Инвестиционная привлекательность предприятия для разных групп инвесторов
В главе 12 рассмотрены проблемы инвестиционной привлекательности региона. Регион может быть привлекателен (или не привлекателен) в зависимости от складывающейся региональной ситуации (рис.12.1).
Однако существенную роль в привлечении инвесторов играет состояние и характер отдельных предприятий (простых и сложных экономических единиц). Отсюда следует необходимость рассмотрения проблемы привлекательности на уровне этих предприятий.Инвестиционная привлекательность предприятия для каждой из групп инвесторов определяется уровнем дохода, который инвестор может получить на вложенные средства. С другой стороны она обусловлена уровнем риска невозврата капитала и неполучения дохода на капитал. В соответствии с этими критериями инвесторы определяют требования, предъявляемые к предприятиям при инвестировании. Основным требованием для инвесторов-кредиторов является подтверждение способности предприятия выполнить обязательства по возврату капитала и выплате процентов, а для инвесторов, участвующих в бизнесе - подтверждение способности освоить инвестиции и увеличить стоимость пакета акций инвестора.
С целью повышения инвестиционной привлекательности в глазах потенциальных инвесторов предприятие может провести ряд мероприятий: Разработка долгосрочной стратегии развития; Бизнес-планирование; Юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствие с законодательством: права собственности на земельные участки и другое имущество; права акционеров и полномочия органов управления предприятием, описанные в учредительных документах; юридическая чистота и корректность учета прав на ценные бумаги компании; Формирование кредитной истории; Проведение мероприятий по реформированию
(реструктуризации).
Одним из самых сложных мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия является проведение его реформирования (реструктуризации).
Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с изменяющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким направлениям: Реформирование акционерного капитала. Данное направление включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала - дробление, консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах формы реорганизации акционерного общества. Результатом подобных действий является повышение управляемости компании или группы компаний; Изменение организационной структуры и методов управления. Данное направление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны соответствовать новым процессам управления. Реструктуризация систем управления предприятий и организационной структуры может включать: выделение некоторых направлений бизнеса в отдельные юридические лица, образование холдингов, другие формы изменения организационной структуры; нахождение и устранение лишних звеньев в управлении; введение в процессы управления и соответствующие организационные структуры недостающих звеньев; налаживание информационных потоков в части управленческой информации; проведение других сопутствующих мероприятий; Реформирование активов. В рамках реструктуризации активов можно выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию долгосрочных финансовых вложений и реструктуризацию оборотных активов. Данное направление реструктуризации предприятия предполагает любое изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых вложений (краткосрочных и долгосрочных), запасов, дебиторской задолженности. Реформирование производства. Данное направлениереструктуризации нацелено на совершенствование производственных систем предприятий.
Целью в данном случае может быть повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их конкурентоспособности, расширение ассортимента илиперепрофилирование. Реструктуризация производства может включать следующие мероприятия: снятие с производства нерентабельной продукции, если при этом отсутствуют реальные для осуществления инвестиционные проекты по снижению издержек, росту конкурентоспособности продукции и пр.; расширение выпуска и продаж выгодной продукции; освоение новой коммерчески перспективной продукции или
услуг; другие мероприятия. Комплексная реструктуризация. Включает в себя комбинацию мероприятий, относящихся к нескольким из перечисленных выше направлений.
Для повышения собственной инвестиционной привлекательности в глазах потенциальных инвесторов предприятиям необходима информация о тех требованиях и критериях, которые будет выдвигать им потенциальный инвестор либо кредитующая организация. Особенно четко это прослеживается в отечественной экономике при взаимодействии реального сектора экономики с финансовым. Правила, установленные в банковской системе, должны не препятствовать промышленному предприятию получить заемные средства, а наоборот, помогать в развитии бизнеса. Если реальный сектор экономики будет хорошо осведомлен о тех требованиях, которые выдвигает к нему финансовый сектор, например в части оборотов, частоты и величины поступлений на расчетный счет до момента непосредственно начала сотрудничества, процесс рассмотрения кредитной заявки может существенно облегчиться. Но практика показывает, что промышленные предприятия обращаются за кредитом, когда ситуация становится уже критической, когда «кредит нужен вчера». Обращаются, не имея ни малейшего представления о том, какие аспекты их деятельности заинтересуют Банк, и зачастую получают отказ из-за несоответствия одному или нескольким весьма несущественным с их точки зрения условиям.
Существенное влияние на инвестиционную привлекательность промышленного предприятия оказывает сложившийся в стране институт НБКИ (Национальное Бюро Кредитных Историй).
НБКИ представляет собой базу данных, доступ к которой имеют все финансовые учреждения страны на возмездной основе. Проверка потенциальных заемщиков в НБКИ стала общепринятой практикой, когда речь идет о предоставлении предприятию заемных средств. Различаются критерии, по которым оценивается информация, полученная из этого источника, но вариации незначительны и не оказывают влияния на общую картину ситуации с кредитованием реального сектора в России. Суть НБКИ состоит в том, что (с согласия потенциального заемщика, разумеется) предприятие, которое обращается за заемными средствами, проверяют по базе на предмет наличия просрочек по предыдущим кредитам. Таким образом, финансовый сектор минимизируют собственные риски, предполагая, что отношение предприятия к принятым на себя обязательствам, в частности и по кредитам, является константой и от времени и конкретной финансовой ситуации зависит уже во вторую очередь. Как уже было сказано, критерии оценки полученной информации варьируются, но у каждой кредитной организации есть регламент, в котором строго обозначены предельные значения параметров величины, числа и сроков просрочек по кредитам, а также срока их давности. Если потенциальный заемщик не удовлетворяет этим требованиям, вероятность получения кредита под приемлемую процентную ставку у предприятия существенно снижается.Но основная проблема заключается в том, что помимо самого предприятия, проверяются также все его учредители и генеральный директор на предмет добросовестности как заемщика в уплате своих личных кредитов. И это становится барьером на пути к получению заемных средств гораздо чаще, чем недобросовестность юридических лиц. Организации, планирующие долгосрочную деятельность на рынке и последовательное развитие, обычно следят за собственной кредитной историей и по возможности не допускают просроченных задолженностей, отдавая себе отчет, какие серьезные проблемы это может повлечь в дальнейшем, обладают большим доверием. Но что касается физических лиц, то тут наблюдается порою даже обратная ситуация.
Показательная безалаберность собственников и руководителей бизнеса в отношении собственных просрочек по личным кредитам в настоящий момент оказывает существенное влияние на кредитование реального сектора экономики. Причины этих просрочек могут быть различными: Отсутствие понимания о сроках и суммах погашения по различным сложным кредитным продуктам (овердрафт, кредитная карта); Неудовлетворительное состояние бизнеса, не позволяющее генерировать необходимые для погашения частных кредитов денежные потоки; Неудовлетворительное состояние бизнеса, заставляющее изымать для его платежеспособности средства из других источников, в том числе и из личных сбережений.Все эти ситуации, несмотря на очевидные различия в мотивации противоправного поведения собственников и руководителей бизнеса, приводят к одному и тому же результату. Отказ в кредитовании, потеря времени и доверия реального сектора экономики к финансовому сектору.
Промышленные предприятия, по тем или иным причинам запятнавшие свою кредитную историю и знающие об этом, пытаются решить данную проблему различными путями: Заимствования в кредитных учреждениях с менее жесткими требованиями в части кредитной истории субъекта; Продажа организации новому собственнику (доверенному или афилированному лицу) с целью последующего получения заемных средств; Перерегистрация фирмы, попытка кредитования на новое юридическое лицо; Регистрация нового юридического лица на доверенных либо афилированных лиц с целью последующего получения заемных средств.
Разберем данные варианты, ранжированные по быстроте реализации с позиций эффективности, а также возможных издержек: трансформационных и трансакционных.
Заимствования в кредитных учреждениях с менее жесткими требованиями в части кредитной истории субъекта, безусловно, является наиболее быстрым путем решения проблемы нехватки заемных средств. В России, в частности в Северо-западном регионе, функционирует ряд кредитных организаций, деловая репутация которых оставляет желать лучшего.
Такие кредитные организации легко кредитуют бизнес, не обладающий достаточным обеспечением или являющийся высокорисковым по другим параметрам, в частности НБКИ. Однако ценой такого лояльного отношения становятся более высокие (иногда на десять и более процентных пунктов) ставки по выдаваемым заемным средствам, что не только снижает рентабельность бизнеса, но и зачастую ставит его на грань выживания. Оборотной стороной высокорискового кредитования также является наличие жестких условий в части пеней и дополнительных комиссий в случае возникновения просроченных задолженностей, что также негативным образом влияет на бизнес. Кредитуя малообеспеченный бизнес, кредитные организации оказывают ему же «медвежью услугу», ведь необходимо помнить, что собственники бизнеса, принимающие решение о потребности в заемных средствах и о величине данной потребности те же люди, и им также свойственно ошибаться. Не рассчитав свои силы, или неправильно спрогнозировав спрос, организация рискует поставить себя перед необходимостью распродавать активы бизнеса для погашения взятых обязательств. Примером может стать ситуация в аграрном секторе летом 2010 года, когда аномальная жара на всей территории России привела к резкому сокращению урожая и, соответственно, к снижению объемов выручки сельскохозяйственных предприятий, которые сократились в целом по стране более чем не треть. При этом аграрный сектор экономики закредитован как никакой другой, и ведущим кредитным организациям (Сбербанк и Россельхозбанк) спешно и46
в массовом порядке пришлось реструктурировать выданные ссуды . В противном случае это привело бы к массовому банкротству предприятий сельского хозяйства и еще большему росту цен на продукты питания.
Вторым путем сглаживания собственной кредитной истории, активно предпринимаемым организациями, является продажа бизнеса новому собственнику, доверенному либо афилированному лицу, который в дальнейшем осуществляет номинальное руководство бизнесом. Данный вариант безопасен для организации с точки зрения сохранения контроля над бизнесом, который поддерживается реальным собственником на должности, например, финансового директора, обладающего правом первой подписи в финансовых документах, но редко приводит к положительному эффекту. При проверке организации вскрываются все её прошлые учредители, выясняется степень их родства и знакомства с настоящими, а также отслеживаются параметры перехода прав собственности например их соответствия рыночным реалиям. Заблуждением является распространенное в реальном секторе экономики мнение о том, что отрицательная кредитная история автоматически аннулируется при переходе прав собственности на бизнес. Все негативные моменты сохраняются, и зачастую портят репутацию всего холдинга (при наличии у собственника бизнеса нескольких компаний, осуществляющих смежную, либо совершенно независимую деятельность). Поэтому стоит быть крайне осторожным при покупке нового бизнеса, даже обладающего необходимыми лицензиями на осуществление срочно требующегося вида деятельности. Характерной для Санкт-Петербурга является ситуация с ООО «Ангэбот», которое является флагманом неофициального холдинга из семи компаний. Весной 2010 года реальным учредителем бизнеса было приобретено новое юридическое лицо, обладавшее лицензией на
46 Реструктуризация задолженности - это любое изменение в условиях погашения обязательств. Реструктуризация кредиті, которая влечет зі собой изменение сроков и порядка погашения, обеспечения, комиссий и процентов по банковскому кредиту, является одним из видов реструктуризации задолженности. Производится при помощи рефинансирования (замена одного кредита другим) и консолидации (замена нескольких кредитов одним). Ні практике выражается в пересмотре сроков погашения ссуды, величины ежемесячного аннуитетного платежа, введению индивидуального графика погашения или даже отсрочки выплаты основного долга на определенный конкретными условиями срок.
строительство для срочной реализации намеченного бизнес-плана. В результате, когда летом 2010 года встал вопрос о привлечении дополнительных инвестиций, выяснилось, что организация ныне входящая в этот неформальный холдинг является очень проблемной и доступ к заемным средствам для абсолютно успешного потенциального заемщика оказался перекрыт.
Другим способом, активно применяемым с целью получения доступа к заемным средствам, является перерегистрация фирмы в новое юридическое лицо при сохранении руководящего состава и учредителей на прежних позициях. Здесь ситуация аналогична пункту 2, с той лишь разницей, что связь с предыдущей неблагополучной организацией выявляется через её исполнительные органы. Данный вариант является наименее полезным для организации в связи с тем, что он не только не обеспечивает получение заемных средств либо инвестиций в бизнес, но и приводит к существенным временным затратам. Согласно кредитной политике большинства представителей финансового сектора любое предоставление заемных средств может рассматриваться только спустя полгода с момента начала активной деятельности предприятия.
Последний вариант можно оценить как наиболее эффективный с точки зрения получения доступа к заемным средствам. Используя его, субъекты малого и среднего предпринимательства регистрируются заново и официально управляются не реальными собственниками бизнеса, а их доверенными, чаще всего аффилированными, лицами, обладающими безупречной кредитной историей. Это позволяет с одной стороны получать доступ организации к заемным средствам, а с другой стороны - по- прежнему поддерживать контроль над деятельностью организации. Однако, несмотря на кажущуюся выгоду такого пути развития, он предполагает рост трансакционных издержек, так и издержек оппортунистического поведения новых собственников бизнеса, что зачастую не учитывается при разработке управленческих решений экономическими агентами.
Возникает проблема выявления наиболее предпочтительных для инвестора и предприятия условий, позволяющих принять решение об инвестировании того или иного проекта. Для разрешения этой проблемы построим имитационно-динамическую модель
Использование имитационной модели позволяет максимально быстро определять возможности и целесообразность привлечения инвестиций от конкретного вида инвесторов в прогнозируемых с помощью модели условиях.
Логика построения модели строится на нескольких базовых принципах: Факторы, влияющие на принятие потенциальным инвестором (группой инвесторов) решения об инвестировании, можно разделить на невоздействуемые для предприятия (константы), воздействуемые на стратегическом (долгосрочном) уровне и воздействуемые на тактическом (операционном) уровне. Несмотря на показанную взаимозависимость целого ряда факторов, конечное решение потенциальный инвестор (группа инвесторов) принимает на основе анализа ряда «ключевых» факторов, которые могут быть как квантифицируемыми, так и не квантифицируемыми. Различия между инвесторами (группами инвесторов) прослеживаются исключительно в анализе «ключевых» факторов и степени допустимости их значений, приемлемой для каждого инвестора в отдельности
На невоздействуемом для предприятия уровне основополагающими факторами будут фаза экономического цикла страны и жизненного цикла отрасли, в которой работает рассматриваемое предприятие, а также состояние инвестиционной инфраструктуры в стране, выраженные в количественных показателях.
Фаза экономического цикла страны находит свое отражение в кредитном рейтинге страны и ставке рефинансирования Центрального Банка, которая, в свою очередь, соотносится с уровнем потребительской инфляции и инфляции производственных товаров в стране, а также оказывает косвенное воздействие на переменные в других блоках ИДМ.
Фаза жизненного цикла отрасли напрямую воздействует на объем заимствований в данной отрасли. На фазе роста объем заимствований обычно высокий, так как отрасль еще активно развивается и генерирует хорошую прибыль как для самих предприятий, так и для инвесторов, вкладывающих в нее денежные средства. На фазе стагнации инвестиционный капитал выводится из отрасли в связи с появлением новых, более прибыльных отраслей и замещением инвестиционного капитала, накопленным собственным капиталом предприятий. Кроме того, косвенное воздействие на объем заимствований оказывает и кредитный рейтинг страны, который позволяет привлекать иностранные инвестиции в отрасль. Процентная ставка по заимствованиям в отрасли, наоборот, растет в фазе стагнации отрасли и снижается в фазе роста, так как представляет собой плату за риск инвестиционных вложений в отрасль. Также на процентную ставку по заимствованиям оказывает влияние ставка рефинансирования ЦБ.
Блок, обозначающий состояние инвестиционной инфраструктуры, представлен четырьмя факторами, между собой никак не взаимосвязанными, на три из которых влияет исключительно фаза экономического цикла страны. На стадии подъема количество аудиторских, оценочных и рейтинговых компаний растет, на стадии рецессии - сокращается. Степень благоприятствования налогового законодательства является константой, и от прочих факторов не зависит.
На воздействуемом на стратегическом (долгосрочном) уровне для принятия решения об инвестировании ключевыми будут следующие аспекты, связанные непосредственно с его деятельностью в предшествующем периоде: продолжительность деятельности предприятия, структура бизнеса, конкурентоспособность предприятия и выпускаемой продукции, финансовое состояние предприятия, репутационный профиль как самого предприятия, так и собственников бизнеса, а также афилированность с потенциальным инвестором.
Репутационный профиль предприятия и собственников бизнеса представляют собой единый блок, на который косвенное влияние может оказывать продолжительность работы предприятия, степень диверсификации и разветвленности бизнеса между различными предприятиями, формирующими группу связанных компаний, а также финансовые результаты деятельности предприятия как в настоящем, так и в прошлом. Важное значение имеет уровень компетенций ЛПР (лиц, принимающих решение) на предприятии, так как в условиях нестабильности внешней среды этот показатель зачастую оказывается более значимым, нежели отдельные финансовые показатели. В этой связи вспомним утверждение Д.М.Кейнса о том, что существуют «весьма важные факторы, влияние которых нельзя выразить в статистической форме», а также слова А Эйнштейна: «Не всё, с чем нужно считаться, поддаётся счету, не всё то, что можно подсчитать, стоит того, чтобы с ним считаться» (цит. по Р. Скидельски, 2011, с.115)
Оппортунистическое поведение собственников бизнеса в настоящий момент не является статистически значимым фактором и на репутационный профиль оказывает влияние крайне редко. При этом стоит отметить, что в условиях перехода экономики страны от фазы рецессии к фазе подъема значимость именно репутационного профиля в глазах инвесторов значительно повышается для всех рассматриваемых групп инвесторов.
Отдельным блоком, в случае инвестирования в основной капитал предприятия, предлагается рассмотреть параметры собственно
инвестиционного проекта, основное неквантифицируемое влияние на которые оказывает уровень компетентности ЛПР. Необходимо отметить, что в настоящий момент проектное финансирование в отечественной экономике практически сведено к нулю, и параметры инвестиционного проекта имеют второстепенное значение перед текущими финансовыми результатами деятельности предприятия
Построение диаграммы причинно-следственных связей Диаграмма причинно-следственных связей представляет собой совокупность основных компонентов системы (переменных) и отражает причинно-следственные связи между ними.
В соответствии с целью исследования и построения модели выделено 71 переменная, причинно-следственные связи, между которыми, изображены на представленной ниже схеме (Рис.14.3.). Прямые связи обозначены в модели сплошной линией, обратные - пунктирной. При этом ключевые факторы выделены полужирным шрифтом, а основополагающие - курсивом.
Т аблица 14.2 Переменные ИДМ
Г оризонт воздействия | Группа факторов | Факторы | Переменные | |||
Невоздействуемые для предприятия | Экономическая ситуация в стране | Уровень потребительской инфляции в стране | Cons_Inf | |||
Уровень инфляции производственных товаров в стране | Ind_Inf | |||||
Кредитный рейтинг страны | Cred_Rate_C | |||||
Ставка рефинансирования ЦБ | Refin Rate | |||||
Фаза ЭЦ страны рецессия | EC_Rec | |||||
Фаза ЭЦ страны подъем | EC_Grow | |||||
Состояние отрасли деятельности предприятия | Объем заимствований в отрасли | Ind_Debt_Vol | ||||
Процентная ставка по заемным средствам в отрасли | Ind_Debt_V ol_Rate | |||||
Фаза ЖЦ отрасли рост | LC_Ind_GR | |||||
Фаза ЖЦ отрасли стагнация | LC_Ind_STG | |||||
Состояние инвестиционной инфраструктуры | Степень благоприятствования налогового законодательства | Tax_Fav | ||||
Количество аудиторских компаний на рынке | Aud_Comp_Num | |||||
Количество оценочных компаний на рынке | Scor_Comp_Num | |||||
Количество рейтинговых агентств | Rat_Comp_Num | |||||
Воздействуемые на стратегическом уровне | Репутационный профиль предприятия | Наличие кредитного рейтинга у предприятия | Cred_Rate_Ent | |||
Платежная дисциплина по текущим кредитам | Pres_Cred_Delay_Ent | |||||
Платежная дисциплина по погашенным кредитам | Past_Cred_Delay_Ent | |||||
Г оризонт воздействия | Группа факторов | Факторы | Переменные | |||
Репутационный | Уровень компетенций ЛПР | Comp_Lev | ||||
профиль собственников / | Платежная дисциплина по текущим кредитам | Pres_Cred_Delay_Own | ||||
руководителей предприятия | Платежная дисциплина по погашенным кредитам | Past_Cred_Delay_Own | ||||
colspan="2"> | Выручка предприятия | Tot Rev Ent | ||||
| Собственный капитал | Own_Cap | ||||
| Себестоимость продукции | Tot_Cost_Ent | ||||
| Прибыль предприятия | Tot Prof Ent | ||||
35 X ю о Он S о и о 35 tr к Гн 35 fe Он н о аЗ X 2 3 S lt;D ю н о « 35 4 со О |
| Коэффициент оборачиваемости собственных средств | Turn_Own_Cap | |||
Финансовое состояние предприятия | Коэффициент оборачиваемости заемных средств | Turn Loan | ||||
| Коэффициент текущей ликвидности | Curr_Liq | ||||
| Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности | Turn_Payable | ||||
| Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности | Turn_Receivable | ||||
PQ |
| Срок деятельности предприятия | Dur Ent | |||
Срок деятельности предприятия | Срок работы предприятия по направлению предполагаемой к инвестированию деятельности | Dur Ent Act | ||||
Структура бизнеса предприятия | Наличие связанных компаний | Rel_C omp_Num | ||||
Конкурентоспособност ь предприятия и его продукции | Спрос на продукцию предприятия | Demand |
Г оризонт воздействия | Группа факторов | Факторы | Переменные | |||
Воздействуемые на стратегическом уровне | Конкурентоспособность предприятия и его продукции | Потенциал сокращения издержек | Costs_Cut_Pot | |||
Фаза ЖЦ зарождение | LC Born | |||||
Фаза ЖЦ рост | LC GR | |||||
Фаза ЖЦ зрелость | LC AD | |||||
Фаза ЖЦ стагнация | LC STG | |||||
Наличие новых потенциальных рынков сбыта | N ew_Di str_Mrkts | |||||
Наличие новых потенциальных рынков ресурсов | New_Res_Mrkts | |||||
Выход на рынки новых конкурентов | New_Comp_Entr | |||||
Выход на рынок новых товаров заменителей | New Analog Entr | |||||
Выход на рынок товаров следующего поколения | Next Gen Entr | |||||
Сокращение рынка сбыта | Distr Mrkts Decl | |||||
Сокращение рынков ресурсов | Res Mrkts Decl | |||||
Увеличение цен на продукцию | Gds_P_Incr | |||||
Сокращение цен на продукцию | Gds_P_Decr | |||||
Увеличение цен на ресурсы | Res P Incr | |||||
Сокращение цен на ресурсы | Res P Decr | |||||
Сокращение СЗХ | SBU Decl | |||||
Расширение СЗХ | SBU Exp | |||||
Исчезновение СЗХ | SBU Des | |||||
Сокращение ЗСР | URS Decl | |||||
Расширение ЗСР | URS Exp | |||||
Исчезновение ЗСР | URS Des | |||||
Аффилированность с потенциальным инвестором | Наличие афилированности с потенциальным инвестором | Aff_Inv | ||||
Горизонт воздействия | Группа факторов | Факторы | Переменные | |||
Воздействуемые на тактическом уровне | Финансовое состояние инвестора | Наличие свободных денежных средств для инвестирования | Free Mon Inv | |||
Кредитный рейтинг инвестора | Cred_Rate_Inv | |||||
Возможность / доступность альтернативных вариантов вложения денежных средств | Количество альтернативных вариантов вложения денежных средств | Option_Num | ||||
Средневзвешанная доходность по альтернативным вариантам | Aver Prof Opt | |||||
Ориентированность потенциального инвестора | Уровень риска | Risk Lev | ||||
Уровень доходности | Prof Lev | |||||
Прозрачность и подтверждаемость данных о деятельности предприятия | Степень открытости бизнеса | Tanspar_Lev | ||||
Параметры инвестиционного проекта | Чистый дисконтированный доход | Net_Present_Value | ||||
Индекс рентабельности инвестиций | Profitability Index | |||||
Внутренняя норма прибыли | Internal Rate of Return | |||||
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций | Discounted_Payback_Period | |||||
Точка безубыточности | Break Even Point | |||||
Соответствие проекта целям развития деловой среды | Bus_Obj_Conf | |||||
Соответствие проекта правовым нормам | Leg_Stand_Comp | |||||
Наличие ресурсной базы для реализации проекта | Res_Num |
После построения диаграммы причинно-следственных связей необходимо рассмотреть ключевые факторы, анализ которых приводит потенциального инвестора к принятию решения об инвестировании в промышленное предприятие. Как было отмечено выше, ключевые факторы могут быть как квантифицируемыми, так и неквантифицируемыми.
Согласно логике построения модели выделим сначала неквантифицируемые ключевые факторы: Уровень компетенций ЛПР (Comp_Lev); (высокий, средний, низкий) Платежная дисциплина по текущим кредитам собственника (Pres_Cred_Delay_Own); Платежная дисциплина по погашенным кредитам собственника (Past_Cred_Delay_Own); Наличие кредитного рейтинга у предприятия (Cred_Rate_Ent); (высокий, средний, низкий, отсутствует) Платежная дисциплина по текущим кредитам предприятия (Pres_Cred_Delay_Ent); Платежная дисциплина по погашенным кредитам предприятия (Past_Cred_Delay_Ent); Наличие афилированности с потенциальным инвестором (Aff_Lev); (наличие, отсутствие) Наличие свободных денежных средств для инвестирования (Free_Mon_Lev); (достаточное, требует пополнения, отсутствует) Уровень риска, приемлемый для инвестора (Risk_Lev); Уровень доходности, требуемый инвестором (Prof_Lev); Степень открытости бизнеса (Transpar_Lev); Соответствие проекта целям развития деловой среды (Bus_Obj_Conf); (полное соответствие, требует незначительной доработки, требует существенной переработки,) Соответствие проекта правовым нормам (Leg_Stand_Comp); (соответствует, не соответствует) Наличие ресурсной базы для реализации проекта (Res_Num). (наличие по всему множеству ресурсов, требует пополнения из отечественных ЗСР, требует пополнения из зарубежных ЗСР)
Отметим, что все эти факторы находятся либо на долгосрочном горизонте воздействия для предприятия (1 - 7), либо на краткосрочном горизонте воздействия (8 - 14), что может стать косвенным
подтверждением влияния непосредственно предприятия на собственную инвестиционную привлекательность.
Данные факторы могут быть выражены количественно с помощью лингвистических переменных. Как известно, лингвистической переменной называется пятерка {x,T(x),X,G,M}, где x - имя переменной; T(x) - терм- множество имен лингвистических значений переменной х, каждое из которых является нечетким множеством на множестве X; G есть синтаксическое правило для образования имен значений x; M есть семантическое правило для задания функции предпочтения нечетких термов, порожденных синтаксическим правилом G.
В качестве примера рассмотрим метод построения функций предпочтения для трех лингвистических переменных.
1. Платежная дисциплина по текущим кредитам х - платежная дисциплина по текущим кредитам организации (собственника)
U- количество просрочек по текущим кредитам U = [0; 36], и є U T = {«Хорошая», «Средняя», «Плохая»}, t є T Функции принадлежности: fit(и)= f(u) flt (и)є [0;1]
Д'хорошая" (и) = 20
I и ]
1 +
13)
f" средняя"(и) = ~ Г"8
1 +
и - 6 V 2
f" низкая" (и )
низкая \~/ . . ю
, (и - 30У°
1 +
V 20 )
Синтаксические правила G = {«не», «очень», «более-менее»}, g є G;
Функции синтаксических правил: flg (t) = f(
r(t);
m-не"(t ) =1 -m(u); м-очень”(t ) = (m?(u ))2;
т"более-менее" (t) = Vft (и) .
u
Рис. 14.4. Платежная дисциплина по текущим кредитам 2. Приемлемый уровень доходности для инвестора
x - приемлемый уровень доходности для потенциального инвестора U - превышение уровня процентной ставки по привлекаемым денежным средствам над ставкой рефинансирования, U = [0; 20], и є U.
T = {«Низкий», «Средний», «Высокий»}, t є T Функции принадлежности: mt (и)= f(u), flt (и)є [0;1]
1
Ґ «20 и
Ч2У 1
f" низкий"(и )
1 +
f" средний"(и )
^ и - 4,5л8
1 +
V 2,5 ,
1
" (и)
f"
высокий
^ и -1^10
1 +
V 10 у
Синтаксические правила G = {«не», «очень», «более-менее»}, g є G
Функции синтаксических правил: flg (t) = /(t) №не''(t ) =1 -Mi (u); m очень”(t )=(Mt(u ))2; т”более-менее" (t) = Vft (u) .
alt="" />
u
Рис. 14.5. Приемлемый уровень доходности для инвестора 3. Степень открытости бизнеса предприятия
x - степень открытости бизнеса предприятия
U - отношение официально декларируемой выручки предприятия к реальным результатам его деятельности, %, U = [0; 100], и є U;
T = {«Черный», «Серый», «Белый»}, t є T Функции принадлежности: fit (и) = /(u), flt (и) є [0; 1]
Ґ \20 1 и х
v30y 1
Д'чёрный"(и) = "
1 +
ґи - 50^8
f" серый”(и )
1 +
f" белый"(и )
V 20 у 1
ґи -100^10
Синтаксические правила G = {«не», «очень», «более-менее»}, g є G;
Функции синтаксических правил: flg (t) = f(t);
М"не"(t ) =1 -ft (u ); f" очень"(t) = (ft(и )) ;
М"более-менее" (t) = Vft(и) ;
1
0
u
Рис. 14.6. Степень открытости бизнеса предприятия К ключевым факторам, имеющим количественное выражение, а следовательно, и математическое описание, относятся: Прибыль предприятия (Tot_Prof_Ent); Собственный капитал предприятия (Own_Cap); Коэффициент оборачиваемости собственных средств (Turn_Own_Cap); Коэффициент оборачиваемости заемных средств (Turn_Loan); Коэффициент текущей ликвидности (Curr_Liq); Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (Turn_Payable); Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Turn_Receivable); Чистый дисконтированный доход (Net_Present_Value); Индекс рентабельности инвестиций (Profitability_Index); Внутренняя норма прибыли (Internal_Rate_of_Return); Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted_Payback_Period); Т очка безубыточности (Break_Even_Point).
Стоит также отметить, что, аналогично неквантифицируемым факторам, они лежат на долгосрочном и краткосрочном горизонте воздействия для предприятия. Данные факторы могут быть выражены количественно и рассчитаны математически. Предлагаем далее рассмотреть расчет этих показателей.
После проведения всех расчетов необходимо сопоставить выявленные ранее при анализе паттерна инвестора критерии оценки, значимые для потенциального инвестора (группы инвесторов), с ключевыми факторами, выявленными в имитационно-динамической модели. На основе этого сопоставления можно определить, какие факторы представляют особую значимость для каждой из трех групп инвесторов, и какие критериальные значения количественно выражаемых ключевых факторов для них являются критическими.
Еще по теме Инвестиционная привлекательность предприятия для разных групп инвесторов:
- Выявление представлений инвесторов об инвестиционной привлекательности региона
- Статья 14.1. Инвестиционные паи закрытого и интервального паевых инвестиционных фондов, предназначенные для квалифицированных инвесторов
- 4.3. СТРАТЕГИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОТРАСЛИ И ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ.
- Диагностика инвестиционных проектов предприятий гражданской авиации и выбор параметров их привлекательности
- Различия в инвестиционном климате для местных и иностранных инвесторов
- Статья 4.1. Акции акционерного инвестиционного фонда, предназначенные для квалифицированных инвесторов
- Анализ динамики инвестиционного климата в регионе и его инвестиционной активности в разных фазах инвестиционного цикла
- 3.5.1 Сравнительный анализ защиты прав инвестора в разных странах.
- Классификация факторов инвестиционного климата и их влияние на инвестиционную привлекательность региона
- 9.3.9. Особенности планирования производства для группы предприятий