<<
>>

КОНТРНАСТУПЛЕНИЕ США И МИРОВОЙ ДЕНЕЖНЫЙ КРИЗИС

В период циклического подъема первой половины 1960-х годов экономика США отчасти восстановила свою позицию на международной арене; рост ее экспорта ускорился, а рост импорта—замедлился.

Резко сократившееся в конце 1950-х годов положительное сальдо по счету текущих операций США в последующие пять лет благодаря положительному сальдо торгового баланса развернуло свой тренд и к 1964 году достигло пикового значения в 5,8 миллиарда долларов. Но вернуть утраченную в 1950-х годах долю на мировом рынке так и не удалось, а промышленные корпорации в США продолжали наращивать иностранные инвестиции в процентном отношении к совокупным инвестициям — все это указывало на то, что решительной трансформации американской экономики не произошло. Уже к середине десятилетия экономика США стала испытывать те же самые проблемы, которые преследовали ее в конце 1950-х годов.

В начале 1960-х годов руководство США разработало целый ряд мер с целью приостановить ускоряющийся отток капитала и начать программу кейнсианского стимулирования, чтобы таким образом преодолеть последствия стагнации конца 1950-х годов и вернуть экономику на путь бурного роста[177]. Теперь, очевидно, оно с большей охотой шло на ограничение действий американских международных банкиров и транснациональных корпораций, связанных с появлением в конце 1950-х годов в основе своего нерегулируемого рынка евродолларов, на который руководство США, впрочем, сознательно решило не распространять меры контроля. Благодаря этому рынку американские банки могли продолжать одалживать зарубежным заемщикам через свои иностранные филиалы, а американские транснациональные корпорации могли полностью покрывать свою потребность в займах и инвестициях[178] [179]. Но факт остается фактом: в период с 1960 по 1964 год, даже в условиях растущего контроля над оттоком капитала из США, чистый прирост экспорта долгосрочного капитала обогнал прирост профицита текущего счета, в результате чего сальдо базового платежного баланса осталось отрицательным.

Начиная с 1965 года его падение ускорилось, поскольку торговый баланс снова начал сокращаться, а чистые иностранные инвестиции продолжали расти[180]. Уже в начале 1965 года, задолго до масштабного расширения правительственных расходов, когда случилась новая атака на доллар, вызванная новостями о снижении профицита торгового баланса, стала налицо неспособность американской промышленности успешно выдерживать конкуренцию и привлекать инвестиционные фонды. Сигнал о вступлении экономики в новую эпоху нестабильности был дан.

Во второй половине 1960-х годов американские промышленные производители столкнулись, как мы уже увидели, с существенным падением конкурентоспособности и прибыльности — угрозой неизбежного ослабления динамизма США. В этих обстоятельствах, стараясь оживить экономику, государство расширило и без того масштабную программу стимулирования, что, разумеется, привело к еще более быстрому росту цен и увеличению международных дисбалансов. Действуя в условиях понижения норм прибыли, а следовательно, сокращения излишков и ухудшения делового климата, промышленные производители в США естественным образом реагировали на каждое данное увеличение спроса сравнительно более медленными темпами роста выпуска и инвестиций, чем ранее — например, в 1961-1965 годах, когда прибыльность шла вверх. Поэтому нет ничего удивительного в том, что расширение спроса за счет увеличения бюджетного дефицита не привело к адекватному росту внутреннего предложения, а только ускорило рост цен и импорта. Для международной позиции США и для доллара результаты были разрушительными, и неминуемая обратная реакция властей в виде дефляционной политики вызвала рецессию. Такой последовательности событий суждено было повториться на протяжении следующих пятнадцати лет огромное число раз[181].

В 1964 году, и затем еще раз в 1965 году, администрация Джонсона, при поддержке Конгресса, существенно понизила налоги — что планировалось еще администрацией Кеннеди — даже притом, что в 1962- 1963 годах экономика уже начала быстро расти.

Когда же, опасаясь что Конгресс покусится на его программы Великого общества (Great Society), Джонсон отказался от идеи повышения налогов для покрытия все возраставших расходов на войну во Вьетнаме, все условия для перегрева экономики были подготовлены. В конце 1965 года Федеральная резервная система ужесточила свою политику, подняв учетную ставку и ограничив предложение кредита. К середине 1966 года в экономике стал разгораться кредитный кризис, и возникла угроза циклического спада. Но, чтобы предотвратить рецессию, Федрезерв предпринял очередное ослабление денежной политики и, на фоне стремительного роста военных расходов, вплоть до последней четверти 1967 года продолжал придерживаться крайне мягкого монетарного курса. Сначала в январе, а затем в августе 1967 года Джонсон, наконец, внес предложение сперва о 6%-м, а затем и о 10%-м дополнительном налоге на доходы[182] с целью притормозить экономику, но хотя действовавшие меры стимулирования и так были чрезвычайно сильными, а инфляционное давление возрастало, Конгресс отклонил инициативу. К концу года Федрезерв вновь стал проявлять беспокойство в связи с инфляцией, но решил не ограничивать кредит, поскольку считал, что тогда обвала британского фунта удастся избежать (как оказалось впоследствии, этот расчет был ошибочным). Весной 1968 года, наконец, удалось узаконить введение дополнительного налога (по-видимому, эта мера была слишком слабой и слишком запоздалой, поскольку никак не помогла сдержать потребительский спрос), а ФРС подняла процентные ставки. Но к этому времени кризис уже назрел[183].

Если американской экономике удавалось уворачиваться от циклического спада, наращивая бюджетный дефицит, ослабляя денежную политику и вместе с тем разгоняя инфляцию, то практически одновременно с этим Германия (1966-1967) и Япония (1965) попали в тиски жесткой рецессии. В каждой из этих стран циклический спад существенно замедлил рост издержек и цен. Как только конкурентоспособность обеих стран подскочила, в них начался энергичный экспортноориентированный подъем, который привел к рекордным профицитам текущего счета (особенно благодаря торговле со все более инфляционной американской экономикой) и, наконец, к мощному росту инфляционного давления из-за рубежа (особенно из США).

В первой половине 1960-х годов среднегодовые темпы роста потребительских цен в США ни разу не превышали 1,7%. Но внезапный всплеск расходов на войну во Вьетнаме во второй половине 1965 годов привел к удвоению их роста до 3,4% в 1966 году. После того, как в 1967— 1968 годах дефицит федерального бюджет достиг максимума со времен Корейской войны, инфляция ускорилась еще сильнее и в 1968 и 1969 годах достигла соответственно 4,2 и 5,4%. Вместе с тем сальдо от торговли США с Японией и Германией, которое в течение 1960 до 1964 годов было положительным и довольно прочным, начиная с 1965 года начало быстро падать. В 1966 году совокупный дефицит в торговле с Германией и Японией достиг 1 миллиарда долларов; к 1968-1969 году он возрос до 2 миллиардов долларов; а в 1971 и 1972 годах, когда торговый кризис достиг низшей точки, он увеличился до невероятных уровней в 4,1 и 5,3 миллиарда долларов соответственно.

Сокращение совокупного баланса в торговле с Германией и Японией стало главным фактором краха торгового баланса США в целом. В 1960-1964 годах торговый импорт вырос на 27%, экспорт — на 29,7%; в 1964-1971 годах импорт вырос на 144%, экспорт — на 66,5%. К 1966 году торговый баланс был уже почти на 50% ниже своего пикового значения; к 1968-1969 годам, под негативным воздействием убыстряющейся инфляции, он достиг самых низких за весь послевоенный

ТАБЛИЦА IX.1. Доля экспорта в выпуске промышленности

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

Япония

0,3

0,2

-0,5

-0,8

-0,3

-1,2

-1,6

-1,4

-3,3

-3,9

-1,3

Германия

0,6

0,4

0,3

-0,1 -

-0,25

-1,0

-0,5

-0,4

-0,8

-1,4

-1,6

Япония + Германия

0,9

0,6

0,2

-0,9-

-0,55

-2,2

-2,1

-1,8

-4,1

-5,3

-2,9

Мир

5,2

6,8

4,9

3,8

3,8

0,63

0,61

2,6

-2,3

-6,4

0,9

Счет текущих операций

4,4

6,8

5,4

3,0

2,6

0,61

-0,39

2,3

-1,4

-5,8

2,3

ИСТОЧНИК: Kosai Y.

Era of High Speed Growth. P. 177; Liesner T. One Hundred Years of Economic Statistics. P. 104. Tabl. US. 15; ERP 1983. P. 76. Tabl. B-101.

период значений — 635 и 607 миллионов долларов соответственно — и направился к нулевой отметке. В 1971 году торговый баланс США впервые в XX веке оказался отрицательным. В 1972 году он достиг отрицательного значения в 2,72 миллиарда долларов — на 13,7 миллиарда долларов меньше, чем всего восемь лет назад, в 1964 году. Кроме того, торговый баланс по промышленным товарам упал до нуля в 1971 году, а к 1972 году дефицит по нему составил 2 миллиарда долларов. Этот торговый баланс был слишком большим, чтобы компенсироваться профицитом от торговли услугами и доходами от иностранных инвестиций, и в 1971-1972 годах текущий счет также стал отрицательным, составив соответственно 1,4 и 5,8 миллиарда долларов.

По мере того, как внешние балансы США сокращались, а Германии и Японии — росли, денежный рынок неизбежно оказывал понижательное давление на доллар и повышательное — на марку и иену. К началу 1968 года, после того, как, несмотря на американскую поддержку, спекулянты обвалили фунт, следующей мишенью стал доллар. А вместе с ним перед угрозой обвала оказалась и вся основанная на долларе международная денежная система. США могли предотвратить коллапс Бреттон-Вудской системы только ценой ее частичного демонтажа. Они отказались от своего обязательства продавать золото частным лицам по 35 долларов за тройскую унцию, что положило конец конвертируемости доллара и перевело систему целиком на долларовую основу[184].

Но на том дело не кончалось. Поскольку международная конкурентоспособность Германии укрепилась, ее текущий счет вновь стал расти. Его увеличение было потрясающим — с 1,7 миллиарда немецких марок в 1966 году до 13,2 миллиарда немецких марок в 1968 году. В условиях скрытого укрепления немецкой валюты спекулятивный приток капитала, в основном с рынка евродолларов, разросся до невиданных размеров, оказывая давление на марку, аналогичное тому, что привело к ее ревальвации в конце 1950-х годов.

Доллары, жаждавшие быть обменянными на марки, притекали в страну, раздувая денежное предложение. Едва экономика успела выйти из рецессии, как начался постепенный импорт инфляции. К осени 1968 года Бундесбанк стал склоняться к ревальвации. Немецкое правительство решило отложить эту неминуемую меру на год. Вслед очередного раунда спекуляции в сентябре 1969 года, в конце октября правительство подняло стоимость марки на 9,3%, что тут же создало трудности для увеличения немецкого экспорта и, тем самым, для продолжения подъема[185].

Аналогично, в Японии быстрый рост профицита платежного баланса в 1968-1969 годах вызвал существенный приток долларов и импортированное инфляционное давление, так что ревальвация иены была предопределена. Но в отличие от немцев, японцы пытались любой ценой избежать ревальвации своей валюты и в итоге навлекли на себя инфляцию настолько сильную, что инфляция в Германии не шла с ней ни в какое сравнение.

Правительство США сделало последнюю попытку предотвратить надвигающуюся бурю. В конце 1968 года администрация Джонсона, наконец, перешла к жестким фискальным мерам в сочетании с жесткой монетарной политикой, чтобы помешать дальнейшему росту цен и восстановить международную денежную стабильность. В начале 1969 года новая администрация Никсона продлила введенный в середине 1968 года дополнительный 10%-й налог на дбходы, снизило инвестиционные налоговые кредиты и урезало расходы бюджета, а ФРС ужесточила кредит. В условиях устойчиво высоких процентных ставок в США, бурление на международных финансовых рынках на время прекратилось, поскольку краткосрочные средства вновь устремились в доллары. Между тем стал стремительно формироваться кредитный кризис, который привел в результате к рецессии 1970 года и первому после 1958 года случаю, когда годовые темпы роста оказались отрицательными[186].

Тем не менее как вскоре оказалось, политические и экономические издержки последовательной антиинфляционной политики были для администрации Никсона неприемлемо высоки, особенно ввиду тревожного спада, начавшегося на финансовых рынках, и растущего числа банкротств, которое стало налицо после финансового краха Пенсильванской центральной железнодорожной компании. Еще до поражения республиканцев на выборах в Конгресс в ноябре 1970 года, опасаясь, что высокие процентные ставки затормозят восстановление экономики, правительство вернулось к фискальному стимулированию, а ФРС начал проводить мягкую кредитную политику. Несколькими месяцами ранее Никсон заявил: «Теперь мы все кейнсианцы». Даже наблюдая снижение конкурентоспособности, растущие цены и ухудшение торгового и платежного балансов, администрация Никсона не торопилась предпринимать необходимые меры. Своим бездействием США показывали торговым партнерам, что не собираются нести ответственность за экспорт инфляции: страны, которые хотели избежать притока долларов и соответствующего роста внутренних цен, должны были ревальвировать свои валюты. Ревальвация валют ведущих торговых конкурентов США, как, конечно, понимал Никсон, должна была увеличить конкурентоспособность США, повысить доходы от американского экспорта и снизить давление со стороны импорта на американскую экономику.

Когда в середине 1970-х годов руководство США начало проводить расширительную макроэкономическую политику, международная денежная система была все равно что мертва. Для Германии передышка, наступившая после ревальвации марки осенью 1969 года, а также после того как в США установились высокие процентные ставки и началась рецессия, оказалась очень короткой. В ответ на продолжающийся рост инфляционного давления, Бундесбанк постоянно ужесточал доступ к кредиту с марта 1969 года, установив учетную ставку на рекордном уровне в 7,5% в марте 1970 года. Кроме того, в Германии началось ужесточение фискальной политики, продлившееся два года. В Японии, где, несмотря на быстрорастущий профицит счета текущих операций, ревальвации не было, власти также ограничили денежное предложе

ние и подняли процентные ставки, чтобы остановить рост цен. Но когда в США процентные ставки упали, при этом оставаясь высокими в Германии и в Европе в целом, а также в Японии, краткосрочный спекулятивный капитал стал выходить из доллара, и совокупный дефицит платежного баланса США (краткосрочный и долгосрочный) взмыл вверх, достигнув 10 миллиардов долларов в 1970 году и 30 миллиардов долларов в 1971 году. Мировые резервы в течение этих двух лет росли ни много ни мало на 18 и 32% соответственно, что позволило мировой инфляции вырваться из-под контроля. К1971 году золотовалютные резервы США опустились чуть ли не до четверти от их официальных обязательств. В 1971 году дефицит американского бюджета в очередной раз побил послевоенный рекорд, а дефицит торгового баланса — рекорд всего XX века[187].

Международное соотношение валютных курсов теперь находилось под слишком сильным давлением, чтобы оставаться неизменным. Бундесбанк к тому времени уже поднял учетную ставку с целью охладить экономику, но когда США стали ослаблять денежную политику, деньги хлынули в Германию, чтобы выиграть на разнице в процентных ставках, и инфляция продолжила набирать обороты. То же самое происходило и в 1960 году, но теперь события приобрели гораздо больший масштаб. США экспортировали огромную инфляцию: она выросла в Германии с 3,8% в 1970 году до 5,2% в 1971, и к маю 1971 года у германского правительства, как и голландского, не осталось иного выбора, кроме как дать своим валютам подняться вверх. Швейцария и Австрия ревальвировали свои валюты. Казалось, правительство США получило то, что хотело. Но теперь спекулятивные средства ринулись во Францию и Бельгию, где они конвертировались в золото, и золотые резервы США упали до символической отметки в 10 миллиардов долларов. Япония, несмотря на то, что США подталкивали ее к ревальвации, а профициты ее торгового баланса и счета текущих операций в 1970-1971 годах достигли исторических максимумов, тем не менее оставалась непреклонной и заявляла, что будет поддерживать курс на уровне 360 иен за доллар — на уровне, установленном еще в конце 1940-х годов. Но в августе 1971 года Никсон объявил «Новую экономическую политику». Она приостанавливала конвертируемость долларов в золото, вводила дополнительный 10%-й налоговый сбор с импорта, а вместе с тем — это не было случайным совпадением — расширяла меры фискального стимулирования экономики в форме увеличения

инвестиционного налогового кредита, отмены акцизов на легковые и грузовые автомобили и снижения подоходного налога с физических лиц. Это было открытое объявление войны экономическим конкурентам США и недвусмысленное требование ревальвировать свои валюты. В декабре 1971 года подписание Смитсоновского соглашения привело к девальвации доллара на 7,89% по отношению к золоту и ревальвации остальных валют по отношению к доллару: марки — на 13,5%, иены — на 16,88%“.

Новая международная конфигурация, в особенности, попытка поддержать фиксированные обменные курсы оказалась нестабильной и продержалась чуть больше года. Все знали, что Смитсоновский валютный режим был результатом долгих и тяжелых переговоров, что США настаивали на более существенных изменениях, и что ключевые лица в руководстве США считали новые соотношения лишь временными. Уже в феврале-марте 1972 года у доллара вновь возникли проблемы и правительству США совместно с зарубежными партнерами пришлось поддерживать его посредством валютных интервенций. Но поскольку уже осенью должны были пройти очередные президентские выборы и администрация Никсона запустила очередную программу стимулирования экономики, давление на доллар возросло. Бюджетный дефицит и легкий доступ к кредиту способствовали тому, что в 1972 году бюджетный дефицит установил новый рекорд — втрое больше предыдущего — и начался новый этап бегства капитала от доллара. К концу 1972 года, как следствие огромного дефицита платежного баланса США, мировые резервы выросли по сравнению с 1969 годом вдвое — за эти три года их накопилось столько же, сколько за все предыдущие столетия[188] [189]. Поскольку Германия и Япония накапливали доллары со скоростью, которая была совершенно несовместима с самой возможностью контроля над ликвидностью и инфляцией, существовать Смитсоновским курсам оставалось недолго[190]..

Все было готово для стремительного взлета цен. Меры контроля над зарплатами и ценами, введенные Никсоном, ненадолго задержали инфляцию. Но в январе 1973 года этот контроль был неожиданно снят, и годовой темп роста потребительских цен вырос с 3,9% в последней четверти 1972 года до 6,2% в первой четверти 1973 года. В феврале 1973 года разгон инфляции в Америке спровоцировал очередной валютный кризис, и США со своими союзниками быстро согласились на дальнейшую 10%-ю девальвацию доллара. Но даже после этого руководство США дало понять, что оно никоим образом не собирается поддерживать достигнутые курсы и, в действительности, сам режим фиксированных курсов в целом, что было практической гарантией нового витка нестабильности. В январе-марте 1973 года в Германию перетекло 27,8 миллиардов немецких марок, и после краткой попытки защитить новые курсы, развитые капиталистические страны формально отказались от фиксированной системы валютных курсов, сделав их плавающими[191]. В течение 1973 года марка подорожала на 20,4% по отношению к доллару, так что общее подорожание немецкой валюты по отношению к доллару в 1969-1973 годах составило 50%. Иена подорожала на 12% в 1973 году, так что общее подорожание за два года (с декабря 1971 года) составило 28,2%.

За эти несколько лет благодаря девальвации доллара направление движения относительных издержек в промышленности США кардинально переменилось — подобного не удавалось добиться ни за счет повышения производительности, ни за счет сдерживания зарплат даже в первой половине 1960-х годов, когда экономика США находилась на пике своей формы. Это, разумеется, имело свою цену: девальвация доллара означала рост стоимости импорта и, как следствие, падение уровня жизни; однако сокращение относительных затрат на заработную плату определенно и было целью девальвации. В 1970-1973 годах удельные издержки на оплату труда в промышленности США (в долларовом выражении) росли в среднем на 0,6% в год по сравнению с 17,6% в Германии и 19% в Японии. В тот же период относительные удельные издержки на оплату труда в промышленности США падали в среднем на 9,9% в год[192]. Поэтому среднегодовой рост цен американского экспорта, который составлял в 1971-1973 годах 9,5%, примерно сравнялся с аналогичными показателями в Японии (9%) и Германии (8,7%) — притом, что в 1965-1970 годах он был в два раза больше, чем в Германии, и в пять раз больше, чем в Японии.

Уменьшение относительных издержек, ставшее возможным благодаря девальвации доллара, а также повышение загрузки мощностей с выходом из рецессии оказали оживляющее воздействие на американскую экономику. После того, как в 1966-1971 годах средний рост инвестиций в промышленности составлял 2,8% в год, в 1972 и 1973 годах он достиг 9,7 и 14,7% соответственно. В 1970-1973 годах среднегодовые темпы роста производительности труда в промышленности также ощутимо возросли — до 5,2% (5,3% в чистом выражении) и обогнали среднегодовой рост оплаты труда, выраженной в ценах выпуска (product wage), который составил в тот же период 4,5%. В то же время производительность капитала также слегка выросла. Промышленная прибыльность, которая в 1965-1970 годах упала на 50%, перестала падать и даже немного возросла — на 20% в последующие три года,—так что общее падение прибыльности в 1965-1973 годах составило 40,9%. Между тем в 1973 году, когда экспорт промышленных товаров подскочил до своего исторического максимума, торговый баланс США сошел с понижательной траектории, на которой он находился с середины 1960-х годов до 1972 года, и неожиданно вышел в плюс.

В результате международного денежного кризиса, толчком к которому послужило обострение конкуренции, приведшее к падению прибыльности и росту внешнего дефицита в США, американская конкурентоспособность частично восстановилась, а прибыльность и международные балансы немного улучшились. Но для немецкой и японской экономик эффект был прямо противоположным — после ревальвации марки и иены и распада Бреттон-Вудской системы именно они стали главными жертвами мирового кризиса прибыльности. 

<< | >>
Источник: Бреннер Р.. Экономика глобальной турбулентности: развитые капиталистические экономики в период от долгого бума до долгого спада, 1945-2005. 2014

Еще по теме КОНТРНАСТУПЛЕНИЕ США И МИРОВОЙ ДЕНЕЖНЫЙ КРИЗИС:

  1. ВОЗНИКНОВЕНИЕ МИРОВОГО АГРАРНОГО КРИЗИСА. ВСЕОБЩИЙ КРАХ ЦЕН. КРИЗИС МИРОВОЙ ТОРГОВЛИ. МИРОВОЙ ХАРАКТЕР ДЕНЕЖНОГО КРИЗИСА
  2. США - долговой кризис лета - сентября 2007 г.: пусковой механизм мирового кризиса 2008 - 2009 гг.
  3. НАЧАЛО КРИЗИСА, ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ОХВАТА ИМ ОТДЕЛЬНЫХ СТРАН. МИРОВОЙ ДЕНЕЖНЫЙ КРИЗИС
  4. РАЗВЕРТЫВАНИЕ КРИЗИСА. МИРОВОЙ ДЕНЕЖНЫЙ КРИЗИС
  5. Мировой денежно-кредитный кризис 1929—1933 гг.
  6. А.Д. Некипелов Денежно-кредитная политика России и мировой экономический кризис
  7. СВОЕОБРАЗИЕ РАЗВЕРТЫВАНИЯ КРИЗИСА В США. ПРОМЕЖУТОЧНЫЙ, ЧАСТИЧНЫЙ КРИЗИС 1900 г. И ЦИКЛИЧЕСКИЙ КРИЗИС 1903 г.
  8. КРИЗИС 1920 г.—МИРОВОЙ ЦИКЛИЧЕСКИЙ КРИЗИС CO СПЕЦИФИЧЕСКИМИ ЧЕРТАМИ, ОБУСЛОВЛЕННЫМИ ОСОБЕННОСТЯМИ НАЧАЛЬНОГО ПЕРИОДА ОБЩЕГО КРИЗИСА КАПИТАЛИЗМА
  9. КРИЗИС 1837 г. И ПРОМЕЖУТОЧНЫЙ КРИЗИС 1841/42 г. В США
  10. Типичные кризисы XX - XXI веков США - классический кризис рынка акций 1929 г.: “мыльный пузырь” засчет долговых источников финансирования и маржинальной торговли
  11. Создание военно-промышленного комплекса США Реформирование оборонной промышленности США после Второй мировой войны
  12. 3.7. Экономические кризисы: марксистская теория и практика первого мирового кризиса XXI века
  13. КРИЗИС ВО ФРАНЦИИ, ЯПОНИИ И ДРУГИХ СТРАНАХ. МИРОВОЙ ХАРАКТЕР КРИЗИСА
  14. ИЗМЕНЕНИЕ ХАРАКТЕРА ТОРГОВЫХ И ДЕНЕЖНЫХ КРИЗИСОВ С ПОЯВЛЕНИЕМ КРИЗИСОВ ПЕРЕПРОИЗВОДСТВА
  15. Коллектив авторов. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики России и Украины и мировой экономический кризис. Сборник статей российских и украинских ученых/Отв. ред. академик РАН АД, Некипелов, кэ.н. М.Ю. Головнин. — М:, Институт экономики РАН. — 300 с., 2010
  16. РОЛЬ КРЕДИТА В НАЗРЕВАНИИ И РАЗВЕРТЫВАНИИ КРИЗИСА. ДЕНЕЖНЫЙ КРИЗИС
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -