10.7. Взаимосвязь показателей экономической и финансовой рентабельности. Эффект финансового рычага

Ранее мы определились в том, что экономическая рентабельность — это рентабельность активов организации; финансовая рентабельность — это рентабельность собственного капитала. Эти показатели взаимосвязаны.

Элементом взаимосвязи является финансовый рычаг.
Действие финансового рычага проявляется в том, что за счет привлечения заемного капитала могут быть увеличены объемы производства и продаж. В соответствии с этим повышается рентабельность собственного капитала. Проиллюстрируем изложенное на условном примере [58].
Рассмотрим два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности (например, 20%). Различие между ними заключается в том, что одно из них — предприятие «А» — не пользуется заемными средствами, а второе — предприятие «Б» — привлекает заемные средства.
Тогда у предприятия «А»: актив = 1000 тыс. руб.; пассив = 1000 тыс. руб., в том числе: собственный капитал = 1000 тыс. руб.

У предприятия «Б»: актив = 1000 тыс. руб.; пассив = 1000 тыс. руб., в том числе: собственный капитал = 500 тыс. руб.; заемный капитал = 500 тыс. руб.
Сумма потенциальной прибыли обоих предприятий одинаковая, так как одинаков уровень экономической рентабельности. Сумма прибыли составляет 200 тыс. руб.
(1000 тыс. руб. х 20)/100.
Предприятие «Б» привлекало заемный капитал в виде кредита в сумме 500 тыс. руб. За пользование кредитом оно выплачивало проценты из расчета 15% годовых. Возникли дополнительные финансовые издержки, равные 75 тыс. руб.
(500 тыс. руб. х 15)/100.
За «минусом» дополнительных финансовых издержек сумма прибыли составила 125 тыс. руб.
Определим уровень финансовой рентабельности организаций (рентабельности собственного капитала):
у предприятия «А» = (200 тыс. руб. х 100)/1000 тыс. руб. = 20%; у предприятия «Б» = (125 тыс. руб. х 100)/500 тыс. руб. = 25%.
Итак, при одинаковой экономической рентабельности двух предприятий в размере 20% наблюдаем разный уровень рентабельности собственного капитала, обусловленный различной структурой финансовых ресурсов.
Сопоставив уровень экономической рентабельности предприятия «Б» (20%) и уровень его финансовой рентабельности (25%), определим эффект финансового рычага, равный 5%.
Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала, несмотря на платность последнего.
Нетрудно заметить, что этот эффект возникает в результате расхождения между экономической рентабельностью (20%) и «ценой» заемного капитала (15%).
Следовательно, привлечение заемного капитала эффективно лишь в тех случаях, когда экономическая рентабельность организации выше «цены» заемного капитала.
Примеры соотношений между экономической и финансовой рентабельностью коммерческих организаций приведены в табл. 10.7.1.
Таблица 10.7.1
Примеры расчетов эффекта финансового рычага

№ п/п	Показатели	Предприятия
№ п/п	Показатели	А	Б	В	Г	Д
1	2	3	4	5	6	7
1	Стоимость активов, тыс. руб.	1000	1000	1000	1000	1000
2	Собственный капитал, тыс. руб.	1000	500	500	500	500
3	Заемный капитал, тыс. руб.	-	500	500	500	500
4	Экономическая рентабельность, %	20	20	20	20	20
5	Потенциальная прибыль, тыс. руб.	200	200	200	200	200
6	Проценты за пользование кредитом	-	15	21	20	13
7	Дополнительные финансовые издержки по заемному капиталу (п. 3 х п. 6/100), тыс. руб.		75	105	100	65
8	Прибыль за вычетом дополнительных финансовых издержек (п. 5 - п. 7), тыс. руб.	200	125	95	100	135
9	Финансовая рентабельность, %	20	25	19	20	27
10	Эффект финансового рычага (п. 9 - п. 4), %	-	+5	-1	-	+7

При анализе эффективности использования заемного капитала необходимо выяснить, какими именно заемными источниками средств пользовалась коммерческая организация: сколько привлечено долгосрочного заемного капитала, в том числе банковских кредитов, займов у других юридических лиц, займов у физических лиц; сколько всего привлечено краткосрочного заемного капитала, в том числе банковских кредитов, займов у других юридических лиц, займов у физических лиц, кредиторской задолженности (с поименной расшифровкой кредиторов). Эту информацию можно получить по данным синтетических и аналитических счетов бухгалтерского учета. Информация об условиях кредитов и займов содержится в договорах с банками, а также с юридическими и физическими лицами.
Эффект финансового рычага (ЭФР) можно рассчитать по формулам: 1) по прибыли до налогообложения:
ЭФР = (Ra - ЦЗК) х (ЗК/СК),
где Ra — экономическая рентабельность (активов), %; ЦЗК — средневзвешенная цена заемного капитала (отношение расходов по обслуживанию долгов и среднегодовой сумме заемного капитала), %; ЗК — сумма заемного капитала; СК — сумма собственного капитала.
Пример (предприятие «Б»):
ЭФР = (20% - 15%) х (500 тыс. руб. : 500 тыс. руб.) = 5%;
2) по чистой прибыли:
ЭФР = (Ra - ЦЗК) х (1 - КН) х (ЗК/СК),
где КН — коэффициент налогообложения (отношение суммы налога на прибыль к сумме прибыли до налогообложения).

<< | >>

↑

Источник: Под ред. Н. В. Войтоловского, А. П. Калининой, И. И. Мазуровой. Комплексный экономический анализ предприятия. 2009

Еще по теме 10.7. Взаимосвязь показателей экономической и финансовой рентабельности. Эффект финансового рычага:

- Бизнес. Предпринимательство. Электронная Коммерция - Бухгалтерский учет, анализ и аудит - Всё о деньгах - Менеджмент - Мировые финансы, валюты - Основы биржевой деятельности - Основы инвестирования - Психология и общение - Рынок ценных бумаг - Финансовое законодательство - Финансы и кредит - Фондовые рынки - Экономика -