компаний, она занимает на рынке . особое место. Это не значит, что с компанией что-то не в порядке. Просто другие компании могут проявлять излишнюю осторожность в использовании кредитов, тогда как оптимальная структура некоторых может потребовать большего, чем в среднем по отрасли, отношения задолженность/акционерный капитал. В результате компания может с успехом позволить себе больший объем задолженности, чем в среднем по отрасли. Если положение компании существенно отличается в ту или иную сторону, она должна быть готова защитить свою позицию, так как специалисты по инвестициям и кредиторы обычно оценивают компании в сравнении с другими из той же отрасли.

Показатели финансового левереджа различных фирм существенно отливаются один от другого в зависимости от рода деятельности. У фирм, занятых в сходном бизнесе, значения показателей задблженность/собственный капитал похожие. Ниже приведена таблица отношений задолженность/собственный капитал для некоторых отраслей. ОТРАСЛЬ

ПРОМЫШЛЕННОСТИ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ/СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ Строительство 5,3 Молочная ; 1Д Авиаперевозки 2,1 Фармацевтика 0,8 Авто- и машиностроение 1,6 Торговля (универмаги) 1,7 Трасты по инвестициям в недвижимость 3,4 Полиграфия (газеты) , 0,6 . \

\ - ?' : ?

ДОмая 16. Левередж фирмы 465

я Как видите, строительные подрядчики широко используют кредитование при финансировании проектов в отличии от фармацевтических фирм и газет. Сравнивать нужно компании одной отрасли, т.

е. яблоки с яблоками, а не с апельсинами.

Изучение мнения аналитиков и кредиторов

Фирма может извлекать выгоду и из работы с аналитиками, инвестиционными домами и другими институциональными инвесторами для выяснения их мнения относительно оптимального объема левереджа. Эти специалисты знакомы с деятельностью многих компаний и дают советы по приобретению ценных бумаг, следовательно, они имеют вес на рынке, и их мнение по поводу того, как рынок оценивает левередж, очень важно. Компания также может попытаться выяснить точку зрения кредиторов, чтобы узнать, при каком объеме кредитования стоимость ссуд резко возрастет. Наконец, руководство компании может проследить, что происходило в прошлом с рыночной ценой акций, когда она осуществляла эмиссию долговых обязательств.

Рейтинг ценных бумаг

Всякий раз, когда компания размещает долговые обязательства и привилегированные акции на открытом рынке, а не продает частному заемщику, например банку, она должна их оценить в одном или нескольких рейтинговых агентствах, основные среди которых — Moody Investors Service и Standard & Poor. Эмитент при эмиссии ценных бумаг заключает с рейтинговым агентством договор об оценке и переоценке качества финансового инструмента на протяжении всего срока его действия, за что вносит определенную плату. Агентство, кроме того, получает деньги от публикации данных о рейтинге. И хотя оценка ценных бумаг проводится постоянно, корректировка рейтинга запаздывает по сравнению с событиями, вызвавшими эти изменения.

Оба агентства используют во многом схожие системы оценок. РеЙтиг фирмы Moody с кратким описанием приведен в табл. 16.2. Агентства стараются проранжировать ценные бумаги по степени надежности. Первые 4 разряда присваиваются наиболее надежным с точки зрения инвестиций ценным бумагам, остальные ценные бумаги считаются спекулятивными. Наивысший рейтинг — три А — принадлежит бумагам, риск неплатежа по которым несу- i

4 Таблица 16.2

f Рейтинг цеввых бумаг Moody Investors Service РЕЙТИНГ ОПИСАНИЕ Ааа Наилучшее качество Аа Хорошее качество А Выше среднего Ваа Среднее качество Ва Ниже среднего;

имеются элементы спекулятивности В Низкое по отношению к среднему качеству; обычно недостаток данных о предпочтительных инвестициях Саа Слабое положение; возможен неплатеж Са Высокая степень спекулятивности; обычно неплатеж С Наихудшее качество; весьма плохие перспективы ществен.

Каждый из рейтинговых разрядов имеет модификатор 1,2 или 3. Например, Аа-1 означает, что ценная бумага располагается в верхней части рейтинговой категории Аа, а Ваа-3 — в нижней части рейтинговой категории Ваа. Рейтингу, составляемому агентствами, доверяют правителъственнные органы как хорошей мере неплатежа. В действительности многие инвесторы пользуются ими, не предпринимая дополнительных исследований риска неплатежа.

Присуждая определенный рейтинг, агентства принимают во внимание множество факторов: тенденции изменения показателей ликвидности, размеры задолженности, прибыльность и покрытие; коммерческий риск фирмы — в прошлом и ожидаемый; текущие и вероятные будущие требования к капиталу; особенности данного вида ценных бумаг; относительную величину задолженности и, наверное, самое важное — способность обслуживать основную и процентную части задолженности. Если предполагается Продажа эмитируемой ценной бумаги на открытом рынке, при определении оптимального левереджа финансовый менеджер должен думать о рейтинге. Если дополнительный заем понизит рейтиг с Ваа до В — уровня, при котором инвестиционным организациям не рекомендуется вкладывать деньги в данные /

/

/

/

/

.1 ? \1

Глава 16. Левередж фнркш

активы, вы должны принять это во внимание, делая окончательный выбор. Возможно, преимущество получения ссуды перевесит неудобства, связанные с менее высоким рейтингом. Однако, значительное понижение рейтинга есть симптом серьезных проблем, которые могут повысить скрытую, а также явную стоимостью левереджа. Значит, следует учитывать вероятное влияние изменения структуры капитала на рейтинг ценных бумаг вашей фирмы.

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж. К.. Основы управления финансами: Пер. с англ./Гл. ред. серии Я. В. Соколов. - М.: Финансы и статистика. - 800 с.: ил. - (Серия по бухгалтерскому учету и аудиту). . 2003

Еще по теме 16.4. Другие методы анализа:

  1. ДРУГИЕ МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
  2. 4.9.4. Другие качественные методы
  3. Другие методы компании Value Line
  4. ДРУГИЕ СТАТИСТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ
  5. 2.3.4. Другие методы конкурентного ценообразования
  6. 10.4. Резервные запасы и другие методы
  7. «Зарисовка» к главе 6. Самое главное — анализ рынка..., и другие заблуждения начинающих инвесторов
  8. 23. Горизонтальный и вертикальный анализ статей бухгалтерского баланса. Коэффициентные и факторные методы анализа
  9. 29.1. СУЩНОСТЬ И ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА. ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ ДЛЯ ПРОВЕДЕНИЯ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА. КЛАССИФИКАЦИЯ МЕТОДОВ И ПРИЕМОВ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА
  10. Анализ сильных и слабых сторон предприятия (метод SWOT-анализа)
  11. Горизонтальный и вертикальный анализ статей бухгалтерского баланса. Коэффициентные и факторные методы анализа
  12. МЕТОДЫ СРАВНИТЕЛЬНОГО АНАЛИЗА И ОТБОРА ВАРИАНТОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ. КРИТЕРИИ ОТБОРА ПРИ АНАЛИЗЕ ПРОЕКТОВ
  13. Глава 4 Метод экономического анализа. Инструментарий экономического анализа
  14. Методы анализа инвестиций
  15. МЕТОДЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
  16. Основные методы стратегического анализа
  17. МЕТОДЫ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
  18. МЕТОД АНАЛИЗА ПРОБЛЕМ
  19. Классификация методов экономического анализа
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -