<<
>>

Связь эффективности использования чистых активов с ценой заемного капитала

 

Для оценки эффективности использования акционерного капитала воспользуемся соотношением между рентабельностью чистых активов (Р(ЧАК)) и ставкой банковского кредита (СТкр). Это соотношение является одним из основных критериев оценки эффективности использования заемного капитала, используется для оценки качества структуры постоянного капитала предприятия.

Постоянный капитал включает в себя собственный капитал (СОБК) и кредиты банка (КР):

ПКАП = СОБК + КР.

Если рентабельность чистых активов больше, чем ставка банковского кредита, то увеличение доли кредитов в структуре постоянного капитала предприятия приводит к увеличению рентабельности собственного капитала:

Р(ЧАК) gt; СТкр.

В этом случае организация имеет экономический эффект от использования заемных средств.

Если рентабельность чистых активов меньше, чем ставка банковского кредита, то увеличение доли заемного капитала в структуре постоянного капитала приводит к снижению рентабельности собственного капитала:

СТкр gt; Р(ЧАК).

В этом случае использование кредитов приводит к ухудшению финансового состояния организации.

Если рентабельность чистых активов равна ставке банковского кредита, то в этом случае структура постоянного капитала не влияет на рентабельность чистых активов.

Оценка возможностей организации использовать кредиты

Эффективность финансовой деятельности организации зависит от возможностей организации и умения руководства развивать производственную базу с целью получения максимальных доходов в долгосрочной перспективе, а также от способности привлекать потенциальных акционеров с целью получения дополнительных средств для расширения сферы деятельности.

Для развития производственной базы необходимо часть чистой прибыли реинвестировать в производство, для привлечения акционеров необходимо выплачивать дивиденды. От правильности выбора источников финансирования и расширения деятельности организации зависят и результаты финансовой деятельности, цена постоянного капитала организации.

Для анализа объективности направления постоянного капитала на развитие производственной базы и выплату дивидендов используют показатель средневзвешенная стоимость капитала», значение которого характеризует минимальную норму доходности капитала при выбранной политике развития организации. Средневзвешенная стоимость капитала (СВЗК) определяется по формуле:

СВЗК = [СТзс х (1-НЛпр) х ЗС + Дпр х СОБК)] : (ЗС + + СОБК),

где Тзс - цена заемного капитала;

НЛпр - налог на прибыль;

ЗС - сумма заемных средств;

СОБК - собственный капитал организации;

Дпр - процент дивидендов.

Если рентабельность чистых активов Р(ЧАК) выше средневзвешенной стоимости капитала организации (СВЗК), с учетом поправки на налог на прибыль (НЛпр), то организация не только способна выплатить проценты по кредитам, но и направлять часть своей чистой прибыли на расширение производства: Р(ЧАК) gt; СВЗК : (1 - НЛпр).

Если это условие невыполнимо, то у предприятия могут возникнуть проблемы с привлечением новых кредитов.

Пример 1. По итогам отчетного года размер собственного капитала и чистых активов составил соответственно 1728 тыс. руб., заемных средств - 364 тыс. руб., Издержки по использованию заемных средств составили 50 тыс. руб. Балансовая прибыль составила 800 тыс. руб., чистая прибыль - 250 тыс. руб. Руководство организации в отчетном периоде не выплачивало дивидендов. Если бы руководство организации приняло решение о выплате в отчетном периоде дивидендов по акциям в размере 5% от собственного капитала, как бы это отразилось на финансовой деятельности организации? Определить влияние заемных средств на прирост рентабельности собственного капитала.

Решение:

Исходные данные и результаты расчетов сведены в табл. 14.1.

По данным таблицы можно сделать следующие выводы:

Рентабельность чйстых активов по чистой прибыли выше, чем ставка по кредитам (0,1447 gt; 0,14), следовательно, рентабельность собственных средств в отчетном периоде, несмотря на использование заемных средств, увеличилась, кредитование было эффективным.

Значение эффекта финансового рычага составило 0,0388, следовательно, за счет использования заемных средств рентабельность собственного капитала увеличилась на 3,88%.

Таблица 14.1

Расчет эффективности использования кредитов

Показатель

Значение

1. Заемные средства, ЗС

364

2. Собственные средства предприятия, СОБК

1728

3. Издержки по заемным средствам, ИЗЗС

50

4. Средняя ставка заемного капитала, СТкр, (стр. 3 / стр. 1)

50:364 = 0,14

5. Налог на прибыль (НЛпр)

0,24

6. Процент дивидендов, ПРд

  1. По факту
  2. По прогнозу

о

О О

L/i

7. Чистые активы, ЧАК

1728

8. Балансовая прибыль 8.1. Чистая прибыль

800

250

9. Рентабельность чистых активов по балансовой прибыли (стр. 8 / стр. 7)

9.1. Рентабельность чистых активов по чистой прибыли (стр. 8.1 / стр. 7)

800: 1728 = 0,463 250 : 1728 =0,1447

10. Средневзвешенная стоимость капитала по факту

(стр. 4 х (1 - стр. 5) х стр.1 + стр. 6.1 х стр. 2) : : (стр. 1 + стр. 2))

(0,14х (1-0,24) х 364 +

+ 0 Х1728) /(364 + 1728) = = 0,0353

11 .Средневзвешенная стоимость капитала по прогнозу

(стр. 4х (1 - стр. 5) х стр. 1 + стр. 6.2 х стр. 2) : : (стр. 1 + стр. 2))

(0,14х(1 -0,24) х 364 + + 0,05x1728): (364 + + 1728) = 0,06

12. Средневзвешенная стоимость капитала с учетом поправки налога на прибыль по факту (стр. 10/(1 - стр. 5))

0,0353 : (1 -0,24) = = 0,046447

13. Средневзвешенная стоимость капитала с учетом поправки налога на прибыль по прогнозу (стр. 11/(1- стр. 5))

0,06 :(1-0,24) = 0,0789

14. Рентабельность капитала организации по балансовой прибыли (стр. 8 : стр. (1 +2))

800/(364+ 1728) = = 0,3824

15. Плечо финансового рычага, Кфа (стр. 2 : стр. 1)

364/ 1728 = 0,2106

16. Эффект финансового рычага (1 - 0,24) х (стр. 14 - стр. 4) х стр. 15

0,76 х (0,3824-0,14) х х 0,2106 = 0,0388

Рентабельность чистых активов по факту больше, чем средневзвешенная стоимость капитала с учетом поправки на налог (по балансовой прибыли 0,463 gt; 0,0464), следовательно, организация была способна не только погасить свои долги, но и реинвестировать часть чистой прибыли в производство.

Если бы руководство выплатило дивиденды, то у организации не было бы в дальнейшем проблем с новым заимствованием, так как рентабельность чистых активов по чистой прибыли больше, чем средневзвешенная стоимость капитала организации, рассчитанная с учетом выплаты дивидендов (0,0789 lt; 0,1447). 

<< | >>
Источник: Васильева Л.С.. Финансовый анализ: учебник / Л.С. Васильева, М3. Петровская. — М.: КНОРУС. — 544 с.. 2006

Еще по теме Связь эффективности использования чистых активов с ценой заемного капитала:

  1. Рентабельность чистых активов как показатель эффективности использования собственного капитала
  2. 28. Система показателей оценки эффективности использования собственного и заемного капитала
  3. 15.4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага
  4. Система показателей оценки эффективности использования собственного и заемного капитала
  5. Статья 36. Определение стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов и чистых активов паевых инвестиционных фондов
  6. 11.11. Анализ эффективности привлечения заемного капитала
  7. Глава VII. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И ЧИСТЫХ АКТИВОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ. ОЦЕНКА АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И АКТИВОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
  8. 15.5. Приложение. Влияние использования заемного капитала на бета
  9. Тема 2. ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ЕГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ. ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ЕГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ
  10. 3.3. Заемный капитал и источники его формирования. Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств
  11. Глава 11. УПРАВЛЕНИЕ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ СОСТАВ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ И МЕХАНИЗМ ЕГО ПРИВЛЕЧЕНИЯ
  12. Связь между ценой и временем носит линейный характер
  13. 22.1.3. УЧЕТ ЧИСТЫХ АКТИВОВ
  14. Метод стоимости чистых активов