<<
>>

8.3.2. Анализ и оценка дивидендного дохода на одну акцию Анализ дивидендной политики

Практика формирования дивидендной политики фирмы складывается из ряда этапов. 1.

Оценка факторов, определяющих формирование дивидендной политики. Факторы принято подразделять на четыре группы: 1)

факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия: —

стадия жизненного цикла компании; —

необходимость расширения инвестиционных программ компании; —

степень готовности высокоэффективных инвестиционных проектов к реализации; 2)

факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников: —

достаточность резервов собственного капитала, величина нераспределенной прибыли прошлых лет; —

стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала; —

стоимость привлечения дополнительного заемного капитала; —

доступность кредитов на финансовом рынке; —

рейтинг кредитоспособности акционерного общества; 3)

факторы, связанные с объективными ограничениями: —

уровень налогообложения дивидендов; —

уровень налогообложения имущества предприятий; —

достигнутый эффект финансового левериджа; —

фактический размер получаемой прибыли и уровень рентабельности собственного капитала; 4)

прочие факторы: —

конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания; —

уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами; —

неотложность платежей по ранее полученным кредитам; —

возможность утраты контроля над управлением компании. 2.

Выбор типа политики, которая соответствовала бы стратегии фирмы. 3.

Механизм распределения прибыли, который соответствует стратегии фирмы. На данном этапе определяется уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную (простую) акцию, который рассчитывается по формуле:

П _ ФДВ - ФВП ДПА _ КПА ’ (8.8)

где ПДПА — уровень дивидендных выплат на одну простую акцию;

ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ФВП — фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций;

КПА — количество простых акций, эмитированных акционерным обществом. 4.

Оценка эффективности дивидендной политики фирмы предусматривает расчеты ряда показателей доходности акций, количества акций и дивидендного дохода.

Одна из сложных задач аналитика — определить уровень прибыли предприятия. Прибыль можно выразить суммой прибыли на акцию (англ. — «Earning per Share» — EPS), которая нужна при оценке стоимости обыкновенных акций, оценке дивидендов и возможностей их выплаты, а также для других целей.

Прибыль на акцию является наиболее распространенной характеристикой прибыльности и часто принимается во внимание в процессе принятия решения о покупке/продаже акций на фондовом рынке. При анализе финансового состояния большое внимание всегда уделяется прибыли на одну акцию. Этот коэффициент рассчитывается делением суммы чистой прибыли, находящейся в распоряжении владельцев простых акций, на среднее количество простых акций в обращении за отчетный период.

Большое внимание показателю прибыли на одну акцию уделяют руководство компании и ее акционеры. Именно на основе расчета показателя EPS происходит, в значительной степени, оценка акций. Этот показатель используется в стратегическом планировании для формулирования конкретных целей и задач. Обычно исследователю не приходится рассчитывать этот коэффициент, поскольку компании публикуют его в своих годовых отчетах и делают расчеты по кварталам.

Расчет показателя прибыли на одну акцию (П ) производится по формуле:

_ ЧП - ДПА _ Лш , (8.9)

КПА КПА

где ПЧА — чистая прибыль на одну простую акцию, грн.;

ЧП — величина чистой прибыли, полученной в анализируемом периоде, грн.;

ДПА — сумма дивидендов, выплаченная в анализируемом периоде по привилегированным акциям, грн.;

КПА — среднегодовое количество простых акций в обращении, шт.;

ППА — прибыль для владельцев простых акций, грн.

Этот показатель характеризует инвестиционную привлекательность фирмы — чем больше чистой прибыли приходится на гривню вложений, тем вероятнее привлечение инвестиций через дополнительную эмиссию акций.

Показатель чистой прибыли на акцию может быть пересчитан на денежный базис.

В этом случае он носит название показателя поступления денег на 1 акцию. Это приблизительный показатель, и он рассчитывается для определения возможностей компании выплачивать дивиденды наличными в результате именно основной деятельности предприятия. Делается попытка определить движение наличных средств в расчете на одну акцию. К величине чистой прибыли добавляются суммы неденежных списаний, таких, как износ материальных и нематериальных активов, поскольку эти бухгалтерские операции не представляют собой движения реальных наличных средств. Таким образом, добавив назад эти бухгалтерские списания, мы примерно определяем, какой денежный доход генерирует прибыль, полученную в результате основной деятельности компании.

Использование данного показателя часто может ввести в заблуждение аналитика, поскольку расчет денежного потока делается по приведенным выше допущениям весьма приближенно. В соответствии с приведенными выше допущениями расчет показателя поступления денег на одну акцию производится по формуле:

П _ ППА + Ам , (8.10)

ДА КПА

где ПДА — показатель поступления денег на одну акцию; ППА — прибыль для владельцев простых акций, грн.;

Ам — амортизационные отчисления, грн.;

КПА — количество простых акций, штук.

Для держателя акций большое значение имеет как фактическая (Н ), так и номинальная (Н ) норма дивиденда (текущей доходности акций).

Н _ ДА ; Н _ ДА

ДН САН ’ (8.11) и ДФ САР ’ (8.12)

где НДН — номинальная норма дивиденда;

НДФ — фактическая норма дивиденда;

ДА — дивиденд на одну акцию;

САН — номинальная стоимость одной акции;

САР — рыночная стоимость одной акции.

Первый показатель характеризует инвестиционную привлекательность предприятия на первичном рынке, а второй — на вторичном рынке ценных бумаг. Оба эти показателя связаны с общей доходностью акции, которая рассчитывается с учетом курсовой стоимости и курсовой разницы, которую владелец получит при продаже акции.

Рост цены акции является важной характеристикой респектабельности предприятия в глазах фондового рынка. Помимо получения текущей прибыли, инвесторы обычно ожидают увеличения стоимости обыкновенных акций компании на фондовом рынке. Определяющий фактор роста цены акций — это дополнительная экономическая стоимость, т. е. обеспечение в долгосрочной перспективе более значительных поступлений денег по сравнению с вложениями за счет производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. При анализе показателей данной компании, изменения цены ее акций будут сопоставляться с общими тенденциями на рынке ценных бумаг, с изменениями цен на акции компаний данной отрасли или отобранной группы компаний, которые используются для сопоставления. Изменение рыночной цены акции характеризует так называемый капитализированный доход компании, который рассчитывается по формуле:

г-* к г-^н

КД _ САР САР , (8.13)

САР

где КД — капитализированный доход компании, грн.;

СНАР — рыночная цена акции на начало года, грн.;

СКАР — рыночная цена акции на конец года, грн.

Дивидендный доход представляет собой одну из компонент дохода инвестора — владельца обыкновенных акций. Для определения дивидендного дохода размер ежегодных дивидендов сопоставляется с текущей ценой акции на начало года или средней ценой акции. Объявление дивидендов на 1 акцию делается советом директоров компании, причем этому уделяется очень большое внимание, поскольку объявленные и ожидаемые дивиденды на акции данной компании влияют, наряду с другими факторами, на цену этих акций на фондовом рынке. Дивиденды обычно выплачиваются в наличной форме, но довольно часто в виде акций. При выплате дивидендов акциями движения наличных средств не происходит, выпускаются дополнительные акции и передаются каждому акционеру данной компании. Если происходит выплата дивидендов наличными, то они объявляются в абсолютном выражении, например, 5,30 гривень на 1 акцию. Для расчета дивидендного дохода будем использовать формулу:

(8.14)

где ДД — дивидендный доход;

ДК — величина дивидендов за год;

Сн — рыночная цена акции на начало года, грн.

Этот коэффициент характеризует прибыль инвесторов от дивидендов. Однако при анализе дивидендного дохода и сопоставлении этого показателя с другими компаниями нельзя забывать, что компании проводят различную дивидендную политику, и общая сумма дохода акционера складывается из дивидендов и изменения рыночной стоимости акции.

Общая доходность обыкновенных акций. Общая прибыль держателей акций компании определяется сочетанием двух основных компонентов: повышения (или понижения) цены акций и дивидендов, полученных наличными за соответствующий период времени, выбранный для анализа. Поскольку только часть прибыли, принадлежащей акционерам, выплачивается им в виде дивидендов, то значение для них имеет именно сумма реально полученных дивидендов, и, как уже отмечалось, изменение цены акций, а не объявленная сумма прибыли компании на одну акцию. Суммарная доходность вложения денег в собственный капитал предприятия, таким образом, рассчитывается с помощью следующей формулы:

(8.15)

Ск —Сн Д ДВ = АР АР + ДК = КД + ДД,

АР АР К

н

АР

к

где ДВ — доходность вложений в собственный капитал; ДК — величина дивидендов за год;

СнР — рыночная цена акции на начало года, грн.;

С к

АР — рыночная цена акции на конец года, грн.

Коэффициент «цена/прибыль на 1 акцию». Владельцы компании и ее руководство часто пользуются этим коэффициентом. Он также называется «кратное прибыли» и показывает, насколько адекватно рынок оценивает результаты деятельности компании и ее перспективы. Расчет очень простой: текущая рыночная цена обыкновенных акций делится на самый свежий из имеющихся показателей — показатель прибыли на 1 акцию. В практике работы развитых фондовых рынков принято использовать аббревиатуру этого показателя «РЕ» (англ. — «Price/EPS»). Расчет показателя производится по формуле:

С

КЦП _ , (8.16)

ПЧА

где КЦП — коэффициент «цена/прибыль на одну акцию»;

САР — среднее значение рыночной цены акции за анализируемый период, грн;

ПЧА — чистая прибыль на одну простую акцию, грн.

Этот показатель всегда оценивается в случае возможного приобретения компании. Кратное прибыли меняется значительно в зависимости от отрасли деятельности и вида компании. Фактически этот коэффициент показывает, как в целом рынок оценивает риски, связанные с данной отраслью или компанией, по отношению к прошлой и будущей прибыли. Как обычно, проводится сравнительный анализ, и кратное прибыли по данной компании сопоставляется со средним рыночным коэффициентом и с данными по отобранной для сравнения группе компаний [75, с. 105 — 110].

Для характеристики эффективности выбранной предприятием дивидендной политики используется коэффициент дивидендных выплат, который рассчитывается по следующей формуле:

К _ ДА , (8.17)

1ХДВ П 4 '

ПЧА

где КДВ — коэффициент дивидендных выплат;

ДА — сумма дивиденда, выплаченного на одну акцию, грн.;

ПЧА — чистая прибыль на одну простую акцию, грн.

Коэффициент выплат используется для характеристики дивидендной политики компании и характеризует долю прибыли, выплаченную акционерам в наличной форме в данном году.

Чем большая доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли. Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования в конечном счете может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы прироста выручки предприятия и уменьшить возможности привлечения кредитов.

Показатель, как правило, должен быть меньше единицы: КДВ < 1. В случае же превышения указанного норматива выплата дивидендов осуществляется частично за счет дополнительно привлекаемых ресурсов. Это свидетельствует о плохом финансовом состоянии компании, которая не может обеспечить получение достаточной суммы чистой прибыли.

Если рассматривать этот показатель за ряд лет, то можно оценить тенденции в политике совета директоров: преобладающее стремление реинвестировать прибыль на развитие компании или выплачивать большую долю прибыли держателям акций.

Трудно сказать, что лучше, но анализ этого коэффициента помогает определить «стиль» деятельности компании. Тенденция такова, что быстро растущие и развивающиеся компании обычно выплачивают меньшую долю своей прибыли, они стремятся реинвестировать полученную прибыль для обеспечения дальнейшего роста. Компании, имеющие стабильные темпы роста или средние по величине темпы роста, обычно выплачивают большую долю прибыли.

Владельцев компании всегда интересует, в какой степени выплачиваемые им дивиденды обеспечены прибылью и наличными поступлениями. Также их волнует, в какой степени доля заемного капитала в структуре капитала их компании и связанная с этим необходимость выплачивать проценты и погашать долг повлияет на возможности руководства обеспечить устойчивый рост прибыли и выплату дивидендов, соответствующих ожиданиям собственников компании.

Для более детальной характеристики положения предприятия-эмитента акций на рынке ценных бумаг используются показатели, которые соотносят различные величины с рыночной ценой акции, что позволяет оценить положение предприятия относительно других участников рынка ценных бумаг.

Устойчивость компании на фондовом рынке определяется с помощью коэффициента котировки акций, который показывает соотношение рыночной стоимости акции и номинальной (учетной) и рассчитывается по формуле:

С

ККА — С“ . (8.18)

САН

где ККА — коэффициент котировки акций;

САР — рыночная цена акций, грн.;

САН — номинальная цена акции, грн.

Этот коэффициент характеризует рыночную стоимость капитала компании в динамике. Он отражает чувствительность фондового рынка в отношении данной компании, его реакцию на перспективность развития предприятия.

Показатель цены акции рассчитывается по следующей формуле:

С

ЦА — СА^ , (8.19)

АП

1АЧЛ

где ЦА — цена акции, грн.;

САР — рыночная цена акции, грн.;

ПЧA — чистая прибыль на одну простую акцию, грн.

Этот показатель отражает перспективную динамику положения предприятия на фондовом рынке: более высокая цена реализации акций компании (при той же фактической прибыли) характеризует привлекательность акций, поскольку инвесторы надеются на получение большей прибыли в перспективе, а также условный срок окупаемости ее текущей стоимости. При анализе показателя цены акции необходимо в первую очередь обратить внимание на его динамику за ряд периодов и сравнить ее с динамикой изменения доходности. Положительной тенденцией считается опережение темпов роста цены акции над темпами роста доходности.

Дивидендная доходность акции характеризует текущую рентабельность инвестированного в акцию капитала:

ДДА = Д , (8.20)

САР

где ДДА — дивидендная доходность акции;

ДА — сумма дивиденда, выплаченного на одну акцию, грн.;

САР — рыночная цена акции, грн.

Доход акционеров предприятия состоит из двух составляющих: —

текущие дивиденды; —

разница между рыночной и номинальной стоимостью акции.

Отметим, что получение очень высоких дивидендов по акциям, одновременно со значительным ростом их рыночной стоимости, практически не встречающееся явление. Поэтому владельцу корпоративных прав не стоит рассчитывать на оба положительных момента сразу.

Таким образом, показатель изменения в благосостоянии акционеров имеет следующий вид:

ПБА = ДА + ПД, (8.21)

где ПБА — изменения в благосостоянии акционеров;

ДА — сумма дивиденда, выплаченного на одну акцию, грн.;

ПД — потенциальный доход за счет увеличения собственного капитала и рыночной стоимости акции.

Чем выше значение данного показателя, тем большей привлекательностью обладают акции предприятия для акционеров [81, с. 236 — 238]. При этом не стоит забывать о том, что рынок ценных бумаг подвержен существенному влиянию факторов, не контролируемых эмитентами, поэтому колебания курсов акций может никак не коррелировать с бизнес-процессами, происходящими на хозяйствующем субъекте. Следовательно, аналитик, проводя анализ рыночной активности, должен детально изучить как специфику работы исследуемого субъекта, так и влияние внешних факторов на отношение рынка к эмитированным предприятием ценным бумагам.

| Анализ и оценка дивидендного дохода на одну акцию

Дивидендный доход на акцию показывается в финансовой отчетности организации и раскрывается в соответствующих пояснениях к балансу. Правила расчета прибыли на акцию регулируются стандартом МСФО 33 «Прибыль на акцию».

Базовая прибыль на акцию определяется как отношение базовой чистой прибыли отчетного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода:

П _ ПЧБ

ЧБА КПА (8.22)

где ПЧБА — базовая чистая прибыль на акцию;

ПЧБ — базовая чистая прибыль отчетного периода;

КПА — средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода.

При исчислении базовой прибыли отчетного периода не учитываются дивиденды по привилегированным акциям, в том числе по кумулятивным, за предыдущие отчетные периоды, которые были выплачены или объявлены в течение отчетного периода.

Количество акций в обращении определяется как разница между общим числом выпущенных акций и собственными акциями в портфеле предприятия.

Количество простых акций для расчета чистой прибыли на одну акцию при слиянии предприятий определяется как совокупное среднегодовое количество простых акций объединенных предприятий, скорректированное в эквиваленте к простым акциям акционерного общества, акции которого находятся в обороте после слияния предприятий.

Среднегодовое количество простых акций в обороте определяется как сумма приростов простых акций в обороте на протяжении определенных периодов в днях (месяцах) и соответствующих временных взвешенных коэффициентов.

При расчете средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении следует руководствоваться двумя правилами.

Правило первое. Для расчета используются данные реестра акционеров общества на первое число каждого календарного месяца отчетного периода. Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении равно количеству акций на начало периода, увеличенному на количество акций, выпущенных в течение периода в обращение, за вычетом количества акций, выкупленных (приобретенных) обществом в течение периода (табл. 8.3).

Средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении: (1000 х 3 + 1800 х 6 + 1400 х 3) : 12 = 1500.

Правило второе. Все акции, включаемые в расчет, предполагаются обращающимися (размещаемыми) на одинаковых ценовых условиях. Если ценовые

условия не равны, то данные о средневзвешенном количестве обыкновенных акций, находящихся в обращении, корректируются в той пропорции, в какой различаются ценовые условия. Это происходит в случаях:

а) изменения акционерным обществом обыкновенных акций без их оплаты, что не влияет на распределение прибыли между акционерами. Так, общество может произвести дробление акций, т. е. уменьшить их номинал при соответствующем увеличении количества. Общество может осуществить консолидацию акций, т. е. увеличение номинала акций при одновременном уменьшении их количества. В обоих случаях размер уставного капитала остается неизменным, но величина прибыли на акцию может существенно измениться;

800

400

400

800

Движение обыкновенных акций в акционерном обществе

б) размещения дополнительных обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости.

Таблица 8.3 Дата Размещение (количество дополнительных акций, оплаченных денежными средствами) Выкуп (количество выкупленных акций у акционеров) Количество обыкновенных акций, находящихся в обращении 01.01 01.04 01.10 Итого на 31.12

1000

1800

1400

1400

Предположим, что акционерное общество проводит размещение дополнительных обыкновенных акций путем распределения их среди акционеров из расчета одна дополнительная акция на одну акцию в обращении. Рассчитаем средневзвешенное количество акций за год (табл. 8.4, см. с. 487).

В случае выпуска акций по цене ниже их рыночной стоимости предполагается, что все обыкновенные акции, которые находились в обращении до такого выпуска, а также размещенные в результате нового выпуска обращаются по некоторой единой средней цене, которая в этом случае будет ниже рыночной стоимости. При этом количество акций в обращении увеличивается пропорционально уменьшению их оплаченной стоимости.

При размещении обыкновенных акций по цене ниже их рыночной стоимости в случаях, предусмотренных законом «Об акционерных обществах», для целей расчета базовой прибыли на акцию все обыкновенные акции, находящиеся в обращении до указанного размещения, предполагаются оплаченными по цене ниже рыночной стоимости при соответствующем увеличении их количества.

Количество обыкновенных акций, находящихся в обращении до указанного размещения, корректируется в зависимости от соотношения рыночной стоимости на дату окончания размещения и средней расчетной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении.

Таблица 8.4

Расчет средневзвешенного количества обыкновенных акций при размещении дополнительных обыкновенных акций путем их распределения среди акционеров из расчета одна дополнительная акция на одну акцию в обращении Показатели Базисный

год Отчетный

год Количество обыкновенных акций, находящихся в обращении 01.01. отчетного года 01.06. отчетного года 1400 Дополнительный выпуск акций без оплаты

Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении

Средневзвешенное количество 1500 1400 2800 обыкновенных акций в обращении с учетом корректировки 3000 2800 Средняя расчетная стоимость ( СА ) одной акции в обращении на момент окончания размещения определяется по формуле:

С

(8.23)

С = Спа

КПА

где СПА — совокупная стоимость всех обыкновенных акций в обращении;

КПА — количество простых акций в обращении.

Данные о количестве акций в обращении принимаются на дату, следующую за датой размещения в соответствии с условиями выпуска или зарегистрированным отчетом об итогах выпуска. Совокупная стоимость всех обыкновенных акций в обращении равна сумме двух величин: рыночной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении до размещения, и средств, полученных от размещения обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости. = ( САР

С

+ СРА) : КПА1 =

(8.24)

САР Х КПА0 + СРА)

КПАХ

где С0Р — рыночная стоимость обыкновенных акций, находящихся в обращении до размещения, которая определяется как произведение рыночной стоимости обыкновенной акции на дату окончания размещения (САР) на количество обыкновенных акций, находящихся в обращении до начала размещения (КПА0);

СРА — средства, полученные от размещения обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости;

КПА1 — количество обыкновенных акций, находящихся в обращении на следующую после окончания размещения дату.

Средневзвешенное количество акций в обращении до размещения новых акций корректируется на коэффициент К :

С1

К = -=Р, (8.25)

СА

где С1АР — рыночная стоимость обыкновенных акций на дату окончания размещения. Допустим, в отчетном периоде акционерное общество «X» проводит размещение обыкновенных акций с преимущественным правом приобретения акционерами по цене ниже их рыночной стоимости из расчета одна дополнительная акция на 4 акции в обращении. Право должно быть осуществлено не позднее 01.06 отчетного периода по цене 9 грн. за акцию. Рыночная стоимость на дату окончания размещения — 10 грн. за акцию. Результаты расчетов представлены в табл. 8.5 (см. с. 486).

Разводнение прибыли — ее уменьшение в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска дополнительных обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества. Разводненная прибыль на акцию отражает возможное снижение уровня базовой прибыли на акцию в последующем отчетном периоде.

Существующим и потенциальным акционерам необходимо знать, насколько их доля в капитале и, следовательно, в прибыли общества может быть разводнена, т. е. уменьшена, если общество выполнит свои обязательства по выпуску обыкновенных акций. Такие обязательства называются потенциальными обыкновенными акциями. Они представляют собой инструменты, которые потенциально могут превратиться в обыкновенные акции.

Величина разводненной прибыли на акцию показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию акционерного общества, в случае конвертации всех потенциальных акций в обыкновенные.

К потенциальным обыкновенным акциям относятся:

а) привилегированные акции и облигации, конвертируемые в обыкновенные акции (далее — конвертируемые ценные бумаги);

б) контракты, предоставляющие их владельцам право требовать от общества выпуска обыкновенных акций в установленный в контракте срок по цене ниже их рыночной стоимости.

Таблица 8.5

Определение средневзвешенного количества акций в обращении при дополнительном размещении акций по цене ниже рыночной Количество обыкновен Показатели Базисный год Отчетный год ных акций, находящихся в обращении 01.01. отчетного года 2800 01.06. отчетного года Дополнительный выпуск акций без 700 3500 оплаты Средневзвешенное количество 2800 обыкновенных акций в обращении Средняя расчетная стоимость (10 х 2800 + 9 х х 700) : 3500 = 9,8 Корректирующий

коэффициент 10 : 9,8 = 1,02 10 : 9,8 = 1,02 Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении с учетом корректировки 2800 х 1,02 = = 2856 (2800 х 1,02 х х 5 мес. +

+ 3500 х 7 мес.) : : 12 мес. = 3232 Для расчета разводненной прибыли на акцию базовая прибыль и средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении, корректируются путем увеличения числителя и знаменателя на суммы возможного прироста соответственно базовой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении в случае конвертации ценных бумаг.

Конвертация потенциальных акций в обыкновенные приводит не только к изменению числа обыкновенных акций в обращении, но и к изменению чистой прибыли. Так, если облигации конвертируются в обыкновенные акции, сокращаются затраты на выплату процентов по облигациям и чистая прибыль общества возрастает на эту величину за вычетом налоговой экономии, которая имеет место при обращении облигаций, поскольку затраты на выплату процентов по облигациям уменьшают налоговую базу и налог на прибыль.

При определении возможного прироста прибыли в расчет принимаются все расходы (доходы), относящиеся к конвертируемым ценным бумагам и договорам, которые акционерное общество перестает осуществлять в случае конвертации в обыкновенные акции всех конвертируемых ценных бумаг.

Расходами, относящимися к конвертируемым ценным бумагам, могут быть дивиденды, причитающиеся по привилегированным акциям, которые в соответствии с условиями их выпуска могут быть конвертированы в обыкновенные акции; проценты, выплачиваемые по собственным конвертируемым облигациям; суммы списания разницы между ценой размещения конвертируемых ценных бумаг и номинальной стоимостью, если они были размещены по цене ниже номинальной стоимости, и другие аналогичные расходы.

Доходами, относящимися к конвертируемым ценным бумагам, могут быть суммы списания разницы между ценой размещения конвертируемых ценных бумаг и номинальной стоимостью, если они были размещены по цене выше номинальной стоимости; другие аналогичные доходы.

При расчете возможного прироста прибыли в целях определения разводненной прибыли величина указанных выше расходов уменьшается на суммы вышеуказанных доходов. Если в результате расчетов прибыль на акцию увеличивается, то потенциальные обыкновенные акции имеют антиразводняющий эффект и не принимаются в расчет разводненной прибыли на акцию.

Возможный прирост количества обыкновенных акций в обращении без соответствующего увеличения активов общества определяется следующим образом:

АКПА =

(САР - ЦРА) Х КПА (8.26)

САР

С

где АР — рыночная стоимость одной обыкновенной акции, определенная как средневзвешенная рыночная стоимость в течение отчетного периода;

ЦРА — цена размещения одной обыкновенной акции в соответствии с условиями, определенными в договоре;

КПА — общее количество обыкновенных акций по договору о приобретении. Если в результате конвертации потенциальных обыкновенных акций общество выпускает акции по рыночной цене, разводнения прибыли не происходит. И наоборот, если в результате конвертации потенциальных обыкновенных акций общество выпускает акции по цене ниже рыночной — происходит разводнение прибыли:

ЧП

ЧА = КПА ’ (8.27)

где ПА — разводненная чистая прибыль на акцию;

ЧП — базовая чистая прибыль, скорректированная на величину ее возможного прироста;

КПА' — средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении, скорректированное на величину возможного их прироста в результате конвертации ценных бумаг.

При определении возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении в случаях конвертации ценных бумаг в расчет принимаются все дополнительные обыкновенные акции, которые будут размещены в результате такой конвертации.

Возможный прирост количества обыкновенных акций принимается в расчет средневзвешенного количества обыкновенных акции, находящихся в обращении либо с начала отчетного периода, либо с даты выпуска конвертируемых ценных бумаг или заключения договора о приобретении, если эти события произошли в течение отчетного периода.

Далее определяется отношение возможного прироста прибыли к возможному приросту средневзвешенного количества обыкновенных акции в обращении для каждого вида и выпуска конвертируемых ценных бумаг.

Полученные значения следует расположить в порядке возрастания: от наименьшей величины до наибольшей.

Базовая чистая прибыль (числитель) в соответствии с указанной последовательностью увеличивается на величину возможного прироста прибыли, а средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении (знаменатель), увеличивается на величину возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акции в обращении.

Для определения эффекта — разводняющего или антиразводняющего — который будет иметь потенциальные обыкновенные акции, используют правило «трех шагов».

Шаг первый. По каждому виду и выпуску потенциальных обыкновенных акций рассматриваются и определяются:

потенциальный прирост чистой прибыли в результате конвертации потенциальных обыкновенных акций;

потенциальный прирост количества обыкновенных акций в обращении в результате конвертации;

отношение потенциального прироста чистой прибыли к потенциальному приросту количества обыкновенных акций в обращении.

Полученные результаты располагают в порядке возрастания и находят последовательность определения разводняющего и антиразводняющего эффекта потенциальных обыкновенных акций.

Шаг второй. Рассчитывается скорректированная величина прибыли на акцию, для чего в формуле расчета базовой чистой прибыли на акцию корректируют значения чистой прибыли и средневзвешенного количества акций в обращении для каждого вида и выпуска потенциальных обыкновенных акций в последовательности возрастания отношения потенциального прироста чистой прибыли к потенциальному приросту количества обыкновенных акций в обращении.

Шаг третий. Проводится анализ полученных значений скорректированной прибыли на акцию и определяется разводняющий и антиразводняющий эффект конвертации акций.

Полученный результат является показателем максимально возможной степени разводнения прибыли на акцию и отражается в бухгалтерской отчетности акционерного общества (табл. 8.6 — 8.8 на с. 489 — 491).

В бухгалтерской отчетности акционерного общества, помимо чистой прибыли за отчетный период, отражаются:

а) базовая прибыль на акцию, а также величина базовой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении, используемых при ее расчете;

б) разводненная прибыль (убыток) на акцию, а также величины скорректированных базовой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении, используемые при ее расчете.

Таблица 8.6

Расчет разводненной прибыли на акцию (исходные данные)

Чистая прибыль акционерного общества

за отчетный год, уменьшенная на сумму дивидендов 64640 грн.

по привилегированным акциям

Средневзвешенное количество обыкновенных акций,

. 3232 шт.

находящихся в обращении в течение отчетного года

Базовая прибыль на акцию 64640 : 3232 = 20 грн.

10 грн.

Средневзвешенная рыночная стоимость одной обыкновенной акции

Акционерным обществом размещены до отчетного периода:

1000 шт.

Конвертируемые привилегированные акции с дивидендами в размере 4 грн. на акцию, каждая из которых конвертируется в 2 обыкновенные акции

1000 шт.

20 % облигаций, конвертируемых в обыкновенные акции, номинальной стоимостью 500 грн., каждая из которых конвертируется в 5 обыкновенных акций

100 шт.

Акционерным обществом заключен договор, дающий право на приобретение у акционерного общества обыкновенных акций по цене 9 грн.

Таблица 8.7

Расчет возможного прироста прибыли и возможного прироста средневзвешенного количества акций в обращении I. Конвертируемые привилегированные акции

Возможный прирост прибыли.

Дополнительное количество акций.

Возможный прирост прибыли на дополнительную акцию, грн. II.

Конвертируемые облигации

Возможный прирост прибыли за счет экономии на выплачиваемых процентах по облигациям. Возможное увеличение расходов на суммы налога на прибыль, если суммы выплачиваемых процентов уменьшают налогооблагаемую базу (ставка 25 %).

Возможный прирост прибыли за вычетом возможного увеличения сумм налога на прибыль. Дополнительное количество акций.

Возможный прирост прибыли на дополнительную акцию III.

При исполнении контракта

Возможный прирост прибыли.

Дополнительное количество акций без соответствующего увеличения активов. Возможный прирост прибыли на дополнительную акцию 4

х 1000 = 4000 грн. 2 х 1000 = 2000 шт. 4000 : 2000 = 2

500000 х 0,2 = 100000 грн. 100000 х 0,25 = 25000

100000 - 25000 = 75000 грн. 5

х 1000 = 5000 75000 : 5000 = 15 грн.

0

(10 - 9) х 100 : 10 = 100 Показатели базовой и разводненной прибыли на акцию должны быть представлены за отчетный год, а также, по крайней мере, за один предшествующий отчетный год, за исключением случаев, когда соответствующая информация предоставляется акционерным обществом впервые.

Если акционерное общество не имеет конвертируемых ценных бумаг, то в бухгалтерской отчетности отражается только базовая прибыль (убыток) на акцию с обязательным раскрытием соответствующей информации в пояснительной записке.

В пояснительной записке раскрывается следующая информация: —

событие, побудившее дополнительный выпуск обыкновенных акций; —

дата выпуска дополнительных обыкновенных акций; —

основные условия выпуска дополнительных обыкновенных акций; —

количество выпущенных дополнительных обыкновенных акций; — сумма средств , полученных от размещения дополнительных акций (при осуществлении акционерами прав на приобретение дополнительных обыкно- венных акций с их частичной оплатой ). Таблица 8.8 Расчет разводненной прибыли на акцию Наименование Числитель Знаменатель Прибыль на акцию 64640 : 3242 - Исполнение

договора 64640 + 0 = 64640 3232 + 10 = 3242 — 19,94, имеет разводняющий эффект Конвертируемые привилегированные акции 64640 + 4000 = = 68640 3242 + 2000 = 5242 68640 : 5242 =

= 13,09, имеет разводняющий эф- фект

144640 : 10242 = Конвертируемые 68640 + 76000 = 5242 + 5000 = = 14,12, имеет облигации = 144640 = 10242 антиразводняющий

эффект Разводненная прибыль на акцию 13,09 Если после отчетной даты, но до даты подписания бухгалтерской отчетности происходит размещение обыкновенных акций на соответствующих условиях, то величины базовой и разводненной прибыли на акцию за представленные в бухгалтерской отчетности отчетный и предшествующий отчетные периоды также подлежат соответствующей корректировке.

Информация о событиях, произошедших после отчетной даты, должна быть раскрыта в пояснительной записке.

Если после отчетной даты состоялись сделки с обыкновенными акциями, конвертируемыми ценными бумагами, имеющими существенное значение для пользователей бухгалтерской отчетности, информация об этих сделках раскрывается в пояснительной записке. К таким сделкам относятся: значительные по объему выпуски обыкновенных акций; значительные по объему сделки по выкупу обыкновенных акций обществом;

заключение обществам договора, в силу которого общество при выполнении некоторых условий обязано осуществить выпуск дополнительных обыкновенных акций;

выполнение условий, необходимых для значительного по объему размещения обыкновенных акций (в случае если такое размещение было обусловлено их выполнением);

прочие аналогичные операции.

Подлежит дополнительному раскрытию любая существенная для пользователей бухгалтерской отчетности информация в отношении показателей базовой и разводненной прибыли на акцию.

<< | >>
Источник: Костирко Р. О.. Фінансовий аналіз: Навч. посібник. — Х.: Фактор,. — 784 с.. 2007

Еще по теме 8.3.2. Анализ и оценка дивидендного дохода на одну акцию Анализ дивидендной политики:

  1. Анализ и оценка прибыли на одну акцию
  2. 9.6. Анализ дивидендной политики предприятия
  3. 3.1.4. Анализ и разработка дивидендной политики
  4. Дивидендная политика
  5. ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКА БЕЗРАЗЛИЧИЯ ПРИБЫЛИ АО УПЛАТЫ ПРОЦЕНТОВ И НАЛОГОВ (PBIT) И ДОХОДОВ В РАСЧЕТЕ НА ОДНУ АКЦИЮ (EPS)
  6. § 11.1.3. Дивидендная политика предприятия
  7. 14.6. Показатели акций и дивидендной политики
  8. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  9. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА НА ПРАКТИКЕ
  10. 5.6. Дивидендная политика
  11. Глава 8 ФОРМИРОВАНИЕ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
  12. Глава 11 ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ФИРМЫ
  13. 1. Дивидендная политика и ее направления.
  14. Дивидендная политика
  15. Дивидендная политика предприятия
  16. 14.2. Пять теорий дивидендной политики