<<
>>

Факторный анализ рентабельности собственного и заемного капиталов

 

Разработка и выбор оптимальных вариантов источников финансирования деятельности хозяйствующих субъектов — наиболее важные и сложные проблемы, изучаемые в рамках финансового анализа.

В основе процесса принятия оптимальных решений в области долгосрочного финансирования лежат анализ, оценка и сравнение объема планируемых источников финансирования и ожидаемых результатов.

Оптимизация решений по привлечению капитала — это процесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидаемые результаты, в ходе которого на основе ранее установленных критериев оптимизации менеджерами-аналитиками осуществляется осознанный (рациональный) выбор наиболее эффективного варианта привлечения капитала. В качестве критериев оптимизации могут выступать прирост обобщающих показателей рентабельности капитала, а разработанные на их основе факторные модели зависимости рентабельности собственного или заемного капитала от других частных показателей-факторов позволяют выявить степень количественного воздействия каждого из них на изменение (+, — ) результативных показателей.

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании, и исчисляются отношением полученной прибыли к используемым источникам^ средств. К таким коэффициентам относятся: рентабельность всего капитала; рентабельность инвестиций; рентабельность собственного капитала; рентабельность чистых активов; рентабельность заемного капитала и др.

Рентабельность всего капитала — наиболее общий показатель рентабельности, определяющий, сколько рублей (или других денежных единиц) необходимо затратить организации для получения одного рубля чистой прибыли независимо от источника привлечения этих средств:

Рентабельность              „              _              „

Чистая прибыль              Р

всего капитала = —                            =              .

-              Среднеговодовая              стоимость              в              А              +              ОА

(активов)

внеоборотных и оборотных активов

Рентабельность инвестиций — показатель применяемый для оценки эффективности использования всего долгосрочного капитала предприятия:

Рентабельность _              Чистая прибыль              _              Р

инвестиций              СК + Долгосрочные обязательства СК + ДО

Рентабельность собственного капитала позволяет определить эффективность использования инвестированного собственниками капитала и сравнить с возможным получением прибыли от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Исчисляется он как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала:

р

Рск ~ СК

Этот показатель характеризует, сколько прибыли получено с каждой единицы вложенных собственниками средств. Он также является важным критерием при оценке уровня котировки акций на бирже.

Нередко в ходе анализа и оценки эффективности использования источников собственного и заемного капитала используется коэффициент соотношения заемного и собственного капитала, получивший название «плечо» финансового рычага (о нем речь шла в предыдущем параграфе).

В процессе анализа рентабельности собственного капитала могут использоваться жестко детерминированные факторные модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение рентабельности СК. В частности, подобные модели заложены в основу известной системы факторного анализа фирмы «Дюпон».

В основе приведенной системы действует следующая жестко детерминированная факторная зависимость:

_ Р _ Р              N А

Рск ~ СК ~ N А СК '

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости совокупных активов и структуры капитала организации. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику, в частности бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает данные ф.

№ 2 «Отчет о прибылях и убытках», второй — актив баланса, третий — пассив баланса.

В ходе анализа рентабельности собственного капитала предлагается использовать и другие факторные модели:

р р N зк

РСК=              =—X—х              .

СК N ЗК СК

Данная факторная модель показывает, что на рентабельность собственного капитала влияют: рентабельность продаж, оборачиваемость заемного капитала и коэффициент финансовой задолженности (плечо финансового рычага), т.е. при прочих равных условиях отдача собственного капитала повышается при увеличении рентабельности продажи продукции, что неоспоримо, а также при увеличении доли заемных средств в составе совокупного капитала.

Далее приводится еще одна факторная модель рентабельности СК:

.              р              р              N              ск

Рск= = —х —:              •

СК N R R

Модель отражает зависимость рентабельности собственного капитала от рентабельности продаж, производительности труда и капиталовооруженности работников организации. Видим, что при этом существует прямая связь рентабельности собственного капитала с производительностью труда и рентабельностью продаж, но обратная связь с «капиталовооруженностью».

Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала (рзк) предлагается следующая многофакторная мультипликативная модель:

Р              Р              N ОА КЗ ДЗ ЧА

рж=              =—х              х              х              х              х              = хх ух zxqxlxm ,

ЗК              N              ОА КЗ ДЗ ЧА ЗК

р

где — (х) — рентабельность продаж, %;

N

  • (у) — коэффициент оборачиваемости оборотных активов;

ОА

(z) — коэффициент покрытия оборотными активами кредитор-

КЗ

ской задолженности;

КЗ              *

  • (q)— коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской

ДЗ

задолженности;

ДЗ у г.              г-              „

              (/) — доля дебиторской задолженности в чистых активах орга-

ЧА

низации, коэф.;

ЧА

              (т) — коэффициент покрытия чистыми активами взятых в долг

ЗК

средств (заемного капитала).

Все приведенные в модели факторы прямо пропорционально оказывают влияние на изменение рентабельности заемного капитала.

Предложенную шестифакторную модель рентабельности заемного капитала можно представить как зависимость обобщающего показателя от факторов (х, у, z, Ч, I, т)'- p = xxyxzxqxlxm, расчет влияния которых на изменение рентабельности заемного капитала рекомендуется проводить с использованием метода цепных подстановок. Тогда:

Д р{х) = Ахх Уох -гох Яохk х щ; лр(gt;')=хЛgt;'х^о х^о х/о х"»о;

Др(г) = *1х.У1 xAzxq0xl0xm0 ; bp(tj) = x\Xy\Xz\xAqxl0xm0 ;

A?(l) = xlxylxz]XqlxAlxm0 ;

Apim) = xixy]xzixqixlixAm .

Совокупное влияние факторов должно быть равно приросту рентабельности заемного капитала (табл. 7.1 и табл. 7.2):

ЛРзк = АР(г)+ЛР(gt;.) + ЛР(г) + ЛР(9) + ЛР(/) + ЛРдП)-

Можно предложить и другие смешанные модели факторного анализа рентабельности заемного капитала, более компактные, но в целрм отражающие суть исследуемого вопиоса.

Так, рентабельность заемного капитала (рзк) предлагается еще выразить как трехфакторную модель:

Р              Р N ЗК хх у

Рчк =               = —              =              —,

ЗК N A A              z

р

где              рентабельность продаж, рассчитанная по чистой прибыли, %;

N

= — оборачиваемость активов, обороты;

А

ЗК

— — коэффициент финансовой зависимости организации, коэф.;

А

или как четырехфакторную модель:

_ Р Р N СК ЗК _ xxyxz РЗК_ЗК ~ NXCKX А ' А ~ q ’

р

где —(х) — рентабельность продаж, %;

N

N

¦=(у) — оборачиваемость собственного капитала, обороты;

СК

СК

  • (г) — коэффициент автономии, коэф.;

А

  • (q) — коэффициент финансовой зависимости, коэф.;

А

Дрзк = ДР(*)+ р(у) + р(г) + р(lt;7) •

Предложенные факторные модели анализа и оценки использования собственного и заемного капитала позволяют финансовому аналитику сделать обоснованный вывод о том, что дальнейший поиск новых показателей анализа пассивного капитала необходим, а возможности — неисчерпаемы.

Практика обусловливает потребность в разработке нормативных (оптимальных) значений этих показателей, а стремление к их достижению будет способствовать повышению эффективности использования собственного и заемного капитала и оценке реальных возможностей по укреплению финансовой устойчивости и платежеспособности организаций-партнеров и даже конкурентов.

На базе мультипликативной многофакторной модели рентабельности заемного капитала и данных табл. 7.1 рассчитаем влияние факторов на изменение результативного показателя методом цепных постановок с использованием приема абсолютных разниц.

Показатель

Единица

измерения

Предыдущий год

Отчетный

год

Отклонение (+, —)

Темп роста, %

А

1

2

3

4

5

1.

Объем реализации (JV)

тыс. руб.

3850

4150

+300

107,79

2.

Себестоимость (S)

тыс. руб.

3270

3400

+130

103,98

3.

Чистая прибыль (Р')

тыс. руб.

580

750

+170

129,31

4.

Среднесписочная численность работающих ( R)

чел.

125

121

-4

96,80

5.

Собственный капитал (СК)

тыс. руб.

1250

1350

+ 100

108,00

6.

Заемный капитал (ЗК)

тыс. руб.

850

920

+70

108,24

7.

Кредиторская задолженность (КЗ)

тыс. руб.

525

600

+75

114,29

8.

Дебиторская задолженность (ДЗ)

тыс. руб.

495

625

+ 130

126,26

9.

Оборотные активы (ОА)

тыс. руб.

1200

1320

+120

110,00

10.

Чистые активы (ЧА)

тыс. руб.

1100

1150

+50

104,55

11.

Рентабельность продаж (Р' : N)

%

15,06

18,07

+3,01

119,96

12.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (N: ОА)

_

3,21

3,14

-0,06

97,99

13.

Коэффициент оборачиваемости заемного капитала (#:ЗК)

4,53

4,51

-0,02

99,59

14.

Коэффициент покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (ОА: КЗ)

_

2,29

2,20

-0,09

96,25

15.

Коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности (КЗ: ДЗ)

_

1,06

0,96

-одо

90,51

16.

Доля дебиторской задолженности в чистых активах организации (ДЗ : ЧА)

коэф.

0,45

0,54

0,09

120,77

17.

Коэффициент покрытия чистыми активами взятых в долг средств (ЧА : ЗК)

1,29

1,25

-0,04

96,59

18.

Коэффициент соотношения заемного капитала к собственному (ЗК: СК)

_

0,6800

0,6815

0,0015

100,22

19.

Рентабельность собственного капитала (Р': СК)

%

46,40

55,56

9,16

119,73

20.

Рентабельность заемного капитала (Р': ЗК)

%

68,24

81,25

13,29

119,47

21.

Производительность труда (N: R)

тыс. руб.

30,8

34

3

111,36

22.

Капиталовооруженность работающих (СК : К)

тыс. руб.

10

11

1

111,57

Факторы влияния на изменение Рзк

Факторы

Рента

Влия

P/N

ЛУОА

ОА/КЗ

КЗ/ДЗ

ДЗ/ЧА

ЧА/ЗК

бельность ЗК, %

ние фактора, %

А

1

2

3

4

5

6

7

8

Базовое значение показателей

15,06

3,21

2,29

1,06

0,45

1,29

68,24

Изменение рентабельности продаж (P/N)

18,07

3,21

2,29

1,06

0,45

1,29

81,86

13,62

Изменение коэффициента оборачиваемости оборотных активов (iV/OA)

18,07

3,14

2,29

1,06

0,45

1,29

80,21

-1,64

Коэффициент покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (ОА/КЗ)

18,07

3,14

2,20

1,06

0,45

1,29

77,21

-3,01

Изменение коэффициента соотношения кредиторской и дебиторской задолженности (КЗ/ДЗ)

18,07

3,14

2,20

0,96

0,45

1,29

69,88

-7,32

Изменение доли дебиторской задолженности в чистых активах организации (ДЗ/ЧА)

18,07

3,14

2,20

0,96

0,54

1,29

84,40

14,52

Изменение, коэффициента покрытия чистыми активами взятых в долг средств (ЧА/ЗК)

18,07

3,14

2,20

0,96

0,54

1,25

81,52

-2,88

  1. дРзк(факгор 1)              =              81,86 - 62,24              =              +13,62;              4. Дрзк(факгор4)              =              69,88              - 77,21              =              -7,32;
  2. дРзк(фактор 2)              =              80,21 _ 81,86              =              -1,64;              5. Дрзк(фактоР 5)              =              84,70              - 69,88              =              +14,52;
  3. дРзк(фактор 3)              =              77,21 - 80,21              =              —3,01;              6. Дрзк(фактор 6)              =              81,52              - 84,40              =              -2,88

Дрзк = +13,62 + (-1,64) + (-3,01) + (-7,32) + 14,52 + (-2,88)              =              81,52              - 68,24              =              +13,29%

Исходные данные табл. 7.1 о количественных и качественных показателях для проведения факторного анализа рентабельности заемного капитала свидетельствуют о том, что рентабельность заемного капитала в отчетном году по сравнению с предыдущим годом увеличилась на 13,29 пунктов, а рентабельность собственного капитала — на 9,16 пунктов, при этом следует отметить значительно высокий уровень показателей рентабельности отчетного года. Так рентабельность собственного капитала составила 55,56%, рентабельность продаж — 18,1%, а рентабельность заемного капитала — 81,52%, чистая прибыль увеличилась в отчетном году по сравнению с предыдущим годом на 29,31%, стоимость заемного капитала — на 8,24%, а стоимость собственного капитала — на 8%.

Снизились в отчетном году значения коэффициентов оборачиваемости оборотных активов (—0,06), оборачиваемости заемного капитала (—0,02), покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (—0,09) соотношения кредиторской и дебиторской задолженности и другие, что оказало существенное влияние на изменение рентабельности заемного капитала.

Используя ранее приведенную формулу мультипликативной зависимости рентабельности заемного капитала от шести факторов: рентабельности продаж; оборачиваемости оборотных активов; коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности, одной из форм заемного капитала; коэффициента соотношения кредиторской и дебиторской задолженности; доли дебиторской задолженности в чистых активах организации; коэффициента покрытия чистыми активами заемных средств (капитала), можно рассчитать влияние изменения (+, — ) названных факторов на приращение рентабельности заемного капитала. Порядок расчета влияния факторов представлен в табл. 7.2.

Используя табличную форму расчета влияния факторов, отмечаем, что рентабельность заемного капитала увеличилась на 13,29% только в связи с ростом рентабельности продаж (+13,26%) и увеличением доли дебиторской задолженности в чистых активах (+14,52%). Все остальные факторы (их четыре!) оказали отрицательное влияние на приращение рентабельности заемного капитала, в результате этого она уменьшилась на 14,85% [(—1,64) + (—3,01) + (—7,32) + + (—2,88)]. В результате есть все основания вести поиск неиспользованных возможностей, направленных прежде всего на сокращение кредиторской задолженности в сравнении с дебиторской задолженностью; на увеличение чистых активов для покрытия взятых в долг средств (заемного капитала); на пополнение оборотных

активов для покрытия кредиторской задолженности и ускорение их оборачиваемости. Включение этих факторов в производственно-финансовую деятельность позволит организации повысить эффективность использования заемного капитала. 

<< | >>
Источник: Л.T. Гиляровская. Экономический анализ: Учебник для вузов — 2-е изд., доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА. - 615 с.. 2003

Еще по теме Факторный анализ рентабельности собственного и заемного капиталов:

  1. 31. Факторный анализ рентабельности собственного и заемного капиталов
  2. Факторный анализ рентабельности собственного капитала
  3. 5.3. Факторный анализ рентабельности производства
  4. 11 . Оценка влияния заемного капитала на рентабельность собственного капитала
  5. />10.4. Факторный анализ рентабельности активов коммерческих организаций
  6. Глава 11. УПРАВЛЕНИЕ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ СОСТАВ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ И МЕХАНИЗМ ЕГО ПРИВЛЕЧЕНИЯ
  7. 15.2. Факторный анализ рентабельности операционного капитала
  8. Факторный анализ рентабельности по основным видам деятельности
  9. Моделирование показателей рентабельности активов какбаза проведения факторного анализа
  10. 16.2. Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа соотношения собственного и заемного капитала
  11. Глава 10. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ СОСТАВ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА И ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ  СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  12. § 1. Собственный и заемный капитал ТНК
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -