<<
>>

СИНТЕТИЧЕСКАЯ АКЦИЯ

Паритет опционов позволяет создать синтетическую акцию. Алгоритм формирования длинной синтетической акции представлен формулой (13.6):

5 = с + 1              ТП~к              \~Р'              lt;Ш)

1 + /у / база)

Для получения синтетической акции необходимо купить колл, продать пут и иметь сумму денег, равную дисконтированной стоимости цены исполнения опционов.

Пример 6.

Инвестор располагает 100 руб., но решает сформировать синтетическую длинную акцию для условий примера 1. Он покупает колл и продает пут. Это требует денег в сумме:

3-0,56 = 2,44дуб.

Данную сумму он затрачивает из 100 руб. Оставшуюся сумму:

100-2,44 = 97,56/туб.

размещает на трехмесячный депозит под 10% годовых. По окончании опционного контракта он получает по счету:

97,5б[1 + 0,1(3 /12)] = Шруб.

Если через три месяца gt; X , например, 120 руб,, инвестор

исполняет колл и получает акцию, цена которой на споте равна 120 руб.

При = X опционы не исполняются и стоимость портфеля инвестора равна цене акции и составляет 100 руб.

Если БТlt;Х, например, 80 руб., контрагент исполнит пут, т.е

инвестор купит акцию потеряв 20 руб. Таким образом в любом случае цена портфеля инвестора эквивалентна цене акции.

В случае нарушения равенства (13.6) возникает возможность получить арбитражную прибыль. Для определения действий арбитражера равенство (13.6) удобно рассмотреть как равенство стоимости двух портфелей. Первый портфель - левая часть равенства, второй портфель - правая часть равенства. При нарушении равенства один портфель стоит дороже другого. Поэтому действия арбитражера заключаются в том, чтобы продать более дорогой портфель и купить более дешевый Поясним сказанное на примере.

Пример 7.

Пусть в примере 1 акция стоит 101 руб. Условие (13.6) нарушено:

^ . *

5 gt; с +                                                        - р.

1 + г(/ / база)

Арбитражер продает первый портфель и покупает второй, т.е. занимает и продает акцию, покупает опцион колл, продает опцион пут. От операций он получает сумму:

101-3 + 0,56 = 98,56 руб.

Данные средства размещает на трехмесячный депозит под 10% годовых и получает сумму:

98,5б[1 + 0,1(3/12)] = 101,024 руб.

Если через три месяца gt; X, например, 120 руб., инвестор

исполняет колл, т.е. покупает акцию за 100 руб., возвращает ее кредитору. Его прибыль равна:

101,024 -100 = 1,024 руб.

При 5{ = X арбитражер покупает акцию за 100 руб. на спотовом

рынке, возвращает ее кредитору. Его прибыль вновь равна 1,024 руб.

Если 57. lt;Х , например, 80 руб., контрагент исполняет пут. Поэтому арбитражер покупает у него акцию за 100 руб., возвращает ее кредитору. Прибыль равна 1,024 руб.

Пусть акция стоит 99 руб. Тогда:

... X

$ lt; С +                            -г - р.

  1. база)

Арбитражер покупает первый портфель и продает второй, т.е. продает колл, покупает пут, занимает дополнительно средства на три месяца под 10% и покупает акцию. В общей сложности арбитражер занимает сумму:

0,56 + 99 - 3 - 96,56руб.

Через три месяца он должен вернуть по кредиту:

( 3 ^

96,56 1 + 0,1— =98,97 руб.

{ 12)

Если в этот момент ?г gt; X , например, 120 руб., контрагент исполняет колл, т.е. арбитражер продает ему акцию за 100 руб., возвращает кредит. Его прибыль равна:

100 -98,97 = 1,03 руб.

При 5,. = X арбитражер продает акцию за 100 руб. на спотовом

рынке, возвращает кредит. Прибыль равна 1,03 руб.

Если БГlt;Х, например, 80 руб., арбитражер исполняет пут,

т.е. продает акцию за 100 руб., возвращает кредит. Прибыль равна 1,03 руб.

В формуле паритета величину X можно рассматривать как безрисковую бескупонную облигацию с номиналом X, погашаемую в момент истечения опционных контрактов. Цена облигации в момент

х

заключения контрактов равна               ?^. Поэтому из формулы

1 + / база)

паритета можно получить алгоритм формирования синтетической безрисковой бескупонной облигации:

~йг(1/база)*3 + Р~С-              lt;13'7)

Формула (13.7) говорит о том, что синтетическая покупка облигации представляет собой покупку акции, опциона пут и продажу опциона колл. Если равенство не будет выдерживаться, можно совершить арбитражную операцию. 

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные, М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, - 534 с. 2005

Еще по теме СИНТЕТИЧЕСКАЯ АКЦИЯ:

  1. Акция
  2. 4.2. АКЦИЯ
  3. 3 . 1 . Акция и вторичные бумаги на ее основе
  4. 3.1. Акция
  5. 3.1.1. Акция
  6. 3.10.4. Акция
  7. Эх, акция, облигация, куда вы катитесь.
  8. 1.7. Синтетический и аналитический учет
  9. Синтетические волокна
  10. 4.5. Синтетические, аналитические счета, субсчета
  11. 2.4. СИНТЕТИЧЕСКИЙ ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ
  12. 37. Аналитический и синтетический учет
  13. ГЛАВА 13. СИНТЕТИЧЕСКИЕ АКТИВЫ
  14. СИНТЕТИЧЕСКИЕ ОПЦИОНЫ
  15. Цель и задачи аналитического и синтетического учета
  16. Синтетические моющие средства