<<
>>

10.7. Взаимосвязь показателей экономической и финансовой рентабельности. Эффект финансового рычага


Ранее мы определились в том, что экономическая рентабельность — это рентабельность активов организации; финансовая рентабельность — это рентабельность собственного капитала. Эти показатели взаимосвязаны.
Элементом взаимосвязи является финансовый рычаг.
Действие финансового рычага проявляется в том, что за счет привлечения заемного капитала могут быть увеличены объемы производства и продаж. В соответствии с этим повышается рентабельность собственного капитала. Проиллюстрируем изложенное на условном примере [58].
Рассмотрим два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности (например, 20%). Различие между ними заключается в том, что одно из них — предприятие «А» — не пользуется заемными средствами, а второе — предприятие «Б» — привлекает заемные средства.
Тогда у предприятия «А»: актив = 1000 тыс. руб.; пассив = 1000 тыс. руб., в том числе: собственный капитал = 1000 тыс. руб.

У предприятия «Б»: актив = 1000 тыс. руб.; пассив = 1000 тыс. руб., в том числе: собственный капитал = 500 тыс. руб.; заемный капитал = 500 тыс. руб.
Сумма потенциальной прибыли обоих предприятий одинаковая, так как одинаков уровень экономической рентабельности. Сумма прибыли составляет 200 тыс. руб.
(1000 тыс. руб. х 20)/100.
Предприятие «Б» привлекало заемный капитал в виде кредита в сумме 500 тыс. руб. За пользование кредитом оно выплачивало проценты из расчета 15% годовых. Возникли дополнительные финансовые издержки, равные 75 тыс. руб.
(500 тыс. руб. х 15)/100.
За «минусом» дополнительных финансовых издержек сумма прибыли составила 125 тыс. руб.
Определим уровень финансовой рентабельности организаций (рентабельности собственного капитала):
у предприятия «А» = (200 тыс. руб. х 100)/1000 тыс. руб. = 20%; у предприятия «Б» = (125 тыс. руб. х 100)/500 тыс. руб. = 25%.
Итак, при одинаковой экономической рентабельности двух предприятий в размере 20% наблюдаем разный уровень рентабельности собственного капитала, обусловленный различной структурой финансовых ресурсов.
Сопоставив уровень экономической рентабельности предприятия «Б» (20%) и уровень его финансовой рентабельности (25%), определим эффект финансового рычага, равный 5%.
Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала, несмотря на платность последнего.
Нетрудно заметить, что этот эффект возникает в результате расхождения между экономической рентабельностью (20%) и «ценой» заемного капитала (15%).
Следовательно, привлечение заемного капитала эффективно лишь в тех случаях, когда экономическая рентабельность организации выше «цены» заемного капитала.
Примеры соотношений между экономической и финансовой рентабельностью коммерческих организаций приведены в табл. 10.7.1.
Таблица 10.7.1
Примеры расчетов эффекта финансового рычага


п/п

Показатели

Предприятия

А

Б

В

Г

Д

1

2

3

4

5

6

7

1

Стоимость активов, тыс. руб.

1000

1000

1000

1000

1000

2

Собственный капитал, тыс. руб.

1000

500

500

500

500

3

Заемный капитал, тыс. руб.

-

500

500

500

500

4

Экономическая рентабельность, %

20

20

20

20

20

5

Потенциальная прибыль, тыс. руб.

200

200

200

200

200

6

Проценты за пользование кредитом

-

15

21

20

13

7

Дополнительные финансовые издержки по заемному капиталу (п. 3 х п. 6/100), тыс. руб.


75

105

100

65

8

Прибыль за вычетом дополнительных финансовых издержек (п. 5 - п. 7), тыс. руб.

200

125

95

100

135

9

Финансовая рентабельность, %

20

25

19

20

27

10

Эффект финансового рычага (п. 9 - п. 4), %

-

+5

-1

-

+7

При анализе эффективности использования заемного капитала необходимо выяснить, какими именно заемными источниками средств пользовалась коммерческая организация: сколько привлечено долгосрочного заемного капитала, в том числе банковских кредитов, займов у других юридических лиц, займов у физических лиц; сколько всего привлечено краткосрочного заемного капитала, в том числе банковских кредитов, займов у других юридических лиц, займов у физических лиц, кредиторской задолженности (с поименной расшифровкой кредиторов). Эту информацию можно получить по данным синтетических и аналитических счетов бухгалтерского учета. Информация об условиях кредитов и займов содержится в договорах с банками, а также с юридическими и физическими лицами.
Эффект финансового рычага (ЭФР) можно рассчитать по формулам: 1) по прибыли до налогообложения:
ЭФР = (Ra - ЦЗК) х (ЗК/СК),
где Ra — экономическая рентабельность (активов), %; ЦЗК — средневзвешенная цена заемного капитала (отношение расходов по обслуживанию долгов и среднегодовой сумме заемного капитала), %; ЗК — сумма заемного капитала; СК — сумма собственного капитала.
Пример (предприятие «Б»):
ЭФР = (20% - 15%) х (500 тыс. руб. : 500 тыс. руб.) = 5%;
2) по чистой прибыли:
ЭФР = (Ra - ЦЗК) х (1 - КН) х (ЗК/СК),
где КН — коэффициент налогообложения (отношение суммы налога на прибыль к сумме прибыли до налогообложения). 
<< | >>
Источник: Под ред. Н. В. Войтоловского, А. П. Калининой, И. И. Мазуровой. Комплексный экономический анализ предприятия. 2009

Еще по теме 10.7. Взаимосвязь показателей экономической и финансовой рентабельности. Эффект финансового рычага:

  1. Вопрос: Финансовый риск и эффект финансового рычага и их взаимосвязь.
  2. 30. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
  3. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
  4. 7 Эффект финансового рычага. Финансовый риск
  5. 11.0. Эффект финансового рычага
  6. § 2. Эффект финансового рычага
  7. — 1 Понятие, оценка и эффект финансового рычага
  8. 33.5. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
  9. Эффект финансового рычага (первая концепция)
  10. 15.4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага
  11. 3.1.2. Расчет и анализ показателей финансового рычага, средневзвешенной стоимости капитала, базовой прибыли
  12. Глава 2. ДЕНЕЖНЫЕ ФОНДЫ ПРЕДПРИЯТИЯ И ФИНАНСОВАЯ СТРУКТУРА КАПИТАЛА. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ
  13. 2.4. Заемные средства предприятий. Финансовый рычаг и финансовая структура капитала
  14. 6.4 Анализ финансового рычага: различия бухгалтерского и финансового подходов
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -