10.7. Взаимосвязь показателей экономической и финансовой рентабельности. Эффект финансового рычага
Ранее мы определились в том, что экономическая рентабельность — это рентабельность активов организации; финансовая рентабельность — это рентабельность собственного капитала. Эти показатели взаимосвязаны.
Элементом взаимосвязи является финансовый рычаг.Действие финансового рычага проявляется в том, что за счет привлечения заемного капитала могут быть увеличены объемы производства и продаж. В соответствии с этим повышается рентабельность собственного капитала. Проиллюстрируем изложенное на условном примере [58].
Рассмотрим два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности (например, 20%). Различие между ними заключается в том, что одно из них — предприятие «А» — не пользуется заемными средствами, а второе — предприятие «Б» — привлекает заемные средства.
Тогда у предприятия «А»: актив = 1000 тыс. руб.; пассив = 1000 тыс. руб., в том числе: собственный капитал = 1000 тыс. руб.
У предприятия «Б»: актив = 1000 тыс. руб.; пассив = 1000 тыс. руб., в том числе: собственный капитал = 500 тыс. руб.; заемный капитал = 500 тыс. руб.
Сумма потенциальной прибыли обоих предприятий одинаковая, так как одинаков уровень экономической рентабельности. Сумма прибыли составляет 200 тыс. руб.
(1000 тыс. руб. х 20)/100.
Предприятие «Б» привлекало заемный капитал в виде кредита в сумме 500 тыс. руб. За пользование кредитом оно выплачивало проценты из расчета 15% годовых. Возникли дополнительные финансовые издержки, равные 75 тыс. руб.
(500 тыс. руб. х 15)/100.
За «минусом» дополнительных финансовых издержек сумма прибыли составила 125 тыс. руб.
Определим уровень финансовой рентабельности организаций (рентабельности собственного капитала):
у предприятия «А» = (200 тыс. руб. х 100)/1000 тыс. руб. = 20%; у предприятия «Б» = (125 тыс. руб. х 100)/500 тыс. руб. = 25%.
Итак, при одинаковой экономической рентабельности двух предприятий в размере 20% наблюдаем разный уровень рентабельности собственного капитала, обусловленный различной структурой финансовых ресурсов.
Сопоставив уровень экономической рентабельности предприятия «Б» (20%) и уровень его финансовой рентабельности (25%), определим эффект финансового рычага, равный 5%.
Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала, несмотря на платность последнего.
Нетрудно заметить, что этот эффект возникает в результате расхождения между экономической рентабельностью (20%) и «ценой» заемного капитала (15%).
Следовательно, привлечение заемного капитала эффективно лишь в тех случаях, когда экономическая рентабельность организации выше «цены» заемного капитала.
Примеры соотношений между экономической и финансовой рентабельностью коммерческих организаций приведены в табл. 10.7.1.
Таблица 10.7.1
Примеры расчетов эффекта финансового рычага
№ п/п | Показатели | Предприятия | ||||
А | Б | В | Г | Д | ||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
1 | Стоимость активов, тыс. руб. | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 |
2 | Собственный капитал, тыс. руб. | 1000 | 500 | 500 | 500 | 500 |
3 | Заемный капитал, тыс. руб. | - | 500 | 500 | 500 | 500 |
4 | Экономическая рентабельность, % | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 |
5 | Потенциальная прибыль, тыс. руб. | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 |
6 | Проценты за пользование кредитом | - | 15 | 21 | 20 | 13 |
7 | Дополнительные финансовые издержки по заемному капиталу (п. 3 х п. 6/100), тыс. руб. |
| 75 | 105 | 100 | 65 |
8 | Прибыль за вычетом дополнительных финансовых издержек (п. 5 - п. 7), тыс. руб. | 200 | 125 | 95 | 100 | 135 |
9 | Финансовая рентабельность, % | 20 | 25 | 19 | 20 | 27 |
10 | Эффект финансового рычага (п. 9 - п. 4), % | - | +5 | -1 | - | +7 |
При анализе эффективности использования заемного капитала необходимо выяснить, какими именно заемными источниками средств пользовалась коммерческая организация: сколько привлечено долгосрочного заемного капитала, в том числе банковских кредитов, займов у других юридических лиц, займов у физических лиц; сколько всего привлечено краткосрочного заемного капитала, в том числе банковских кредитов, займов у других юридических лиц, займов у физических лиц, кредиторской задолженности (с поименной расшифровкой кредиторов). Эту информацию можно получить по данным синтетических и аналитических счетов бухгалтерского учета. Информация об условиях кредитов и займов содержится в договорах с банками, а также с юридическими и физическими лицами.
Эффект финансового рычага (ЭФР) можно рассчитать по формулам: 1) по прибыли до налогообложения:
ЭФР = (Ra - ЦЗК) х (ЗК/СК),
где Ra — экономическая рентабельность (активов), %; ЦЗК — средневзвешенная цена заемного капитала (отношение расходов по обслуживанию долгов и среднегодовой сумме заемного капитала), %; ЗК — сумма заемного капитала; СК — сумма собственного капитала.
Пример (предприятие «Б»):
ЭФР = (20% - 15%) х (500 тыс. руб. : 500 тыс. руб.) = 5%;
2) по чистой прибыли:
ЭФР = (Ra - ЦЗК) х (1 - КН) х (ЗК/СК),
где КН — коэффициент налогообложения (отношение суммы налога на прибыль к сумме прибыли до налогообложения).
Еще по теме 10.7. Взаимосвязь показателей экономической и финансовой рентабельности. Эффект финансового рычага:
- Вопрос: Финансовый риск и эффект финансового рычага и их взаимосвязь.
- 30. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
- Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
- 7 Эффект финансового рычага. Финансовый риск
- 11.0. Эффект финансового рычага
- § 2. Эффект финансового рычага
- — 1 Понятие, оценка и эффект финансового рычага
- 33.5. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
- Эффект финансового рычага (первая концепция)
- 15.4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага
- 3.1.2. Расчет и анализ показателей финансового рычага, средневзвешенной стоимости капитала, базовой прибыли
- Глава 2. ДЕНЕЖНЫЕ ФОНДЫ ПРЕДПРИЯТИЯ И ФИНАНСОВАЯ СТРУКТУРА КАПИТАЛА. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ
- 2.4. Заемные средства предприятий. Финансовый рычаг и финансовая структура капитала
- 6.4 Анализ финансового рычага: различия бухгалтерского и финансового подходов