13.2. инвестиционный проект: оценка эффективности

490

II.

экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными — от плана строительства новой организации до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Но во всех случаях существует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить доход.

Следовательно, прежде чем вкладывать в проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать целесообразность и возможность воплощения, а также оценить эффективность в техническом, коммерческом, социальном, экологическом, финансовом аспектах.

В специальной литературе инвестиционные проекты классифицируются:

1) по степени обязательности;

2) по срочности;

3) по степени связанности.

По степени обязательности инвестиционные проекты делятся на:

• обязательные. Эти проекты требуют для выполнения правил и норм, например инвестиционные проекты по охране окружающей среды;

• необязательные. Сюда можно отнести любые необязательные проекты развития, например замену вышедшего из строя оборудования.

По степени срочности инвестиционные проекты делятся на:

• неотложные. Эти проекты либо вообще недоступны в будущем, либо теряют свою привлекательность при отсрочке, например разного рода приобретения;

• откладываемые. Наряду с неотложными существует довольно большой спектр инвестиций, которые можно отложить, при этом их привлекательность хотя и меняется, но довольно незначительно, например реактивация остановленных скважин.

По степени связанности инвестиционные проекты делятся на:

• альтернативные. Существуют проекты, в связи с которыми принятие одного проекта исключает принятие другого. Эти проекты

13. Экономический анализ инвестиционной деятельности организации

491

в известном смысле конкурируют за ресурсы фирмы. Оценка этих проектов проводится одновременно, а осуществляться одновременно они не могут. Примерами могут служить проекты, которые полностью исчерпывают имеющиеся на данный момент ресурсы организации: установка спутниковой связи и строительство нового цеха и т.п.;

• независимые. Отклонение или принятие одного из таких проектов не влияет на принятие решения в отношении другого проекта. Эти проекты могут осуществляться одновременно, их оценка проводится самостоятельно, например реконструкция двух несвязанных подразделений в составе организации;

• взаимосвязанные. Принятие одного проекта зависит от принятия другого. Эти проекты оцениваются одновременно друг с другом как один проект, в результате принимается одно решение, например строительство деревообрабатывающего цеха и изготовление мебели на предприятии.

Оценка эффективности инвестиционных проектов. Оценка эффективности таких проектов включает оценку:

• реализуемости проекта, т.е.

• потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т.е. проверку условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов;

• сравнительной эффективности проекта, т.е. оценку преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными.

Принимая решение об инвестиции денежных средств в проект, необходимо учитывать: инфляцию; риск, неопределенность; возможность альтернативного использования денежных средств.

Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в нескольких этапов.

На п е р в о м э т а п е проводят сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита. Цель такого сравнения — поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отклонен, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент (табл. 13.2).

492

II. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации

Таблица 13.2. Из новейшей истории процентных ставок РФ Год Процентная ставка по кредитам сроком до 1 года предприятиям и организациям Ставка рефинансирования ЦБ РФ, % Ставка по депозитам на срок до года*, %

в руб. в инвалюте

2000 34,0 11,6 55,45,38,33,28,25 13,4 2001 18,6 11,2 25 4,1 2002 17,9 10,1 25,23,21 4,9 2003 12,7 9,0 21,18,16 4,5 2004 12,2 — 16,14,13 4,7 2006 10,2 — 12, 11 4,2 2007 10 — 10,5; 10,25 5 2008 10,4 — 10,5; 10,75; 11; 12 5,4 Средневзвешенная, за январь, % годовых.

На втором этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель сравнения — минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времени обесценится и не будет воспроизведен.

На третьем этапе проводится сравнение проектов по объему требуемых инвестиций. Цель — минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта проекта.

На ч е т в е р т о м э т а п е проводится оценка проектов по выбранным критериям эффективности. Цель оценки — выбор варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности.

На п я т о м э т а п е проводится оценка стабильности ежегодных (квартальных) денежных потоков от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи.