<<
>>

13.5. методика инвестиционного анализа

Методика анализа инвестиционных проектов базируется на определении обязательных параметров, или условий, характеризующих как сам проект, так и качество анализа. К обязательным условиям инвестиционного анализа относятся:

• оценка размера инвестиций, или вложений;

• оценка доходов, поступлений от инвестиций;

• определение ставки дисконта для учета фактора времени и риска;

• выбор методов анализа.

Приступая к анализу производственных инвестиций, необходимо в первую очередь оценить глубину аналитической проработки проекта, экономическую целесообразность расходов, составляющих стоимость предполагаемых инвестиций.

Вторая по важности задача заключается в оценке доходов, денежных поступлений от инвестиций.

Чтобы оценить доходность инвестиций, необходимо определить:

1) когда будет получен доход;

2) каков будет чистый доход (прибыль);

3) как долго будет собственность приносить доход;

4) какой ожидается чистая выручка от возможной продажи собственности;

5) насколько велика вероятность получения дохода.

Вопрос о том, когда будет получен доход, решается на основе определения сроков строительства объекта и освоения производства.

510

II. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации

На этих этапах денежные потоки отрицательны, так как в период строительства доходы не поступают, а на этапе освоения или этапе ввода объекта в эксплуатацию текущие издержки превышают доходы. Срок получения дохода определяется по точке безубыточности.

Качество прогноза существенно влияет на качество оценочных расчетов эффективности инвестиций, особенно рассчитанных на кратко- и среднесрочный периоды (до 5—10 лет).

Ошибка в определении срока получения дохода приводит к ошибкам в расчетах текущей стоимости поступлений от инвестиций, рассчитываемых с применением функции текущей стоимости аннуитета F4 (13.8).

Чем более краткосрочным является аннуитет, тем к большей погрешности в расчетах может привести ошибка в оценке периода получения дохода.

В табл. 13.9 приведены значения фактора аннуитета F4 и процентные различия в аннуитетах по периодам.

Таблица 13.9. Динамика фактора аннуитета при ставке 10% Год 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й Фактор F4 0,909 1,736 2,487 3,170 3,791 4,355 Отличия между периодами, % +91,0 +42,7 +26,9 +19,1 +14,9 Ошибка в выборе между двух- и трехлетним периодами получения дохода приводит к различиям в результатах в размере 42,7%, ошибка между пяти- и шестилетним периодами приводит к погрешности в 14,9%. При удлинении прогнозного периода снижается также погрешность прогноза выручки от перепродажи собственности.

Вопросы 2-й и 3-й решаются прогнозированием жизненного цикла инвестируемого товара и производства. Для описания жизненного цикла товара необходимо глубокое маркетинговое исследование конъюнктуры рынка с учетом воздействия макроэкономических циклов на развитие отрасли.

Срок жизненного цикла — это наиболее вероятный период, в течение которого оцениваемые инвестиции будут приносить доход. В отдельных случаях продолжительность инвестиционного периода определяется периодом начисления амортизации (который может отличаться по формальным признакам от жизненного цикла проекта), периодом до капитального ремонта или переоснащения.

По истечении срока эксплуатации объект может быть продан, причем цена продажи может отличаться от учетной стоимости актива. Если прогнозируется рост стоимости активов против остаточной, то чистый доход от продажи будет составлять доход на инве

13. Экономический анализ инвестиционной деятельности организации

511

стиции. Если же происходит потеря стоимости актива, т.е. средства, вырученные от его продажи, не возмещают остаточной стоимости, сумма текущего дохода на инвестиции должна быть уменьшена на необходимую величину. Как чистый доход от продажи, так и убыток пересчитываются в текущую стоимость с применением факторного множителя F3.

Прогнозирование выручки от продажи должно учитывать следующие факторы:

• возможное повышение стоимости недвижимости в связи с циклическими изменениями конъюнктуры;

• индекс инфляции;

• степень физического износа объекта;

• затраты на совершение сделки, в том числе налог на продажу.

При оценке доходности инвестиций учитывается фактор неопределенности его получения, которая оценивается как риск. Степень риска учитывается при выборе процентной ставки, по которой проводится дисконтирование (см. задачу 3 в п. 13.2).

Выбор процентной ставки — наиболее важный момент в анализе инвестиций. Наиболее часто применяют три варианта ставок:

• среднюю стоимость капитала;

• усредненный уровень ссудного процента или ставку по долгосрочному кредиту;

• субъективные оценки, определяемые интересами организаций, например уровень дивидендов по обыкновенным акциям.

Методика аналитических расчетов строится, как правило, на сочетании рассмотренных критериев оценки. Приоритет в каждом конкретном случае отдается тем критериям, которые в данный момент в наибольшей степени отражают интересы собственников или инвесторов.

Если на первое место выдвигается рентабельность проекта, то в основе расчетов лежит индекс рентабельности инвестиций, или внутренняя норма окупаемости. Чем выше внутренняя норма окупаемости, тем больше эффективность капиталовложений. За рубежом внутреннюю норму окупаемости применяют в качестве критерия отбора проектов для анализа (при наличии нескольких альтернативных проектов).

К рассмотрению принимаются проекты с IRR не ниже 15—20%.

В видах экономической деятельности с наиболее высоким уровнем технологических изменений срок окупаемости проекта имеет приоритет выше, чем рентабельность проекта.

При выборе инвестиционного проекта из нескольких альтернативных вариантов необходимо соблюдать следующие требования:

• чистая текущая стоимость и индекс рентабельности инвестиций по данному проекту должны быть выше, чем по альтернативному;

512

II.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации

• коэффициент эффективности инвестиций должен быть выше средней стоимости капитала;

• внутренняя норма окупаемости должна быть выше, чем у других проектов;

• внутренняя норма окупаемости должна превышать уровень инфляции;

• срок окупаемости должен соответствовать периоду обновления технологий или жизненному циклу продукта инвестиций.

Резюме

Особенностью анализа эффективности инвестиционных проектов является его прогнозный и долгосрочный характер, поэтому в применяемых методиках анализа учитываются факторы времени и риска.

Инвестиционный анализ основан на применении ряда типовых математических функций.

Наиболее распространены функция определения дисконтированной стоимости проекта, функция текущей стоимости аннуитета и функция погашения кредита.

Все методы оценки эффективности инвестиционных решений можно разделить на две группы:

• основанные на текущих оценках (метод определения коэффициента эффективности инвестиций, метод расчета срока окупаемости);

• основанные на дисконтированных оценках (метод расчета чистой дисконтированной стоимости проекта, методы расчета внутренней нормы окупаемости, методы определения индекса рентабельности и текущего срока окупаемости инвестиций).

Выбор группы методов определяется сроками осуществления проекта, размером инвестиций, наличием альтернативных проектов и другими факторами.

Качество инвестиционного проекта зависит от качества прогноза поступлений от инвестиций, срока жизненного цикла проекта, оценки степени риска и процентной ставки для учета фактора времени и риска.

При выборе инвестиционного проекта необходимо соблюдать ряд требований:

• чистая текущая стоимость и индекс рентабельности инвестиций по данному проекту должны быть выше, чем по альтернативному проекту;

• коэффициент эффективности инвестиций должен быть выше средней стоимости капитала;

• внутренняя норма окупаемости должна быть выше, чем у других проектов;

13.

Экономический анализ инвестиционной деятельности организации

513

• внутренняя норма окупаемости должна превышать уровень инфляции;

• срок окупаемости должен соответствовать периоду обновления технологий или жизненному циклу продукта инвестиций.

Контрольно-тестирующий комплекс к главе 13

Методические указания

При изучении гл. 13 необходимо обратить внимание на следующие положения.

1. Взаимосвязь основных направлений, задач и источников информации для анализа инвестиционной деятельности организации отображена в табл. 13.10.

Таблица 13.10. Направления, задачи и источники информации для анализа инвестиционной деятельности Направление анализа Задачи анализа Источники информации 1. Оценка роли инвестиций в развитии систем 1. Построение модели, показывающей роль инвестиций в развитии систем

2. Определение роли теории катастроф в моделировании развития систем Бизнес-план 2. Оценка эффективности инвестиционного проекта 1. Сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита для поиска альтернативных направлений вложений капитала

2. Сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции для минимизации потерь денежных средств от инфляции

3. Сравнение проектов по объему требуемых инвестиций для выбора менее капиталоемкого варианта проекта

4. Оценка проектов по выбранным критериям эффективности для выбора варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности

5. Оценка стабильности денежных потоков от реализации проектов Бизнес-план 3. Выбор типовой задачи инвестиционного анализа 1. В соответствии с алгоритмом решения типовой задачи определяется искомый параметр инвестиционного анализа Бизнес-план 4. Выбор метода оценки эффективности инвестиционных решений 1. Оценка эффективности инвестиционных решений Бизнес-план 514

II. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации

2. Следует уяснить понятие «инвестиционный проект» и различия в подходах к анализу результатов от его осуществления.

3.

Для упрощения процедуры анализа и выбора необходимого инструментария для его проведения следует любую инвестиционную задачу описывать с помощью математической модели, к решению которой применяется одна из шести функций или комбинация из них, приведенные в табл. 13.11.

Таблица 13.11 Функция Инвестиционная задача 1. Множитель наращения (накопленная сумма единицы) 1. Расчет дохода на инвестиции через определенное число лет 2. Фактор накопления единицы за период 2. Расчет накоплений, депонированных в конце каждого периода 3. Текущая стоимость единицы (реверсная) 3. Расчет приведенной (текущей) стоимости дохода, полученной от инвестиций 4. Текущая стоимость аннуитета 4. Расчет текущей стоимости денежного потока, получаемой ежегодно (ежеквартально) 5. Погашение кредита 5. Расчет необходимого ежегодного (ежеквартального) дохода для возмещения инвестиций 6. Фактор фонда возмещения 6. Расчет необходимой суммы, депонированной в конце года, для получения определенного дохода 4. Все методы инвестиционного анализа делят на две группы: основанные на дисконтированных и учетных ставках.

5. При выборе инвестиционного проекта из нескольких альтернативных вариантов необходимо соблюдать следующие требования:

• чистая текущая стоимость и индекс рентабельности инвестиций по данному проекту должны быть выше, чем по альтернативному;

• коэффициент эффективности инвестиций должен быть выше средней стоимости капитала;

• внутренняя норма окупаемости должна быть выше, чем в других проектах;

• внутренняя норма окупаемости должна быть выше уровня инфляции;

• срок окупаемости должен соответствовать периоду обновления технологий или жизненному циклу продукта инвестиций.

13. Экономический анализ инвестиционной деятельности организации

515

гекомендуемая литература

Основная

1. Любушж Н.П. Экономика организации: Учебник. М.: КноРус, 2010. Дополнительная

1. Ендовицкий ДА. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Под ред. Л.Г. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001.

2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). М.: Экономика, 2000.

вопросы для самопроверки

1. Какое значение имеет анализ инвестиционных проектов?

2. Какие этапы можно выделить в оценке инвестиционных проектов?

3. Какие типовые задачи лежат в основе инвестиционных проектов?

4. Дайте определение понятий: дисконтирование, норма дисконта, коэффициент дисконтирования (приведения), аннуитет.

5. Чем отличаются методы анализа, основанные на учетных и на дисконтированных оценках?

6. Как определить срок окупаемости на основе учетных и дисконтированных оценок поступлений от инвестиций?

7. Как определить внутреннюю норму окупаемости?

8. Какое значение имеет расчет чистой дисконтированной стоимости и индекса рентабельности инвестиций?

9. Перечислите основные условия оценки эффективности инвестиционных решений.

1есты

1. К реальным инвестициям относятся:

а) покупка акций;

б) покупка оборудования;

в) аренда оборудования;

г) строительство производственного цеха.

2. Оценка эффективности инвестиционных проектов характеризуется:

а) альтернативным вложением капитала;

б) минимизацией потерь от инфляции;

в) размером инвестиций;

г) сроком вложения капитала.

516

II. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации

3. К основным условиям выбора инвестиционного проекта из ряда альтернативных относятся:

а) минимальное значение внутренней нормы доходности;

б) соответствие срока окупаемости проекта периоду обновления технологий или жизненному циклу продукта;

в) более высокое значение чистой дисконтированной стоимости;

г) внутренняя норма доходности, не превышающая уровня инфляции.

4. Денежный поток поступлений (дохода) от осуществления инвестиций включает:

а) сумму амортизационных отчислений;

б) чистую прибыль;

в) выручку от продажи;

г) себестоимость.

5. К числу динамических методов оценки инвестиционных проектов относятся методы:

а) наращения;

б) чистой дисконтированной стоимости;

в) метод внутренней нормы доходности;

г) метод простого срока окупаемости.

6. К числу статических методов оценки инвестиций относятся:

а) метод расчета простого срока окупаемости;

б) метод чистой дисконтированной стоимости;

в) метод внутренней нормы доходности;

г) метод расчета коэффициента эффективности инвестиций.

7. Путем дисконтирования определяется:

а) будущая стоимость располагаемой нами денежной суммы при заданных периоде времени и процентной ставке;

б) текущая (приведенная) стоимость денежной суммы, которую мы получим в будущем при заданных периоде времени, процентной ставке и конкретной сумме в будущем;

в) объем реальных инвестиций в осуществление проекта;

г) максимальная ставка доходности проекта, при которой его реализация останется безубыточной.

8. Срок окупаемости проекта можно определить как:

а) отношение суммы инвестиций к среднегодовой прибыли;

б) число лет, за которые кумулятивный доход от инвестиций будет равен начальной сумме инвестиций;

13. Экономический анализ инвестиционной деятельности организации

517

в) число лет, за которые кумулятивный доход от инвестиций будет равен дисконтированной сумме прибыли;

г) число лет, за которые кумулятивный дисконтированный доход от инвестиций будет равен начальной сумме инвестиций.

9. Путем наращения определяется:

а) будущая стоимость располагаемой денежной суммы при заданных периоде времени и процентной ставке;

б) текущая (приведенная) стоимость денежной суммы, которую получим в будущем, при заданных периоде времени, процентной ставке и конкретной сумме в будущем;

в) объем реальных инвестиций в осуществление проекта;

г) число лет, за которые кумулятивный доход от инвестиций будет равен начальной сумме инвестиций.

10. Чистая дисконтированная стоимость — это:

а) разница между объемом инвестиций и суммарным дисконтированным потоком доходов от проекта;

б) ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат;

в) максимальная ставка доходности проекта, при которой его реализация останется безубыточной;

г) минимальная ставка доходности проекта, при которой его реализация останется безубыточной.

11 . Метод чистой дисконтированной стоимости включает реализацию проекта:

а) при положительном значении чистой дисконтированной стоимости;

б) при отрицательном значении чистой дисконтированной стоимости;

в) при чистой дисконтированной стоимости, равной внутренней норме доходности проекта;

г) при чистой дисконтированной стоимости, большей внутренней нормы доходности проекта.

12. Для проектов, имеющих остаточную стоимость, коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается по формуле:

а) среднегодовая чистая прибыль / (сумма инвестиций — остаточная стоимость проекта);

б) среднегодовая чистая прибыль / [(1/2 (сумма инвестиций — остаточная стоимость проекта)];

в) среднегодовая чистая прибыль / остаточная стоимость проекта;

г) 1/2 среднегодовой чистой прибыли / (сумма инвестиций — остаточная стоимость проекта).

518

II. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации

?задания

Задача 1. Исследуемая организация приняла решение инвестировать на пятилетний срок свободные денежные средства. Имеются три альтернативных варианта вложений. По первому варианту средства вносятся на депозитный счет банка с ежегодным начислением сложных процентов. По второму варианту средства передаются юридическому лицу в качестве финансовых вложений (займа), при этом на полученную сумму ежегодно начисляется проценты. По третьему варианту средства помещаются на депозитный счет с ежемесячным начислением сложных процентов.

Используя данные табл. 8 предисловия, определить наилучший вариант вложения денежных средств.

Задача 2. Для расширения производственных площадей организация планирует через три года приобрести помещение. Эксперты провели оценку будущей стоимости недвижимости. По банковским депозитным счетам установлены ставки с ежегодным начислением процентов (первый вариант) и с ежеквартальным начислением процентов (второй вариант).

Используя данные табл. 8 предисловия, определить, какую сумму средств необходимо поместить на банковский депозитный счет, чтобы через два года получить достаточную сумму средств для покупки недвижимости.

Задача 3. Чтобы накопить необходимую сумму средств, организация из прибыли, остающейся в ее распоряжении, ежегодно перечисляет средства на депозитный счет банка. Банк предлагает два варианта вложений: первый вариант — начисление процентов раз в квартал, второй вариант — начисление процентов раз в год.

Используя данные табл. 8 предисловия, определить сумму ежегодных отчислений на проведение капиталовложений, чтобы через пять лет осуществить замену ведущего оборудования.

Задача 4. Организация планирует приобрести производственные площади, при этом первоначальные затраты оцениваются в пределах выделенного проекта. В течение первого года планируется дополнительно инвестировать средства (в прирост оборотного капитала и реконструкцию). Планируется годовой денежный поток и ликвидационная стоимость через 10 лет использования оборудования.

Используя данные табл. 8 предисловия, определить экономический эффект в результате реализации данных капитальных вложений с использованием проектной дисконтной ставки.

Результаты расчетов свести в табл. 13.12. Сделать выводы.

13. Экономический анализ инвестиционной деятельности организации

519

Таблица 13.12. Оценка экономической эффективности долговременных капиталовложений Период времени (лет) Денежный

поток, тыс. руб. Фактор текущей стоимости, коэф. Текущая стоимость, тыс. руб. 0 1,0000 1 1,032 2—10 1,0047 10 1,13 NPV X X Задача 5. Организация получила банковский кредит на срок 10 лет с уплатой 16% (r), начисляемых ежегодно. Погашение кредита и процентных платежей осуществляется равными взносами в течение 10 лет начиная с конца первого года.

Используя данные табл. 8 предисловия, определить размер ежегодных процентных платежей и основной суммы долга по банковскому кредиту.

Результаты расчетов свести в табл. 13.13. Сделать выводы.

Таблица 13.13. Размер ежегодных платежей по банковскому кредиту Период времени, лет Ежегодные отчисления, тыс. руб. Процентные отчисления, тыс. руб. (r х гр. 5 предыдущей строки) Выплата основной суммы долга, тыс. руб. (гр. 2 — гр. 3) Остаток невыплаченной суммы кредита, тыс. руб. (гр. 5 — гр. 4) 1 2 3 4 5 0 X X X 1 2 3 4 5 Итого X темы научно-исследовательских раоот и эссе

1. Методы оценки инвестиционных рейтингов организаций.

2. Методы оценки эффективности инвестиционных решений.

3. Анализ эффективности инвестирования новых проектов и программ.

4. Методы оценки целевой и экономической эффективности проектного управления.

5. Методы оценки исполнения проектов.

<< | >>
Источник: Любушин Н.П.. Экономический анализ. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: . - 575 с. . 2010

Еще по теме 13.5. методика инвестиционного анализа:

  1. 5.1. Методика анализа фактической эффективности инвестиционного проекта, реализуемого в рамках вновь созданного предприятия
  2. 5.2. Методика анализа фактической эффективности инвестиционного проекта, направленного на внедрение научно-технических мероприятий на существующем производстве
  3. Анализ динамики инвестиционного климата в регионе и его инвестиционной активности в разных фазах инвестиционного цикла
  4. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
  5. 6.1. Развитие методики оценки инвестиционных проектов
  6. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
  7. 6.3. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
  8. 4.3.1. Методика оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом инфляции
  9. 3.2. Анализ инвестиционной деятельности организации и разработка базовых параметров инвестиционной политики
  10. Метод и методика экономического анализа
  11. Понятие методики экономического анализа
  12. МЕТОДИКИ АНАЛИЗА РАБОТЫ
  13. МЕТОДИКА КОМПЛЕКСНОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -