<<
>>

Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага

 

Создание и функционирование любого предприятия упрощенно представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью получения прибыли.

Процесс управления активами и обязательствами, направленный на извлечение прибыли, характеризуется в финансовом анализе категорией левериджа.

В буквальном понимании леверидж означает рычаг, с помощью которого можно поднимать и перемещать довольно тяжелые предметы с меньшим усилием. В финансовом анализе он трактуется как некий фактор, даже небольшое изменение которого может привести к существенному воздействию на динамику результативных показателей. Можно применить несколько исторических подходов для расчета количественного значения левериджа, базирующихся на использовании данных ф. № 2 «Отчет о прибылях и убытках», ф. № 1 «Бухгалтерский баланс» и ф. № 3 «Отчет об изменении капитала».

На результаты финансово-хозяйственной деятельности организации оказывает влияние структура капитала, а также много других факторов. С позиции финансового управления деятельностью формирование конечных результатов зависит от того, насколько рационально использованы имеющиеся в организации финансовые ресурсы и оптимизирована структура источников финансирования. Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Такая взаимосвязь характеризуется категорией производственного левериджа. Производственный леверидж — это потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска. Второй момент проявляется в оценке соотношения собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних.

Использование заемных средств для любого хозяйствующего субъекта связано с определенными, порой значительными, издержками.

Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами, как оно повлияет на прибыль? Подробная взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа. Финансовый леверидж — это потенциальная возможность влиять на прибыль и рентабельность предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж, для которого характерна взаимосвязь трех показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера, чистой прибыли.

Для нахождения уровня производственного левериджа необходимо рассчитать операционный рычаг:

г» ПОСТ , п

Q=-              — ,

мдед ’

где .S’"007 — общая сумма условно-постоянных расходов, руб.;

Р — предполагаемая (плановая) прибыль, руб.;

МДед — маржинальный доход на единицу продукции = цена единицы продукции — переменные расходы на единицу продукции, руб.;

Q — предполагаемый (планируемый) объем реализации в натуральных единицах.

Уровень производственного левериджа (Упроиз л) принято

измерять следующим показателем:

д т„

^произ. л :

д TQ

где АТр — темп изменения валовой прибыли, %;

ATq — темп изменения объема реализации в натуральных единицах, %.

Путем математических преобразований получаем:

„ ДР/Р МДхlt;2

ПРОИЗ Л - AQ/Q ~ Р ¦

Экономический смысл показателя Упроизл довольно прост:

он показывает степень чувствительности валовой прибыли организации к изменению объема производства.

По аналогии с производственным левериджем уровень финансового левериджа (УфИНЛ) измеряется показателем, характеризующим относительное изменение чистой прибыли при изменении валовой прибыли:

_ д7gt;

(Уфин.л) д .

где Атр — темп изменения чистой прибыли, %;

АТр — темп изменения валовой прибыли, %.

Путем математических преобразований получаем:

v              Ар/р              р

фин.л дpjp р_/л ’

где /„ — проценты по ссудам и займам.

Приведенный выше коэффициент (УфИн.л) показывает, во сколько раз валовая прибыль превосходит налогооблагаемую прибыль.

Нижней границей коэффициента является единица.

Эффект финансового левериджа состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и валовым доходом: незначительное изменение (возрастание или убывание) валового дохода в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению прибыли.

С категорией финансового левериджа связано понятие финансового риска. Финансовый риск — это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности бизнеса анализируемой организации.

Производственный и финансовый левериджи обобщаются категорией производственно-финансового левериджа:

у _у              ху              - МД*6

J л J произ.лл J фИН.Л Р__/              *

“              * п

Производственный и финансовый риски обобщаются понятием общего риска, под которым понимают риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств. Производственно-финансовый леверидж помогает определить оптимальную структуру и расчет необходимых заемных средств с учетом платности последних.

В современной отечественной и зарубежной литературе финансовым рычагом называют также коэффициент соотношения заемного капитала (ЗК) к собственному капиталу (СК):

к -Ж

ЛСООТН “              •

Он характеризует в конечном итоге, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем этот коэффициент выше, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести ее к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долгосроч

ным источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании.

Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение предприятия в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условнопостоянных, т.е. таких расходов, которые, при прочих равных условиях, оно не сможет уменьшить пропорционально уменьшению объема реализации.

Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении предприятием вопроса о выборе источников финансирования.

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в современной литературе обозначается как «плечо» финансового рычага (коэффициент финансовой задолженности). Этот коэффициент используется для расчета такого важного показателя, как совокупный эффект финансового рычага, который показывает приращенную величину рентабельности активов (рА), полученную благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

ЗК / А Ра =Рск + qk к

где і — ссудный процент;

Рек ~ рентабельность собственного капитала.

Следует заметить, что если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня финансового рычага и рост рентабельности активов, то такое заимствование выгодно. *

В зарубежной литературе содержится информация о методах использования финансового левериджа для оптимального использования ценных бумаг с фиксированным доходом (долговые обязательства облигации, привилегированные акции и др.). При этом под финансовым левериджем понимается соотношение задолженности (обязательств) и активов предприятия (задолженность: активы; ЗК: А).

Степень воздействия финансового левериджа определяется как процентное изменение прибыли, доступной акционерам — дер)^ателям обыкновенной акции, которое связано с данным

процентным изменением прибыли до выплаты процента и налогов.

Степень воздействия _ АР’ для акционеров, % финансового левериджа АР до выплаты процента '

за кредит и налогов, %

Итак, понятие леверидж неоднозначно трактуется в современной экономической литературе. Но несмотря на многовариантность его трактовок все описанные математические модели позволяют сформировать эффективные управленческие решения для руководства хозяйствующих субъектов: правильно спланировать оптимальные объемы производства, структуру пассивов, рассчитать эффективность вложений и оценить финансовые риски. 

<< | >>
Источник: Л.T. Гиляровская. Экономический анализ: Учебник для вузов — 2-е изд., доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА. - 615 с.. 2003

Еще по теме Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага:

  1. 30. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
  2. Вопрос: Финансовый риск и эффект финансового рычага и их взаимосвязь.
  3. 10.7. Взаимосвязь показателей экономической и финансовой рентабельности. Эффект финансового рычага
  4. 11.0. Эффект финансового рычага
  5. — 1 Понятие, оценка и эффект финансового рычага
  6. § 2. Эффект финансового рычага
  7. 7 Эффект финансового рычага. Финансовый риск
  8. 33.5. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
  9. Эффект финансового рычага (первая концепция)
  10. 15.4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага
  11. Глава 2. ДЕНЕЖНЫЕ ФОНДЫ ПРЕДПРИЯТИЯ И ФИНАНСОВАЯ СТРУКТУРА КАПИТАЛА. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ
  12. Понятие рычага (левериджа)
  13. 2.4. Заемные средства предприятий. Финансовый рычаг и финансовая структура капитала
  14. 6.4 Анализ финансового рычага: различия бухгалтерского и финансового подходов
  15. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -