<<
>>

Методика оценки экономической эффективности капитальных вложений и инвестиционных вложений


Целью определения экономической эффективности капитальных вложений является выбор и экономическое обоснование наилучших вариантов строительства новых, расширения и реконструкции действующих предприятий, разработки новых технологических процессов, оборудования, машин и материалов и других видов техники.

Экономическая эффективность капитальных вложений определяется сопоставлением эффекта и затрат. При этом определяется: общая (абсолютная) эффективность - это отношение эффекта ко всей сумме капитальных вложений (используется на стадии планирования и проектирования); сравнительная экономическая эффективность показывает, насколько один вариант эффективнее другого (используется при выборе вариантов решения хозяйственных или технических задач).
Все расчеты экономической эффективности капитальных вложений должны осуществляться с включением сопряженных затрат в развитие смежных объектов производственного назначения (например, на дорожное строительство, связанное с присоединением к существующей сети дорог, в развитие энергетической базы и т.д.). В зависимости от специфики производства учитывается также: обеспеченность трудовыми ресурсами; близость и экономичность источников сырья; близость к местам сосредоточения потребителей продукции данной отрасли.
При анализе экономической эффективности капитальных вложений рекомендуется учитывать разрыв во

времени (лаг) между осуществлением капитальных вложений и получением эффекта.
Расчеты общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений дают возможность получения общих величин экономического эффекта. Они используются при уточнении ресурсов национального и чистого дохода общества. В процессе обоснования направлений капитальных вложений складывающиеся показатели экономической эффективности сравниваются с нормативами и с аналогичными показателями экономической эффективности капитальных вложений за предшествующий период, равный по продолжительности планируемому, а также с показателями экономической эффективности производства лучших предприятий соответствующих отраслей.
Рассматриваемые направления капитальных вложений могут считаться экономически эффективными при условии, если полученные коэффициенты общей (абсолютной) эффективности не ниже плановых нормативов и аналогичных показателей за предшествующий период.
Общая экономическая эффективность капитальных вложений может определяться: для национальной экономики:
(57)
гдеalt="" />- прирост годового объема национального дохода;
К - капитальные вложения, вызвавшие этот
прирост. для отраслей (видов экономической деятельности):
(58)
где- прирост годовой прибыли за конкретный период.

для отдельных предприятий, объектов, мероприятий:

где Ц - стоимость годового выпуска продукции (по проекту) в оптовых ценах предприятия (без учета налогообложения);
С - себестоимость годового выпуска продукции; К - капитальные затраты по осуществлению ме-
роприятия.
для мероприятий (объектов), не обеспечивающих прироста прибыли:
(60)
где С1 и С2 - себестоимость продукции до и после осуществления капитальных вложений.
При расчетах общей экономической эффективности по пунктам 2), 3), 4) определяются сроки окупаемости общих объемов капитальных вложений (ТКВ) на основе обратного соотношения капитальных вложений и прибыли (или экономии от снижения себестоимости):
(61)
(62) (63)
При определении общей экономической эффективности капитальных вложений производится анализ факторов, влияющих на ее повышение или понижение, а именно:

а)              изменение трудоемкости продукции (а значит, высвобождение рабочей силы или дополнительное ее привлечение);
б)              изменение материалоемкости продукции (а значит, высвобождение дополнительных ресурсов или увеличение затрат этих ресурсов);
в)              изменение фондоемкости продукции (а значит, экономия капитальных вложений или их перерасход);
г)              сокращение продолжительности строительства (т.е. снижение его сметной стоимости).
Показатели общей экономической эффективности использования действующих производственных фондов могут определяться:
1) для национальной экономики:

где НД - годовой объем национального дохода;
ПФср - среднегодовая сумма производственных фондов (основных и нормируемых оборотных).
2) для отраслей (видов экономической деятельности):
(65)
где П - годовой объем прибыли.
Расчеты сравнительной экономической эффективности капитальных вложений применяются при сопоставлении вариантов хозяйственных или технических решений, размещения предприятий и их комплексов, при решении задач по выбору взаимозаменяемой продукции, внедрению новых видов техники и т.д. Показателем сравнительной экономической эффективности капитальных вложений является минимум приведенных затрат (сумма текущих за

трат (себестоимость) и капитальных вложений, приведенных к одинаковой размерности в соответствии с нормативом эффективности):
(66)
где К - капитальные вложения по каждому варианту; Cj - текущие затраты (себестоимость) по тому же
варианту;
Еп - нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.



Или,(67)

Нормативный коэффициент эффективности по национальной экономике в целом учитывается на уровне не ниже 0,20. Показателю приведенных затрат в условиях рыночной экономики отводится роль фильтра, тормозящего проникновение на рынок наиболее капиталоемких вариантов капитальных вложений.
При определении величины экономической эффективности за базу сравнения принимаются показатели лучших имеющихся решений данной хозяйственной задачи, а при внедрении новой техники - показатели лучшей внедренной отечественной и зарубежной техники. При определении величины экономического эффекта от внедрения мероприятия в конкретных условиях за базу сравнения принимаются показатели наиболее распространенных методов решения данной задачи. При расчетах сравнительной экономической эффективности капитальных вложений должна быть соблюдена сопоставимость затрат и эффекта сравниваемых вариантов по:
а) кругу предприятий и отраслей производства;

б)              времени затрат и получения эффекта;
в)              ценам, принятым для выражения затрат и эффекта;
г)              характеру затрат и эффекта с точки зрения простого и расширенного воспроизводства;
д)              кругу затрат, входящих в объем капитальных вложений;
е)              методам исчисления стоимостных показателей, используемых для расчетов эффективности, и другим факторам.
Все сравниваемые варианты капитальных вложений должны быть приведены в сопоставимый вид по всем признакам (объему продукции, ее качеству, срокам изготовления и др.), кроме признака, эффективность которого определяется. Если по сравниваемым вариантам капитальные вложения осуществляются в разные сроки, а текущие затраты изменяются во времени, то сравнение вариантов следует производить приведением затрат более поздних лет к текущему моменту путем применения коэффициента приведения (В):
(68)
где t - период времени приведения в годах;
ЕНП - норматив для приведения разновременных затрат (0,08).
Приведение разновременных затрат используется только в расчетах экономической эффективности вариантов и не может служить основанием для изменения сметной стоимости строительства.
Недостаток данной методики: критерием для определения лучшего варианта являются затраты, а не прибыль;
данная методика не может быть использована при обосновании капитальных вложений, направленных на улучшение качества продукции (что ведет к росту издержек производства продукции).
Данная методика оценки экономической эффективности капитальных вложений применялась в нашей стране вплоть до 1990-х гг. В 1994г. в РФ были разработаны Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (взамен методики 1969 г.), утвержденные Госстроем, Минэкономики, Минфином, Госкомпромом. В этих рекомендациях была учтена современная практика оценки инвестиционных проектов, которая согласовывается с методами и предложениями ЮНИДО (Организация по промышленному развитию при ООН).
Основные принципы Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов: моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств; учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, степени доверия к руководителям проекта и др.; определение эффекта путем сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей; приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде; учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств; учет неопределенности и рисков.

Задачи Методических рекомендаций: оценка степени реализуемости и эффективности инвестиционных проектов; обоснование целесообразности участия в реализации инвестиционных проектов заинтересованных предприятий, банков, инвесторов и других субъектов рынка; сравнение вариантов проекта; проведение государственных, отраслевых и других видов экспертиз инвестиционных проектов.
При оценке эффективности инвестиционных проектов разновременные показатели соизмеряются методом дисконтирования, который обратен начислению сложного процента.
Дисконтирование - это приведение друг к другу потоков доходов (выгод) и затрат год за годом на основе ставки дисконта с целью получения текущей стоимости будущих доходов (выгод) и затрат.
В экономическом анализе ставка дисконта (Е) определяется как уровень доходности по различным инвестиционным возможностям, в финансовом анализе - как ставка процента, под который данная фирма может занять финансовые средства.
Коэффициент дисконтирования (Kd) в t-том году определяется по формуле:

Ставка дисконта может изменяться по годам (это также надо учитывать при расчетах).
Установлены следующие основные показатели эффективности инвестиционных проектов:
показатели коммерческой (финансовой) эффективности; показатели бюджетной эффективности; показатели макрохозяйственной экономической эффективности.
Дополнительно следует также учитывать затраты и результаты, не поддающиеся стоимостной оценке (социальные, политические, экологические и др.).
Показатели финансовой эффективности инвестиционных проектов (учитывают финансовые последствия реализации проекта для его непосредственного участника):
чистая текущая стоимость (NPV):

где I - объем инвестиционных вложений (если они осуществляются на протяжении ряда лет, то к их сумме также применяется процедура дисконтирования);
PV - текущая стоимость;
Rt - результаты в t-том году;
St -текущие затраты в t-том году; n - горизонт расчета;
Е - ставка дисконта.
Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта. Если NPV gt; 0, то проект является прибыльным, увеличивающим на величину NPV фактическую стоимость организации.
2) индекс доходности (рентабельности) (IR):
(71)

единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий IR очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих близкие значения NPV. внутренняя норма доходности (IRR):

Определяется методом итераций (подбора). Экономический смысл критерия IRR состоит в том, что организация может принимать любые инвестиционные решения, рентабельность которых не ниже текущего значения показателя «стоимость капитала» (СС). Последний означает всю совокупность стоимостей имеющихся источников финансирования проекта. Если IRR gt; СС, то проект является прибыльным. Целесообразно сопоставление критерия IRR и ставки капитализации. Ставка капитализации призвана показать среднюю доходность, сложившуюся на момент анализа на данном рынке, т.е. доходность, которую в среднем в настоящее время извлекают инвесторы, находящиеся в аналогичных условиях и реализующие аналогичные проекты. Сравнение критерия IRR и ставки капитализации позволяет судить о том, насколько близка ожидаемая доходность проекта к нормальному уровню доходности в данном бизнесе. Критерий IRR также целесообразно сравнить с нормой вмененных издержек, IRR альтернативного проекта и некоторыми другими показателями. Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.

О взаимосвязи вышеперечисленных критериев можно сказать следующее. Критерий NPV показывает в абсолютном выражении возможный прирост экономического потенциала организации, а критерий IRR позволяет наиболее наглядно сравнить данный проект с другими возможностями инвестирования. При преобладании собственных источников финансирования инвестиций предпочтение отдается показателю чистой текущей стоимости, при преобладании заемных средств - показателю внутренней нормы доходности. срок окупаемости проекта (РВ):

(73)

где PN - среднегодовая чистая прибыль;
I - первоначальные инвестиции;
RV - ликвидационная (остаточная) стоимость основных средств.
Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность. дюрация (длительность) инвестиций (применяется, если имеется несколько альтернативных проектов с одинаковыми значениями NPV и IRR):
(75)
где PVt - текущая стоимость доходов за t периодов до окончания срока действия проекта;

t - периоды поступления доходов.
Дюрация - это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период t. Ключевым моментом этой методики является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а прежде всего то, когда он будет приносить доход и сколько поступлений будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия. Дюрация (средневзвешенный срок погашения) измеряет среднее время жизни инвестиционного проекта или его эффективное время действия. В результате руководство получает сведения о том, как долго окупаются для предприятия инвестиции доходами, приведенными к текущей дате.
Дополнительно используются также показатели интегральной эффективности затрат, точка безубыточности, норма прибыли, капиталоотдача и др.
Показатели бюджетной эффективности Они отражают финансовые последствия осуществления проекта для федеральных, региональных или местных бюджетов. Интегральная бюджетная эффективность определяется по формуле:
(76)
g
Доходы бюджета (R ) включают: НДС и другие налоговые платежи в бюджет от участников для осуществления проекта; средства, поступающие в бюджет за пользование природными ресурсами; таможенные пошлины и акцизы по продукции, производимой в соответствии с проектом;

4) эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта и пр.
g
Расходы бюджета (S ) включают: средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта; кредиты банков, подлежащих компенсации за счет бюджета; прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители; выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы в связи с осуществлением проекта; выплаты по государственным ценным бумагам и пр.
Дополнительные показатели государственной бюджетной эффективности: внутренняя норма бюджетной эффективности; срок окупаемости бюджетных затрат; степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта:
(77)
где РИНТ - интегральные бюджетные расходы по проекту;
ЗИНТ - совокупные интегральные затраты по проекту.
Показатели макрохозяйственной экономической эффективности
Они отражают затраты и результаты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное выражение. Интегральная макрохозяйственная экономическая эффективность определяется по традиционной формуле:


Результаты проекта (RM) на уровне национальной


экономики включают: конечные производственные результаты (выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынке всей произведенной по проекту продукции, а также выручка от продажи имущества и объектов интеллектуальной собственности, создаваемых в ходе осуществления проекта); социальные и экологические результаты проекта, воздействующие на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионах; прямые финансовые результаты; кредиты и займы иностранных государств (банков, фирм), поступления от импортных пошлин и т.д.
В состав затрат проекта (SM) включаются предусмотренные проектом текущие и единовременные затраты всех российских участников проекта, исчисленные без повторного счета.
Кроме того, при оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать фактор неопределенности и риска.
Неопределенность - это неполная (неточная) информация об условиях реализации проекта, в т.ч. связанных с ними затратах и результатах.
Риск - это неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.
Виды инвестиционных рисков:
риски, связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей рыночной ситуации; риски, связанные с возникновением неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе; риски неточной и неполной информации; риски колебания рыночной конъюнктуры; производственные технологические риски.
В рамках инвестиционного анализа существует ряд методик, позволяющих оценить риски, присущие проекту. Один из подходов заключается в том, что для инвестиционного проекта строят несколько возможных вариантов денежных потоков. Рекомендуется построить как минимум три варианта: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический. Для каждого варианта рассчитывается значение NPV, т.е. получают три величины: NPVp, NPVmi и NPV^ Затем для проекта рассчитывают размах вариации NPV по формуле:
R (NPV) = NPVо - NPVp.              (79)
По размеру полученной величины можно судить об уровне рискованности проекта: чем он больше, тем больше риск инвестиционного проекта.
Существуют модификации рассмотренной методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае алгоритм вычислений имеет следующий вид: строятся три возможных варианта развития событий: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический; для каждого варианта рассчитывается значение NPV; значениям NPVp, NPVml и NPVо присваиваются вероятности их осуществления; />- рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него.
Решение о принятии или отклонении проекта основывается на вероятном значении NPV, а мерой риска служит среднее квадратическое отклонение. Чем больше среднее квадратическое отклонение, тем большим риском сопровождается проект.
Для снижения степени рисков инвестиционных проектов используются различные методы (проверка устойчивости проекта, корректировка параметров проекта и экономических показателей, формализованное описание неопределенности и пр.). Защита инвестиций в реальный сектор экономики должна осуществляться специализированными организациями путем предоставления платных услуг по страхованию и гарантированию инвестиций от риска. 
<< | >>
Источник: Парамонов П.Ф.. Экономика предприятий. 4.II: Учебное пособие. 2009

Еще по теме Методика оценки экономической эффективности капитальных вложений и инвестиционных вложений:

  1. ГЛАВА 11. Экономическая эффективность капитальных вложений и инвестиционных проектов
  2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ) -ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  3. Глава 11 Экономическая эффективность капитальных вложений и инвестиционных проектов
  4. 88. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  5. § 1. Абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений
  6. Тема 7. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ И НОВОЙ ТЕХНИКИ
  7. § 11.1. Абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений
  8. § 1. Показатели экономической эффективности капитальных вложений в промышленное строительство
  9. Глава 3. Капитальные вложения и капитальное строительство, их место в инвестиционной сфере
  10. ТЕМА 7. Анализ эффективности капитальных и финансовых вложений (инвестиционный анализ)
  11. Глава 11 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ И ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ (ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ)
  12. 4. Показатели эффективности использования капитальных вложений
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -