<<
>>

2.3. Срочные сделки с ценными бумагами (фьючерсы, опционы, форварды)

Под финансовъми инструментами срочных сделок понимаются:

— соглашения участников срочных сделок, определяющие их права и обязанности в отношении базисного актива (в том числе фьючерсные, опционные, форвардные контракты);

— соглашения участников срочных сделок, не предполагающие поставку базисного актива, но определяющие порядок взаиморасчетов сторон сделки в будущем в зависимости от изменения цены или другого количественного показателя базисного актива по сравнению с величиной этого показателя, которая определена (либо порядок определения которой установлен) сторонами при заключении сделки (п.

1 ст. 301 НК РФ).

В базисный актив финансовых инструментов срочных сделок включены: иностранная валюта, ценные бумаги, иное имущество и имущественные права, процентные ставки, кредитные ресурсы, индексы цен или процентных ставок, другие финансовые инструменты срочных

сделок (п. 1 ст. 301 НК РФ).

Развитие российского фондового рынка связано с использованием на нем новых финансовых инструментов, таких, как деривативы. Дери-ватив - это финансовый контракт между двумя или более сторонами, основанный на будущей стоимости базового актива.

Срочная сделка - это реальная сделка с отсроченной датой исполнения обязательств.

Срочный рынок - это рынок, представляющий совокупность срочных сделок, на котором продаются не реальные товары, а права и обязанности в отношении стандартных контрактов.

Срочные сделки в момент их заключения учитываются на внебалансовых счетах в разрезе: видов сделок, контрагентов и сроков исполнения. При покупке валюты требования кредитной организации по получению валюты корреспондируют с обязательствами по поставке рублей, а при продаже валюты - с обязательствами по поставке валюты. Требования учитываются на активных внебалансовых счетах, а обязательства - на пассивных.

В бухгалтерском учете счета срочных сделок по счетам второго порядка ведутся в разрезе сроков сделок.

По мере приближения срока исполне

72

ния сделки суммы требований и обязательств переносятся на забалансовые счета, соответствующие сроку, оставшемуся до исполнения сделки.

При заключении сделки сумма в рублях учитывается на счетах в объеме, предусмотренном сделкой. Сумма в валюте учитывается на забалансовых счетах по курсу Банка России на дату заключения сделки и переоценивается на общих основаниях, а разница между курсом сделки и курсом Банка России подлежит отражению на счетах по учету курсовых разниц:

— на активном счете 93801 «Нереализованные курсовые разницы по переоценке иностранной валюты» - отрицательная;

— на пассивном счете 96801 «Нереализованные курсовые разницы по переоценке иностранной валюты»- положительная.

По каждому финансовому активу остаток по счетам курсовой разницы может быть только положительный или отрицательный. В бухгалтерском учете все срочные сделки отражаются на основании распоряжений сотрудников кредитной организации, уполномоченных на совершение сделок.

Пример 10.

Заключена сделка по покупке долларов США за рубли с поставкой через 28 дней.

Отразим в бухгалтерском учете сделку на покупку иностранной валюты/:

ДЕБЕТ 93303840 «Требования по поставке денежных средств со сроком исполнения от 8 до 30 дней» КРЕДИТ 96303810 «Обязательства по поставке денежных средств со сроком исполнения от 8 до 30 дней»

- отражено требование по поставке денежных средств со сро-

ком исполнения через 28 дней; ДЕБЕТ 93801 «Нереализованные курсовые разницы по переоценке иностранной валюты» (отрицательные) КРЕДИТ 96801 «Нереализованные курсовые разницы по переоценке иностранной валюты» (положительные)

- на сумму курсовой разницы/, на дату заключения сделки (раз-

ница между курсом сделки и официальным курсом Банка России на дату заключения сделки);

73

Переоценка требования в иностраннойй валюте: ДЕБЕТ 93303840 «Требования по поставке денежных средств со сроком исполнения от 8 до 30 дней» КРЕДИТ 96801 «Нереализованные курсовые разницы по переоценке иностранной валюты»

- при росте курса валют положительная разница

или

ДЕБЕТ 93801 «Нереализованные курсовые разницы по переоценке иностранной валюты» КРЕДИТ 93303840 «Требования по поставке денежных средств со сроком исполнения от 8 до 30 дней»

- при понижении курса валют отрицательная разница.

Перенос на забалансовые счета по мере сокращения срока до исполнения сделки:

Со счета 93303 «Требования по поставке денежных средств со сроком исполнения от 8 до 30 дней» на счет 93302 «Требования по поставке денежных средств со сроком исполнения от 2 до 7 дней», затем на счет 93301 «Требования по поставке денежных средств со сроком исполнения на следующий день».

Со счета 96303 «Обязательства по поставке денежных средств со сроком исполнения от 8 до 30 дней» на счет 96302 «Обязательства по поставке денежных средств со сроком исполнения от 2 до 7 дней», затем на счет 96301 «Обязательства по поставке денежных средств со сроком исполнения на следующий день».

При наступлении даты! валютирования обязательства и требования переносятся с забалансовых счетов на балансовые: ДЕБЕТ 96301 «Обязательства по поставке денежных средств со сроком исполнения на следующий день» КРЕДИТ 93301 «Требования по поставке денежных средств со сроком исполнения на следующий день»

ДЕБЕТ 96801 «Нереализованные курсовые разницы по переоценке иностранной валюты» (положительные) КРЕДИТ 93801 «Нереализованные курсовые разницы по переоценке иностранной валюты» (отрицательные)

- на сумму курсовой разницы/, на дату валютирования

74

и

ДЕБЕТ 47408 «Расчеты по конверсионным и срочным сделкам» КРЕДИТ 47407 «Расчеты по конверсионным и срочным сделкам»

КРЕДИТ 61306 «Переоценка средств в иностранной валюте - положительные разницы» ДЕБЕТ 61406 «Переоценка средств в иностранной валюте - отрицательные разницы».

Порядок ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами, утвержден постановлением ФКЦБ России и Минфина России от 11 декабря 2001 г. № 32/108н.

Объектами внутреннего учета профессионального участника являются:

— сделки (включая срочные сделки) и операции с ценными бумагами, совершенные профессиональными участниками на основании договора комиссии (поручения) или агентского договора в интересах клиента (договор на брокерское обслуживание), на основании договора по управлению ценными бумагами и денежными средствами для инвестирования в ценные бумаги и в собственных целях;

— сделки с ценными бумагами, не являющиеся сделками купли-продажи, а также любое совершенное действие с ценными бумагами, которое не влечет за собой установление, изменение или прекращение прав на ценные бумаги, но имеющие значение для определения содержания, объема, условий или сроков осуществления прав на ценные бумаги, являющиеся объектом операции или прав, удостоверенных такими ценными бумагами;

— ценные бумаги, фьючерсные контракты и опционы, являющиеся предметом сделки;

— другие объекты внутреннего учета.

Наиболее известны три вида срочных производных финансовых инструментов: форварды, фьючерсы, опционы.

Фьючерс - биржевая сделка, связанная с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку бир

75

жевого товара. На рынке ценных бумаг при совершении срочных сделок, базисным активом которых являются эмиссионные ценные бумаги или фондовые индексы, фьючерс - это договор купли-продажи базисного актива (договор на получение денежных средств на основании изменения цены базисного актива) с исполнением обязательств в установленную дату в будущем, условия которого определены спецификацией организатора торговли. Под базисным активом понимается товар, в отношении реальной поставки которого и заключается фьючерсная сделка.

Фьючерсы могут исполняться (то есть перечисление вариационной маржи может производиться) или только по наступлении даты исполнения, закрытия, устанавливаемой до начала торгов с конкретным базисным активом (видом ценных бумаг), или в течение периода времени с момента совершения фьючерсной сделки до названной даты исполнения. В последнем случае ежедневно перечисляемая сторонами вариационная маржа относительно последнего расчета может рассматриваться как предоплата и возврат предоплаты соответственно.

Финансовыми фьючерсными контрактами называются контракты, базисными активами для которых являются финансовые инструменты: ценные бумаги, фондовые индексы, валюта, банковские депозиты, драгоценные металлы. В ходе биржевых торгов совершаются сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (фьючерсные сделки).

Фьючерсы также могут быть чистыми (абсолютными) пари на предмет движения курса ценных бумаг, по которым платежи происходят ежедневно до истечения срока исполнения или продажи фьючерсов, а также нейтрализации коротких позиций длинными, и наоборот.

Фьючерсная сделка это не опционное соглашение, так как при заключении фьючерсного договора неизвестно, какая из сторон является покупателем, а какая - продавцом права на получение вариационной маржи.

Фьючерсный контракт представляет собой условную сделку, то есть момент возникновения прав и обязанностей сторон по договору, будет поставлен в зависимость от обстоятельства, относительно которого неизвестно, наступит оно или нет (будет ли расчетная цена исполнения выше или ниже расчетной цены или числовые значения обеих совпадут). И в случае его наступления выигравшая сторона получает право и сразу его реализует (используются нормы, закрепленные ст. 157 ГК РФ).

76

Пример 11.

Заключен расчетный фьючерсный контракт, одна сторона -покупатель - обязуется купить (осуществить взаиморасчет) на 10 акций АО по цене 100 руб. через три месяца. Продавец обязуется продать (сделать взаиморасчет) на 10 акций по указанной цене в указанное время. Так как договор является расчетным, то реальной поставки акций не предполагается, стороны лишь собираются произвести взаиморасчет между собой.

Если через три месяца биржевая цена на акции поднимается до 120 руб., то в этом случае продавец должен передать разницу между договорной и биржевой ценами покупателю.

До момента определения биржевой цены ни у кого из сторон не возникает ни прав, ни обязанностей, и правоотношения остаются неподвижными до возникновения юридического факта, приводящего их в движение.

В случае, если к конечному сроку биржевая цена не изменится и останется на уровне 100 руб. за акцию, то юридическая связь между сторонами отпадет, и не возникает никаких прав и обязанностей, а стороны останутся в первоначальном положении.

Для заключения фьючерсного договора нужно внести первоначальный взнос (обычно 10-20 процентов от цены контракта), направленный на обеспечение исполнения обязательств. Первоначальный взнос не рассматривается как частичная оплата товара при заключении фьючерсного контракта, а служит только для открытия фьючерсной позиции, и его сумма зависит от вероятности колебаний курса во время действия контракта. В течение срока договора сумма первоначального взноса может меняться.

Если произошло увеличение цены на товар, брокер извещает клиента о необходимости увеличить сумму первоначального взноса, то есть произвести дополнительный платеж. И наоборот, при понижении цены клиенту возвращают часть суммы первоначального взноса. Коррекция величины первоначального взноса осуществляется ежедневно при проведении биржевых торгов. Обычно первоначальный взнос несколько выше, чем сумма, необходимая для поддержания открытой фьючерсной позиции. Это нужно для того, чтобы не

77

значительное повышение цен не потребовало немедленного увеличения суммы первоначального взноса.

По фьючерсному контракту поставки не осуществляются, сторона не принимает товар и не имеет для этого необходимых условий. Исполнение договора обычно происходит путем перечисления вариационной маржи - разницы между договорной и биржевой ценами.

Пример 12. (Валютный фьючерс)

1 марта банк заключил контракт обмена долларов и рублей 1 июня. Лот контракта - 10 000 долл. 1 марта фьючерсная цена USD/RUR равна 26 руб. за 1 долл. Следовательно, стоимость контракта - 260 000 руб.

Депозитная маржа составляет 10 процентов от стоимости контракта и равна 26 000 руб. Банк платит брокеру в сумме 0,5 процента от стоимости контракта.

Банк-покупатель поставляет рубли и получает доллары:.

1 марта. Выплата брокеру: ДЕБЕТ комиссионных расходов, КРЕДИТ корреспондентского счета - 1 300 руб. (260 000 х 0,5% ).

1 марта. Выплата депозитной маржи: ДЕБЕТ депозитной маржи, КРЕДИТ корреспондентского счета - 26 000 руб.

1 марта. Отражение актива и обязательства по контракту: ДЕБЕТ финансового актива, КРЕДИТ финансового обязательства- 10 000 долл. = 260 000 руб.

1 апреля банк переоценивает контракт. На эту дату его рыночная стоимость составляет 265 000 руб. Сумма обязательства остается неизменной, а стоимость актива увеличивается на 5000 руб. (265 000- 260 000). Это объясняется тем, что банк может за 260 000 руб. купить лот с рыночной стоимостью в 265 000 руб.

В результате у банка появляется актив на эту сумму:

1 апреля. Переоценка контракта: ДЕБЕТ финансового актива, КРЕДИТ дохода от переоценки финансовых инструментов - 5000 руб.

78

Если банк ожидает снижения стоимости контракта, то он может его продать, реализовав доход в 5000 руб. Допустим, 3 апреля контракт был продан за 265 000 руб.

3 апреля. Получение выручки: ДЕБЕТ корреспондентского счета, КРЕДИТ финансового актива - 5000 руб.

3 апреля. Отражение реализации дохода: ДЕБЕТ дохода от переоценки финансовых инструментов, КРЕДИТ дохода от продажи финансовых инструментов -5000 руб.

3 апреля. Возврат депозитной маржи: ДЕБЕТ корреспондентского счета, КРЕДИТ депозитной маржи - 26 000 руб.

Финансовый результат для банка - покупателя валюты - доход в сумме 5000 руб.

Банк-продавец поставляет доллары/ и получает рубли:

1 марта. Вы/плата брокеру: ДЕБЕТ комиссионных расходов, КРЕДИТ корреспондентского счета - 1 300 руб.

1 марта. Вы/плата депозитной маржи: ДЕБЕТ депозитной маржи, КРЕДИТ корреспондентского счета - 26 000 руб.

1 марта. Отражение актива и обязательства по контракту: ДЕБЕТ финансового актива, КРЕДИТ финансового обязательства- 10 000 долл. = 260 000 руб.

1 апреля банк переоценивает контракт. На эту дату его рыночная стоимость составляет 265 000 руб. Сумма актива остается неизменной, а стоимость обязательства увеличивается на 5000 руб. (265 000 - 260 000). Это объясняется тем, что банку придется за 260 000 руб. продавать лот с рыночной стоимостью в 265 000 руб.

В результате у банка появляется обязательство на эту сумму:

1 апреля. Переоценка контракта: ДЕБЕТ убытка от переоценки финансовых инструментов, КРЕДИТ финансового обязательства - 5000 руб.

79

Если банк ожидает дальнейшего повышения стоимости контракта, то он будет его продавать, реализовав убыток в 5000 руб. Допустим, 3 апреля контракт был продан за 265 000 руб.

3 апреля. Вы/плата обязательства: ДЕБЕТ финансового обязательства, КРЕДИТ корреспондентского счета - 5000 руб.

3 апреля. Отражение реализации убытка: ДЕБЕТ убытка от продажи финансовых инструментов, КРЕДИТ убытка от переоценки финансовых инструментов -5000 руб.

3 апреля. Возврат депозитной маржи: ДЕБЕТ корреспондентского счета, КРЕДИТ депозитной маржи - 26 000 руб.

Финансовый результат для банка- покупателя валюты- убыток в сумме 5 000 руб.

Опцион представляет собой договор, дающий право одной стороне (владельцу опциона) купить (опцион колл) или продать (опцион пут) определенное количество товаров или финансовых инструментов (ценных бумаг) по установленной цене (цене использования) в течение обусловленного времени в обмен на уплату некоторой суммы (премии). Опцион - это разновидность срочной сделки, не требующей обязательного исполнения.

Обращение опционного свидетельства относится к сфере действия законодательства о фондовом рынке, и лишь по истечении срока действия опционного свидетельства отношения сторон будут регулироваться законодательством о товарном рынке. Однако обращение опционов возможно как с выпуском опционных свидетельств, так и без них.

Довольно часто опцион признают односторонним предварительным договором, то есть чистым правом без обязанности. Право, которым пользуется приобретатель опциона, это по своему выбору заключить контракт на поставку товара или не заключать его. Опцион является односторонней сделкой, а совершение односторонней сделки (заключение опционного договора) «создает обязанности для лица, совершившего сделку». Опционная премия, выплачиваемая за право приоб-

80

ретения опциона, и является частью договора купли-продажи прав, выплачивается при приобретении опциона и в дальнейшем в его обращении не участвует.

Опцион может быть эмиссионной ценной бумагой, которая устанавливает право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Цена размещения акций во исполнение требований по опционам определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе.

Эмитент не вправе размещать свои опционы, если количество объявленных акций эмитента меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют такие опционы.

Количество акций определенной категории (типа), право на приобретение которых предоставляют опционы эмитента, не может превышать 5 процентов акций этой категории (типа), размещенных на дату представления документов для государственной регистрации выпуска опционов эмитента.

Решение о выпуске опционов эмитента может предусматривать ограничения на их обращение, а размещение опционов эмитента возможно только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества.

По форме реализации можно выделить два основных вида опционов.

Опционы с физической поставкой заложенных в его основу финансовых инструментов или товара, который при исполнении дает его владельцу право купить (колл-опцион) или продать (пут-опцион), установленное в опционе количество базисного актива по оговоренной цене.

Опцион колл дает право покупателю купить базисный актив у продавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Инвестор покупает опцион колл, если ожидает повышения курсовой стоимости базисного актива. Поэтому опцион колл дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива. Опцион колл дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива.

Для того чтобы лучше понять суть опционной сделки, нужно помнить, что она состоит из двух этапов:

81

— покупатель опциона приобретает право исполнить или не исполнить контракт;

— затем он реализует (или не реализует) данное право.

Опцион с расчетом наличными на условиях спот дает его владельцу право получить платеж в виде разницы между ценой базисного актива на рынке реального товара на момент исполнения обязательств по опциону и ценой исполнения опциона. Опцион колл (опцион на покупку) с расчетом наличными дает право его владельцу получить разницу между стоимостью базисного актива и ценой исполнения опциона, когда стоимость актива при поставке на рынке реального товара выше цены исполнения опциона.

Опцион пут (опцион на продажу) дает право получить разницу наличными, когда цена реализации базисного актива на рынке реального товара ниже цены исполнения опциона.

Опцион пут предоставляет покупателю опциона право продать базисный актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи. Инвестор приобретает опцион пут, если ожидает падения курсовой стоимости базисного актива.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель - длинную позицию. Соответственно понятия «короткий колл» или «короткий пут» означают продажу опциона колл или пут, а «длинный колл» или «длинный пут» - их покупку.

По времени исполнения опционы подразделяются на те, которые могут быть реализованы:

— в любое время до окончания срока его действия, они называются американскими;

— в течение конкретного периода времени до истечения срока действия, они называются европейскими;

— автоматически до истечения срока действия, когда на рынке, на котором опцион торгуется, сложится ситуация, при которой стоимость лежащих в его основе инструментов в конкретное время торговой сессии выше (для опциона колл) или ниже (для опциона пут) цены его исполнения, этот опцион называется процентным. Он может быть исполнен так же, как и европейский, в течение конкретного периода времени перед датой прекращения его действия.

82

По соотношению цены исполнения и текущей стоимости,

заложенных в основу опциона рыночных инструментов, выделяются три вида опционов:

Опцион «без денег» открывается, если рыночная ситуация сложилась таким образом, что:

— для опциона колл цена исполнения выше текущей стоимости заложенных в его основу рыночных инструментов;

— для опциона пут цена исполнения ниже текущей стоимости заложенных в основу опциона рыночных инструментов.

Пример 13.

При текущей рыночной цене акции, равной 40 руб., опцион колл с ценой исполнения 45 руб. был бы опционом «без денег» на сумму 5 руб., а опцион «пут» - на эту же сумму при цене исполнения 35 руб.

Опцион «в деньгах» открывается:

— если текущая рыночная стоимость заложенных в основу опциона колл финансовых инструментов выше цены исполнения опциона;

— если текущая рыночная стоимость заложенных в основу опциона пут финансовых инструментов ниже цены исполнения опциона.

Пример 14.

Если бы текущая рыночная цена акции была равна 43 руб., то опцион колл с ценой исполнения 40 руб. был бы «в деньгах» на сумму 3 руб.

«Опцион за деньги» означает, что текущая рыночная стоимость активов, заложенных в основу опциона, равна цене исполнения.

На сегодняшний день рынок опционов в Российской Федерации законодательно не урегулирован, это вызывает у инвесторов многочисленные споры о применимости имеющегося законодательства о ценных бумагах к опционам.

83

Пример 15. (Опцион на акции)

Банк купил кол-опцион со сроком исполнения 6 месяцев. Лот контракта - 10 000 акций. Текущая цена акций равна 100 руб., цена исполнения тоже 100 руб. Это значит, что банк ожидает повышения цены акции в течение срока опциона. Рыночная стоимость опциона составляет 7 руб. за акцию, следовательно, сумма премии за контракт составит 70 000 руб.

На эту сумму в банке делается следующая проводка: ДЕБЕТ кол-опциона, КРЕДИТ корреспондентского счета -70 000 руб.

Через месяц справедливая стоимость опциона становится 75 000 руб. У банка появляется прибыль на сумму 5000 руб.: ДЕБЕТ кол-опциона, КРЕДИТ прибыли от переоценки финансовых инструментов - 5000 руб.

Основные элементы, влияющие на цену опциона, - текущая цена акции и срок контракта. Если до конца срока контракта текущая цена акции не поднимется на тот уровень, что позволило бы банку исполнять опцион, то стоимость контракта постепенно снижается и окончательно равняется 0.

Если, наоборот, текущая цена акции поднимается и банку выгодно исполнять опцион, то банк может:

— продать опцион по цене выше первоначальной стоимости;

— исполнять опцион, покупая и продавая акции, доход между текущей ценой акций и ценой исполнения.

Если через некоторое время цена опциона составит 200 000 руб. (на 130 000 руб. больше первоначальной стоимости), а цена одной акции на рынке будет равна 110 руб., то пакет акций контракта - 1 110 000 руб. В банке могут предположить, что дальнейший рост цены акции маловероятен и пора реализовать контракт. Банк может продать контракт на рынке по ее текущей цене 200 000 руб. и заработать доход в размере 130 000 руб. (200 000 - 70 000), но он также может исполнить опцион, в этом случае его доход будет 100 000 руб. (1 110 000 -- 1 000 000). Очевидно, что выгодно выбрать первый вариант -продав опцион и получив 130 000 руб. дохода.

84

При исполнении опциона банк делает следующие проводки:

ДЕБЕТ корреспондентского счета , КРЕДИТ кол-опциона -200 000 руб.

ДЕБЕТ дохода от переоценки финансовых инструментов, КРЕДИТ дохода от реализации финансовых инструментов -130 000 руб.

Финансовый результат для покупателя опциона - доход в сумме 130 000 руб.

Другая сторона сделки: продавец опциона, получая премию, дает следующую проводку:

ДЕБЕТ корреспондентского счета, КРЕДИТ выпущенного кол-опциона - 70 000 руб.

Переоценка через месяц по 75 000 руб. ДЕБЕТ короткого кол-опциона, КРЕДИТ дохода от переоценки финансовых инструментов - 5000 руб.

В случае исполнения опциона со стороны владельца контракта банк-продавец обязан предоставить ему акции по цене исполнения и прекратить признание опциона.

При заключении пут-опциона бухгалтерские проводки те же самые, что и для кол-опциона.

Фьючерс - биржевая сделка, связанная с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. На рынке ценных бумаг при совершении срочных сделок, базисным активом которых являются эмиссионные ценные бумаги или фондовые индексы, фьючерс - это договор купли-продажи базисного актива (договор на получение денежных средств на основании изменения цены базисного актива) с исполнением обязательств в установленную дату в будущем, условия которого определены спецификацией организатора торговли. Под базиснъм активом понимается товар, в отношении реальной поставки которого и заключается фьючерсная сделка.

Так, если на момент заключения фьючерсного договора контракт на поставку биржевого товара существует, из него возникли обязательства и определены стороны этих обязательств, известны существенные

85

условия договора купли-продажи (например, относительно его предмета), такой «фьючерсный» договор является обыкновенной цессией. Только вот на российском и международном биржевом и внебиржевом рынках контракты такого рода распространения не имеют.

Фьючерсы могут исполняться (то есть перечисление вариационной маржи может производиться):

— только по наступлении даты исполнения, закрытия, устанавливаемой до начала торгов с конкретным базисным активом (видом ценных бумаг);

— в течение периода времени с момента совершения фьючерсной сделки до начала торгов с конкретным базисным активом (видом ценных бумаг).

Только в последнем случае ежедневно перечисляемая сторонами вариационная маржа может рассматриваться относительно последнего расчета как предоплата или возврат предоплаты соответственно. В зависимости от этого и нужно рассматривать правовую основу существования фьючерсов.

Договоры, базисными активами для которых являются финансовые инструменты, например, ценные бумаги, фондовые индексы, валюта, банковские депозиты, драгоценные металлы, называются финансовыми фьючерсными контрактами. Фьючерсный рынок развивается в первую очередь за счет роста торговли финансовыми фьючерсными контрактами, объемы которой существенно превышают объемы торговли товарными фьючерсными контрактами.

Фьючерсный контракт является гражданско-правовым договором и должен подпадать под определенные виды договоров, а в науке гражданского права принято весь массив договоров делить на определенные виды.

По степени обязательности и согласованности условий

фьючерсная сделка - это сделка, связанная с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара, которая приводит к тому, что превращает фьючерсную сделку в предварительный договор. Поэтому стороны фьючерсной сделки создают права и обязанности по отношению к другому (основному) договору - фьючерсному контракту.

86

Однако к предварительному договору можно отнести другой биржевой, родственный фьючерсу договор опциона. На практике в биржевой торговле все это происходит автоматически, без фактического заключения дополнительного договора. То есть при благоприятной для правообладателя рыночной цене обязанная сторона без дополнительного соглашения поставляет или покупает биржевой актив.

Еще одно название фьючерса - это чистые (абсолютные) пари на предмет движения курсов ценных бумаг. Платежи, по которым происходят ежедневно до истечения срока исполнения либо продажи фьючерсов или нейтрализации коротких позиций длинными, и наоборот. Пари считаются действительными сделками только в случаях, когда в отношении одной из сторон существовал обман, насилие. С точки зрения правовой безопасности наиболее защищенным здесь становится организатор пари (будь то биржа или банк), так как зачастую именно он собирает все залоговые средства участников пари для проведения расчетов по результатам пари как по денежным средствам, так и по ценным бумагам. Все же остальные участники фьючерсных сделок в случае разногласий и обращения в судебные инстанции не смогут воспользоваться даже нормами о неосновательном обогащении.

Фьючерс иногда представляет собой договор, включающий элементы обычного договора купли-продажи ценных бумаг и соглашения об отступном и прощении долга, то есть стороны определяют все существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг, являющихся базисным активом, а также оговаривают, что взамен перечисления суммы сделки и передачи ценных бумаг одна сторона передает вариационную маржу (порядок определения размера которой установлен этим же единым договором), а обязательство другой прекращается прощением долга.

Фьючерсная сделка - это не опционное соглашение, так как при заключении фьючерсного контракта неизвестно, какая из сторон является покупателем, а какая - продавцом права на получение вариационной маржи в размере, порядок определения которого установлен фьючерсной сделкой.

Фьючерсный контракт представляет собой условную сделку, то есть момент возникновения прав и обязанностей сторон по договору, и они будут зависеть от обстоятельства, относительно которого неизвестно, наступит оно или нет (будет ли расчетная цена исполнения выше или

87

ниже расчетной цены или числовые значения обеих совпадут). А в случае его наступления выигравшая сторона получает право и сразу его реализует (используются нормы, закрепленные ст. 157 ГК РФ). Поэтому фьючерсный договор принадлежит к основным договорам.

По количеству обязанных сторон фьючерсные договора делят на односторонние и взаимные. Односторонний договор порождает у одной стороны только права, а у другой - только обязанности. Во взаимных договорах каждая из сторон приобретает права и одновременно несет обязанности по отношению к другой стороне. Возникает вопрос, к какому из этих видов договоров относится фьючерсный контракт. Поставочный фьючерсный контракт подпадает под взаимные договоры, ведь у каждой из сторон есть права и обязанности. У продавца на основании договора возникает право требовать от покупателя принять и оплатить стоимость поставленного биржевого актива, а у покупателя - право получить этот актив. У продавца возникает обязанность по поставке биржевого актива, у покупателя - по оплате поставленного товара.

При расчетных фьючерсных договорах:

— в зависимости от формирования рыночной цены на биржевой актив у одной стороны возникает право на получение вариационной маржи, у другой - обязанность по ее перечислению. Такое стечение обстоятельств превращает расчетный фьючерс в односторонний договор, потому что у одной стороны есть только право, у другой - только обязанность;

— рыночная цена может и не измениться вовсе до момента исполнения, тогда ни у одной из сторон не возникает ни прав, ни обязанностей. Исходным пунктом является не рыночная цена, а сама суть договора. При заключении договора каждая из сторон берет на себя обязанность по перечислению вариационной маржи, так при отрицательных ценовых колебаниях обязательство возникает не в конце, к моменту исполнения договора, а в момент его заключения, поэтому именно с этого момента возникает реальное обязательство по несению потенциальных убытков по конкретному договору. То же самое касается и права: одновременно с реальным обязательством возникает и реальное право на потенциальные выгоды. Кроме того, каждая сторона обеспечивает свое потенциальное обязательство реальным имуществом, начальной маржей.

88

Отсюда вывод, независимо от вида фьючерсные договоры относятся к взаимным договорам.

По признаку возмездности, фьючерсный договор принадлежит к группе возмездных. Каждая из сторон одновременно передает и получает определенное имущество, покупатель взамен переданного биржевого товара выплачивает продавцу его стоимость, а продавец передает биржевой товар взамен полученных денежных средств либо происходит взаимозачет требований по обязательствам.

По степени усмотрения сторон при определении условия договора, заключение фьючерсного контракта независимо от вида зависит от усмотрения сторон. Стороны вольны принимать участие в торгах, подавать заявки и заключать фьючерсный контракт или же отказаться от него.

Анализ норм положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденного Приказом ФСФР России от 22 июня 2006 г. № 06-68/пз-н и вступившего в силу в ноябре 2006 г., важен как для самих профессиональных участников фондового рынка, так и эмитентов, заинтересованных в привлечении финансовых ресурсов.

Основные моменты Положения следующие:

1) установлена возможность упрощенной процедуры завершения эмиссии для обычных корпоративных облигаций (аналогичной IPO акций);

2) конкретизирован порядок размещения и обращения биржевых облигаций;

3) введен новый котировальный список «И»;

4) установлены новые требования к деятельности самих организаторов торговли.

Положение обязывает фондовые биржи раскрывать следующую информацию о внебиржевых сделках, отчеты по которым были ей представлены (п. 7.17):

1) о совершенных внебиржевых сделках по каждой ценной бумаге, в том числе наименование эмитента (наименование управляющей компании и название паевого инвестиционного фонда), вид, категорию (тип) и государственный регистрационный номер ценных бумаг, общее количество сделок, общий объем сделок, общее количество ценных

89

бумаг, являющихся предметом сделок, наибольшую цену одной ценной бумаги, наименьшую цену одной ценной бумаги;

2) о расчетной цене каждой ценной бумаги по внебиржевым сделкам, на основании которых приобретено менее 5%, 5 и более процентов от общего количества находящихся в обращении соответствующих ценных бумаг, определяемой как результат от деления общей суммы цен по таким внебиржевым сделкам на общее количество ценных бумаг по этим сделкам.

Котировальный список был введен в 2006 г. для осуществления IPO акций, в него включаются ценные бумаги, эмиссия которых завершается не государственной регистрацией отчета об итогах выпуска (ст. 25 Закона о рынке ценных бумаг), а уведомлением.

Это новшество позволяет сократить срок между размещением (т.е. первичной продажей) ценных бумаг и их последующим обращением, что делает бумаги более ликвидными и интересными для инвесторов, например, для включения облигаций в котировальный список они должны:

1) размещаться путем открытой подписки, осуществляемой через фондовую биржу или с привлечением брокера, оказывающего услуги по их размещению, либо впервые предлагаться к публичному обращению через фондовую биржу или с привлечением брокера для совершения сделок, направленных на отчуждение облигаций;

2) объем выпуска должен составлять не менее 300 млн рублей;

3) эмитент должен существовать не менее 6 месяцев;

4) исполнение обязательств по облигациям, которое обеспечено залогом, поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией, осуществляется, если номинальная стоимость всех выпущенных эмитентом облигаций превышает размер его уставного капитала (за исключением случаев выпуска биржевых облигаций);

5) решением о выпуске облигаций при размещении и выплате номинальной стоимости и процентов по ним только денежными средствами, а также право владельца облигаций предъявить их к досрочному погашению в случае делистинга (т.е. их исключение из котировального списка) этих облигаций на всех фондовых биржах, включивших эти облигации в котировальные списки;

90

6) заключить договор о выполнении участником торгов обязательств маркет-мейкера в отношении соответствующих облигаций в течение всего срока их нахождения в данном котировальном списке;

7) принять обязательство по предоставлению фондовой бирже копии уведомления об итогах выпуска не позднее чем на следующий день с момента представления такого уведомления в ФСФР.

Положение не устранило пробелов в законодательстве, но определило порядок допуска облигаций к торгам, для этого необходимо соблюдение следующих требований (п. 4.4):

1) акции эмитента облигаций должны быть включены в котировальный список фондовой биржи;

2) биржевые облигации не допущены к торгам на иных фондовых биржах (в случае допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже в процессе размещения);

3) депозитарий, осуществляющий операции по итогам сделок с ценными бумагами, совершенных через эту фондовую биржу, зарегистрирован в качестве номинального держателя у депозитария, осуществляющего обязательное централизованное хранение сертификатов этих биржевых облигаций (в случае допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже в процессе их обращения фондовой биржей, не осуществлявшей их размещения);

4) эмитентом представлены соответствующие требованиям законодательства решение о выпуске облигаций, их проспект и иные документы, определенные правилами допуска биржевых облигаций к торгам, утвержденными фондовой биржей;

5) эмитентом облигаций соблюдаются требования законодательства РФ о ценных бумагах и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, в том числе о раскрытии информации на рынке ценных бумаг;

6) выпуску облигаций присвоен индивидуальный идентификационный номер, а дополнительному выпуску биржевых облигаций - индивидуальный идентификационный номер, состоящий из индивидуального идентификационного номера, присвоенного выпуску биржевых облигаций, и индивидуального номера (кода) этого дополнительного выпуска.

Список «И» позволяет размещать и предлагать к публичному обращению акции организаций, которые не могут быть включены в другие

91

котировальные списки из-за низкой капитализации, срока существования эмитента и т.д. Положение устанавливает особые меры для обеспечения защиты прав инвесторов:

1) в случае совершения участниками торгов за счет клиентов сделок, предметом которых являются ценные бумаги, включенные в котировальный список «И», участники торгов, а также брокеры, являющиеся клиентами участников торгов, обязаны ознакомить таких клиентов с декларацией о рисках по форме, утвержденной уполномоченным органом фондовой биржи (п. 3.4.9);

2) включение ценных бумаг в котировальный список «И» осуществляется только по заявлению их эмитента и уполномоченного финансового консультанта, подтверждающего достоверность и полноту всей информации, включенной в документы, представленные эмитентом для прохождения процедуры листинга (п. 4.14);

3) помимо общих требований Положения, для включения акций в данный список необходимо соблюдение следующих условий (п. 4.9):

- они впервые размещаются путем открытой подписки, осуществляемой через фондовую биржу или с привлечением брокера, оказывающего услуги по их размещению, либо впервые предлагаются к публичному обращению через фондовую биржу или с привлечением брокера для совершения сделок, направленных на отчуждение акций;

- количество размещаемых (предлагаемых для публичного обращения) акций составляет не менее 10% общего количества обыкновенных акций эмитента;

- в случае размещения дополнительного выпуска ценных бумаг проспект ценных бумаг должен быть подписан уполномоченным финансовым консультантом;

в случае допуска к торгам ценных бумаг, отчет об итогах выпуска которых зарегистрирован (в ФСФР России направлено уведомление об итогах выпуска), последний ежеквартальный отчет эмитента ценных бумаг должен быть подписан уполномоченным финансовым консультантом;

- фондовой бирже представлена заверенная в установленном порядке копия договора эмитента с уполномоченным финансовым консультантом, в котором на последнего возлагается обязанность по контролю за раскрытием информации эмитентом и по подтверждению достоверности и полноты всей информации, содержащейся в ежеквар

92

тальных отчетах эмитента, за исключением части, подтверждаемой аудитором и (или) оценщиком, в течение всего срока нахождения акций в данном котировальном списке. Уполномоченный финансовый консультант обязан сообщить фондовой бирже о расторжении указанного договора не позднее чем за 15 дней до даты расторжения;

- заключен договор о выполнении участником торгов обязательств маркет-мейкера в отношении соответствующих акций в течение не менее 3 месяцев со дня начала торгов этими ценными бумагами;

- эмитент принял обязательство по предоставлению уполномоченному финансовому консультанту и фондовой бирже любой финансовой и иной информации о своей хозяйственной деятельности, способной повлиять на цену акций; информации о корпоративных событиях (общих собраниях акционеров, собраниях советов директоров) и их результатах в срок не позднее одного дня с даты составления соответствующего протокола;

- капитализация акций данного типа по оценке уполномоченного финансового консультанта составляет для включения в котировальный список обыкновенных акций не менее 60 млн рублей, а для включения в котировальный список привилегированных акций - не менее 25 млн рублей. При этом уполномоченный финансовый консультант обязан представить фондовой бирже заключение, содержащее обоснование оценки капитализации акций.

Включение акций в котировальный список «И» осуществляется на срок, не превышающий 5 лет, после чего они должны быть переведены в другой котировальный список. Этим Положение конкретизирует механизм использования новых инструментов фондового рынка, более удобных для компаний, нуждающихся в привлечении инвестиций.

По степени взаимосогласованности условий фьючерсный контракт стандартизирован, и стороны не обсуждают условия контракта. Они вправе указать лишь на два существенных условия - цену и объем биржевого актива. А при «внесистемных» торгах указывают также на наименование контрагента. Эти обстоятельства сближают фьючерсный контракт с договором присоединения.

Во фьючерсном договоре обсуждению подлежат только два условия (ст. 427 ГК РФ) по форме:

93

— она должна быть разработана для договоров соответствующего

вида;

— она должна быть опубликована в печати.

Однако существуют и примерные, стандартизированные, типовые договоры, утвержденные государством, которые должны применяться хозяйствующими субъектами в обязательном порядке.

Примерные условия могут иметь разную форму (общие условия договора, текст договора, руководство к заключению договора и прочее) и различное наименование (примерный или типовой договор, проформа договора).

Таким образом, можно выделить два вида стандартизированного договора:

— вопрос применения условий которого зависит от усмотрения сторон;

— применение условий которого является обязательным для сторон в силу законодательства.

Поэтому фьючерсный контракт можно отнести ко второму виду договора, так как условия фьючерсного контракта указаны в Постановлении ФКЦБ и являются обязательными для всех участников фьючерсного оборота (для сторон фьючерсного контракта и для самого организатора торгов). Организатор торгов должен согласовывать не только общие правила торгов, но и сам стандартизированный контракт (спецификацию соответствующих фьючерсных контрактов).

Вывод такой, что фьючерсный контракт является стандартизированным договором и подлежит обязательному применению для сторон и самого организатора торгов в силу законодательства.

По моменту, с которого сделка считается заключенной,

фьючерсный контракт относится к группе консенсуальных договоров, то есть независимо от вида (поставочный или расчетный) считается заключенным с момента достижения соглашения.

Исполнение обязательства, вытекающего из фьючерсного контракта, обеспечивается залоговой маржей, которую стороны вносят до заключения ими фьючерсного договора. Но внесение маржи не нужно рассматривать как передачу предмета договора, то есть от факта внесения залоговой маржи фьючерсный контракт, который является консен

94

суальным, не превращается в реальный договор. Внесение маржи является предпосылкой к заключению фьючерсного договора, но не юридическим фактом, наличие которого позволило бы считать договор заключенным или не обязывает его заключить. Сторона, которая внесла залоговую маржу, но не заключила фьючерсный договор, получает залог обратно, не создавая для себя никаких прав и обязанностей.

По моменту возникновения прав и обязанностей сторон договора фьючерсный договор относится к срочным сделкам, а в поставочных биржевых срочных сделках срок исполнения и конечный срок совпадают.

Пример 16.

При трехмесячном поставочном фьючерсном договоре, который допускается к биржевым торгам с 1 января по 1 апреля 2007 года, при покупке данного договора 1 января 2007 года этот срок выступает начальным сроком, а 1 апреля 2007 года выступает одновременно сроком исполнения договора и конечным сроком, определяющим момент прекращения действия договора.

Пример 17.

Расчетный фьючерсный договор, одна сторона - покупатель - обязуется купить (осуществить взаиморасчет) 10 акций по цене 100 руб. через три месяца. Продавец, в свою очередь, обязуется продать (осуществить взаиморасчет) 10 акций по указанной цене в указанное время. Так как договор является расчетным, то реальной поставки акций не предполагается, стороны лишь собираются произвести взаиморасчет между собой. Через три месяца биржевая цена на акции поднимается до 120 руб. В этом случае продавец должен передать разницу между договорной и биржевой ценами покупателю.

До момента определения биржевой цены ни у кого из сторон не возникает ни прав, ни обязанностей. Правоотношения в этом случае являются неподвижными до возникновения обусловленного юридического факта, приводящего их в движение.

95

А в случае если к конечному сроку биржевая цена не изменится и останется на уровне 100 руб. за акцию, то юридическая связь между сторонами отпадет, не порождая никаких прав и обязанностей, и стороны останутся в первоначальном положении, и расчетные биржевые сделки в отличие от поставочных являются сделками, совершенными под отлагательными условиями.

Доходы (расходы) по форвардным сделкам, предусматривающим куплю-продажу базисного актива (за исключением валютных ценностей), учитываются на дату перехода права собственности на базисный актив в соответствии с условиями сделки.

Налоговая база определяется на дату исполнения срочной сделки, а по сделкам, носящим длительный характер, налоговая база определяется также на дату окончания отчетного (налогового) периода.

Форвардным договорам, предусматривающим куплю-продажу валютных ценностей, требования (обязательства) которых выражены в иностранной валюте или имеют рыночную оценку, доходы определяются исходя из оценки требований (обязательств) по рыночной цене базисного актива и курсов валют, установленных Банком России.

Доходы (расходы) по форвардным сделкам, предусматривающим куплю-продажу базисного актива (за исключением валютных ценностей), включаются в налоговую базу на дату перехода права собственности на базисный актив.

Пример 18.

20 декабря 2006 г. банком заключена сделка «форвард» на покупку 1 000 000 долл. США по курсу 28 руб./долл. США. Дата исполнения сделки - 10 января 2007 г. Иных срочных сделок банк не заключал.

Для расчета возьмем приблизительный Курс Банка России:

— на 20 декабря 2006 г. - 25 руб./долл. США;

— на 31 декабря 2006 г. - 26 руб./долл. США;

— на 10 января 2007 г. - 30 руб./долл. США.

В качестве доходов и расходов покупателя и продавца принимаются:

96

— разница между курсом сделки и официальным курсом Банка России на дату заключения сделки;

— сальдо разниц, сложившихся за период от даты заключения сделки (либо от последней отчетной даты) до последнего дня отчетного (налогового) периода (или даты исполнения сделки) из-за изменения курса Банка России.

При расчете налоговой базы по налогу на прибыль за январь - декабрь 2006 г. банк-покупатель на основании пункта 5 статьи 304 НК РФ формирует налоговую базу, определенную согласно статьи 274 НК РФ, с учетом доходов и расходов по данному форвардному контракту:

1) расходы, возникшие на 20 декабря 2006 г. - (25 - 28) x x 1 000 000 = - 3 000 000 руб.;

2) доходы, возникшие на 31 декабря 2006 г., - (26 - 25) x x 1 000 000 = + 1 000 000 руб.;

3) убыток по операции с финансовыми инструментами составляет: + 1 000 000 - 3 000 000 = - 2 000 000 руб.

При расчете налоговой базы по налогу на прибыль за январь 2007 г. учитывается финансовый результат от проведения операции по форвардному контракту:

1) доходы на 10 января 2007 г., - (30 - 26) x 1 000 000 = = + 4 000 000 руб.;

2) расходов в текущем периоде не возникает.

Обычно выплата депозитной маржи при заключении форвардного контракта не осуществляется, если торговля не поддерживается какой-нибудь третьей стороной, гарантирующей обеспечение договорных обязательств. Бухгалтерские проводки при заключении сделки и переоценки те же, что и для фьючерсов. C форвардами трудности могут появляться с определением справедливой стоимости контрактов. Для этого надо основываться на справедливых стоимостях аналогичных контрактов, делая необходимые корректировки, связанные с различиями. Различия касаются объема, сроков, а также степени кредитного риска контрагента. Например, для расчета справедливой стоимости валютного форварда (USD/RUR) на срок с 1 мая по 20 июля с объемом 125 000 долл.

97

можно ориентироваться ценой трехмесячного валютного фьючерса, который погашается в двухнедельном диапазоне от 20 июля, и после этого сделать корректировки.

А если нет приемлемых аналогичных контрактов, то справедливую стоимость должны посчитать по соответствующим формулам. Так, для расчета форвард-курса валюты нужно использовать следующую

формулу:

Ft = S0 x ((1 + R2) / (1 + R1)), где

Ft - форвард-курс за период t (количество иностранной валюты за единицу местной валюты);

S0 - спот-курс;

R2 - процентная ставка за период t;

R1 - местная процентная ставка за период t.

К основным расходам, которые связаны с совершением операций с биржевыми фьючерсными и опционными контрактами при исполнении контрактов путем осуществления взаиморасчетов, относятся:

— биржевой сбор (комиссия биржи);

— клиринговый сбор (комиссия клиринговой организации за проведение клиринговых процедур);

— комиссия брокера, взимаемая за каждую операцию;

— премии по сделкам с опционами.

А для договоров, связанных с осуществлением поставки базисного актива, необходимо учитывать следующие расходы:

— депозитарный сбор (комиссия депозитария при исполнении поставочных контрактов);

— расходы, связанные с переводом неденежных активов для исполнения поставки (базисного актива по сделке).

Налоговая база (разница между доходами и расходами) по операциям с обращающимися и не обращающимися на организованном рынке финансовых инструментов срочных сделок определяется по формуле:

98

НБ = СД - СР, где

НБ - налоговая база по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке, за данный отчетный (налоговый) период;

СД - сумма доходов, полученных в течение отчетного (налогового) периода от операций с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке;

СР - сумма расходов, произведенных в течение отчетного (налогового) периода по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке.

Итак, еще раз уточним определение основных срочных производных финансовых инструментов.

Форвард представляет собой сделку, в которой покупатель и продавец договариваются о поставке актива (обычно товара) определенного качества, количества на определенную будущую дату. Цена может оговариваться заранее или в момент поставки.

Фьючерсный контракт - это форвард, торгуемый на бирже: контракты со стандартными условиями относительно количества, качества, даты поставки, когда цена контракта фиксируется в момент совершения сделки.

Опцион дает право, но не обязывает купить (опцион «колл») или продать (опцион «пут») определенный базовый инструмент или актив по определенной цене в определенную будущую дату или до ее наступления.

Операции и сделки с ценными бумагами, совершенные кредитными организациями - профессиональными участниками организованного рынка ценных бумаг, учитываются на счетах 47403-47404 «Расчеты с валютными и фондовыми биржами» по отдельным лицевым счетам в разрезе бирж (организованных рынков) видов операций с учетом правил заключения и исполнения сделок и расчетов на биржах (организованных рынках).

99

<< | >>
Источник: О.И. Соснаускене . УЧЕТ ЦЕННЫХ БУМАГ И ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ . 2009

Еще по теме 2.3. Срочные сделки с ценными бумагами (фьючерсы, опционы, форварды):

  1. 2.3. Срочные сделки с ценными бумагами (фьючерсы, опционы, форварды)
  2. 3.3. Срочные сделки с ценными бумагами
  3. 4.2. Срочные сделки с ценными бумагами
  4. Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные, М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, - 534 с, 2005
  5. Фьючерсы и опционы на доллар США на Срочном рынке РТС
  6. Фьючерсы и опционы на Индекс РТС на Срочном рынке РТС - FORTS
  7. 10.4. Биржевые сделки с ценными бумагами
  8. 60. Сделки с отсроченным сроком поставки («форвард»). Сделки с залогом, с премией, бартерные, с условием. Особенности и риски
  9. 60. Сделки с отсроченным сроком поставки («форвард»). Сделки с залогом, с премией, бартерные, с условием. Особенности и риски
  10. 8.3.1. Товарообменные сделки, взаимозачеты, расчеты ценными бумагами
  11. 9.1.8. Налоговый учет по срочным сделкам, по займам и кредитам, при реализации ценных бумаг
  12. 3. Форвардные соглашения. Отличия между фьючерсами и форвардами
  13. 32. Фьючерсные и опционные сделки на рынке ценных бумаг.
  14. ОРГАНИЗАЦИЯ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСЫ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РТС
  15. Срочные сделки
  16. Фьючерсы на акции российских эмитентов на Срочном рынке РТС
  17. Лекция: Срочные сделки
  18. Условные срочные сделки
  19. Фьючерсы на краткосрочные процентные ставки на Срочном рынке РТС
  20. > Опционы на фьючерсы.