Валюта, валютный курс, валютные системы

Денежные средства в обиходе именуются валютой (от итал. valuta - цена, стоимость). Под валютой подразумеваются:

а) денежная единица данной страны (национальная валюта);

б) суммы и платежные средства в иностранных денежных единицах (иностранная валюта).

Национальная валюта - установленная законом денежная единица, используемая на территории данного государства для всех расчетов, платежей и цен - рубль, доллар, фунт, франк и т. д. Национальные валюты делятся на второстепенные денежные единицы копейки, центы и т. д., которые выступают как разменное средство, упрощая расчеты. Все страны, за исключением Мавритании, придерживаются десятичной денежной системы, т. е. национальная валюта делится на 100 (реже на 10, I ООО, 10 ООО) второстепенных валют.

До середины 1970-х гг. национальные валюты большинства стран сохраняли фиксированное законом золотое содержание, которое в послевоенный период было основой определения валютного курса, т. е. соотношения валют друг к другу.

С 1970-х гг. промышленно развитые страны и многие другие отказались от золотого содержания своих валют и перешли к «плавающим» валютным курсам, определяемым спросом и предложением данной валюты на рынке.

Перестройка валютной системы привела к созданию ряда искусственных (или «составных») валют. Это, например, «специальные права заимствования» в Международном валютном фонде и ЭКЮ (валюта Европейской валютной системы). Эти валюты основываются на «корзинах» других валют, т. е. рассчитываются особым методом с учетом индекса курсов нескольких других валют, тем самым получается усредненная валюта (поэтому она и получила название «составная» валюта). Усредненность валют обеспечивает большую устойчивость их курсов, делает их более приемлемыми для международных расчетов, поскольку она основывается на среднем индексе других валют. Валюты классифицируются на обратимые, конвертируемые, сильные (твердые), слабые (неустойчивые).

В учебной и специальной литературе довольно часто одно понятие подменяется другим. Прежде всего это относится к обратимости и конвертируемости. Отметим сущность этих понятий. Конвертируемость, согласно определению Международного валютного фонда, означает: неограниченность использования валюты для любых операций (купли, продажи, платежа, кредитов и т. д.); свободный обмен на любую другую валюту по номиналу, по официальному курсу, т. е. возможность всем гражданам страны на валютном рынке покупать валюту за рубли и рубли за валюту, возможность использовать иностранцам нашу валюту у нас и за рубежом, а также нашим гражданам иностранную валюту у нас и за рубежом; гибкое регулирование валютного курса (соотношение рубля и другой иностранной валюты); реальное соотношение валют формируется рынком, спросом и предложением, которые дают информацию центральным органам. Государство, исходя из запросов рынка и реального курса рубля, может скупать рубли для повышения его курса или увеличить продажу иностранной валюты, что тоже повышает курс рубля, устанавливать повышенные или пониженные проценты для регулирования притока иностранной валюты.

Обратимость - свойство конвертируемой валюты, означающее только определенный уровень (ограниченный или полный) обмена одной валюты на другую, т. е. это более узкое понятие. Обратимость бывает полная (всем) и ограниченная (иностранцам), внутренняя и внешняя.

Твердость валюты - тоже свойство конвертируемой валюты. Это признак валютного курса данной денежной единицы. Он раскрывает понятия: стабильность курса (в любых обстоятельствах ее курс выдерживается) и высокая покупательная способность данной валюты.

Особое место занимает проблема конвертируемости рубля. Здесь существует множество проектов и различных мнений. В этой связи следует вспомнить, что у нас в 1922-1924 гг. проводилась реформа Сокольникова по конвертируемости валюты: был введен конвертируемый червонец. Были приняты следующие меры: замена продразверстки продналогами в натуральном, а потом в денежном выражении; самостоятельность предприятий, многообразие форм собственности и форм производства, свобода реализации, свобода формирования цен; восстановлен Госбанк, ликвидирована его монополия по кредитно-финансовым операциям.

Это поняли производители. Начался бурный рост производства товаров и погоня за червонцами. 1924-1925 гг. промышленное производство увеличилось на 57 % по сравнению с 1922-1923 гг., а производительность труда увеличилась на 40 %. Росло количество товаров, росло и количество денег, но обеспеченных товарами. Был установлен порядок свободного вывоза его на внешние рынки: он продавался на валютных рынках (и покупался) в Милане, Риме, Шанхае, Сингапуре, Стамбуле, Харбине и других городах. Червонец котировался выше фунта стерлингов. Однако с окончанием НЭПа закончилась и история червонца.

Известно, что в процессе перестройки был объявлен конкурс на лучший проект конвертируемости рубля (Экономические науки. 1991. № 3). В результате как итог международного конкурса появилась книга «Как сделать рубль конвертируемым» (М.: Финансы и статистика, 1990).

Книга включает 6 проектов.

В целом если суммировать все проекты, то идея конвертируемости предполагает: Создание условий для развития производства и товарной наполняемости рубля, а также создание конкурентоспособных товаров для появления иностранного спроса на русском рынке на товары и деньги.

Валютный курс - цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице других стран.

Стоимостной основой валютного курса является покупательная сила валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары и услуги. Валютный курс играет важную воспроизводственную роль. Производители сравнивают национальные цены товаров, рабочей силы в своей стране и других странах. В результате определяется выгодность производства и приложения капитала в своей стране или перемещения за границу. Как цена любого товара валютный курс отклоняется от своей основы. Это обусловлено изменением спроса и предложения на те или другие валюты в связи с состоянием платежного баланса. Хотя рыночный механизм сглаживает это колебание, оно все же влияет на структуру общественного воспроизводства и обмена. В каждой стране существует режим валютного курса, который включает: статус валюты (конвертируемость); ограничения в обращении; валютную политику; режим рынка валют и золота; правила международных расчетов; состав и управление резервами.

Процесс интернационализации мирового хозяйства внес изменения в формирование валютных курсов.

В 1970-х гг. промышленно развитые страны отошли от официально фиксируемых курсов и перешли к плавающим. Теперь валютные курсы формируются на валютных рынках. Это способствует дальнейшему развитию международных экономических и финансовых связей.

На валютный курс воздействует ряд факторов. Однако в понимании факторов, управляющих движением валютного курса, сохраняется большая неопределенность, несмотря на обширность научных исследований по этому вопросу.

Существует несколько альтернативных моделей определения валютного курса: портфельная, доходы/расходы и монетарная (см. табл. I).

Таблица I

Альтернативные модели определения валютного курса

Таблица суммирует различия между тремя моделями. Каждая из них при определении валютного курса предполагает анализ состояния тех или иных рынков. Знак «х» показывает, какие рынки анализируются соответствующей моделью. Движение спроса и предложения на каждом рынке устанавливает те факторы, которые определяют валютный курс в соответствии с видом модели.

Простая модель доходы/расходы концентрируется на товарном рынке и выявляет воздействие баланса по текущим операциям на валютный курс. Портфельная модель интегрирует как товарный рынок, так и рынок капиталов, показывает воздействие баланса по текущим операциям и баланса капиталов на валютный курс.

Монетарная модель рассматривает предложение денег и темпы инфляции.

Какая же модель определения валютного курса предпочтительнее?

Модель доходы/расходы. Эта модель опирается на ранние кейнсианские трактовки рынков товаров. Согласно этой модели, определяющее значение для установления валютного курса имеет состояние торгового баланса. Изменение соотношения экспорта и импорта в пользу первого повышает валютный курс, в пользу второго - понижает его.

Портфельная модель. При исследовании факторов, определяющих валютный курс, приверженцы этой модели переносят акцент с рынка товаров на рынок капиталов и с торгового баланса на баланс капиталовложений.

Монетарная модель. Эта модель базируется на предположении, что соотношение национальных цен является главным фактором, определяющим валютный курс.

Каждая из рассмотренных моделей несколько односторонне характеризует механизм формирования валютного курса. Полную картину дает их совокупность. В рамках этой совокупности все больший вес в определении валютного курса приобретает портфельная модель.

Три модели характеризуют воздействие тех или иных факторов на валютный курс. Ho что является эталоном валютного курса? Ответ на этот вопрос дает теория паритета покупательной способности (ППС).

Теория паритета покупательной способности исходит из закона одной цены английского экономиста У. Джевонса. Суть его состоит в том, что при отсутствии транспортных издержек, барьеров в торговле, одинаковом качестве продукт должен продаваться по одной и той же цене во всех странах в соответствии с валютным курсом. Фактические цены могут отличаться от ППС, что происходит из-за ошибок в измерении, различий в качестве товаров, задержек поставки. Если отличие невозможно объяснить вышеуказанными причинами, то отклонения являются следствием существенных препятствий в торговле или несоответствия валютного курса покупательной способности обмениваемых валют.

Состоянием платежного баланса, как отмечалось, определяется валютный курс. Последний не остается пассивным, он активно воздействует на состояние платежного баланса.

Ревальвация и девальвация валюты. Ревальвация - повышение курса валюты по отношению к другим валютам. Девальвация - это понижение курса валюты по отношению к другим валютам. Как они воздействуют на платежный баланс?

Например, произошла ревальвация валюты. 400 иен стоили I дол. США, а затем 120 иен стали обмениваться на I дол. США. Это одновременно означало девальвацию доллара. Казалось бы, повышение курса иены по отношению к доллару должно было радовать японских производителей. Ho японцы восприняли его как национальное бедствие. На протяжении всего послевоенного периода они поддерживали искусственно заниженный курс иены. Это помогало им экспортировать товары, а ревальвация иены тормозит экспорт и стимулирует импорт товаров.

Предположим, что японский автомобиль стоит I млн иен, при его экспорте в США цена автомобиля составляла 2 500 дол. (при соотношении 400 иен = I дол.). Ревальвация цены привела к тому, что тот же японский автомобиль в США будет стоить 8 334 долл. (по новому курсу 120 иен = I дол.). Покупатель вряд ли захочет приобрести такой дорогой автомобиль. А не могут ли японские автомобильные фирмы сохранить старую цену в долларах, несмотря на ревальвацию иены? Иногда они так и делали, чтобы сохранить рынок. Ho в принципе это японским экспортерам невыгодно. За проданный автомобиль они смогут получить лишь 2 500 дол. х 120 иен/дол. = 300 000 иен вместо I млн иен до ревальвации, вот почему ревальвация тормозит экспорт.

В то же время ревальвация стимулирует импорт товаров. Предположим, Япония импортировала из США мясо по 9,6 дол./кг. В пересчете на иены мясо стоило 3 830 иен (по курсу 400 иен = I дол.). После ревальвации иены килограмм мяса стал стоить I 152 иены. Низкая цена стимулирует импорт товаров.

При ревальвации валюты страны с положительным платежным балансом достигают равновесия между экспортом и импортом, а в худшем случае платежный баланс сводится с дефицитом.

Девальвация валюты стимулирует экспорт товаров и препятствует импорту товаров.

Как ревальвация и девальвация воздействуют на движение капиталов? Ревальвация стимулирует экспорт капитала. Инвесторы выгодно приобретают ценные бумаги и недвижимость, так как за национальную валюту они получают больше иностранной валюты, чем раньше. И наоборот, импорт капитала в страну после ревальвации становится невыгодным, так как надо затрачивать больше валюты на приобретение активов в национальной валюте.

Учитывая изменения как торгового баланса, так и баланса капиталовложений под влиянием изменений валютного курса, можно сделать вывод, что ревальвация ухудшает состояние платежного баланса, а девальвация - улучшает (см. табл. 2).

Таблица 2

Влияние ревальвации и девальвации

Закономерно возникает вопрос: нужно ли осуществлять ревальвацию валюты, если она ухудшает состояние платежного баланса? Эта операция вынужденная. Необходимость ревальвации валюты возникает в странах, где экспорт превышает импорт. Данное превышение означает существование дефицита торгового баланса у стран- партнеров. Поэтому ухудшение платежного баланса одной страны означает движение к равновесию платежного баланса других (стран- партнеров).

Девальвацию валюты вынуждены проводить страны с дефицитом платежного баланса (импорт превышает экспорт), и она выступает средством обеспечения равновесия поступлений и платежей.

Валютный рынок - это сфера экономических отношений, где осуществляются операции по покупке, продаже и обмену иностранной валюты и платежных документов также в иностранной валюте.

Первоначально валютный рынок играл вспомогательную роль по отношению к рынкам товаров и капиталов. Его функция состояла в том, чтобы обслуживать международные потоки товаров и капиталов. Однако с 1970-х гг. валютный рынок приобрел самостоятельное значение как особая сфера приложения капитала. Его участники нередко делают целые состояния на валютных сделках.

Операции с валютой осуществляются на специальных валютных биржах. В 1995 г. ежедневный оборот валютных бирж составил трлн дол. Отношение объемов валютных сделок и мировой торговли товарами повысилось с 10:1 в 1983 г. до 60:1 в 1992 г. Все валютные биржи мира связаны между собой.

Как отмечалось, валютные курсы нестабильны, в связи с этим у участников валютного рынка появилось стремление к страхованию сделок и капиталов от его превратностей. Такие действия получили название хеджирования. Хеджирование - метод продажи валюты с поставкой ее на определенную дату по установленному в момент заключения сделки курсу. Хеджирование осуществляется на базе срочных (фьючерсных) контрактов и валютных опционов.

Суть срочных контрактов состоит в следующем. Предположим, японская автомобильная фирма продала в США автомобили на 100 млн дол. с оплатой в долларах по курсу на определенную дату. Одновременно она заключила срочный контракт на приобретение иен за доллары по курсу 120 иен за доллар. На определенную дату курс доллара по отношению к иене упал до 110 иен. Ho автомобильная фирма застраховала себя от убытков, заключив срочный контракт. Она обменяла полученные 100 млн дол. по курсу 120 иен за доллар.

Часто применяется перекрестное хеджирование. Фирмы страхуются как от падения, так и от повышения курсов валют. Они одновременно заключают контракты, предусматривающие повышение и понижение валютного курса. Потери от одного контракта компенсируются доходами от другого. Величина же капитала остается неизменной.

Валютный опцион. Опцион дает право его владельцу купить (call option) или продать (put option) определенное количество валюты в течение какого-то периода по определенному валютному курсу.

За пользование этим правом владелец опциона выплачивает премию. Если валютный курс в течение этого периода повысился, то владелец опциона получает разницу в валютном курсе. Это его прибыль. Если валютный курс понизился, потери владельца опциона ограничиваются премией, которую он уплатил за опцион.

Рынок евровалют и ценных бумаг. Образование рынка евровалют и ценных бумаг свидетельствует о появлении новых моментов в функционировании валютного рынка и рынков капитала. Они отражают тенденцию к растущей интернационализации финансовой системы. Эти рынки мобилизуют капиталы и распределяют их в глобальном масштабе.

Евровалютный рынок - это международный рынок краткосрочных и среднесрочных кредитов. Он основывается на кредитных операциях, совершаемых с национальной валютой за пределами страны ее происхождения. «Евро» не означает, что рынок ограничен пределами Западной Европы, а свидетельствует о том, что валюта находится на счетах зарубежных банков, которые используют ее для предоставления кредитов.

В основе кредитной деятельности лежат евровалютные депозиты. Резиденты одной страны помещают деньги на счета банка другой с целью получения более высокой ставки процента. Срочные депозиты могут перемещаться от одного владельца к другому в форме депозитных сертификатов. Последние представляют собой банковские расписки в получении денежного депозита, не подлежащего изъятию в течение обусловленного периода. Сертификат приносит проценты. При этом вкладчик имеет возможность получить деньги до истечения срока действия сертификата, продав его на рынке. Сертификат становится предметом сделок. Евробанки переуступают друг другу права на депозиты, несколько повышая величину процента. Сделка заключается на короткий срок (1-3 месяца). Цель межбанковских операций с депозитами - расширение возможностей кредитования: чем больше объем депозитов, тем больше кредитов способны предоставлять евробанки конечному заемщику.

На международном рынке ценных бумаг продаются еврооблигации и евроакции. Еврооблигация - это ценная бумага, приносящая проценты. Ее эмитенты, посредники и покупатели не являются резидентами страны, валюта которой используется при эмиссии. Процент по еврооблигациям может быть фиксированным или плавающим, последний повышает их привлекательность в условиях инфляции.

Некоторые выпуски еврооблигации могут конвертироваться в акции или иметь варрант на покупку акций компании. Варрант - ручательство, дающее владельцу облигации право в течение определенного времени покупать облигации или акции дополнительных выпусков по обусловленной цене. Часто еврооблигации выпускаются в двухвалютном варианте: в одной валюте с правом конверсии в другую. При эмиссии еврооблигаций применяются и коллективные валюты - СДР, евро.

Евроакция - ценная бумага, приносящая дивиденд, выпускается транснациональными корпорациями и продается лицам, не являющимся гражданами страны эмиссии, за валюту, отличную от национальной. Евроакции не подлежат национальному регулированию какой-либо страны.

Политика центральных банков тех государств, валюта которых обращается на рынках евровалют и еврооблигаций, влияет на ставки процента на этих рынках. Во-первых, потому что они контролируют значительную долю поступления валюты и, во-вторых, в определенной мере регулируют кредитные и заемные операции частных банков на этих рынках. Вместе с тем не следует недооценивать самостоятельность рынков и относительную независимость ставок процента на этих рынках.

Когда в США и других индустриальных странах повышаются ставки процента, вкладчики перемещают депозиты с евровалютного рынка в национальную банковскую систему. Заемщики же стремятся получить кредиты на евровалютном рынке, а не национальном. Когда кредитно-денежная политика национальных государств становится ограничительной, возрастает объем сделок на евровалютном рынке. Ослабление ограничений повышает привлекательность национальных банковских систем. Нормы процента на международном рынке капиталов определяются интернациональным соотношением спроса и предложения.

На интернациональные ставки процента могут влиять такие факторы, к которым национальные ставки оказываются нечувствительными и наоборот. Интернациональные ставки процента обладают относительной самостоятельностью от складывающегося соотношения спроса и предложения ссудного капитала, от движения воспроизводства в той или иной конкретной стране. На международном рынке капиталов, подверженном многофакторным влияниям, действующим часто в противоположных направлениях, национальная ставка процента, даже ставка процента американского рынка капиталов, представляет лишь один из факторов, определяющих положение с евровалютами и еврооблигациями.

Рынок евровалют имеет тенденцию уменьшать различия между уровнями национальных ставок процента в различных странах. Свободное перемещение капиталов из одной страны в другую, усиливая конкуренцию капиталов, ведет к нивелировке национальных ставок процента. Последние имеют тенденцию колебаться вокруг интернациональной ставки процента.

Хотя центральные банки оказывают влияние на рынок евровалют, развитие последнего вышло за пределы контроля национальных государств и существенно ослабило их контроль за национальными кредитно-денежными системами. Объем кредитов может расширяться или сокращаться независимо от политики национальных государств. Приток и отлив евровалют часто входит в противоречие с официальной кредитно-денежной политикой государства.

Рынки евровалют и еврооблигаций весьма конкурентные и эффективные. Они облегчают движение финансовых ресурсов от владельцев сбережений к инвесторам через национальные границы и с низкими издержками. Рынки капиталов помогают финансировать возникающие периодически дефициты платежных балансов по текущим операциям. Вместе с тем они оказывают давление на конкурирующие с ними национальные банковские системы.

Формы государственного регулирования валютных курсов разнообразны. Центральный банк может осуществить блокирование валюты, когда запрещаются обмен национальной валюты на иностранную валюту.

Для валютного регулирования используются соглашения о погашении задолженности. Правительства двух или более государств договариваются о взаимном обмене товаров и услуг в соответствии с установленным валютным курсом. При этом платежи осуществляются в национальной валюте покупателя, а урегулирование задолженности происходит в течение установленного времени центральными банками стран - участниц соглашения.

Государство может создать множественную валютную систему, предполагающую установление различных обменных курсов национальной валюты в зависимости от характера сделки.

В рамках государственного регулирования валютных курсов применяется также рационирование иностранной валюты. Политика рационирования обязывает держателей иностранной валюты сдавать ее государственным органам в обмен на местную валюту по официальному курсу. Импортеры обязаны просить у государства разрешение на использование валюты для финансирования своих зарубежных операций. Наличная иностранная валюта распределяется среди импортеров, которых правительство желает поощрить. Импортеры, операции которых за рубежом наносят ущерб платежному балансу страны, лишаются иностранной валюты.

Помимо прямого регулирования государство влияет на валютный курс своей монетарной политикой, а также использованием государственных валютных резервов и кредитов МВФ.

Идея о том, что стабильность валютного курса достигается не столько интервенцией на валютном рынке (вмешательство центральных банков отдельных стран в операции на валютном рынке с целью воздействия на динамику курса национальной или иностранной валюты), сколько созданием стабильных условий развития национальной экономики, характеризуется как «коперниковская революция в теории валютных отношений».

Совокупность форм организации валютных отношений составляет валютную систему. Исторически возникли национальные валютные системы, и лишь в конце XIX века с распространением золотого стандарта сформировалась международная валютная система. Она основывалась на монометаллической концепции.

Валютной системой называются политика и практика использования инструментов международных расчетов. История человечества знает несколько валютных систем: золотой стандарт, золотодевизная (Бреттон-Вудская), управляемых плавающих валютных курсов.

Золотой стандарт (1879-1934 гг.). Для этой системы характерны свободная чеканка золотых монет и их циркуляция, размен банкнот на золото (в слитках и монетах). Разрешается ввоз и вывоз золота. Количество денег определяется размером официального золотого запаса. Цена золота фиксированная.

Система золотого стандарта обеспечивает стабильность денежного обращения, автоматически корректирует состояние платежного баланса. Валютный курс (пропорция обмена одной валюты на другую) регулируется золотыми точками (см. рис. I).

На рис. I по вертикальной оси отложены доллары, по горизонтальной - фунты стерлингов. Золотой паритет фунта стерлингов и доллара - точка g. В этой точке 2 дол. обмениваются на I ф. ст. Предположим, что в Нью-Йорке недостаток фунтов стерлингов. До каких пределов может повышаться курс фунта стерлингов? Насколько может повыситься курс доллара при недостатке их в Лондоне? Курс валюты

отклоняется вверх и вниз от паритета на сумму издержек по страхованию, упаковке и транспортировке золота. Предположим, что издержки составляют 3 % паритета. Верхняя золотая точка в таком случае будет на уровне 2,06 дол. (точка h), нижняя золотая точка - 1,94 дол. (точка е). В этих пределах американцы будут покупать фунты стерлингов, а англичане - доллары. Если цена фунта стерлингов превысит 2,06 дол. (2,07; 2,08; 2,09 ...), выгоднее вывезти в Лондон золото и обменять его на фунты стерлингов. Если англичанину будут предлагать доллары по цене ниже, чем 1,94 дол. за I ф. ст , он предпочтет вывезти в Нью-Йорк золото.

Как функционирует система золотого стандарта? Предположим, что платежный баланс США с Англией складывается с дефицитом. Американцы вывезли из Англии товаров больше, чем ввезли в нее. Дефицит платежного баланса покрывается золотом. Американцы не могут изменить валютный курс, чтобы привлечь больше фунтов стерлингов из-за его (валютного курса) фиксированное™. Представление о функционировании системы золотого стандарта дано на рис. 2, где на вертикальной оси отложена цена фунтов стерлингов в долларах; на горизонтальной оси - количество фунтов стерлингов. При курсе 2 дол. за I ф. ст. равновесие спроса и предложения достигается в точке а, но спрос на фунты стерлингов возрос. Кривая спроса переместилась вправо вверх (D'-D'). Курс валюты остается неизменным, и спрос оказывается в точке Ь. Спрос составит 6,5 ф. ст., а предложение (S - S) по

Происходит отток золота из США. В этой стране уменьшается количество денег. Уменьшается платежеспособный спрос, а вслед за этим падают цены. Хорошо это или плохо? Хорошо, так как уменьшается способность США экспортировать товары по низким ценам. Импорт товаров из-за границы ограничивается, так как прилив золота в Англию увеличивает количество денег.

В Англии происходит рост цен, что затрудняет экспорт товаров. Система золотого стандарта стихийно корректировала состояние платежного баланса. Спрос на фунты стерлингов в США возвращается к D - D.

Хотя система золотого стандарта имеет определенные преимущества, ее недостаток состоит в том, что она не оставляет места для действий государства. Внутреннее экономическое развитие оказывается полностью подчиненным состоянию платежного баланса, т. е. внешнеэкономическим связям. К этому добавляется и то обстоятельство, что система могла функционировать только при наличии золота. Если страна не добывала его или испытывала отток золота, она переставала участвовать в системе золотого стандарта.

Итак, на одной чаше весов - стабильность денежного обращения, исключение инфляции; на другой - экономическая зависимость от мирового рынка, отсутствие свободы выбора во внутренней экономической политике.

А нельзя ли, сохраняя позитивные моменты системы, ослабить ее негативные черты? Именно этому была призвана способствовать золотодевизная валютная система.

Золотодевизная (Бреттон-Вудская) система (1944-1971 гг.). При золотодевизной системе (свое название она получила потому, что функцию мировых денег могли выполнять бумажные деньги - девизы) зависимость внутренней экономической политики от состояния платежного баланса сохранялась. Ухудшение валютных позиций требовало болезненного макроэкономического приспособления.

При этой системе золото продолжало функционировать в качестве основы системы. Ho единственной валютой, имевшей золотое содержание, был доллар США. Остальные валюты приравнивались к доллару и через него - к золоту. Федеральная резервная система США в сделках с центральными банками других стран покупала и продавала золото по фиксированной цене: 35 дол. за I тройскую унцию.

Валютные курсы были фиксированными. Состояние валютных отношений контролировалось Международным валютным фондом (МВФ). В задачи фонда входили предоставление кредитов для стабилизации курсов валют, разработка рекомендаций по оздоровлению финансов, контроль за соблюдением валютных паритетов. Возникновение золотодевизной системы усилило автономию внутренней экономической политики государств.

Курс валюты можно было поддерживать, используя золото, кредиты МВФ. Ho самое главное, улучшение состояния платежного баланса можно было обеспечить за счет изменения курса национальной валюты. Золотой стандарт исключал это средство. Бреттон- Вудская система давала возможность национальному государству самостоятельно изменять курс валюты в пределах 10 % паритета. Изменение валютного курса сверх этого предела требовало согласия МВФ.

К началу 1970-х гг. золотодевизная система оказалась в состоянии кризиса. Поддержание фиксированных курсов валют требовало проведения странами-членами МВФ единой экономической политики. Это оказалось невозможным. Проблемы создавались и неодинаковыми темпами инфляции в различных странах. Предложение золота было недостаточным, чтобы обеспечить функционирование системы.

Подрывало данную валютную систему и явление, известное под названием «парадокс резервной валюты». Резервная валюта представлена национальными валютами (в основном - это доллар, в меньшей степени - фунт стерлингов), используемыми для урегулирования задолженности на международных счетах или в качестве резерва для национальной валюты.

Чтобы валюта стала резервной, она должна быть в наличии и доступна для стран-участниц международных экономических отношений. Доступность валюты возникает в случае, когда платежный баланс страны-эмитента резервной валюты сводится с дефицитом. В этом случае происходит наводнение мирового рынка валютой страны-эмитента. Ho чрезмерное количество долларов за границей и дефицитность баланса порождают сомнения в надежности национальной валюты. Держатели резервной валюты активно обменивают ее на золото.

Противоречия золотодевизной системы привели к необходимости замены ее новой валютной системой - системой управляемых плавающих валютных курсов.

Система управляемых плавающих валютных курсов (ямайская валютная система) (1971 г.). При новой валютной системе ее связь с золотом юридически была ликвидирована. Ни одна валюта не имеет золотого содержания и не разменивается на золото. Возможно, что де-факто связь сохраняется. Значительная часть валютных резервов национальных государств состоит из золота. Сами по себе бумажные деньги не могут выполнять основную функцию - меры стоимости, так как практически не имеют собственной стоимости.

Реформа валютной системы была направлена на устранение доллара как резервной валюты. Практика показала, что национальная валюта - весьма несовершенный инструмент для выполнения этой роли. Целесообразнее заменить национальную валюту коллективной. В современном мире существуют две коллективные валюты: специальные права заимствования (СДР) и европейская валютная единица (евро).

СДР - несуществующая в материальной форме счетная единица, созданная МВФ в 1968 г. Оценка СДР осуществляется на базе «корзины» валют, включающей: доллар - 42 %, западноевропейские денежные единицы (фунт стерлингов, франк, марка) - 45 %, иену - 13 %.

Евро создана Европейским экономическим сообществом (ЕЭС). Она оценивается на базе 10 валют стран - членов ЕЭС; которые для ее обеспечения депонировали 2 800 т золота (правда, оно существует только в виде записей) и долларов. Из счетной единицы евро постепенно превращается в реальные деньги - инструменты урегулирования расчетов. К 1999 г. евро стала единой европейской валютой, контролируемой Европейским центральным банком.

Заменить доллар коллективной валютой - СДР не получилось. Удельный вес СДР в урегулировании международных расчетов не превышает 5 %.

Доллар сохранил свое положение как резервная валюта. В 1970-е гг. «выжить» доллару помогло то обстоятельство, что все расчеты за нефть осуществлялись в этой валюте. В начале 80-х гг. XX в. курс доллара повышался из-за установления высоких ставок процента Федеральной резервной системой США.

Новая валютная система преуспела во введении плавающих валютных курсов. Рамки независимости внутренней экономической политики от состояния платежного баланса расширились. Приспособление национальной экономики к внешнеэкономическим отношениям осуществляется изменением валютного курса.

Колебание валютных курсов подвержено не только стихийным рыночным силам. Государства оказывают воздействие на движение валютных курсов путем продажи и закупки валюты. Поэтому данная валютная система предполагает не только возможность колебания, но и управление валютными курсами.

Плавающие валютные курсы имеют и негативный аспект. Они создают большую степень неопределенности и непредсказуемости. Поэтому делаются попытки ограничить колебания валютных курсов в региональном масштабе. Вплоть до 1993 г. европейский валютный механизм ограничивал колебания валютных курсов рамками +2,25 %.

В течение 6 лет в Западной Европе соблюдалась стабильность валютных курсов. Ho в значительной мере такая стабильность поддерживалась искусственно. Увеличение процентных ставок в Германии, экономический спад в Англии, рост внешней задолженности Италии, высокий уровень инфляции в Испании привели в конце 1992 г. к подрыву европейского валютного механизма, изменению валютных курсов, выходу итальянской лиры и английского фунта стерлингов из европейской валютной системы. С 1993 г. для придания большей гибкости европейской валютной системе курсы национальных валют могут колебаться в пределах 15 %.

Поддержание стабильности валютных курсов должно опираться на меры совместного регулирования национальной экономики. Нестабильность валюты является проявлением нестабильности экономической структуры.

9.1.5.