<<
>>

2.3.1.2 Анализ мультипликаторов

При проверке группы гипотез о наличии зависимости между биржевыми мультипликаторами компаний и уровнем их УР используются следующие данные:

- уровень мультипликаторов компании по отношению к среднеотраслевым показателям (относительная величина).

Относительные значения мультипликаторов используются для учета отраслевой специфики;

- уровень УР компании в баллах (от 1 до 100).

Проверка гипотезы «Повышение уровня УР компании приводит к повышению ее биржевых мультипликаторов» для группы компаний

из рейтинга SAM показала, что значимой на уровне 1% можно считать гипотезу о зависимости между уровнем УР и мультипликатором p/e (рыночная стоимость/прибыль). При этом большей объясняющая сила (R2=17%) у гипотезы о наличии квадратической зависимости между показателями (Таблица 8).

Таблица 8. Анализ зависимости мультипликаторов от уровня УР (SAM)

Оценки параметра
R2 F Значимость Константа b1 b2
Отношение p/e (инд.)

к p/e (сектора)

LN 0,12 10,06 0,002 2,63 -0,98
QD 0,17 7,31 0,001 8,25 -8,33 2,37
Отношение p/Sales

(инд.) к p/Sales

(сектора)

LN 0,00 0,35 0,559 0,29 0,20

QD

0,01

0,18

0,835

-0,16

0,78

-0,19

Отношение p/Book

Value (инд.) к p/Book

Value (сектора)

LN 0,00 0,13 0,719 0,73 -0,10

QD

0,01

0,21

0,809

2,05

-1,82

0,56

Отношение

p/Tangible book Value

(инд.) к p/Tangible

Book Value (сектора)

LN 0,00 0,02 0,882 0,61 -0,05

QD

0,01

0,26

0,773

2,43

-2,46

0,79

*LN – линейная зависимость, QD – квадратическая

Отрицательная линейная зависимость между мультипликатором p/e и уровнем УР объясняется тем фактом, что большая часть анализируемых данных попадает на нисходящий участок параболы.

Что касается трактовки квадратической зависимости (U- образная кривая), можно сказать о том, что повышение уровня УР до определенного этапа негативно влияет на оценку стоимости компании инвесторами (то есть, снижение прибыли из-за дополнительных инвестиций в УР воспринимается как негативный фактор), а после прохождения некоторой точки рынок начинает воспринимать дополнительное повышение УР компании как преимущества компании перед остальными.

При анализе мультипликаторов для группы компаний Global

100 аналогично рассматривались отношения мультипликаторов

анализируемых компаний к средним мультипликаторам по сектору

(Таблица 9).

Таблица 9. Анализ зависимости мультипликаторов от уровня УР (Global 100)

Оценки параметра
R2 F Значимость Константа b1 b2
Отношение p/e

(инд.) к p/e

(сектора)

LN ,010 ,748 ,390 ,383 ,520

QD

,020

,721

,490

-1,070

5,662

-4,446

Отношение

p/Sales (инд.) к p/Sales (сектора)

LN ,002 ,199 ,657 ,825 -,356

QD

,005

,214

,808

1,969

-4,371

3,449

Отношение

p/Book Value (инд.) к p/Book Value (сектора)

LN ,073 5,033 ,028 -,365 2,451

QD

,270

11,636

,000

10,759

-36,974

34,189

Отношение

p/Tangible book Value (инд.) к p/Tangible Book

Value (сектора)

LN ,169 13,043 ,001 -1,521 4,649

QD

,274

11,905

,000

8,592

-31,192

31,081

Наиболее характерными являются зависимости

мультипликаторов p/Book Value и p/Tangible book Value от уровня УР.

На рисунках представлены графики этих зависимостей.

Рисунок 36. Зависимость мультипликаторов компании от уровня УР

Данные графики также показывают, что первоначальные шаги компании по повышению уровня УР компании могут негативно восприниматься рынком, что ведет к понижению капитализации компании. Однако при достижении некоторого порога уровень УР

становится важным фактором формирования рыночной стоимости компании. Можно предположить, что в данном случае пороговой величиной является средний уровень УР (в восприятии стейкхолдеров). На этом уровне компания оценивается по аналогии со средней компанией отрасли (то есть, мультипликатор совпадает со среднеотраслевым). Иллюстрацию этого можно видеть на графике (Рисунок 36) – экстремум параболы находится в районе 50% уровня УР, при этом отношение мультипликатора компании к среднему по отрасли близко к 1.

<< | >>
Источник: ПЕРЦЕВА Елена Юрьевна. РЕАЛИЗАЦИЯ КОНЦЕПЦИИ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ КОМПАНИИ НА ОСНОВЕ ПРОЕКТНО-ПОРТФЕЛЬНОЙ МЕТОДОЛОГИИ. 2013

Еще по теме 2.3.1.2 Анализ мультипликаторов:

  1. ВОПРОС: Понятие мультипликатора расходов и налогов. Мультипликатор сбалансированного бюджета.
  2. Мультипликатор
  3. §4. МУЛЬТИПЛИКАТОР
  4. МЕТОД ВАЛОВОГО РЕНТНОГО МУЛЬТИПЛИКАТОРА
  5. Мультипликатор снижения налогов
  6. МУЛЬТИПЛИКАТОР
  7. 2.3. Денежный мультипликатор
  8. Глава 10. ФУНКЦИЯ ПОТРЕБЛЕНИЯ И МУЛЬТИПЛИКАТОР
  9. Глава 11. МУЛЬТИПЛИКАТОР И КОЭФФИЦИЕНТ АКСЕЛЕРАЦИИ
  10. Поправки к мультипликаторам Р/Е
  11. § 5.Мультипликатор
  12. Действие мультипликатора
  13. Эффект мультипликатора
  14. Эффект мультипликатора
  15. ЭФФЕКТ МУЛЬТИПЛИКАТОРА
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -