<<
>>

Расчет рейтингов трансакционных издержек инвесторов 

  Расчет рейтинга трансакционных издержек мелких акционеров

Факторами - сигналами для расчета трансакционных издержек мелких акционеров являются (см. Таблицу 2-1):

факторы - сигналы первой группы: защита прав и интересов мелких акционеров в законодательстве; эффективность правоприменения; качество раскрытия информации;

факторы - сигналы второй группы: доля генерального директора; концентрация собственности;

фактор - сигнал третьей группы: мониторинг банков и прочих кредиторов.

В ходе анализа факторов - сигналов было принято решение не учитывать фактор - сигнал третьей группы (мониторинг банков и прочих кредиторов) в

конструировании методики оценки трансакционных издержек мелких акционеров.

Для расчета рейтинга трансакционных издержек мелких акционеров необходимо определить вес (долю) каждого фактора - сигнала. Для этого были использованы данные следующих моделей:

  • факторы - сигналы первой группы (таблицы 2-4 и 2-5);
  • факторы - сигналы второй группы (Таблица 3-9).

Прежде всего, необходимо отметить, что влияния факторов - сигналов измерялось по-разному. Роль факторов - сигналов макросреды оценивалась исходя из их влияния на капитализацию рынка акций. Факторы - сигналы доли генерального директора и концентрации собственности оценивались по отношению к рентабельности собственного капитала. Фактор - сигнал раскрытия информации не соотносился ни с одним показателем. Поэтому то, как на основе значений исследуемых факторов - сигналов можно определить рейтинг трансакционных издержек мелких акционеров Sil является предметом аналитической оценки.

Допустим, что на эффективность деятельности предприятия две вышеуказанных группы факторов - сигналов оказывают одинаковое влияние или, иными словами, каждая группа имеет вес в рейтинге трансакционных издержек мелких акционеров на уровне 50 %.

Далее необходимо также распределить веса среди факторных переменных внутри каждой группы, используя формулу (*) для определения веса факторов - сигналов в регрессионной модели, которая была приведена в п. 2.1.1. настоящей работы. Расчет отражен в Приложении 9.

Значения в столбцах 5, 6 таблицы, приведенной в Приложении 9, определялись следующим образом. Вес показателя в группе рассчитывался как отношение коэффициента при данной факторной переменной к общей сумме коэффициентов в регрессионной модели (без учета свободного члена), выраженное в процентах, а вес показате

ля в общим рейтинге - как отношение значения коэффициента факторной переменной к сумме коэффициентов регрессии.

Мы определили веса каждого из факторов - сигналов, используемых для определения рейтинга трансакционных издержек мелких акционеров S^

Значимость всех факторов - сигналов была проанализирована с использованием тех или иных регрессионных моделей. Исключение составляет лишь фактор - сигнал качества раскрытия информации, выражаемый через балльное значение, методика расчета которого была приведена во второй главе. Для того, чтобы определить весовой коэффициент для данного фактора - сигнала, используем допущение, что его вес в составе трех факторов - сигналов первой группы равен одной трети (или 33%). Учитывая это, коэффициент может быть рассчитан с помощью следующей формулы:

033 =. kx maxX _              50kx              _              50kx

? k max 7 • 6,9521 +16 • 9,0857 + 50kx 48,66 +145,37 + 50kx

где kx - весовой коэффициент (коэффициент регрессии) фактора-сигнала раскрытия информации, maxx - максимальное значение данного фактора - сигнала, а знаменатель дроби - сумма произведений коэффициентов регрессии на максимальные значения соответствующих факторных переменных модели из Таблицы 2-4.

Наиболее простой способ для нахождения значения kX является метод итераций (подстановки значений). В результате использования данного метода было определено kxamp; 1,9114.

Следующим - заключительным - шагом является определение весовых коэффициентов каждого фактора - сигнала. Данные коэффициенты должны обеспечивать соблюдение пропорций (весов) между факторами-сигналами и изменение рейтинга трансакционных издержек Sil в диапазоне от 0 до 100. Результаты произведенных вычислений отражены в Приложении 9 (столбец 7), а ниже, в Таблице 3-12, показана модель расчета рейтинга трансакционных издержек мелких акционеров S3.

Многофакторная модель расчета рейтинга трансакционных издержек мелких акционеров

Наименование показателя

Диапазон изменения

Весовой коэффициент

показателя

показателя

X1

X2

Первая группа факторов-сигналов

Защита прав акционеров в законодательстве

0 - 7

1,200

Эффективность применения законодательства

0 - 16

1,569

Качество раскрытия информации

От 0 до 50

0,330

Вторая группа факторов-сигналов

Доля акций предприятия, принадлежащих генеральному директору (единоличному исполнительному органу)

0 - доли 5% и более нет, 1 - доля в 5% и более есть

5,101

Уровень концентрации собственности

0 - 100

0,103

Индекс количества крупных акционеров

0 - 20

1,729

Расчет рейтинга трансакционных издержек кредиторов - владельцев облигаций

Далее определим порядок расчета рейтинга трансакционных издержек кредиторов - владельцев облигаций SG на основе факторов - сигналов.

Нахождения данного рейтинга является более простой задачей, так как для этого используется меньшее число факторов - сигналов, которые к тому же включены в единую регрессионную модель. Данными для расчета рейтинга трансакционных издержек кредиторов - владельцев облигаций SG является регрессионная модель, объясняющая связь между факторами - сигналами уровня защиты прав и интересов кредиторов, эффективности применения законодательства и коэффициентом «Совокупная стоимость корпоративных облигаций в обращении / ВВП» (см. Таблицу 2-8). Расчет коэффициентов (весов) факторов - сигналов приведен в Приложении 10.

Учитывая то, что принцип расчета аналогичен тому, по которому были определены веса факторов - сигналов для расчета рейтинга трансакционных издержек мелких акционеров S^ мы не будем подробно описывать порядок произведенных расчетов. Лишь отметим, что рейтинг So также имеет диапазон возможных значений от 0 до 100. Многофакторная модель расчета данного рейтинга приведена в Таблице 3-13.

Многофакторная модель расчета рейтинга трансакционных издержек владельцев облигаций

Наименование показателя

Диапазон изменения показателя

Весовой коэффициент показателя

X1

X2

Защита прав кредиторов в законодательстве

0 - 4

9,746

Эффективность применения законодательства

0 - 16

3,813

  • * *

Мы выработали порядок расчета рейтингов трансакционных издержек как мелких акционеров, так и кредиторов - владельцев облигаций (т.е. рейтингов S-! и SQ).

Совокупный рейтинг трансакционных издержек инвесторов S является суммой двух данных рейтингов. Диапазон изменения совокупного рейтинга трансакционных издержек для предприятия - от 0 до 200. Чем выше значение, тем ниже трансакционные издержки.

Необходимо отметить важную деталь: хотя оба рейтинга - Sа и SG измеряются в диапазоне от 0 до 100, в работе не осуществлялся анализ взаимоотношения и сравнимости между собой двух данных рейтингов. Иными словами, нельзя на основе значений рейтингов, полученных с помощью данных моделей, непосредственно делать вывод о том, что, например, если значение рейтинга трансакционных издержек мелких акционеров S-! больше рейтинга трансакционных издержек кредиторов - владельцев облигаций So, то предприятию предпочтительнее осуществлять эмиссию акций, нежели облигаций. То, какие существуют возможности для применения данных рейтингов, рассмотрим в следующем параграфе.

 

<< | >>
Источник: ЛОСЕВ СЕРГЕЙ ВЛАДИМИРОВИЧ. ЭМИССИЯ КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ТРАНСАКЦИОННЫЕ ИЗДЕРЖКИ: ВОПРОСЫ ТЕОРИИ И ПРАКТИКИ / Диссертация. 2001

Еще по теме Расчет рейтингов трансакционных издержек инвесторов :

  1. Методика оценки рейтингов трансакционных издержек инвесторов и принятие решений по эмиссии ценных бумаг
  2. Методика оценки рейтингов трансакционных издержек и принятие решений по эмиссии ценных бумаг
  3. Система факторов - сигналов для определения рейтингов трансакционных издержек инвесторов
  4. 10.2. Теория трансакционных издержек: роль информационных издержек
  5. 10.1. Определение трансакционных издержек
  6. 2.3. Приближенная оиенка величины трансакционных издержек
  7. § 29.4. УЧЕТ ТРАНСАКЦИОННЫХ ИЗДЕРЖЕК
  8. 10.5. Классификация трансакционных издержек
  9. § 2. Оценка трансакционных издержек в экономике США
  10. § 1. ВАРИАНТЫ типологии ТРАНСАКЦИОННЫХ ИЗДЕРЖЕК
  11. ВКЛАД ТЕОРИИ ТРАНСАКЦИОННЫХ ИЗДЕРЖЕК
  12. 19.1. Ординалистская теория трансакционных издержек
  13. ГЛАВА 8 ВИДЫ ТРАНСАКЦИОННЫХ ИЗДЕРЖЕК И СРЕДСТВА ИХ МИНИМИЗАЦИИ
  14. Глава 9 Опыт КОЛИЧЕСТВЕННОЙ ОЦЕНКИ ТРАНСАКЦИОННЫХ ИЗДЕРЖЕК