11.4. операционный рычаг
Пример.
Допустим, выручка от продаж N изменилась на 10%. N0 = 1000 тыс. руб., N1 = N0 (выручка увеличилась на 10%). В базисном варианте прибыль составляла 150 тыс. руб. (По = 150 тыс. руб.). Тогда П1 = По • Ki, где Ki зависит от того, что оказалось причиной изменения выручки (рост цен или рост объема выпуска продукции).1. Увеличились цены, тогда П1 = 1100 — (1000 — 150) = 250 тыс. руб., т.е. возрастет в 1,66 раза.
2. Цо = Ць т.е. цены неизменны, а рост выручки обеспечен увеличением объема выпуска и продаж. При этом для расчета прибыли надо знать размер постоянных и переменных расходов в базовой выручке.
1 Калька с англ. leverage — рычаг.
414
II. Анализ финансово-экономической деятельности организации
Пусть в выручке от продаж расходы составят 850 тыс. руб. (NQ — По), в том числе 500 тыс. руб. — переменные и 350 тыс. руб. условно-постоянные.
Тогда при росте выручки на 10% прибыль составит: 1100 — — (350 + 500 • 1,1) = 200 тыс. руб., т.е. увеличивается не в 1,66 раза, как при росте цен, а только в 1,33 раза.
Эффект операционного рычага (ЭОР) показывает, на сколько процентных пунктов увеличивается прибыль при изменении выручки на процентный пункт:
где 1 пр — темп прироста показателя.
При росте выручки на 10% за счет роста цен на 10% прибыль увеличивается в 1,66 раза, т.е. прирост составит
250-150-100 = 66%.
Темп прироста прибыли в 6,6 раза превышает темп прироста выручки (прирост выручки по условиям примера составляет 10%):
666 = 6,6. 10
Наоборот, в случае снижения выручки на 10% прибыль уменьшается:
N = 1000-100 = 900 тыс.
руб., Щ = 900-850 = 50 тыс. руб.Темп снижения прибыли:
150-50 .......
150
Операционный рычаг характеризует степень риска организации при снижении выручки от продаж.
Если рост выручки обеспечивается ростом объема продаж, то соотношение темпов прироста прибыли и выручки, как было показано выше, определяется с учетом переменных затрат.
Прибыль растет в 1,33 раза, т.е. темп прироста:
200-1500-100 = 33%.
Расчеты показывают, что организация рискует прибылью меньше, если выручка от реализации возрастает за счет роста объема реализации при неизменных ценах.
ЭОР
50
ЭОР
50
11. Анализ финансовых результатов
415
Полученные соотношения показывают важность сохранения и роста рынков сбыта продукции. В приведенном примере рост цен при сокращении объемов продаж на 10% (потеря 10% рынка) привел к сокращению прибыли на 66%. ?
11.5. Анализ рентабельности
Рентабельность — это относительный показатель, характеризующий размер прибыли, приходящейся на рубль потребляемых ресурсов:
R =_L
Ресурс
По структуре построения показатели относятся к качественным, т.е. в условиях интенсификации процесса производства показатели должны расти. Динамика изменения рентабельности по отраслям экономики, а также рентабельности активов приведена на рис. 11.5, 11.6.
Используя данные рис. 11.2, приведем в табл. 11.6 показатели, характеризующие рентабельность.
Поскольку рентабельность — это обобщающий показатель, характеризующий эффективность функционирования организации, то встает задача определения влияния на этот показатель факторов, оценивающих количественную и качественную стороны деятельности организации. Практика аналитических работ выработала ряд моделей, позволяющих проводить такой анализ.
Рис. 11.5. Рентабельность проданных товаров (работ, услуг):
1 — всего в экономике; 2 — промышленность; 3 — сельское хозяйство; 5 — транспорт; 6 — связь; 7 — торговля и ОП; 8 — ЖКХ
416
II. Анализ финансово-экономической деятельности организации
1992 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Рис.
11.6. Рентабельность активов(обозначения те же, что на рис. 11.5)
Рассмотрим ряд моделей рентабельности.
1. Модель, характеризующая эффективность использования средств производства организации:
(11.3)
Поскольку ф-ла (11.3) не является моделью причинно-следственной связи между показателями, то преобразуем ее, разделив на выручку от продаж:
1/7
(11.4)
NN
где Rnp — рентабельность продаж; Fe — фондоемкость;
K3 — коэффициент закрепления оборотных средств.
U1
Об
пи
U1
с
з
2. Модель, характеризующая эффективность использования имущества организации в зависимости от эффективности использования оборотных средств. Эта модель была разработана в 1920 г. в компании DuPont инженером Ф.Д. Брауном. Теоретическая основа модели — это произведение рентабельности продаж и ресурсоотдачи (оборачиваемости активов), которое равняется рентабельности активов:
Таблица 11.6. Показатели, характеризующие рентабельность Наименование показателя Способ расчета Назначение показателя 1. Рентабельность продаж, % Прибыль от продаж лп„ =--1UU =--1UU
Выручка от продаж N Стр.050(ф.№2) шо р Стр.010(ф.№2) Показьшает, сколько прибыли приходится на рубль реализованной продукции 2. Чистая рентабельность, % Чистая прибыль П пп лч =--100 =--100
Выручка от продаж N Стр.190(ф.№2) 4 Стр.010(ф.№2) Показьшает, сколько чистой прибыли приходится на рубль выручки 3. Экономическая рентабельность, % Прибыль экономическая
Кэ =--100 =
Средняя стоимость активов
= -100
А Показывает эффективность использования всего имущества организации 4. Рентабельность собственного капитала, % Чистая прибыль Пч "ск = ^ N '1UU = -100, Средняя стоимость СК
собственного капитала
или
.Прибыль до налогообложения ПБ "гк = ^ N '100 = -100 Средняя стоимость СК
собственного капитала Стр.190(ф.№2) ск Стр.490(ф.№1)
или
Стр.140(ф.№2) шо 0 Стр.490(ф.№1) Показывает эффективность использования собственного капитала.
Динамика показателя оказывает влияние на уровень котировки акций Продолжение табл. 11.6 Наименование показателя Способ расчета Назначение показателя 5. Валовая рентабельность, % R _ Валовая прибыль _ Пвал вп Выручка от продаж N Стр.029(ф.№2)10() Стр.010(ф.№2) Показывает, сколько валовой прибыли приходится на рубль выручки 6. Затратоот-дача, % ^ Прибыль от продаж Стр.050 (ф.№2) Показывает, сколько прибыли от продажи приходится на рубль затратс Затраты на производство и реализацию продукции
-Ппр-100 С 0 Стр. 020 + стр. 030 + + стр. 590 (ф. № 2)
7. Рентабельность постоянного капитала, % Чистая прибыль лпк = . • 100 = Средняя стоимость собственного капитала + + Средняя стоимость долгосрочных обязательств
= Пч 100 СК +ДО Стр.190(ф.№2)
R™~ Стр. 490+ 400 + стр. 590 (ф.№1) Показывает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность организации на длительный срок 8. Коэффициент устойчивости экономического роста, % Чистая прибыль -- Дивиденды, выплаченные акционерам
v Средняя стоимость собственного капитала
= пЧ-Див.юо ск Стр.190 (ф.№2)-
- Дивиденды
л„„ —--100
р Стр.490(ф.№1) Показывает, какими темпами увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности 11. Анализ финансовых результатов
419
Проанализируем связь рентабельности активов с использованием оборотных активов:
AC A
C
N-1
A A 3
AO' IT' С
L C J A A0 3 где Д = — — доля выручки, приходящаяся на один рубль полной себе-
A0 A
стоимости продукции;
доля оборотных активов в общей сумме активов;
?--доля запасов в оборотных активах;
АЛ
D4 = — — оборачиваемость запасов.
Первый фактор ^—J модели отражает воздействие ценовой политики организации. Он показывает наценку, заложенную в цене реализуемой продукции, товаров, услуг.
в й (А01 й ( З 1 ф
Второй I —— I и третий - факторы показывают структуру
I А ) { Ао )
активов и оборотных активов, оптимальная величина которых позволяет экономить оборотный капитал.
Четвертый фактор ^ -3J характеризует эффективность использования производственных запасов.
3.
Модель, характеризующая эффективность использования имущества (активов) организации:N C
1У C
_± _A
— CC _
_ C_ =
2
3
420
II. Анализ финансово-экономической деятельности организации
11/ N
11/ N
7N ' СК
СК ' IN
1СК N N А СК
где — — рентабельность продаж;
--коэффициент независимости (автономии), или доля собственно-
А
го капитала в общей стоимости активов организации;
N
--оборачиваемость собственного капитала организации (собствен-
СК
ный капитал — раздел III пассива «Капитал и резервы»).
В приведенной модели рентабельность капитала прямо пропорциональна рентабельности продаж, коэффициенту автономии и оборачиваемости собственного капитала.
4. Модель, характеризующая эффективность использования собственного капитала:
Л=JL
СК СК
СК А
A СК
СК + ЗК
A ^ СК)
где Rnp N
рентабельность продаж; оборачиваемость имущества организации;
— показатель финансовой зависимости, определяемый структурой капитала;
- — плечо финансового рычага;
(СК + ЗК)
- валюта пассивов организации (Вп); так как Ва -+ ЗК = А.
А, то СК +
1
А
R ск
1 +
5. Модель, характеризующая влияние эффективности использования ресурсов организации на рентабельность средств производства:
11. Анализ финансовых результатов
421
PL
V Np Np Np Np J
1- Ме
V
NP )
NN
где Me — материалоемкость продукции;
Зе — зарплатоемкость продукции, отражающая трудоемкость в стоимостной форме; Ае — амортизациеемкость продукции; Рпр — прочие расходы.
По этой модели анализируют влияние использования ресурсов организации на конечный результат ее деятельности.
Рентабельность собственного капитала можно повысить, используя заемные средства.
NpNp
NpNp
Еще по теме 11.4. операционный рычаг:
- ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ
- § 6. Эффект операционного рычага
- 8.1. Определение силы операционных рычагов по каждому из анализируемых факторов
- Операционный рычаг и его оценка
- 4. Взаимодействие финансового и операционного рычага. Правила финансирования
- Количественная оценка операционного рычага
- 5.1. Эффект операционного рычага
- Рычаги (левередж): операционный (производственный), финансовый и сопряженный
- Операционный рычаг как инструмент планирования прибыли от продаж
- Сопряженное воздействие операционного и финансового рычагов и оценка общего риска предприятия
- 2.3. Анализ операционной деятельности и разработка базовых параметров операционной политики
- 30. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага