<<
>>

3.              Валютный курс: системы организации, факторы, паритет. Конвертируемость валюты

 

Валютный курс является объективной экономической катего рией. Он выражает производственные отношения, соответствую щие этапам развития товарного производства. Его появление обус ловлено следующими процессами в экономике. Во-первых, при экспорте-импорте товаров и услуг, движении капиталов и репат риации доходов необходим взаимный обмен валютами, поскольку валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупательного и платежного средства на территории большинства

государств.

Во-вторых, он используется при сравнении стоимост ных показателей в разных странах, выраженных в национальных валютах. В-третьих, он применяется для переоценки счетов в ино странной валюте субъектов экономики.

Общепринято считать, что валютный курс — это цена нацио нальной денежной единицы, выраженная в иностранной валюте. Он представляется разными способами: как число рублей, необхо димое для приобретения единицы иностранной валюты (обменный курс), и как число единиц иностранной валюты, необходимое для приобретения одного рубля (девизный курс). Такое представление называется двусторонним номинальным валютным курсом.

Одну валюту можно конвертировать в другую непосредственно или через третью валюту. В последнем случае устанавливается кросс курс двух валют. Поскольку стоимость рубля изменяется по отно шению ко всем валютам, то рассчитывается индекс многосторон него, или эффективного, обменного курса. Он является ценой пред ставительной корзины иностранных валют, удельный вес каждой из которых соответствует величине торговли с Россией. Эффектив ный валютный курс отражает изменение среднего номинального валютного курса. Для оценки изменения соотношения цен на оте чественные и зарубежные товары используется показатель реально го обменного курса. Он показывает конкурентоспособность нацио нальных товаров в мировой торговле. Его можно рассчитать как от ношение рублевых цен в зарубежных странах к ценам на внутреннем рынке России:

РВК= е Р/Р,(1)

где Р и P — уровень цен соответственно на зарубежном и внутрен нем рынках; е — рублевая цена иностранной валюты (обмен ный курс).

Реальный валютный курс показышает относительный уровень цен. Рост реального валютного курса означает, что цены на иностран ные товары в рублях превышают цены на аналогичные товары оте чественного производства. Происходит обесценение реального об менного курса. При прочих равных условиях это приведет к повы шению конкурентоспособности российской продукции, поскольку производимые в России товары становятся дешевле заграничных. Снижение же реального обменного курса означает удорожание ре ального обменного курса и приводит к потере конкурентоспособ ности отечественных товаров.

Изменения в экономике, отображенные в платежном балансе, в конечном счете воздействуют на валютный курс. Валютный ры нок также не является пассивным, а активно воздействует на про исходящие в экономике процессы. Политика государства в области регулирования валютного рынка характеризуется различной степе нью участия. В связи с этим существуют две противоположные сис

темы организации валютного курса: система жестко фиксированных валютных курсов и редким свободного плавания.

В условиях фиксированных обменных курсов изменения спроса и предложения на валютном рынке не приводят к колебанию ва лютного курса. Это достигается посредством сильного государствен ного вмешательства в функционирование валютного рынка.

Иност ранные центральные банки должны покупать или продавать свою валюту по фиксированной цене в долларах США для поддержания твердого курса. В ведущих развитых странах такой режим просуще ствовал с конца второй мировой войны до 1973 г. Положительное или отрицательное сальдо платежного баланса покрывалось путем изменения валютных резервов страны по официальному обменно му курсу. Система фиксированных обменных курсов функциониру ет аналогично любой системе поддержания гарантированных цен. Субъекту, установившему фиксированную цену, необходимо по глощать избыточное предложение или удовлетворять избыточный спрос. При избыточном предложении долларов увеличиваются дол ларовые валютные резервы иностранных центральных банков и уменьшаются запасы золота в США и, наоборот, избыточный спрос на доллары приводит к накоплению золота в США.

Покупка или продажа центральным банком иностранной валю ты называется валютной интервенцией. Ее объем определяется вели чиной сальдо платежного баланса и накопленными золотовалют ными резервами. При длительном дефиците платежного баланса, вызванном утратой конкурентоспособности страны на мировом рынке, резервные активы снижаются до критической точки. Кор ректировать отрицательное сальдо платежного баланса с помощью интервенций становится невозможно. В этом случае центральный банк принимает решение о девальвации своей валюты. Сущность ее заключается в официальном понижении курса национальной ва люты по отношению к иностранным валютам или международным расчетным средствам. Объективной основой девальвации является завышение официального валютного курса по сравнению с реаль ной покупательной способностью денег. Если платежный баланс страны длительное время сводится с положительным сальдо, то цен тральный банк может принять решение о ревальвации — повыше нии курса национальной валюты по отношению к иностранным.

При системе свободно плавающих (гибких) валютных курсов центральные банки совершенно не вмешиваются в функциониро вание валютного рынка, не осуществляют интервенций. Курс об мена валюты определяется спросом и предложением. Он изменяет ся так, чтобы обеспечить нулевое сальдо по счетам текущих опера ций и движения капиталов. В результате не происходит изменения валютных резервов для корректировки сальдо платежного баланса.

Кроме этих двух диаметрально противоположных систем валют ных курсов существует и множество промежуточных. В табл. 31.2 представлены различные механизмы обменного курса, применяе

мые в странах — членах МВФ по состоянию на 3 1 декабря 1990 г. Функционирование валютного рынка в развитых странах практи чески никогда не происходило в режиме свободного плавания. Цен тральные банки пытаются регулировать "плавание" валютного кур са с помощью интервенций. Так, многие экономисты считают, что в США в настоящее время нет ни плавающих, ни фиксированных курсов, а существует система "управляемого плавания". Она допус кает изменение курса других валют по отношению к доллару. В ре зультате происходит обесценение или удорожание валюты. Напри мер, при росте цены 1 дол. стоимость рубля понижается — рубль обесценивается. Одновременно происходит удорожание доллара — рост его обменного курса по отношению к рублю.

Рассмотрим валютный рынок в условиях гибких валютных кур сов. Существует гипотеза, согласно которой на долгосрочных вре менных интервалах обменный курс каких-либо двух валют колеблет ся вокруг паритета покупательной способности. ПоД ним понимается уровень обменного валютного курса, при котором покупательная способность национальных валют одинакова.

Это означает, что со отношение, например, рубля к финской марке обеспечивает при обретение одинаковых потребительских наборов товаров за равные при данном курсе суммы. Так, если в России стандартный набор потребительских товаров и услуг ("потребительская корзина") обес печивается расходованием 600 тыс. руб., а аналогичный рыночный набор в Финляндии стоит 60 тыс. марок, то обменный валютный курс 1000 руб. за финскую марку будет соответствовать паритету покупательной способности. Последний во многом зависит от того, какова структура и методика составления рыночного набора това ров и услуг, образующего основу для сопоставления. Весьма слож но учесть качество товаров и услуг, их доступность для потребите ля, выбрать цены экономических благ. Поэтому для каждой страны относительная стоимость "потребительской корзины" будет различна. Она будет отличаться и от стоимости "потребительской корзины", составленной для межстрановых сопоставлений. В связи с этим в качестве паритета покупательной способности следует рассматри вать не фиксированное значение обменного курса, а некоторый диапазон.

В условиях металлической денежной системы базой валютного курса выступал монетный паритет. Это соотношение денежных еди ниц разных стран по их металлическому (золото, серебро) сод ер - жанию. Он совпадал с валютным паритетом. В современных услови ях бумажно-кредитной денежной системы валютный курс базиру ется на валютном паритете. Он рассчитывается на основе паритета покупательной способности, или валютной корзины (в Европейс кой валютной системе), и устанавливается в законодательном по рядке.

Итак, в долгосрочном аспекте валютный курс должен опреде ляться паритетом. Последний, в свою очередь, находится в зависи-

Фиксированные валютные курсы, привязанные к

доллару США

французскомуфранку

СДР

набору валют

другой валюте

Валютный курс ограниченно гибок в отношении

единственной валюты — (дол США)

корзины валют в рамках ЕВС

Гибкие валютные курсы

изменяющиеся по набору показателей

Управляемое плавание

Свободное плавание

Источник IMF. International Financial Statistics 1991 April

мости (при неизменном масштабе цен и нулевых темпах инфля ции) от уровня производительности труда в стране, темпов и каче ства экономического роста, структуры экономики и специализа ции страны в международном разделении труда.

В краткосрочном периоде валютный курс будет определяться спросом и предложением на валютном рынке. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими ка тегориями — денежной массой, ценами, процентными ставками, ожиданиями экономических агентов. Изменение этих показателей отразится в платежном балансе. Следовательно, факторы, опреде ляющие сальдо по счетам платежного баланса, будут воздейство вать и на обменный курс. Величина курса национальной валюты будет зависеть от объемов экспорта и импорта, притока и оттока капитала, изменения резервных активов. Выделим факторы, ока зывающие влияние на валютный курс.

1.              Изменения во вкусах потребителей приводят к увеличению экспорта или импорта товаров и услуг. Повысить привлекательность зарубежных товаров можно с помощью рекламы, создания новых, более совершенный моделей и т.п Если импортные товары станут более привлекательными, то это приведет к увеличению их потреб ления При неизменных объемах экспорта предложение националь ной валюты относительно иностранной возрастет. Увеличится и спрос на иностранную валюту при неизменном спросе на местную В резулытате действия этого фактора националыная валюта будет обесцениватыся. Если изменения во вкусах потребителей произош ли в сторону предпочтения местных изделии, то произойдут про тивоположные процессы 2.              Активная торговая политика также может изменить объемы экспорта и импорта (спрос и предложение валюты экспортерами и импортерами). Уменьшение импорта произойдет при введении по шлин и импортных квот, “неожиданном” введении новых, более жестких стандартов по качеству товаров и охране окружающей сре ды. Данные меры носят административный характер, сокращают объем международной торговли, приводят к дискриминации от дельных стран и вызывают аналогичные ответные шаги. Широкое применение такой политики в целях стабилизации валютного рын ка может привести к негативным последствиям для экономик всех стран.

3.              Эластичность спроса на импортные товары. Рост обменного курса доллара понизит цену, например, импортируемых в США русских товаров в долларах. Так, если курс доллара вырос с 6 тыс. до 6600 руб. за доллар, то цена 1 кг красной икры стоимостью 66 тыс. руб., выраженная в долларах, упадет с 11 до 10 дол. Это сниже ние цены повысит величину спроса на икру, однако абсолютная величина спроса будет зависеть от значения коэффициента элас тичности. Эластичный спрос на импортные товары и услуги обес печивает положительный наклон кривой предложения долларов и рост их количества на валютном рынке. Неэластичный характер спроса на импортные товары приведет к уменьшению количества долларов, поступающих на рынок в обмен на проданные товары. Кривая предложения долларов будет иметь отрицательный наклон. Для иллюстрации этого тезиса продолжим наш пример. Предполо жим, что на американском рынке реализовывалось 100 кг икры при курсе 6 тыс. руб. за 1 дол.:

а) 130 кг при курсе 6600 руб. за 1 дол. — спрос эластичный;

б) 105 кг при курсе 6600 руб. за 1 дол. — спрос неэластичный.

При эластичном спросе количество вырученных долларов возрас тет с 1100 до 1300 дол., при неэластичном упадет с 1100 до 1050 дол.

4.              Относительные изменения в доходах. В главе было показано, что объем потребительских расходов находится в непосредствен ной зависимости от уровня национального дохода. С ростом дохода увеличивается потребление как собственных, так и импортных то варов. Следовательно, импорт товаров и услуг зависит от произве денного национального дохода. Если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в другой, то это оз начает, что импорт зарубежных товаров будет расти быстрее экс порта (при прочих равных условиях). На валютном рынке это отра зится в понижении курса ее национальной валюты. Поэтому все факторы, приводящие к росту дохода, могут способствовать сни жению валютного курса, и наоборот.

5.              Инфляция (относительное изменение цен). Если темпы роста цен в одной стране превышают соответствующие показатели в дру гой, то импортные товары будут (пока курс неизменен) более де шевыми. Это увеличит спрос на них, что приведет к росту спроса

на иностранную валюту и обесценению национальных денег. К удо рожанию иностранной валюты будет также приводить все увеличи вающееся по мере роста инфляции стремление людей сохранить реальные доходы. Это отразится в увеличении спроса на "твердые" валюты с целью сохранения накоплений. Но поскольку предложе ние валюты остается неизменным, то рост денег в обращении и инфляция приводят к понижению обменного валютного курса.

6.              Ожидания определенных обменных курсов. У хозяйственных агентов формируются различные представления о будущих темпах роста экономики, темпах инфляции, значениях реальных процент ных ставок, направлениях макроэкономической политики. В резуль тате обобщения этих показателей складываются мнения об ожида емых обменных курсах. При прочих равных условиях выгоднее хра нить портфель активов в тех валютных девизах, обменные курсы которых, согласно ожиданиям, повысятся. В свою очередь, на меж дународном рынке выгоднее брать заем в той валюте, курс которой в будущем может упасть. Кроме того, держатели слабой валюты попытаются перевести ее в более сильную (курс ее вырастет). Об мен валюты, вызванный всеми этими причинами, усилит предпо лагаемое обесценение и подорожание валют. Большую роль в этом процессе играет политическая ситуация в стране.

7.              Величина относительных реальных процентных ставок. До сих пор нами рассматривались факторы, влияющие на обменный курс, складывающийся по счету текущих операций. Устранить несбалан сированность спроса и предложения валюты, возникающую в ре зультате дисбаланса текущего счета, может приток и отток капита ла. Поэтому факторы, вызывающие прилив капитала в страну, бу дут содействовать повышению курса национальной валюты и наоборот. Важным моментом, определяющим для инвестора страну размещения капитала, является размер реальных процентных ста вок (номинальная ставка за вычетом темпов роста цен). Чем выше реальные процентные ставки и, следовательно, доходность по цен ным бумагам в стране относительно других стран (при прочих рав ных условиях), тем привлекательнее данная страна для вложения финансовых средств. Увеличение спроса на национальные финан совые активы отражается в предложении иностранной валюты и действует в сторону повышения курса национальных денег. Изме нение предложения валютных средств для приобретения капиталь ных активов в стране в результате международного перелива капи тала можно представить в зависимости от чистого экспорта капита ла (рис. 31.2).

На оси ординат откладывается значение обменного курса, на оси абсцисс — чистый приток капитала. Он может иметь отрица тельное, нулевое и положительное значения. Чистый приток капи тала в Россию создает положительный чистый спрос на рубли. Пред положим, что реальные ставки процента в России и Германии со впадают (і* = Г), чистый приток капитала представлен линией NKE*.-те О

—1              >

NKE,              +NK?, д. м.

NKE

   Рис. 31.2. График чистого экспорта капитала

 

   Рис. 31.2. График чистого экспорта капитала

   Повышение ставки процента в России до уровня /, при неизмен ном обменном курсе и ставке процента в Германии приведет к сдвигу вверх графика чистого экспорта капитала до уровня NKEV При том же обменном курсе приток капитала возрастет на NKEV В условиях гибких курсов сдвиг кривой чистого экспорта капитала вверх со провождается ростом валютного курса. Превышение долгосрочного ожидаемого значения препятствует дальнейшему росту курса.

При свободном переливе капитала между странами будет вы полняться теорема процентного паритета. Разница между отечествен ной и заграничной реальными процентными ставками исчезнет. Раз ница между процентными ставками, скорректированная на риск изменения валютного курса, незначительна для экономически раз витый стран.

8.              Степень использования валюты в международных расчетах и спекулятивном рынке капиталов. Осуществление операций по крат косрочному перемещению капиталов в Европе в евродолларах вли яет на объем спроса и предложения, следовательно, на цену дан ной валюты. Использование доллара в качестве основного расчет ного и платежного средства способствует повышению его курса.

9.              Скорость международных платежей. Ожидаемое снижение курса какой-либо валюты приводит к ускорению расчетов, и, наоборот, будущий рост курса — к задержке платежей в иностранной валюте. Дополнительный выброс (отток) валюты оказывает влияние на текущие обменные курсы.

10.              Государственное макрорегулирование экономики. К нему от носится валютная, торговая, финансовая и денежно-кредитная политика. Прежде всего рассмотрим валютную политику, которая включает валютный контроль и регулирование, характер участия в международной валютной системе. Юридически она представлена валютным законодательством. Различают структурную и текущую валютную политику. Первая направлена на достижение долгосроч ных структурных изменений существующей валютной системы. Вто рая используется для повседневного оперативного регулирования

валютных отношений. Оперативная валютная политика осуществ ляется в двух формах: дисконтной и девизной. Инструментом дис контной (учетной) текущей валютной политики является измене ние учетной ставки центрального банка. Повышение ставки учет ного процента должно содействовать (при прочих равных условиях) притоку капитала в страну, уменьшению дефицита платежного ба ланса. Девизная политика включает следующие инструменты: ва лютные интервенции, диверсификацию валютных резервов, регу лирование режима валютного курса и степени конвертируемости, валютные ограничения.

Изменение объема валютных резервов приводит к изменению объемов купли-продажи иностранной валюты. Посредством этого центральный банк воздействует на валютный курс в заданном на правлении. Однако объем резервов лимитирован, и поддерживать курс подобным образом можно лишь в течение среднесрочного пе риода. Диверсификация валютных резервов означает регулирование структуры официальных резервов в сторону создания портфеля ре зервов из разных валют и активов. Она проводится с целью защиты от валютных потерь путем изменения портфеля резервов в сторону более сильных и устойчивых валют, взятия кредитов на мировом рынке в слабых, нестабильных валютах.

Регулирование режима обменного курса может проводиться в форме организации двойного валютного рынка. Он занимает про межуточное положение между режимами фиксированных и плава ющих валютных курсов. Он вводился в 70-х годах в Бельгии, Ита лии, Франции, в 90-х — в России. Сущность его заключается в установлении двух валютных курсов — официального и коммерче ского (рыночного). В зависимости от целей регулирования может применяться официальный курс для сделок по коммерческим опе рациям и услугам, рыночный — по операциям, связанным с дви жением капитальных активов. Занижение официального курса со действовало экспорту товаров и услуг, экономило официальные резервы.

Другим способом воздействия на спрос и предложение является валютный контроль, или рационирование. Регулируются междуна родные платежи и перемещение капиталов, обращение иностран ной валюты в стране, срочные сделки с валютой. С целью увеличе ния предложения валюты государство может ввести обязательную 100%-ю продажу всей получаемой экспортерами валюты. Чтобы уменьшить спрос, можно ввести административные ограничения на потребителей валюты и т.п. Жесткое использование валютных ограничений может способствовать поддержанию официального курса денежной единицы.

Однако такая политика, являясь по существу нерыночной, при водит к многим отрицательным последствиям. К числу важнейших относятся: исключение рыночных принципов международной тор говли; дискриминация экспортеров-импортеров и в конечном сче

те потребителей; различные злоупотребления, связанные с утай кой валюты и приобретением ее у государства; уменьшение экс порта и импорта. Применение валютных ограничений в странах За падной Европы в 70—80-е годы не оказало существенного влияния на динамику валютного курса.

Существует общемировая закономерность: с повышением уров ня экономического развития и открытости экономики внутренние цены приближаются к мировому уровню, что автоматически при водит и к росту реального курса национальной валюты. Целый ряд показателей однозначно свидетельствует о том, занижен или завы шен валютный курс относительно точки своего долгосрочного рав новесия.

Во-первых, темпы роста экспорта и импорта. Если экспорт рас тет опережающими темпами по сравнению с импортом, то при прочих равных условиях это свидетельствует о заниженном курсе национальной валюты. Если импорт растет быстрее экспорта, то это, наоборот, показатель завышенное™ курса.

Во-вторых, знак сальдо и темпы роста торгового баланса. Если торговый баланс положительный или растет, то это верный при знак заниженности валютного курса. Если положительный торго вый баланс уменьшается, сходит на нет и в конце концов превра щается в отрицательный, то это свидетельство относительной за- вышенности курса.

В-третьих, величина и динамика валютных резервов. Если ва лютные резервы страны растут, то при прочих равных условиях это говорит о политике занижения курса. Если резервы уменьшаются, то это свидетельствует о попытках поддержания курса.

Наконец, в-четвертых, долларовая оценка средней заработной платы и денежных доходов вообще. Если доходы в долларовом вы ражении растут, то при прочих равных условиях это свидетельству ет о реальном укреплении национальной валюты, если падает, то об ослаблении.

Занижение валютного курса растягивает финансовую стабили зацию, а при увлечении накоплением валютных резервов вообще может ее сорвать. Заниженный валютный курс способствует сохра нению искусственно заниженных цен на национальную продук цию. Перепад внутренних и мировых цен делает неэффективными какие бы то ни было меры по предотвращению массовой утечки сырьевых ресурсов по заведомо заниженным ценам. Сохранение заниженных цен на национальную продукцию создает такой по тенциал коррупции, с которым не способны справиться никакие правоохранительные органы.

Заниженный валютный курс эффективнее, чем даже таможен ные пошлины, закрывает внутренний рынок от конкуренции им портных товаров и услуг. В результате национальная экономика, избалованная тепличными условиями закрытости, лишается мощ нейших стимулов к развитию, равно как и интенсивного обменаинформацией, и потому обрекается на годы и десятилетия стагна ции.

Потребительские доходы и спрос в долларовом выражении ос таются заниженными, из-за чего уровень потребления населения сохраняется на искусственно низком уровне. Заниженный валют ный курс способствует сохранению утечки капитала, препятствует притоку зарубежных прямых и портфельных инвестиций, блокиру ет начало экономического роста. В этих условиях инструменты фи нансовой и монетарной политики должны быть подобраны так, чтобы начали действовать факторы, влияющие на валютный курс.

Национальная валютная система является составной частью де нежной системы страны. Будучи относительно самостоятельной, она выходит за национальные рамки. Особенности национальной ва лютной системы проявляются в ее следующих элементах:’

законное платежное средство;

характер и степень обратимости;

валютный паритет;

режим функционирования национального валютного рынка, его связь с международным: организационный, правовой и институ циональный аспекты.

Обратимость валюты, или ее конвертируемость, является важ ным параметром интеграции экономики в мировое хозяйство. Под конвертируемостью понимают гарантированную возможность об мена национальной валюты на иностранные по реально складыва ющемуся на рынке валютному курсу.

Определяющим принципом при оценке характера обратимости валют является степень валютных ограничений или их полное от сутствие. По определению МВФ, валютными ограничениями счи таются любые действия официальных инстанций, ведущие непо средственно к сужению возможностей, повышению издержек или появлению неоправданных затяжек в осуществлении валютного обмена и платежей по международным сделкам.

К наиболее распространенным формам валютных ограничений относятся:

1.              Множественность валютный курсов, когда правительство ус танавливает несколько разных обменных курсов национальной де нежной единицы в зависимости от типов внешнеэкономических сделок. Например, торговля товарами осуществляется по одному курсу, чаще всего фиксированному, а вывоз капиталов — по дру гому, рыночному. Целью такой политики является предотвращение роста внутренних цен на импортируемые важные потребительские товары, изолирование своей экономики от дестабилизирующих внешних факторов, сохранение инвалютных резервов.

2.              Использование клиринговых расчетов — двусторонних пла тежных соглашений. Ограничительная роль этого фактора заключа ется в том, что платежи, полученные от иностранного партнера, не могут использоваться для приобретения товаров в другой стране.

3.              Рационирование иностранной валюты.

4.              Лицензирование и ограничение экспорта и импорта. Напри мер, в некоторых странах запрещен импорт дорогих автомобилей.

5.              Специальные правила и нормы в области движения капиталов и кредита — регламентирование иностранных инвестиций, вывоза прибылей иностранными вкладчиками капитала и т.п. Внутренним резидентам законодательно запрещается приобретать зарубежные финансовые активы, недвижимость, открывать счета в иностран ных банках. Так, в России вывоз капитала резидентами требует со гласия Центрального банка.

Для стран—членов МВФ Уставом фонда запрещено вводить ог раничения по счету текущих операций без согласия фонда. Однако на практике многие страны применяют ограничения на конверти руемость по текущим операциям с согласия или молчаливого нео добрения фонда. Согласно Уставу, странам не нужно соблюдать об ратимость по счету движения капиталов. Они могут самостоятельно вводить ограничения.

В централизованно управляемой экономике предприятия не вы ходят самостоятельно на мировой рынок. В ней существует принцип государственной монополии на внешнеэкономическую деятель ность, в том числе в валютной сфере. Он предполагает, что вся валютная выручка поступает государству и затем распределяется в соответствии с единым планом. Национальные валюты стран соци алистического лагеря не обращались на мировом валютном рынке. Государство поддерживало фиксированный валютный курс для своей внешнеэкономической деятельности с помощью административ ных мер. Официальный обменный курс расходился с курсом чер ного рынка. Разрыв (спред) обменного курса в СССР в 1988 г. со ставлял более 1000%. Величина спреда обменного курса показывает степень конвертируемости валюты. Такой разрыв говорил о некон вертируемости валюты в СССР.

В рыночной экономике конвертируемость вал Готы нужна для по вышения эффективности и гибкости национальной экономики, усиления ее открытости, взаимосвязи с мировым рынком. При этом экономические агенты получают свободный доступ к иностранной валюте, они могут выбирать между закупками товаров и услуг внут ри страны и за рубежом. Облегчается доступ к иностранной финан совой помощи и займам. В свою очередь, иностранные фирмы, по лучая возможность обменять свою валюту за рубли, могут покупать на нашем рынке товары и услуги, финансовые активы.

Наличие ряда ограничений на движение валютных средств оз начает неконвертируемость валюты. Данное определение нечеткое, это говорит о том, что конвертируемость — понятие относительное. В экономической литературе различают свободно (полностью) кон вертируемую и Частично конвертируемую валюту. Валюта считается свободно конвертируемой, если обменивать ее могут все обладате ли — национальные и иностранные предприятия и граждане и ис

пользоваться она может во всех валютных операциях, торговых и неторговых, текущих и капитальных. К свободно конвертируемым валютам относятся денежные знаки США, Канады, Швейцарии, Японии, стран—членов ЕС, Австралии, Новой Зеландии, Саудов ской Аравии, Объединеннык Арабских Эмиратов, Омана, Малай зии, Сингапура, Гонконга, Бахрейна, Кирибати и Сейшельских островов и др. Это либо страны с очень развитой и открытой эконо микой, либо основные нефтеэкспортеры, либо небольшие госу дарства, которые не обладают своей финансовой инфраструктурой и служат “гаванями” для филиалов транснациональных банков.

Среди почти 160 членов МВФ национальная валюта 60 госу дарств полностью конвертируема. Только 6 из них (доллар США, английский фунт стерлингов, марка ФРГ, японская иена, швей царский и французский франк) используются для большинства международных расчетов, официальных резервов, определения ва лютного паритета и курса для других стран. Эти валюты называются резервными или ключевыми. Для того чтобы валюта стала резерв ной, страна должна:

занимать лидирующее положение в мировом производстве, вза имном обмене результатами деятельности;

обладать значительными золотовалютными резервами; иметь развитый финансовый рынок, в том числе инфраструктуру; либерализовать внешнеэкономическую деятельность; иметь исторически сложившийся опыт применения.

Частично обратимые валюты имеют те или иные ограничения на виды операций. В основном ограничения накладываются по сче ту движения капитальных активов.

Нужно различать также понятия внутренней и внешней обрати мости валюты. Внутренняя обратимость — способность националь ной денежной единицы свободно обращаться в любые товары и услуги на внутреннем рынке, а также обмениваться на другие ва люты для резидентов без ограничений. К резидентам относятся физические лица, имеющие гражданство, и юридические лица, официально зарегистрированные в данной стране. Внешняя обра тимость предполагает возможность для нерезидентов (юридических лиц и граждан, имеющих официальную регистрацию в другой стра не) свободно обменивать данную национальную валюту на любую иностранную по действующему валютному курсу. В случае действия валютных ограничений валютное законодательство регулирует от ношения между резидентами и нерезидентами.

Конвертируемость — это по существу связь внутреннего и миро вого рынков через гибкий валютный курс национальной денежной единицы при существующей свободе в торговле, движении капи талов и рабочей силы. После второй мировой войны только США имели свободно конвертируемую валюту. С начала 60-х годов неко торые страны восстановили обратимость по текущим операциям.

На сегодняшний день только в 17 странах МВФ полностью отмене ны валютные ограничения.

Для введения конвертируемости валюты необходимы определен ные условия:

1.              Наличие сбалансированного товарного и денежного рынка, где удовлетворяется спрос обладателей валюты на товары и услуги, свободное ценообразование.

2.              Юридический и организационный режим свободного обмена национальной валюты на иностранные, отсутствие валютных огра ничений для резидентов и нерезидентов.

3.              Стабильность национальной денежно-кредитной и финансо вой системы, что предполагает низкие темпы инфляции, сокраще ние дефицита государственного бюджета.

4.              Наличие мощного и конкурентоспособного экспорта, привле кательный инвестиционный климат, уменьшение дефицита пла тежного баланса.

В экономической литературе предлагаются два основных пути достижения конвертируемости валюты. По первому варианту она становится обратимой в результате предварительной стабилизации экономики и финансов, как следствие роста производства и экс порта. По этому пути шли после второй мировой войны страны Западной Европы в течение 10— 15 лет. Поэтапный переход к обра тимости сопровождается меньшими социально-экономическими из держками.

По второму варианту конвертируемость наступает не как подго товленный результат, а как инструмент экономических преобразо ваний, часть мер “шоковой терапии” по оздоровлению экономики и финансов. При этом процесс образования валютного курса отда ется стихии рынка. Реформы обычно проводятся в периоды деста билизации экономики и сопровождаются резким снижением курса национальной валюты и официальных резервов, отрицательным сальдо платежного баланса, ростом внешней задолженности.

В обоих вариантах возникают проблемы соотношения допуска на валютный рынок резидентов и нерезидентов, выбора между от меной ограничений по текущим и финансовым счетам платежного баланса. Исходя из мировой практики, предпочтение отдается ино странным субъектам, а ограничения прежде всего снимаются по текущим операциям.

Российская экономика пошла по второму пути. До проведения рыночных реформ система установления курса рубля соответство вала его замкнутому, необратимому статусу. Базисный уровень офи циального, фиксированного курса рубля к свободно конвертируе мым валютам был установлен в 1961 г. исходя из паритета покупа тельной силы. С 1977 г. курс рубля был "привязан" к “корзине” из ведущих валют и корректировался в зависимости от движения их валютных курсов на рынке. Однако официальный курс рубля не отражал реального соотношения покупательных способностей ва

лют, поэтому в расчетах использовались дифференцированные ва лютные коэффициенты — фактически множественные валютные курсы, которые отражали соотношение внутренних и мировых цен на различные виды товаров.

При переходе к обратимости национальной валюты разные ва лютные паритеты должны быть трансформированы в единый ва лютный курс, что является сложной задачей и требует приближе ния структуры внутренних цен к мировым.

В рамках общей реформы в России с конца 80-х годов проводит ся курс на либерализацию условий внешнеэкономической деятель ности, открыт доступ всем предприятиям на внешний рынок, на чалась замена административных рычагов управления (через кво ты, лицензии) экономическими (пошлины, налоги), Россия была принята в МВФ и МБРР.

В соответствии с рекомендациями МВФ с 1 июля 1992 г. вместо множественной системы обменных курсов рубля Центральный банк России установил новый механизм формирования валютного кур са. Была введена котировка единого курса Центрального банка РФ, используемого при расчетах доходов и расходов госбюджета, для всех видов платежно-расчетных отношений государства с предпри ятиями и гражданами, а также для целей налогообложения и бух галтерского учета. Единый курс устанавливается непосредственно на валютном рынке по итогам торгов на Московской межбанков ской валютной бирже.

Следующим этапом изменения механизма курсообразования ста ло проведение политики управляемого понижения курса рубля в рамках валютного коридора. Этим достигается двоякая цель — по вышается конкурентоспособность экспортной продукции и гасится инфляционная инерция. Официальный курс стал устанавливаться ежедневно Центральным банком с учетом текущих темпов инфля ции и во взаимодействии с двумя десятками банков, на которые приходится 75% валютного и финансового рынка в целом. Курс определяется исходя из спроса и предложения на иностранную ва люту на межбанковском и биржевом валютных рынках, динамики показателей инфляции и платежного баланса, состояния офици альных резервов, положения на международных валютных рынках. Таким образом, можно говорить, что в России фактически суще ствует внутренняя конвертируемость рубля при частичном сохра нении валютных ограничений.

Обменный курс национальной валюты составляет центральный объект валютной политики. В основу этой политики следует поло жить достижение стабильности рыночного валютного курса рубля, для чего правительство предполагает использовать следующие меры: снижение темпов прироста денежной массы, регулярные интервен ции Центрального банка на внутреннем валютном рынке, более де шевые займы МВФ и МБРР, создание условий для притока прямых и портфельных иностранных инвестиций и другие источники.

С особой остротой встала также проблема организации опти мальной системы взаимных расчетов между со странами, чьи ва люты являются неконвертируемыми. Это относится в первую оче редь к проблеме задолженности и взаиморасчетов между Россией, бывшими партнерами по СЭВ и республиками СССР. Первым ша гом на пути к организации системы многосторонних расчетов, в частности между государствами СНГ, стало создание в январе 1993 г. Межгосударственного банка. Расчеты, которые проходили через банк, осуществлялись в рублях, эмитируемых Центральным бан ком рф, а по клирингу — и в свободно конвертируемой и другой валюте по соответствующему решению.

Развитие рыночной инфраструктуры в России привело к суще ственному изменению роли валютного рынка и значения валютного курса как одного из важнейших макроэкономических параметров. На первом этапе формирования рыночных отношений либерализация цен, денежно-кредитная экспансия привели к галопирующей инф ляции. Сформировался стабильно высокий спрос на валюту как средство защиты сбережений от инфляции. Доллар США выступал в качестве относительно твердой валюты. Рыночный курс и поку пательная способность его повышались. Эта ситуация объяснялась неразвитостью финансового рынка, низкой процентной ставкой, отсутствием других инструментов, сопоставимых с твердыми инос транными валютами, для осуществления накоплений.

Политика Центрального банка, направленная на повышение ре альной ставки процента, развитие ликвидного рынка ценных бумаг — как государственных, так и корпоративных, — привлечение инос транных инвесторов, постепенно уменьшила спрос на иностран ную валюту. На динамику валютного курса в настоящее время в большей степени оказывают влияние среднесрочные факторы. К ним относятся изменение темпов прироста денежной массы, темпов инфляции, уровень дефицита государственного бюджета и спосо бы его покрытия. Таким образом, на первый план воздвигаются не специфические инструменты валютной политики (валютные ин тервенции, ограничения и регулирование режима обмена), а об щие меры монетарной и фискальной политики, направленные на стабилизацию экономики.

Стабилизации валютного курса способствует быстрое развитие валютного рынка. Это проявляется в росте объема операций и их характера, расширении круга валют, по которым осуществляются сделки. Наблюдается ускоренный процесс структуризации валют ного рынка. В настоящее время сформировались три основных эле мента валютного рынка:

биржевой межбанковский валютный рынок; внебиржевой межбанковский валютный рынок; фьючерсный валютный рынок.

Биржевой межбанковскйй валютный рынок обслуживает в ос новном внешнеэкономические операции. В результате торгов на

биржевом рынке формируется валютный курс, являющийся базой как для официального курса рубля, так и для внебиржевого рынка. Развитие валютного рынка вширь привело к увеличению доли ре гиональных валютных бирж в биржевом обороте и сокращению доли ММВБ.

Развитие внебиржевого валютного рынка связано с ростом рын ка межбанковских кредитов в иностранной валюте. Взаимосвязь биржевого и внебиржевого межбанковских валютных рынков про ходит по линии колебаний объема совершаемых операций. В перио ды относительно стабильной экономической ситуации возрастает роль внебиржевого рынка, поскольку в этих условиях активизиру ется сектор межбанковских кредитов.

В экономически развитых странах подавляющая часть объема ва лютных операций приходится на сделки фьючерсного валютного рынка. В России его размеры уступают межбанковским валютным рынкам. Основным фактором, препятствующим его развитию, яв ляется финансовая нестабильность. Частые неожиданные измене ния процентных ставок, проблемы с исполнением государственно го бюджета, политическая нестабильность сохраняют инфляцион ные ожидания. Это отражается на объеме сделок и цене контрактов на фьючерсном валютном рынке.

Очередным шагом на пути достижения полной конвертируемо сти рубля стало введение "валютного коридора" летом 1995 г. Изме нение валютного курса в пределах верхней и нижней границ спо собствовало росту предсказуемости и стабильности валютного рынка. Он стал выполнять присущую ему роль связующего механизма между национальным и мировым хозяйством. Спрос и предложение валю ты в большей степени стали определяться состоянием внешних рас четов России, и в первую очередь сальдо по счету текущих опера ций платежного баланса. Однако относительно стабильный валют ный курс в условиях продолжающегося роста цен в стране приводит к завышению реального обменного курса. Как уже было показано, завышенный реальный обменный курс препятствует экспорту то варов и услуг. Долгосрочное использование такой валютной поли тики ставит перед экспортерами проблему поддержания конкурен тоспособности за счет снижения издержек и повышения качества продукции. Для ее решения требуются значительные инвестиции и время. В краткосрочном периоде острота вопроса может быть снята с помощью различных форм субсидирования экспорта и протекци онистской политики.

Опыт финансовой стабилизации в Германии в 1920-х годах по казал, что использование аналогичных способов стабилизации на циональной валюты приводит к разорению громадного числа пред приятий экспортной ориентации. Высокая рентабельность данного сектора экономики в дореформенный период объяснялась получе нием "легких" прибылей за счет снижения курса национальной валюты. Подобная практика тормозила введение новых технологий,

более экономичных способов производства, повышение конкурен тоспособности национальной продукции на мировом рынке.

В современных условиях валютный курс может использоваться как инструмент структурной перестройки .экономики. Относитель ная стабильность российского рубля не дает возможности финан сово-кредитным институтам зарабатывать легкие деньги на валют ных спекуляциях. Поэтому они вынуждены переориентироваться на рынки государственных и корпоративных ценных бумаг. Рост инве стиций в реальный сектор экономики ознаменует начало экономи ческого роста в стране. 

<< | >>
Источник: В.И. Видяпин, А.И. Добрынин, Г.П. Журавлев, Л.С. Тарасевич. Экономическая              теория:              Учебник. — М.: ИНФРА-М.— 714 с. 2003

Еще по теме 3.              Валютный курс: системы организации, факторы, паритет. Конвертируемость валюты:

  1. 2. Основные понятия мировой валютной тстемы : валюта, валютный курс, валютные паритеты, конвертируемость валюты, валютные рынки, валютные биржи
  2. Валюта, валютный курс, валютные системы
  3. 3. Валютный курс и паритет покупательной способности
  4. 1. Валютный курс и паритет покупательной способности
  5. 5.2. Валютный протекционизм и либерализация. Мировой опыт перехода от валютных ограничений к конвертируемости валют
  6. 4. Валютный курс и конвертируемость рубля
  7. Валютный рынок и конвертируемость валют
  8. Государственное регулирование валютного курса. Конвертируемость валют
  9. 8.3. Конвертируемость по счету текущих операций и валютный курс
  10. Глава 14 ВАЛЮТА И ВАЛЮТНЫЙ КУРС: СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИИ
  11. Валютная система и валютный курс Валютная система: содержание и структура
  12. ПРОБЛЕМА КОНВЕРТИРУЕМОСТИ ДЕНЕГ. ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ
  13. Факторы, воздействующие на валютный курс
  14. 2 ФАКТОРЫ ВЛИЯЮЩИЕ НА ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  15. Лекция: Факторы, влияющие на валютный курс
  16. Глава 2. Валютный курс и факторы, влияющие на его величину
  17. 9.4. ТЕОРИЯ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ ВАЛЮТ
  18. § 8. Системы обменных курсов: плавающий и фиксированный курс валюты
  19. 2.3. Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование
  20. ОБМЕННЫЙ КУРС И ПАРИТЕТ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -