<<
>>

§ 4.Производные финансовые инструменты

 

Как мы отметили выше, временнуй срез экономики представлен только двумя сегментами: спотовым и срочным рынками. Срочный рынок называют еще рынком производных инструментов, соответственно срочный контракт - производным инструментом, или активом.

В основе контракта могут лежать различные активы: ценные бумаги, фондовые индексы, банковские депозиты, валюта, товары, собственно срочные контракты. Актив, лежащий в основе срочного контракта, называют базисным или базовым активом.

Срочный рынок выполняет две важные функции в экономике. Он позволяет согласовывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в условиях неопределенности экономической конъюнктуры. Срочные сделки дают возможность застраховаться от изменения цен финансовых активов, валютных курсов, процентных ставок, собственно товарных цен. Привлекательность срочного рынка состоит также в том, что его инструменты являются высокодоходными, хотя и высокорискованными объектами инвестирования финансовых средств.

На срочном рынке пользуются следующей терминологией. Если лИцо по срочному контракту обязуется купить базисный актив, то говорят, что оно покупает контракт, или открывает длинную позицию. Если лИЦ° обязуется по контракту продать базисный актив, то говорят, что оно продает контракт, или открывает короткую позицию. Если инвестор вначале купил (продал) контракт, то он может закрыть свою позицию путем продажи (покупки) контракта. Сделку, закрывающую открытую позицию, называют оффсетной. Она является противоположной по отношению к первоначальной сделке.

Наиболее распространенными инструментами на срочном рынке й$ляются фьючерсные и опционные контракты.

¦фьючерсный контракт - это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Контракты являются стандартными для каждого базисного актива. Фьючерсные контракты, как правило, заключаются с целью хеджирования, т.

е. страхования ценовых рисков, и спекуляции. Подробнее о хеджировании бу-

сказано в следующем параграфе. В основе фьючерсного контракта могут лежать как товары, так и финансовые инструменты.

Фьючерсный контракт можно заключить только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии позиции по контракту его участник должен внести гарантийный взнос, ©н называется начальной, или депозитной маржой. По величине мар- лш составляет обычно от 2% до 10% суммы контракта.

V              По результатам фьючерсных торгов биржа ежедневно определяет щюигрыши и выигрыши участников контрактов на основании так называемой котировочной цены. Котировочная цена - это цена, которая определяется по итогам торговой сессии как некоторая средняя величина на основе сделок, заключенных в ходе данной сессии. Сумма выиг- §^(ша или проигрыша, начисляемая по итогам торгов, называется вари- |Шонной, или переменной маржой. Если лицо открывает длинную по- ЩЦию и в последующем закрывает ее по более высокой цене, то разница между данными ценами составит его выигрыш. Если же он закроет Позицию по более низкой цене, то разница составит его проигрыш. Про- |§вец контракта выиграет, если закроет позицию по более низкой цене, ^проиграет, если закроет позицию по более высокой.

Для того, чтобы не допустить чрезмерной спекуляции фьючерсными контрактами и усилить систему гарантий их исполнения, биржа устанавливает по каждому виду контракта лимит отклонения фьючерсной Йбны текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если будут Подаваться заявки совершить сделки по более высоким или низким ценам, то они не будут исполняться.

Фьючерсная цена - это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива. Однако, как правило, она не дает точного представления о будущей цене спот. Фьючерсная цена зависит от информации, которой обладают участники рынка.

С течением времени появляется как новая информация, так и меняется оценка уже существующей. В итоге фьючерсная цена постоянно находится в процессе уточнения. По мере приближения срока истечения контракта фьючерсная цена будет все точнее отражать цену спот. В последний день существования контракта его фьючерсная цена и цена спот будут одинаковыми. В противном случае откроется возможность совершить арбитражную операцию (арбитраж), т. е. одновременную покупку или продажу одинаковых или сходных ценных бумаг при благоприятной разнице цен. Например, если на спотовом рынке цена какого- либо актива на момент исполнения контракта окажется ниже, чем на срочном рынке, то арбитражер купит актив на спотовом рынке и перепродаст его на срочном рынке.

Еще одним производным инструментом является опционный контракт. Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион {от англ. орИоп - выбор), то есть приобретает право выбора. Другое лицо продает или, как еще говорят, выписывает опцион, т. е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т. е. купить или продать базисный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения.

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта. Европейский - только в день истечения срока контракта.

Существует два вида опционов: опцион на покупку, или опцион колл и опцион на продажу, или опцион пут. Опцион колл дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива. Опцион пут дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива.

Приведем пример опциона колл. Инвестор приобрел европейский опцион на акцию по цене исполнения 100 руб., уплатив премию 5 руб. Допустим, что к моменту исполнения срока действия опциона курс спот составит 120 руб. Тогда инвестор исполняет опцион, т. е. покупает акцию у продавца опциона за 100 руб. Если он сразу продаст акцию на спотовом рынке, то его выигрыш составит: 120 руб. - 100 руб. = 20 руб. В момент заключения контракта он уплатил премию в 5 руб. Поэтому его чистый выигрыш составит: 20 руб. - 5 руб. = 15 руб.

Предположим теперь, что к моменту истечения срока действия опциона курс а к- пии упал до 80 руб. Тогда инвестор не исполняет опцион, так как бессмысленно покупать акцию за 100 руб. по контракту, если ее можно приобрести сейчас на спотовом рынке за 80 руб. Но, в любом случае, инвестор должен уплатить премию, т. е. 5 руб. Таким образом, потери инвестора по сделке равны уплаченной премии. Мож- н0 сказать, что при помощи опциона инвестор застраховал себя от возможного неблагоприятного изменения цены актива.

В следующем параграфе мы остановимся на взаимосвязи страхования и спекуляции на рынке ценных бумаг.

<< | >>
Источник: Чепурин М.Н, Киселева Е.А. Курс экономической теории: учебник - 5-е исправленное, дополненное и переработанное издание - Киров: «АСА». - 832 с.. 2006

Еще по теме § 4.Производные финансовые инструменты:

  1. Глава 28 ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
  2. ГЛАВА 5 ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
  3. 3.2.6 Регулирование рынка производных финансовых инструментов
  4. 2.5. Производные финансовые инструменты
  5. Производные финансовые инструменты
  6. 3 Линия цены производных финансовых инструментов до истечения срока
  7. 12.5. Производные финансовые инструменты (срочные контракты)
  8. 3 . 1 1 . Производные финансовые инструменты на ценные бумаги
  9. Глава 11 Рынки производных финансовых инструментов
  10. Рынок производных финансовых инструментов
  11. Функции и значение рынка производных финансовых инструментов (РПФИ)
  12. Рынок производных финансовых инструментов: содержание, характеристика и особенности
  13. ГЛАВА 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  14. 7.3. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ АКЦИЙ И ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  15. ГЛАВА 5. ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
  16. 7.1.1. Понятие производных инструментов
  17. 15.1. Введение в производные инструменты.
  18. 7.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ И ИХ ВИДЫ
  19. 5.0 ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  20. Производные инструменты
- Бюджетная система - Внешнеэкономическая деятельность - Государственное регулирование экономики - Инновационная экономика - Институциональная экономика - Институциональная экономическая теория - Информационные системы в экономике - Информационные технологии в экономике - История мировой экономики - История экономических учений - Кризисная экономика - Логистика - Макроэкономика (учебник) - Математические методы и моделирование в экономике - Международные экономические отношения - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налолгообложение - Основы коммерческой деятельности - Отраслевая экономика - Оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Политэкономия - Региональная и национальная экономика - Российская экономика - Системы технологий - Страхование - Товароведение - Торговое дело - Философия экономики - Финансовое планирование и прогнозирование - Ценообразование - Экономика зарубежных стран - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика машиностроения - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика полезных ископаемых - Экономика предприятий - Экономика природных ресурсов - Экономика природопользования - Экономика сельского хозяйства - Экономика таможенного дел - Экономика транспорта - Экономика труда - Экономика туризма - Экономическая история - Экономическая публицистика - Экономическая социология - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ - Эффективность производства -