<<
>>

2.8. Варранты

Производные финансовые инструменты - это финансовые инструменты, которые привязаны к другим конкретным инструментам, показателям или товарам и с помощью которых на финансовых рынках мо

185

жет осуществляться торговля конкретными финансовыми рисками, независимо от основного инструмента.

Примерами производных финансовых инструментов являются опционы, фьючерсы, свопы, варранты.

Фьючерс - ценная бумага в виде договора, дающего право ее держателю купить или продать в оговоренный срок и по оговоренной цене определенное количество базисного актива либо получить доход в связи с изменением значения этого актива. В качестве базисного актива может выступать товар нефинансового характера (зерно, сталь и т. п.), валюта, ценная бумага.

Опцион представляет собой договор, дающий право владельцу этой ценной бумаги:

— купить или продать базисный актив или получить доход в связи с изменением значения этого актива;

— отказаться от своего права.

Именно последним пунктом определяется разница между фьючерсом и опционом:

— в случае фьючерса обе стороны обязаны выполнить договор;

— в случае опциона его владелец не обязан завершить сделку, так как может отказаться от своего права на покупку(продажу).

Разновидностью опциона является варрант - ценная бумага, выпускаемая тем же эмитентом, что и базисный актив, и дающая право ее владельцу приобрести в будущем базисный актив по оговоренной цене.

В настоящее время на российском внебиржевом рынке преобладают операции с фьючерсными и опционными контрактами. Такие инструменты рынка ценных бумаг предоставляют возможность страхования (хеджирования) операций с финансовыми инструментами, подверженными действию финансовых рисков. Поскольку цены фьючерсных и опционных контрактов и выполнение обязательств по ним зависят от цен товаров (золото, валюта, акции и т.

п.), на которые заключаются эти контракты, и предполагает осуществление операций с другими ценными бумагами, валютой и товарами, составляющими их базисный актив, то такие ценные бумаги часто называют производными финансовыми инструментами (деривативами), которые по функциональному назначению имеют следующую классификацию:

1) деривативы общего назначения:

— опционы по обмену финансовыми инструментами;

186

— фьючерсные контракты;

— форвардные контракты;

— процентные, валютные, кредитные и фондовые свопы; 2) деривативы специального назначения:

— договор реструктуризации долга;

— договор цессии;

— договор факторинга;

— варранты (опционы на покупку простых акций эмитента);

— райты;

— депозитарные расписки (ADR);

— депозитарные акции (ADS) и др.

Существенное различие рассматриваемых групп финансовых инструментов заключается в возможности их разного влияния на величину прав и обязательств по договору, на признаваемую величину финансового результата, на будущие денежные потоки.

Проникновение на российский финансовый внебиржевой опционный рынок некоторых видов производных ценных бумаг обусловливает необходимость разработки методики бухгалтерского учета операций с производными финансовыми инструментами для непрофессиональных участников рынка срочных финансовых инструментов.

Варрант означает гарантирование какого-то события, например, продажи или покупки товара. Покупка варранта - проявление осторожности в том случае, если инвестор не вполне уверен в качестве ценных бумаг и не желает рисковать деньгами.

Ценные бумаги, лежащие в основе инструментов, производных от базисных активов, обычно указываются без учета стоимости инструментов, имеющих к ним отношение.

Варранты или опционы - это финансовые инструменты, которые дают владельцу право на покупку обыкновенных акций. Владельцы обыкновенных акций участвуют в распределении чистой прибыли за период только после владельцев других типов акций, таких как привилегированные акции.

Банк может иметь несколько классов обыкновенных акций. Владельцы обыкновенных акций одного и того же класса будут иметь равные права на получение дивидендов. Примерами контрактов, конвертируемых в обыкновенные акции, являются:

187

а) долговые или долевые инструменты, включая привилегированные акции, конвертируемые в обыкновенные акции;

б) варранты и опционы на акции;

в) программы участия служащих работников в прибыли, которые позволяют им получать обыкновенные акции в качестве части вознаграждения, и другие программы приобретения акций;

г) акции, которые будут выпущены в случае выполнения определенных условий, предусмотренных договорными соглашениями, например, при покупке компании или каких-либо других активов.

Показатель прибыли на акцию является одним из важнейших компонентов финансовой отчетности любой организации.

Значение, которое придают показателю прибыли на акцию пользователи финансовой информации, обусловило необходимость согласования методик его расчета и объема информации, подлежащей раскрытию в связи с ним. Это обеспечивает возможность сравнения результатов деятельности как различных компаний (в том числе из разных стран) за один отчетный период, так и одной организации за несколько периодов.

Варранты - это ценная бумага, выпускаемая организацией для получения дополнительного капитала, которая дает своему владельцу право на покупку акций организаций в какой-либо специально указанный день по установленной цене. Варранты котируются на фондовой бирже, то есть их можно продавать и покупать так же, как и другие акции, выпускаемые организациями только обычно по более низким ценам. По своей сути варрант походит на конвертируемые долговые обязательства организации, необеспеченные облигации (но без выплаты процентов по ссудам), которые также можно конвертировать в имущество через определенное время. Владелец варранта жертвует текущим доходом в надежде приобрести значительный капитал при конвертации варранта.

Варранты защищают держателя облигаций от досрочного их погашения, а эмитента - от увеличения задолженности (использование варранта оговаривается условием возврата первоначально выпущенных облигаций).

Варрант может быть долгосрочным опционом колл, предоставляющим право на покупку акций или облигаций предстоящих эмиссий. По

188

следнее условие отличает варрант от традиционных опционов колл, которые заключаются на уже выпущенные в обращение ценные бумаги. Большинство варрантов выписываются на обыкновенные акции и обычно продаются организациями в пакете с облигациями. Однако некоторые организации выпускают варранты на облигации. Оценить стоимость варранта на акции несколько сложнее, чем стоимость традиционных опционов колл, которые свободно обращаются на фондовых биржах, поскольку необходимо учитывать фактор предстоящего разводнения капитала, а также то, что владелец варранта несет убытки от неполучения дивидендов. При оценке же стоимости варранта на облигацию необходимо принимать во внимание то обстоятельство, что цена облигации не изменяется случайным образом. По мере приближения срока погашения облигации она возвращается к ее номинальной стоимости. Поэтому основная формула Блэка-Скоулза прямо не применима для оценки стоимости варранта как на акции, так и на облигации и требует в каждом случае соответствующие модификации. Варранты обычно выпускаются рисковыми организациями. Пакет облигаций и варрантов на акции по сути представляет собой специфическую форму участия в деятельности организаций сторонних инвесторов. Он дает возможность владельцу облигаций самому «войти в дело» и тем самым нести риски уже не только как владельцу облигаций, но и как одному из собственников организации.

Варранты оказались достаточно привлекательным инструментом, позволяющим, с одной стороны, хеджировать риски, а с другой - получить сверхприбыль, если деятельность организации окажется успешной.

Варрант складской - расписка, свидетельствующая о том, что определенное количество товара доставлено на склад.

Эта расписка может быть предметом сделки и использоваться для передачи права собственности на товар от продавца покупателю.

Варрант в основном принимается как вид сертификата, предусматривающий возможность приобретения пакета ценных бумаг по номиналу до их выпуска в обращение. Особенностью варранта является разрыв сроков приобретения сертификата и приобретения ценных бумаг.

Цена варранта - это не произведение номинальной цены ценных бумаг на их количество, а величина, «исходящая» из прогноза курсовой

189

стоимости данных ценных бумаг. Цена или премия выплачивается сразу при покупке варранта, сами же ценные бумаги (номинал умноженный на их количество) оплачиваются непосредственно при их получении. От покупки ценных бумаг можно отказаться, но при этом премия плательщику не возвращается.

Варрант может выступать как дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой, дающее право на дополнительные льготы владельцу ценной бумаги (акции, облигации, вексель, чек) по истечении определенного срока.

Иногда варрант используют как свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара. Товарораспорядительный документ, передаваемый в порядке индоссамента и используемый при продаже и залоге товара.

Варрант складской состоит из двух частей: складского и залогового свидетельств. Первое служит для передачи права собственности на товар при его продаже, второе - для получения кредита под залог товара (путем передачи варранта кредитору по индоссаменту) с отметками об условиях ссуды. Для получения товара со склада необходимо предъявление обеих частей:

1) залоговое свидетельство (варрант) - представляет собой документ, предназначенный для передачи товара в залог. Он удостоверяет право залога, вручается залогодержателю, который может самостоятельно передавать его другим лицам по передаточной надписи (индоссаменту);

2) в складском свидетельстве делается запись о сумме и сроке установления залога. Приобретая складское свидетельство без варранта, покупатель должен предполагать, что товар обременен залогом и для его получения со склада необходимо рассчитаться с залогодержателем в обмен на варрант.

Склад обязан при выдаче товара получить от другой стороны обе части двойного складского свидетельства. Нарушение этой обязанности влечет имущественную ответственность склада перед держателем варранта в размере всей обеспеченной суммы залога. Вместе с тем при отсутствии варранта товар должен быть выдан, если держатель складского свидетельства представит квитанцию об оплате всей суммы долга по залоговому свидетельству.

190

Права и обязательства, вытекающие из балансовых финансовых инструментов, подлежат отражению в балансовом учете, в то время как компоненты забалансовых финансовых инструментов (фьючерсные контракты, опционные контракты, варранты, райты и др.) не могут быть показаны в балансовом учете. Однако забалансовые производные финансовые инструменты влияют на денежные потоки организации, являясь условным фактом хозяйственной деятельности.

Для целей расчета разводненной прибыли на акцию кредитная организация должна принять допущение об исполнении имеющихся у нее опционов с разводняющим эффектом и варрантов. Предполагаемая выручка к получению от этих инструментов должна рассматриваться как полученная от выпуска обыкновенных акций по среднерыночной цене обыкновенных акций в течение периода.

Опционы и варранты имеют разводняющий эффект, если их результатом является выпуск обыкновенных акций по цене ниже среднерыночной цены обыкновенных акций в течение периода. Величина разводнения равняется разнице между среднерыночной ценой обыкновенных акций в течение периода и стоимостью и ценой размещения.

Опционы и варранты имеют разводняющий эффект только в том случае, когда среднерыночная цена обыкновенных акций в течение периода превышает цену исполнения этих опционов или варрантов, то есть они находятся «в деньгах».

Последовательность отражения операций по учету акций с варрантами у организации-эмитента следующая:

1) выпуск акций с варрантами - отражается задолженность инвесторов по выпуску акций по рыночной стоимости без учета стоимости варранта;

2) на счете учета производных финансовых обязательств, субсчет «Варранты на акции» отражается расчетная стоимость варранта на акции;

3) отражается сумма уставного капитала, зарегистрированная в установленном порядке в учредительных документах по номинальной стоимости размещенных акций;

4) оплата акций с варрантами происходит по текущей стоимости с учетом варранта (рыночная стоимость акций + стоимость варранта = текущая стоимость пакета финансовых инструментов: акции с варрантом);

191

5) в составе добавочного капитала учитывается эмиссионный доход как сумма, полученная сверх номинальной стоимости размещенных акций;

6) одновременно за балансом необходимо учесть стоимость обязательств по продаже акций в случае, если инвесторы реализуют свои права;

7) в случае если инвестор не реализует своих прав, стоимость варранта на акции следует признать эмиссионным доходом;

8) в случае если инвестор реализует свои права и приобретет акции по оговоренной в варранте цене, нужно стоимость этого варранта признать также в составе эмиссионного дохода, а не в составе финансовых результатов и не в составе уставного капитала. Это обусловлено экономической сущностью получаемых от инвестора платежей;

9) одновременно с забалансового учета списывается стоимость обязательств по продаже акций по льготной цене.

Распределение поступлений между акциями и варрантами в отчетном периоде может быть произведено в соответствии с учетной стоимостью выпуска ценной бумаги с варрантом. При этом учетной стоимостью ценной бумаги может быть ее номинальная стоимость, а разница между текущей и учетной стоимостью ценной бумаги можно считать учетной стоимостью варранта.

В случае невозможности определения учетной стоимости варранта по каким-либо причинам можно использовать ценообразующую опционную модель Блэка-Шоулза, разработанную для определения справедливой рыночной стоимости опциона колл («call-option») европейского типа без периодических выплат. Можно использовать и другие модификации первоначальной модели, разработанные для учета специфических ситуаций, например для европейских put-опционов на активы без периодических выплат, опционов на активы с периодическими выплатами.

Напомним, если настоящая рыночная стоимость финансовых инструментов, заложенных в основу опциона «колл», выше цены его исполнения, он называется «при деньгах». Опцион «пут» называют «при деньгах», если текущая рыночная стоимость заложенных в его основу инструментов ниже цены исполнения опциона. Например, если бы рыночная цена акции была равна 50 рублям, то опцион «колл» с ценой исполнения 40 рублей был бы «при деньгах» на сумму 10 рублей. Термин «оп

192

цион за деньги» означает, что текущая рыночная стоимость активов, заложенных в основу опциона, равна цене исполнения.

Кредитная организация не будет по-настоящему прибыльной до тех пор, пока ее доходы не станут покрывать производственные и операционные расходы и не будут достаточны для того, чтобы обеспечить их владельцев нормальной отдачей на инвестированный капитал. До тех пор, пока бизнес не принесет прибыль, превосходящую затраты на капитал, он будет убыточным. Сегодня опционы являются не столько предметом спекулятивных сделок, сколько инструментом снижения риска.

Покупка опциона колл. Этот вид сделки представляет интерес для покупателя, ожидающего повышение курса ценностей, являющихся предметом сделки. Если эти ожидания оправдываются и рост превышает цену сделки, то в случае реализации права общая стоимость операции будет равна цене опциона плюс премия. Прибыль при этой сделке возникнет в случае, если общая стоимость опциона будет ниже рыночной цены предмета сделки. В противном случае будет иметь место убыток, размеры которого будут ограничены размерами выплаченной премии.

Покупка опциона пут. Если покупатель ожидает понижение курса предмета сделки, то он может выиграть, если снижение будет ниже цены сделки. В этом случае при реализации опциона покупатель получит прибыль в размере цены сделки за вычетом премии. Если же прогнозы покупателя не оправдываются, то он может понести убыток на сумму, равную выплаченной премии.

Продажа опциона колл. При этой сделке продавец опциона берет на себя обязательство продать финансовые средства по цене, установленной покупателем опциона. Обычно продавец прибегает к подобной сделке, когда прогнозирует снижение или стабилизацию цены. При этой сделке прибыль продавца гарантирована премией, но только при условии, что контракт не будет выполнен. Таким образом, потенциальный выигрыш продавца опциона ограничивается размерами премии, в то время как убыток не ограничен.

Продажа опциона пут. В данном случае продавец обязуется купить финансовые средства по цене, установленной покупателем, в надежде на повышение или стабилизацию цены. Если опцион не реализован,

193

то продавец получает премию, что является его потенциальной выгодой, в то время как потери могут быть неограниченными. Обычно при покупке опционов колл покупающая сторона рассчитывает на повышение котировок, а продающая - на их снижение. При операциях с опционами пут покупатели, напротив, рассчитывают на снижение курсов или котировок, а продавцы прогнозируют их повышение.

Варранты отличаются от опционов тем, что выпускаются на гораздо более длительный период времени, а некоторые из них могут быть бессрочными. Если исполняется варрант акций, то увеличивается общее число обращающихся акций данной организации, что приводит к снижению прибыли на акцию и цены акции. При исполнении варранта облигаций организация увеличивает размеры своей задолженности вследствие выпуска дополнительного числа облигаций. Поскольку эмитент сам определяет условия выпуска своих бумаг, то условия варранта могут предусматривать обмен варранта как на облигацию, вместе с которой он был эмитирован, так и на иную облигацию.

В качестве разновидностей данных бумаг в мировой практике эмитируются варранты, по которым предусматривается начисление процентов; варранты, дающие право приобрести облигацию в иной валюте, чем облигация, с которой они были выпущены. Кроме того, варрант может быть эмитирован самостоятельно, без привязки к облигации. Варрант акций может быть привлекательным в связи с тем, что в случае существенного роста курса акций, он дает возможность приобрести ее по более низкой цене.

Кредитные организации, купившие ценные бумаги с варрантами, должны учитывать их стоимость только в забалансовом учете по номинальной стоимости ценных бумаг.

Признание стоимости варранта как одного из элементов затрат, связанных с приобретением акций, нужно отсрочить до момента истечения срока действия варранта на акции.

В учетной политике организации-инвестора необходимо предусмотреть варианты списания стоимости варранта на стоимость акций в различных ситуациях:

1) в случае приобретения акций в соответствии с правом, предоставленным варрантом, стоимость варранта может быть распределена

194

либо пропорционально стоимости вновь приобретенных акций, либо пропорционально стоимости всех акций, то есть с учетом первой покупки акций;

2) в случае отказа от приобретения акций в соответствии с правом, предоставленным варрантом, стоимость варранта может распределяться пропорционально стоимости приобретенных ранее акций путем увеличения их первоначальной стоимости;

3) если же организация-инвестор отказывается от реализации своих прав по варранту, а приобретенные ранее акции уже реализованы, то в этом случае можно признать убыток организации на сумму учетной стоимости варранта на акции.

Поэтому существует необходимость выделения среди счетов учета деривативов двух групп, а именно:

— в составе актива бухгалтерского баланса организации следует раскрывать информацию о производных финансовых инструментах;

— в составе пассива бухгалтерского баланса организации следует раскрывать информацию о производных финансовых обязательствах.

В составе собственного капитала нужно представить информацию о наличии производных финансовых обязательств, связанных с предполагаемым изменением собственного капитала, а в составе заемного капитала следует раскрыть информацию о производных финансовых обязательствах, связанных с привлечением заемных средств.

Предлагаемое раскрытие информации предоставит пользователям отчетности возможность независимой оценки эффективности деятельности организации, а также позволит оценить перспективы ее развития. Тем самым еще раз подчеркивается необходимость ведения отдельно активных и отдельно пассивных счетов по учету деривативов. При этом сделки с производными ценными бумагами проводят как забалансовые операции.

Зачет производного финансового инструмента и производного финансового обязательства может осуществляться в случае, если организация имеет право засчитывать производные финансовые активы с производными финансовыми обязательствами, и когда организация намеревается рассчитываться по сальдо или реализовывать актив и гасить обязательства одновременно. Это обстоятельство характерно для биржевой торговли фьючерсными и опционными контрактами. В слу

195

чае если обстоятельства не удовлетворяют указанным выше правам на проведение зачета, то производные финансовые активы и обязательства в соответствии с их экономической характеристикой ресурсов или источников должны показываться отдельно друг от друга.

Прибыли или убытки по операциям с производными финансовыми инструментами, накапливаемые в процессе осуществления операции хеджирования, должны учитываться в составе нереализованных прибылей (убытков) и включаться в общий финансовый результат по окончании хеджа. Следует особо уделить внимание учету колебаний валютного курса при осуществлении хеджирования и признавать его в составе доходов или расходов в том отчетном периоде, в котором происходит признание аналогичных изменений текущей стоимости хеджируемой позиции.

196

<< | >>
Источник: О.И. Соснаускене . УЧЕТ ЦЕННЫХ БУМАГ И ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ . 2009

Еще по теме 2.8. Варранты:

  1. § 28.10. ВАРРАНТЫ
  2. Варрант
  3. Варранты
  4. ВАРРАНТЫ
  5. СТОИМОСТЬ ВАРРАНТОВ
  6. 3.8. Варрант
  7. 2.8. Варранты
  8. 24 КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, ВАРРАНТЫ И ПРАВА
  9. Использование варрантов при финансировании. 
  10. 5. Соглашения «кеп», «флор», «коллар» и варранты
  11. ГЛАВА 23 КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, ОБМЕНИВАЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ И ВАРРАНТЫ