<<
>>

2.4. СИНТЕТИЧЕСКИЙ ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ

  На финансовом рынке существует понятие синтетического актива. Синтетический актив можно определить как портфель, состоящий из разных активов. Такой портфель обладает определенными характеристиками риска и доходности.
Характеристики синтетического актива могут копировать характеристики какого-либо существующего финансового инструмента, например, акции или облигации. Тогда такой синтетический актив назовут соответственно синтетической акцией или облигацией. Вопрос формирования синтетической акции и облигации мы рассмотрим в главе 13. В настоящем параграфе остановимся на вопросе формировании синтетического форвардного контракта.

Алгоритм создания синтетической форвардной позиции можно полу* чить на основе алгоритма определения форвардной цены. Рассмотрим длинный форвардный контракт на акцию по которой не выплачиваются дивиденды. В его рамках покупатель обязуется в конце периода времени Т уплатить продавцу акции сумму денег равную форвардной цене! которая определяется по формуле (2.1), в обмен на акцию. Инвестор может получить результат аналогичный покупке форвардного контракта и иным образом. Для этого сегодня ему необходимо занять сумму денег равную спотовой цене акции 5 на время Т под процент г, купить акцию и держать ее в течение отмеченного времени. В конце данного периода он уплатит по кредиту (как и по форвардному контракту) сумму Р . Таким образом, в результате отмеченных действий в конце периода Т инвестор фактически уплачивает сумму денег равную форвардной цене. В этот момент в его распоряжении находится акция. Представленный алгоритм действий связан для инвестора с такими же финансовыми издержками и фактическим результатом как и заключение форвардного контракта. Поэтому формирование длинной синтетической форвардной позиции по акции заключается в заимствовании суммы денег и покупке акции на спотовом рынке в начальный момент времени.

Короткий синтетический форвардный контракт состоит в продаже сегодня акции по стоповой цене 5 и размещении денег на время Т под

процент г. В конце периода Т продавец имеет такой же результат как и по форвардному контракту, т.е. получает от инвестирования денег сумму Р.

Рассмотрим формирование синтетического валютного форвардного контракта на примере.

Пример.

Курс доллара равен 30 руб., трехмесячная ставка без риска по рублям - 10%, по долларам - 5%. Трехмесячный форвардный курс составляет:

„ ,„1 + 0,10(3/12) „п,„ Л

F = 30              т              т = 30,37 руб.

1 + 0,05(3/12)

Для формирования синтетической длинной форвардной позиции инвестору следует занять на три месяца под 10% сумму в рублях:

              -даУ'', .30 руб. = 29,6296руб.,

1 + 0,05(3/12)

конвертировать их в доллары по спотовому курсу:

29,6296:30 = 0,9877долл.,

разместить доллары на трехмесячном долларовом депозите:

(              3 ^

0,9877 1 + 0,05— = Хдолл.

У 12)

По кредиту через три месяца инвестор должен вернуть:

( 3 29,6296 1 + 0,1— =30,37руб.

  1. 12;

Таким образом, через три месяца инвестор получит по депозиту 1 долл. и уплатит по кредиту 30,37 руб. Поскольку трехмесячный форвардный курс равен 30,37 руб., то осуществленные действия по своему результату эквивалентны покупке форвардного контракта на доллар.

Для получения синтетической короткой форвардной позиции следует занять в долларах под 5% сумму:

30 37

              V              \— = 0,9876далл.,

1 + 0,1(3/12)30

конвертировать их в рубли по спотовому курсу:

0,9876 • 30 = 29,628руб., разместить рубли на трехмесячном депозите:

( З Ї 29,628 1 + 0,1— = 30,37 руб.

  • 12у

По долларовому кредиту необходимо вернуть:

( з '

0,9876 1 + 0,05 —

  • 12,

Таким образом, инвестор через три месяца получает по депозиту 30,37 руб. и отдает по кредиту 1 долл. Данная операция эквивалентна продаже доллара по трехмесячному форварду по цене 30,37 руб.

В предыдущих параграфах было показано, что инвестор может заработать арбитражную прибыль при расхождении фактической и теоретической форвардных цен. Его действия заключаются именно в том, что в случае недооценки форвардного контракта lt; /у) он его покупает и продает синтетически, поскольку синтетическая форвардная позиция стоит дороже. Когда форвард переоценен (/^ gt; Рт), арбитражер

продает контракт и формирует длинную форвардную синтетическую позицию, поскольку она стоит дешевле. 

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные, М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, - 534 с. 2005

Еще по теме 2.4. СИНТЕТИЧЕСКИЙ ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ:

  1. Форвардная цена и цена форвардного контракта на актив, по которому выплачиваются доходы
  2. § 28.13. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ
  3. ГЛАВА 2. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ
  4. 7.1.2. Форвардный контракт
  5. Форвардная цена и цена форвардного контракта на валюту
  6. 5.1. ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ
  7. Глава 43 СТОИМОСТЬ ФОРВАРДНОГО КОНТРАКТА
  8. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФОРВАРДНОЙ ЦЕНЫ И ЦЕНЫ ФОРВАРДНОГО КОНТРАКТА
  9. 2.1. Форвардные контракты
  10. 13. Форвардные валютные контракты
  11. 11.7. Форвардный валютный контракт
  12. 3.2.1. Форвардные валютные контракты
  13. § 43.1. ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ НА ПОКУПКУ АКЦИЙ БЕЗ ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ
  14.              Форвардные и фьючерсные контракты
  15. § 43.2. ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ НА ПОКУПКУ АКЦИЙ, ПО КОТОРЫМ ОЖИДАЕТСЯ ВЫПЛАТА ДИВИДЕНДОВ
  16. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФОРВАРДНОГО КОНТРАКТА
  17. 5.2. Форвардные и фьючерсные контракты
  18. Операции по выполнению форвардных контрактов на приобретение-                    продажу               валюты.          
  19. 1.3.1. Определение количества фьючерсных контрактов, когда время завершения хеджа не совпадает с моментом окончания действия контракта
  20. ФОРВАРДНЫЕ СТАВКИ