<<
>>

§ 7. Гипотеза эффективного рынка

  Цена актива устанавливается в результате действий инвесторов, которые продают или покупают его в зависимости от имеющейся у них информации. Всю информацию можно разделить на три группы, а именно: прошлую, текущую и внутреннюю.

Прошлая информация- это информация, которая говорит о прошлом состоянии рынка. Прежде всего, к ней относятся данные о динамике курсовой стоимости и объемах торговли финансовым активом. Она является общедоступной и уже известной участникам рынка. Текущая информация- это информация, которая становится общедоступной в настоящий момент времени. Она представлена в текущей прессе, выступлениях государственных служащих, отчетах компаний, аналитических прогнозах ит. п. Ее также называют публичной. Внутренняя информация (инсайдерская информация)- это информация, которая известна узкому кругу лиц в силу служебного положения или иных обстоятельств.

Прошлая и публичная информация доступна всем инвесторам, внутренней же информацией обладают только отдельные лица. С ее помощью вкладчик может получить прибыль сверх нормального ее уровня. Поэтому законы запрещают использовать внутреннюю информацию на финансовом рынке и устанавливают контроль за действиями лиц, которые могут обладать такой информацией.

Одной из центральных идей современной теории финансов является гипотеза эффективного рынка (efficiencymarkethypothesis, ЕМН). Следует заметить, что еще в 1900 г французский математик Луи Беша- лье в своей докторской диссертации «Теория спекуляции» высказал Предположение о том, что математическое ожидание спекулянта (биржевого игрока) равняется нулю (см. о математическом ожидании выигрыша гл. 8). Идеи Л. Бешалье во многом заложили основы гипотезы случайного блуждания (randomwalkhypothesis, RWH).В соответствии с этой гипотезой, цены акций предстают как колебания переменной, будущие изменения которой непредсказуемы, так как ее величина может уменьшиться по сравнению с нынешней или, напротив, вырасти.

Иначе говоря, изменения курсовой стоимости ценных бумаг не следуют какому-то определенному направлению или тренду, и прошлые изменения цен активов не могут быть использованы для предсказания будущих изменений цен. Более, чем через полвека после высказанных Л. Беша- лье идей, в 1965 г. П. Самуэльсон своей статьей «Доказательство того, что правильно прогнозируемые цены подвержены случайным колебаниям» заложил основы гипотезы эффективного рынка. Но современной ее формулировке мы обязаны американскому профессору, исследователю в области финансов Юджину Фейме.1

Согласно этой гипотезе, существует три формы эффективности рынка: слабая, средняя и сильная. Критерий степени эффективности определяется на основе того, какая из перечисленных выше групп информации полностью и сразу находит отражение в цене актива.

Рынок имеет слабую форму эффективности (weak-formefficiency), если стоимость актива полностью отражает прошлую информацию, касающуюся данного актива.

Средняя форма эффективности (semistrong-formefficiency)предполагает, что цена актива полностью отражает не только прошлую, но и публичную информацию.

Сильная форма эффективности (strong-formefficiency)означает, что цена актива отражает всю информацию: прошлую, публичную и внутреннюю.

Гипотеза эффективного рынка может быть сформулирована следующим образом: рынок является эффективным в отношении какой- либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива. В такой ситуации ее бесполезно использовать для формирования инвестиционной стратегии, чтобы получить сверхприбыль.

1 Eugene F. Fama. Random Walks in Stock Market Prices. Financial Analysts Journal, September/October 1965; Eugene F. Fama.Efficient Capital Markets. A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, 25, № 5, May 1970.

Если состояние рынка соответствует слабой форме эффективности, то теряется смысл анализа прошлой информации, поскольку она уже нашла отражение в цене актива. Прошлая информация - это, прежде всего, данные, анализируемые в рамках технического анализа.

При слабой форме эффективности рынка технический анализ бесполезен.

При средней форме эффективности рынка не только технический, но и фундаментальный анализ становится бесполезным,т. е. с его помощью невозможно получить прибыль сверх нормального ее уровня. Дело в том, что публичная информация включает в себя материал для фундаментального анализа фондового рынка.

И, наконец, при сильной форме эффективности рынка нельзя получить сверхприбыль, используя внутреннюю информацию, поскольку она уже учтена в цене финансового актива.

Если рынок является эффективным, то все инвесторы находятся в равных условиях по отношению друг к другу, так как существенное изменение цены актива может быть вызвано только появлением какой-либо новой информации, которую нельзя было с достаточной степенью достоверности предвидеть заранее и поэтому она не была учтена в цене.

Гипотеза эффективного рынка имеет прикладное значение, поскольку учит нас тому, что, покупая ценные бумаги, мы не можем рассчитывать на сверхвысокую доходность активов. В распоряжении участников рынка всегда есть, по крайней мере, газетная информация и сообщения консультантов по инвестированию. Но эта информация уже нашла свое отражение в рыночных ценах.Поэтому, как отмечает известный теоретик в области денежного обращения и финансовых рынков, американский экономист Ф.Мишкин, на вопрос «Насколько ценными тогда следует считать опубликованные доклады консультантов по инвестициям?», - ответ будет таков: «Не слишком».1 

<< | >>
Источник: Чепурин М.Н, Киселева Е.А. Курс экономической теории: учебник - 5-е исправленное, дополненное и переработанное издание - Киров: «АСА». - 832 с.. 2006

Еще по теме § 7. Гипотеза эффективного рынка:

  1. 4.3.3. Проверка гипотезы эффективности рынка
  2. 4.3.1. Гипотезы и свойства эффективного рынка
  3. § 2. Гипотеза эффективных финансовых рынков и три ее версии
  4. Гипотеза рациональных ожиданий, трактуемая как гипотеза ожиданий, совместимых с теоретической моделью
  5. § 4. Гипотеза фрактальности рынков. Гипотеза когерентных рынков
  6. 4.3. ИНФОРМАЦИОННАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ФИНАНСОВОГО РЫНКА
  7. ТЕОРИЯ ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА
  8. ТЕОРИЯ ЭФФЕКТИВНОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА
  9. 9.2. Эффективность конкурентного рынка
  10. 4.3.2. Эффективность рынка и модель случайного блуждания
  11. ГЛАВА 4 ТЕОРИЯ ЭФФЕКТИВНОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА
  12. Эффективность рынка и соотношение между риском и доходностью
  13. Экономическая защита понимания рынка как эффективного
  14. Глава 6 ЭФФЕКТИВНОСТЬ, ОБМЕН И НЕВИДИМАЯ РУКА РЫНКА В ДЕЙСТВИИ
  15. Формулировка гипотез
  16. ТРЕБОВАНИЯ К ГИПОТЕЗАМ
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -