<<
>>

Направления практического использования методики

 

Обобщим варианты применения разработанной нами методики оценки трансакционных издержек инвесторов.

  1. Принятие решений по эмиссии ценных бумаг - наиболее очевидный вариант, который был уже рассмотрен выше - на примере двух предприятий.
    Здесь только сделаем дополнение к уже сказанному.

Мы рассматривали принятие данных решений, ограничиваясь для простоты изложения только двумя параметрами эмиссии: видом ценных бумаг и способом размещения. Однако при эмиссии принимаются решения по множеству вопросов, выходящих за рамки данных двух параметров. Конечно, не все решения могут повлиять каким-либо образом на трансакционные издержки инвесторов. При принятии таких решений необходимо ставить такой вопрос: приведут ли данные решения к изменению структуры собственности, к увеличению или снижению доли генерального директора в уставном капитале; к изменению режима раскрытия информации; к изменению требований по защите прав акционеров или кредиторов (например, при выходе на фондовый рынок иного государства или международный рынок). Если в случае принятия решений хотя бы в отношении одного из вышеуказанных аспектов произойдут изменения, необходимо считать такие решения влияющими на трансакционные издержки.

При выборе оптимальных решений можно использовать элементы статистического анализа. Например, определяя совокупный рейтинг трансакционных издержек S на основе его составляющих в момент «до эмиссии», можно выявить вес (вклад) каждой из таких составляющих. Определив веса, можно установить «слабые» стороны предприятия в части трансакционных издержек и разрабатывать те решения, которые бы способствовали устранению этих слабых сторон.

Например, если снова обратится к двум предприятиям и проанализировать составляющие величины рейтинга S^ то можно сделать следующие выводы. Для первого предприятия в момент «до эмиссии» вес составляющей рейтинга трансакционных издержек мелких акционеров, охватывающей факторы - сигналы роли рынка ценных бумаг и защиты прав и интересов мелких акционеров в законодательстве равен 100%, а составляющие, охватывающие показатели фактора - сигнала концентрации собственности, - 0%.

Таким образом, первому предприятию целесообразно принимать такие решения по эмиссии, которые бы, прежде всего, увеличивали концентрацию собственности.

Для второго предприятия, наоборот, следует обратить внимание на группу факторов - сигналов рынка ценных бумаг и защиты прав и интересов мелких акционеров, поскольку доля данной группы в значении совокупного рейтинга трансакционных издержек S существенно ниже доли другой (второй) группы на этапе «до эмиссии»: около 25% против 75% для другой группы. Второму предприятию, таким образом, необходимо принять шаги по раскрытию информации, поскольку другие факторы - сигналы первой группы: уровень законодательной защиты прав и интересов акционеров и эффективность правоприменения - не поддаются изменению и постоянны для всех российских предприятий, осуществляющих эмиссии на российском рынке ценных бумаг.

  1. Выявление привлекательности ценных бумаг эмиссии для инвесторов с позиций сравнения со значением рейтингов трансакционных издержек владельцев тех ценных бумаг, которые уже обращаются на рынке. На основе определения показателя рейтингов трансакционных издержек для владельцев ценных бумаг, уже обращающихся на рынке, можно рассчитать предельное (минимальное) значение рейтинга, которое позволит успешно осуществить эмиссию ценных бумаг. Например, если акции, котирующиеся на бирже, имеют минимальный показатель совокупного рейтинга S.1на уровне 70, то, пожалуй, вряд ли (при прочих равных условиях) будут пользоваться успехом акции предприятий, у которой данный показатель будет ниже.

Следовательно, эмитенту необходимо будет компенсировать повышенный уровень трансакционных издержек, связанный с владением ценными бумагами, например, установлением более привлекательной цены или отказаться от эмиссии в форме открытого размещения.

  1. Модель расчета рейтингов трансакционных издержек может использоваться при принятии иных корпоративных решений, не связанных с эмиссиями ценных бумаг. Ведь очевидно, что, например, концентрация собственности может меняться в иных случаях, нежели при эмиссии. Если какие-либо корпоративные решения могут повлиять на уровень трансакционных издержек инвесторов, то лицам, принимающим такие решения, целесообразно это учитывать.
<< | >>
Источник: ЛОСЕВ СЕРГЕЙ ВЛАДИМИРОВИЧ. ЭМИССИЯ КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ТРАНСАКЦИОННЫЕ ИЗДЕРЖКИ: ВОПРОСЫ ТЕОРИИ И ПРАКТИКИ / Диссертация. 2001

Еще по теме Направления практического использования методики:

  1. Глава 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПРАКТИЧЕСКОМУ ИСПОЛЬЗОВАНИЮ МЕТОДИКИ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ
  2. Практическое использование модели
  3. МЕТОДИКА РАНЖИРОВАНИЯ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ОПРОСНИКА
  4. Практическое использование концепций
  5. 3.2.3. Практическое использование методов экспертных оценок
  6. § 5. Использование теорий в практической деятельности государств
  7. Использование методики составления схем
  8. Методы оценки стоимости недвижимости и их практическое использование
  9. 61. Показатели использования основных производственных фондов. Методика их анализа
  10. 5.2. Методика анализа фактической эффективности инвестиционного проекта, направленного на внедрение научно-технических мероприятий на существующем производстве
  11. Основные направления использования прибыли
  12. Использование материалов изучения спроса и конъюнктуры рынка в практической работе
  13. Направления использования финансовых ресурсов
  14. - Основные направления использования фьючерсов
  15. 35. НАПРАВЛЕНИЯ УЛУЧШЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ
  16. 15.1. Показатели эффективности и интенсивности использования капитала. Методика их расчета и анализа
  17. 3.2. Формирование Регламента управленческого учета «Методика расчета показателей эффективности деятельности» с использованием технологии KPI
  18. 5.2ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ