<<
>>

13.4. Дополнительные факторы, влияющие на поток капитала

В примере с заменой машины мы предполагали, что амортизация начисляется равномерно, срок износа активов равен сроку их эксплуатации, без учета инвестиционной налоговой скидки, ликвидационной стоимости, необходимости инвестировать оборотный капитал.

Мы хотели показать на примере, как можно проанализировать методы оценки ожидаемой рентабельности. Теперь нам нужно ненадолго отвлечься, чтобы выяснить, таково влияние предыдущих условий на величину и распределение во времени денежных потоков. Кроме того, мы рассмотрим вопрос

о взаимоисключаемых проектах с различными сроками эксплуатации.

Метод амортизации

В предыдущем примере при расчете величин денежных потоков мы предполагали, что амортизация начисляется равномерно. Однако можно применить более удобный с точки зрения налогообложения метод. Согласно закону о налоговой реформе 1986 г. существует 7 разрядов собственности по сроку амортизации. Как описано в гл. 2, группа активов, к которой относится тот или иной объект, определяет срок начисления его амортизации. В этой главе мы говорили о полугодовых нормах амортизации в год приобретения и в год, следующий за годом выбытия актива. В результате в эти годы объем разрешенных отчислений меньше, чем в остальные.

Министерство финансов публикует нормы амортизации для каждой группы активов. Для первых 4 групп они равны:

(%) ГОД НАЧИСЛЕНИЯ ИЗНОСА ТРЕХ

ЛЕТНИЙ

РАЗРЯД ПЯТИ

ЛЕТНИЙ

РАЗРЯД СЕМИ

ЛЕТНИЙ

РАЗРЯД ДЕСЯТИ

ЛЕТНИЙ

РАЗРЯД 1 33,33 20,00 14,29 10,00 2 44,44 32,00 24,29 18,00 3 14,82 19,20 17,49 14,40 4 7,41 11,52 12,49 11,52 5 11,52 8,93 9,22 6 5,76 8,93 7,37 7 8,92 6,56 8 4,46 6,55 9 6,55 10 6,55 И 3,28 Эти нормы следует использовать для начисления амортизации. расчет величин потоков капитала

В1, большинстве случаев период амортизации меньше срока эксплуатации активов.

Чтобы показать, как пользоваться таблицами износа и рассчитывать денежные потоки, предположим, ч'Ь) компания планировала приобрести активы стоимостью 100 ООО дол., что соответствует пяталетнеЙ группе собственности. Сркидалось, что использование этих активов позволит сэкономить до налогообложения 32 ООО дол. в каждый из первых Двух лет, 27 ООО дол. в каждый из следующих двух лет, 22 ООО дол. ^ 5-й и 6-й годы, 20 ООО дол. в 7-й и 8-й (последний) годы. Предположим далее, что ставки федерального налога и налога штата Доставляют 40% и по прошествии 8 лет актив не имеет ликвидационной стоимости. Величины денежных потоков можно рассчитать при помощи электронной таблицы (например, Ьойдэ 1-2-3). Ежегодные чистые денежные потоки:

(дол.) 0 1 2 3 4 5 6 7 1. Затраты 2.

Экономия 100 000 за год 3. Амортизация 32 000 20 000 32 000 32 000 27 000 19 200 27 000 11520 22 000 И 520 22 000 5 760 20 000 4. Доход 5.

Налоги 12 000 0 7 800 15 480 10 480 16 240 20 000 (40%)

6. Чистый денежный поток (стр. 1 +

+ стр. 2 - 4 800 0 3 120 6 192 4 192 6 496 8000 - стр. 5) 100 000 27 200 32 000 23 880 20 808 17 808 15 504 12 000 Мы видим, что налоговое прикрытие действует только первые 6 лет, после чего полная сумма денежных накоплений подлежит налогообложению. В результате величина денежного потока уменьшается. Эго явление оказывает благоприятное воздействие на текущую стоимость денежных потоков, что делает этот метод предпочтительнее метода равномерной амортизации. Чтобы определить чистую текущую стоимость проекта, мы дисконтируем денежные потоки, показанные в стр. 6 по необходимой норме прибыли и суммируем их. Если необходимая норма прибыли равна 12%, чистая текущая стоимость составит 3405 дол., тогда как внутренняя норма прибыли — 13,25%. Обе величины определяют приемлемость проекта. Аналогично могут быть вычислены величины денежных потоков для других проектов.

\

Ликвидационная стоимость и налоги

Ляпщшщмш стоимость (salrage value) — стоя кость основных средств в конце планируемого периода.

Также может называться "стоимость лома” (scrap value).

Профиль денежного потока изменится в лучшую сторону, если активы имеют ликвидационную стоимость в конце срока эксплуатации проекта. Так как к этому времени объект будет полностью амортизирован, реализованная ликвидационная стоимость подлежит налогообложению по обычной ставке. Предположим, что объект был реализован за 10 ООО дол. в конце 7-го года. При 40-процентной ставке налога компания получит в конце последнего года выручку 6000 дол. наличными. Зга сумма затем будет прибавлена к величине чистого денежного притока, рассчитанного ранее. Таким образом, можно подсчитать общую величину денежного потока в последнем году.

Если объект реализован до его окончательного износа, налогообложение строится по-другому. Вообще, если актив продан по цене большей, чем его остаточная стоимость, но меньшей, чем стоимость его приобретения, фирма платит налоги по полной ставке. Если средства проданы по цене, превышающей стоимость их приобретения, это превышение подлежит обложению налогом на доход с капитала, который иногда предпочтительнее..Tax как эти вычисления достаточно сложны, мы отсылаем читателя к налоговым нормам и/или к налоговому инспектору, если он столкнется с налогообложением реализации активов.

Потребность в оборотном капитале

Потребность в оборотном капитале (capital rationing) — фиксированная величина ежегодных расходов, которая обеспечивает наялучшую оборачиваемость капитала.

Помимо инвестиций в основные средства иногда необходимо иметь в распоряжении дополнительный капитал, дебиторскую задолженность или запасы. Если осуществляется такое инвеста- рование в оборотный капитал, то происходит отток денежных средств. Например, если бы в рассмотренном примере в момент О фирме понадобились оборотные средства 15 ООО дол., то произошел бы дополнительный отток капитала 15 ООО дол., что привело бы к увеличению общего оттока до 105 ООО дол. Мы предполагаем, что в конце срока реализации проекта инвестиций в оборотный капитал полностью возмещаются. Следовательно, в конце года произошел бы приток капитала в сумме 15 ООО дол. В итоге в этом году денежный приток составил бы 27 ООО дол. вместо 12 ООО дол.

Такое перемещение денежных средств с точки зрения текущей стоимости, очевидно, нежелательно: мы отказываемся от 15 ООО дол. в момент 0 и не получаем их вплоть до 7-го года. Если снова использовать в качестве необходимой нормы прибыли ставку 12%, то чистая текущая стоимость ряда 6 в нашем предыдущем примере, пересчитанная как и ранее, составляет 4810 дол. Внутренняя норма прибыли в настоящий момент равна 10,57%. Сравните эти значения с 3405 дол. и 13,25%, полученные ранее. Таким образом, стартовые инвестиции в оборотный капитал в объеме 15 ООО дол. делают проект неприемлемым, хотя ранее он был приемлемым.

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж. К.. Основы управления финансами: Пер. с англ./Гл. ред. серии Я. В. Соколов. - М.: Финансы и статистика. - 800 с.: ил. - (Серия по бухгалтерскому учету и аудиту). . 2003

Еще по теме 13.4. Дополнительные факторы, влияющие на поток капитала:

  1. Факторы, влияющие на формирование финансовых потоков предприятия
  2. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА КОНСОЛИДАЦИЮ ОТРАСЛЕЙ
  3. 2. Факторы, влияющие на цену
  4. Факторы, влияющие на реструктуризацию
  5. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА УРОВЕНЬ ЛЕВЕРЕДЖА
  6. 22.3. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СПЕЦИАЛИЗАЦИЮ
  7. Факторы, влияющие на выбор страхования
  8. Факторы, влияющие на платежный баланс
  9. Рукотворные нематериальные факторы, влияющие на поведение
  10. Глава 2. Валютный курс и факторы, влияющие на его величину
  11. Факторы, влияющие на инвестиционный климат и инфраструктуру естественной монополии
  12. 4. Факторы, влияющие на платежный баланс.
  13. Факторы, влияющие на предложение
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -