<<
>>

Основные виды ценных бумаг             

  Рыночная экономика отличается многообра-
              зием видов ценных бумаг. Их можно класси
фицировать по нескольким признакам. Один из них — различные группы эмитентов. Обычно выделяют две основные группы: государство и частный сектор.
Государственные ценные бумаги выпускаются и гарантируются правительством, региональными органами власти или муниципальными органами управления.
Фондовые ценности частного сектора принято делить на корпоративные и частные. Корпоративные ценные бумаги выпускаются негосударственными предприятиями и финансовыми организациями. Частные ценные бумаги (например, векселя или чеки) могут выпускаться физическими лицами.
Фондовые ценности можно разделить на именные и предъявительские. Имя владельца ценной бумаги регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом или внешним независимым реестродержателем. Ценная бумага на предъявителя не регистрируется на имя владельца у эмитента.
Еще один вариант классификации ценных бумаг — по их экономической природе. В этом случае выделяются: свидетельства о собственности; свидетельства о займе; контракты на будущие сделки.
Все эти три вида ценных бумаг существуют и обращаются в России (см. табл. ниже).
Виды ценных бумаг,
обращающихся на фондовом рынке России

Виды ценных бумаг

Основные характеристики ценных бумаг

1. Свидетельства о собственности: — акции акционерных обществ

Ценные бумаги, удостоверяющие права владельца на получение части дохода, участие в управлении АО

11. Свидетельства о займе:
— государственные долговые обязательства, в том числе:

Ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в котором должником выступают государство либо муниципальные органы власти



Окончание

Виды ценных бумаг

Основные характеристики ценных бумаг
облигации федерального правительства и региональных органов власти облигации муниципальных займов
— ценные бумаги частного сектора, в том числе: корпоративные облигации

Ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в котором должником являются негосударственные предприятия и организации.

• векселя

Безусловное письменное долговое обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю). Может передаваться по передаточной надписи в пользу третьего лица.

• чеки

Безусловное письменное указание чекодателя банку выплатить со своего счета предъявителю чека указанную на нем денежную сумму.

• депозитные сертификаты

Обязательство банка выплатить держателю сертификата с депозита указанную сумму; право требования может передаваться вместе с сертификатом от одного лица к другому.

• частные ценные бумаги

Векселя и чеки, эмитируемые физическими лицами

111.
Контракты на будущие сделки: • фьючерсы

Ценные бумаги, удостоверяющие обязательство продать или купить акции, облигации, другие ценные бумаги или валюту по фиксированной цене в определенный срок.

• опционы

Ценные бумаги, удостоверяющие право продать или купить акции, облигации, другие ценные бумаги или валюту по фиксированной цене в определенный срок

Однако основную роль на российском фондовом рынке пока играют акции и облигации.
Акция — ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и удостоверяющая права владельца-акционера: 1) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов; 2) на участие в управлении акционерным обществом и, следовательно, на получение достоверной информации о его финансовом состоянии; 3) на часть имущества, остающегося после ликвидации акционерного общества.
В мировой практике известны два способа оформления акций: сертификация и ведение реестра. Различие между ними принципиально. В первом случае моментом вступления в права собственника является получение акционером сертификата акции. (Сертификат может быть на одну или несколько акций, т.е. их пакет.) Этот сертификат и является титулом собственности. Во втором случае моментом покупки является внесение покупателя в реестр акционеров, а запись в этом реестре и есть титул собственности. В таком варианте независимо от того, находится сертификат в материальной форме или нет, титулом собственности он не является.

В России разрешен выпуск только именных акций, что означает первичность реестра. В то же время на практике с оформлением акций был связан целый ряд проблем (произвольное ведение реестров, плохо развитая регистрационная инфраструктура и т.п.), что нарушало права акционеров и сдерживало развитие фондового рынка. В последнее время был принят ряд мер по упорядочению процедуры оформления акций. В настоящее время действуют нормативные акты, по которым акционерные общества, где более 500 акционеров, должны иметь внешнего реестродержателя. Ведение реестра в акционерном обществе является обязательным.
Формирующимся фондовым рынкам свойственно еще одно явление, которое не так масштабно представлено в развитой рыночной экономике.
Речь идет о резком расслоении акций. Появляется небольшая (по численности компаний) группа акций, которые часто называют «голубыми фишками». Это наиболее надежные акции, выпущенные крупными компаниями, которым по различным причинам удается в условиях трансформируемой экономики успешно развиваться, получать прибыли. Такие компании, стремясь привлечь акционеров, главным образом иностранных, после адаптации к условиям переходного периода убеждаются в необходимости информационной открытости. Их эмиссионные проспекты приближаются к международным стандартам. Это обеспечивает акциям высокую ликвидность, т.е. способность быстрого обращения в деньги без потерь для владельца.
«Голубым фишкам» очень немногочисленных компаний противостоят все остальные акции множества акционерных обществ. Эти ценные бумаги малоликвидны, риск вложения в них велик, их трудно реализовать на вторичном рынке. Разрыв между положением «голубых фишек» и всех остальных акций в трансформируемой экономике необычайно велик.
К компаниям, чьи акции считаются «голубыми фишками», в России относятся: РАО «ЕЭС России», «ЛУКОЙЛ», РАО «Газпром», «Норильский никель», «Мосэнерго», «Вымпелком», АФК «Система» и ряд других. То есть речь идет об узком отраслевом круге компаний: нефтяных и газовых, энергетических, средств связи. Их акции пользуются спросом не только у российских, но и у иностранных инвесторов.
Такого рода проблемы, связанные с акциями, свойственны, как показывает зарубежный опыт, любой переходной экономике. В России они проявились достаточно остро в связи: с огромными масштабами и темпами приватизации и акционирования; с отставанием развития необходимой инфраструктуры, гарантирующей надежность перехода прав собственности и информационную обеспеченность инвестирования на фондовом рынке; с сильным отставанием необходимой законодательной базы от развития трансформационных процессов в экономике в целом и на фондовом рынке в частности.
Облигация — это ценная бумага, представляющая собой долговое обязательство, позволяющее компаниям и государству занимать денежные ресурсы на фондовом рынке.

Облигации содержат два главных атрибута: обязательство эмитента вернуть в оговоренный срок держателю облигации ее номинальную стоимость, т.е. сумму, полученную при выпуске этой ценной бумаги; обязательство эмитента выплачивать держателю облигации регулярный фиксированный доход в виде процента.
В отличие от акций облигации не являются титулом собственности, недают права научастие в управлении компанией, имеют конечный срок погашения. Эти особенности облигаций как фондовых ценностей определяют их роль и характер обращения на рынке.
В трансформируемых экономиках, где, как правило, правительства сталкиваются с ограниченностью источников дохода при часто фиксированном объеме государственных социальных обязательств и в результате — с дефицитом бюджета, государственные облигации становятся важнейшим способом мобилизации недостающих финансовых ресурсов, источником покрытия бюджетного дефицита.
Целями эмиссии государством долговых обязательств, помимо финансирования текущего бюджетного дефицита, являются также получение средств для погашения и обслуживания ранее размещенных займов, финансирование различных инвестиционных программ.
В то же время в трансформируемых экономиках с неустойчивыми и «узкими» финансовыми рынками масштабное использование государством фондового рынка в качестве источника мобилизации недостающих финансовых ресурсов может быть сопряжено с целым рядом серьезных проблем.
В России первыми на рынок были выпущены государственные долгосрочные обязательства (ГДО) в 1991 г. на общую сумму 80 млрд руб. со сроком обращения 30 лет. Каждый год в определенное время владелец может продать облигации Центробанку по заранее определенному курсу.
Решающим шагом в создании долговых обязательств государства стал выпуск в 1993 г. государственных краткосрочных облигаций (ГКО) со сроком обращения 3 месяца. ГКО были дисконтными, т.е. доход инвестора складывался из разницы между ценой покупки и ценой погашения. Эмитентом выступало Министерство финансов, а агентом по размещению — Банк России, который действовал через 53 коммерческих банка, получивших статус официальных дилеров (посредников).
' Затем появились облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВ3), в которые была превращена задолженность перед юридическими лицами — клиентами потерпевшего банкротство Внешэкономбанка. Клиент, получивший в замещение своих валютных средств такую облигацию, мог продать ее или использовать как доходную и ликвидную ценную бумагу. Эти облигации были доступны иностранным инвесторам.
В 1995 г. были выпущены государственные ценные бумаги с более длительным, чем у ГКО, сроком обращения — облигации федерального займа (ОФ3).
Для привлечения свободных средств населения были размещены облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

В середине 90-х годов все эти государственные облигации, бесспорно, были серьезным неинфляционным источником покрытия бюджетного дефицита, с которым столкнулось в тот период российское правительство. Сектор государственных ценных бумаг с самого начала оказался самым динамичным на российском фондовом рынке и сыграл одну из решающих ролей в его развитии. Это, с одной стороны, позволило решить ряд острых насущных вопросов финансирования экономики, а с другой — породило серьезные проблемы и во многом способствовало развитию острейшего финансового кризиса в 1998 г.
Вместе с увеличением видов и объемов государственных облигаций рос и внутренний государственный долг. Можно считать большой ошибкой в экономической политике государства стремительное наращивание объемов выпуска ГКО-ОФЗ. Ежегодно эмитировалось свыше 30 траншей (выпусков) этих облигаций.
Серьезной проблемой стала непомерно высокая доходность таких ценных бумаг: по ГКО она в отдельные периоды превышала 200% . Это, конечно, привлекало инвесторов, в том числе и иностранных. (На иностранцев в 1998 г. приходилось около 40% всех вложений в ГКО.)
Рынок попал в замкнутый круг: чем выше была доходность, тем больше средств требовалось для погашения ранее выпущенных бумаг и выплаты процентов по ним. Эти средства привлекались за счет новых выпусков, что создало основу для долгового кризиса. С 1997 г. ГКО, задуманные как способ привлечения свободных денег для финансирования бюджетного дефицита, сами потребовали средств из бюджета для обслуживания предыдущих выпусков. Наконец, в августе 1998 г. было объявлено, по существу, об отказе государства платить по своим обязательствам, что и означало глубочайший экономический кризис: ведь вслед за крахом ГКО-ОФЗ последовал крах банков, у которых были эти бумаги, отток иностранного капитала, резкое падение курса рубля и т.д.
Негативная роль государственных облигаций до августа 1998 г. проявилась и еще на одном направлении. Речь идет об отрицательных макроэкономических последствиях слишком быстрых темпов роста долговых обязательств государства и их необоснованно высокой доходности. Преимущества вложений в ГКО и ОФЗ перед другими активами в таких условиях были очевидны; это означало конкуренцию государственных облигаций с реальными инвестициями, в результате чего происходило перераспределение финансовых потоков в пользу кредиторов государства.
Ценные бумаги государства, по существу, вытесняли с рынка менее доходные фондовые ценности промышленных, торговых и других компаний, в то время как именно акции и облигации частного сектора могли бы привлечь денежные средства для капиталовложений в реальную экономику, без которых экономический подъем невозможен.
Эта проблема актуальна не только для России, но и для многих других стран.
Государственные облигации применяются для решения бюджетных проблем почти во всех странах с развитыми рыночными отношениями, однако в большинстве из них действуют четкие законодательные нормы,

не позволяющие вывести масштабы заимствований государства на внутреннем рынке за опасные для национальной экономики границы.
Тем более для пока еще неустойчивых трансформируемых экономик, в том числе и для экономики России, важна выработка теоретических, законодательных, регулирующих принципов использования такого важного финансового инструмента, как государственные облигации.
С ростом цен на мировых нефтяных и газовых рынках в 2000-е гг. проблема бюджетного дефицита для России была снята. Однако, пока сырьевая направленность российской экономики не преодолена, угроза возникновения дефицита бюджета при падении цен на сырье остается актуальной, а следовательно, сохраняется и проблема эффективного и безопасного его финансового покрытия.
Рынок корпоративных облигаций в России стал активно развиваться только в начале 2000-х гг., после того как была отменена норма, согласно которой предприятия не могли учитывать выплачиваемые по своим облигациям проценты в затратах. Еще более динамичными стали темпы роста корпоративных заимствований , когда был снижен налог по операциям с ценными бумагами с 0,8 до 0,2 % от суммы эмиссии, что сразу значительно снизило затраты компаний на размещение облигаций .
Другие свидетельства о займе — векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты достаточно активно обращаются на формирующихся фондовых рынках. В России пока наибольшее распространение получили векселя, которые в определенный момент (90-е гг.) помогли ослабить проблему взаимных неплатежей предприятий, поскольку путем передаточных надписей одним векселем могла рассчитываться друг с другом целая цепочка неплательщиков.
Контракты на будущие сделки — фьючерсы и опционы — весьма характерны для трансформируемых экономик. В условиях инфляционных ожиданий , нестабильности валюты и других факторов, свойственных переходному периоду, заключение сделок на будущее по заранее фиксированным ценам представляет несомненный интерес. В России развитие рынка срочных финансовых инструментов было блокировано кризисом 1998 года. В настоящее время последствия эти преодолены и «срочный» рынок активно развивается.
Несмотря на все сложности и проблемы, количество видов ценных бумаг, обращающихся на формирующемся фондовом рынке России и других стран, переходящих к рыночной экономике, постоянно увеличивается.
В последние годы на мировых финансовых рынках появились новые эмитенты облигаций. Наиболее важным явлением на этих рынках было появление долговых обязательств России.
В ноябре 1996 г. было проведено первое размещение российских еврооблигаций.
Еврооблигации — долговые обязательства, размещаемые заемщиком одновременно на рынках нескольких стран в валюте, которая является иностранной для кредиторов.
Дебют России был достаточно успешным. Объем займа составил 1 млрд долл., срок обращения 5 лет, процентная ставка 9,25% годовых. Эти параметры эмиссии были тогда благоприятными для нашей страны.

В последующие годы Россия эмитировала еще несколько выпусков еврооблигаций.
В связи с выходом стран с развивающейся экономикой на мировые финансовые рынки здесь возникло новое явление — конкуренция между этими странами за доступ к денежным ресурсам. Общей чертой всех стран, переходящих к рынку, является попытка использовать мировые финансовые потоки для решения проблем бюджетного дефицита. Но потенциал мировых финансовых рынков небезграничен.
В частности, у российских облигаций есть серьезные конкуренты. Латиноамериканские страны разместили на мировых рынках займов на 100 млрд долл. Среди стран Восточной Европы 80% всех облигационных займов приходится на Венгрию. Рейтинги Венгрии и Чехии как заемщиков еще до кризиса 1998 года были на две позиции выше российского.
Но главные проблемы размещения за рубежом ценных бумаг стран, переходящих к рынку, связаны не с их взаимной конкуренцией. Расширение зарубежных заимствований увеличивает внешний государственный долг страны, который будет оставлен «в наследство» следующим поколениям. Да и текущее обслуживание внешнего долга при его больших масштабах становится тяжелым бременем для стран.
Активно увеличивается присутствие на мировых финансовых рынках и частного бизнеса из России. В последние годы до 90% IPO (первичных размещений акций) российских компаний было проведено на биржах Лондона и Нью-Йорка.
В современных условиях два сегмента российского фондового рынка — рынок акций и рынок облигаций — развиваются с разной степенью интенсивности. Наиболее динамичным в последнее время является рынок облигаций. Компании рассматривают его как альтернативную недостаточному банковскому кредитованию возможность привлечь инвестиционные ресурсы, более приемлемые с точки зрения объема, цены и сроков. Таким образом, российский рынок облигаций компенсирует недостаточное развитие банковской системы.
Российский рынок акций отличается очень высокой волатильностью (изменчивостью цен). Риски инвестирования на нем чрезвычайно высоки, но и возможность получить сверхдоходы вполне реальна. Все это привлекает к российским акциям интерес фондовых спекулянтов и формирует общий «спекулятивный» характер российского рынка.
Причин такого развития ситуации несколько.
На рынке присутствует очень небольшое количество активно торгующихся инструментов. Главным образом, это ценные бумаги нескольких крупных компаний нефтегазового сектора, сырьевых и инфраструктурных отраслей, очень крупных банков. Ценные бумаги основной массы эмитентов являются неликвидными. Причем общая масса компаний, эмитирующих акции, невелика по сравнению с другими экономиками. В России в 2005 г. было зарегистрировано 418 компаний-эмитентов, в США — более 7000.
Для российского рынка характерна низкая доля акций, находящихся в свободном обращении, что, с одной стороны, сокращает их ликвидность, а с другой — увеличивает спекулятивные «накрутки» к цене.
Серьезными сдерживающими факторами развития фондового рынка являются несовершенство соответствующей нормативной базы (например, отсутствие закона о защите прав инвестора) и неразвитость технической инфраструктуры совершения сделок. Например, стоимость клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами в России в 4 раза дороже, чем в Лондоне. Это снижает конкурентоспособность российского фондового рынка и формирует еще одну серьезную проблему, сдерживающую его развитие, — перемещение операций с российскими ценными бумагами с российских торговых площадок на западные.
Основные понятия
Банковская система Вторичный рынок Еврооблигации Коммерческие банки Первичный рынок Стратегическое инвестирование Тактическое инвестирование Ценная бумага


<< | >>
Источник: рук. авт. коллектива и науч. ред. А.В. Сидорович. Основы национальной экономики : учеб. пособие. 2009

Еще по теме Основные виды ценных бумаг             :

  1. ГЛАВА 2. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  2. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ЦЕННЫХ  БУМАГ Акции
  3. 9.1. СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО ОСНОВНЫЕ ВИДЫ
  4. ТЕМА 1. Сущность и функции рынков ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  5. 11.2. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ ВЕЛИКОБРИТАНИИ 11.2.1. Виды ценных бумаг
  6. 16.3. Механизмы рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг — сущность, система взаимосвязей на рынке ценных бумаг
  7. Раздел III. ОБ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГАХ Глава 4. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ОБ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГАХ
  8. ТЕМА 1 Сущность и функции рынка ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  9. 2.1. Виды ценных бумаг
  10. §2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ
  11. Глава 2. Виды ценных бумаг
  12. ГЛАВА 4 ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ
  13. Глава 2 ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ
  14. 2.2. ВИДЫ И КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  15. 1. Виды ценных бумаг.
  16. Глава 1 Виды и природа ценных бумаг
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -