СИНТЕТИЧЕСКАЯ АКЦИЯ
Паритет опционов позволяет создать синтетическую акцию. Алгоритм формирования длинной синтетической акции представлен формулой (13.6):
5 = с + 1 ТП~к \~Р' lt;Ш)
1 + /у / база)
Для получения синтетической акции необходимо купить колл, продать пут и иметь сумму денег, равную дисконтированной стоимости цены исполнения опционов.
Пример 6.
Инвестор располагает 100 руб., но решает сформировать синтетическую длинную акцию для условий примера 1. Он покупает колл и продает пут. Это требует денег в сумме:
3-0,56 = 2,44дуб.
Данную сумму он затрачивает из 100 руб. Оставшуюся сумму:
100-2,44 = 97,56/туб.
размещает на трехмесячный депозит под 10% годовых. По окончании опционного контракта он получает по счету:
97,5б[1 + 0,1(3 /12)] = Шруб.
Если через три месяца gt; X , например, 120 руб,, инвестор
исполняет колл и получает акцию, цена которой на споте равна 120 руб.
При = X опционы не исполняются и стоимость портфеля инвестора равна цене акции и составляет 100 руб.
Если БТlt;Х, например, 80 руб., контрагент исполнит пут, т.е
инвестор купит акцию потеряв 20 руб. Таким образом в любом случае цена портфеля инвестора эквивалентна цене акции.
В случае нарушения равенства (13.6) возникает возможность получить арбитражную прибыль. Для определения действий арбитражера равенство (13.6) удобно рассмотреть как равенство стоимости двух портфелей. Первый портфель - левая часть равенства, второй портфель - правая часть равенства. При нарушении равенства один портфель стоит дороже другого. Поэтому действия арбитражера заключаются в том, чтобы продать более дорогой портфель и купить более дешевый Поясним сказанное на примере.
Пример 7.
Пусть в примере 1 акция стоит 101 руб. Условие (13.6) нарушено:
^ . *
5 gt; с + - р.
1 + г(/ / база)
Арбитражер продает первый портфель и покупает второй, т.е. занимает и продает акцию, покупает опцион колл, продает опцион пут. От операций он получает сумму:
101-3 + 0,56 = 98,56 руб.
Данные средства размещает на трехмесячный депозит под 10% годовых и получает сумму:
98,5б[1 + 0,1(3/12)] = 101,024 руб.
Если через три месяца gt; X, например, 120 руб., инвестор
исполняет колл, т.е. покупает акцию за 100 руб., возвращает ее кредитору. Его прибыль равна:
101,024 -100 = 1,024 руб.
При 5{ = X арбитражер покупает акцию за 100 руб. на спотовом
рынке, возвращает ее кредитору. Его прибыль вновь равна 1,024 руб.
Если 57. lt;Х , например, 80 руб., контрагент исполняет пут. Поэтому арбитражер покупает у него акцию за 100 руб., возвращает ее кредитору. Прибыль равна 1,024 руб.
Пусть акция стоит 99 руб. Тогда:
... X
$ lt; С + -г - р.
- база)
Арбитражер покупает первый портфель и продает второй, т.е. продает колл, покупает пут, занимает дополнительно средства на три месяца под 10% и покупает акцию. В общей сложности арбитражер занимает сумму:
0,56 + 99 - 3 - 96,56руб.
Через три месяца он должен вернуть по кредиту:
( 3 ^
96,56 1 + 0,1— =98,97 руб.
{ 12)
Если в этот момент ?г gt; X , например, 120 руб., контрагент исполняет колл, т.е. арбитражер продает ему акцию за 100 руб., возвращает кредит. Его прибыль равна:
100 -98,97 = 1,03 руб.
При 5,. = X арбитражер продает акцию за 100 руб. на спотовом
рынке, возвращает кредит. Прибыль равна 1,03 руб.
Если БГlt;Х, например, 80 руб., арбитражер исполняет пут,
т.е. продает акцию за 100 руб., возвращает кредит. Прибыль равна 1,03 руб.
В формуле паритета величину X можно рассматривать как безрисковую бескупонную облигацию с номиналом X, погашаемую в момент истечения опционных контрактов. Цена облигации в момент
х
заключения контрактов равна ?^. Поэтому из формулы
1 + / база)
паритета можно получить алгоритм формирования синтетической безрисковой бескупонной облигации:
~йг(1/база)*3 + Р~С- lt;13'7)
Формула (13.7) говорит о том, что синтетическая покупка облигации представляет собой покупку акции, опциона пут и продажу опциона колл. Если равенство не будет выдерживаться, можно совершить арбитражную операцию.
Еще по теме СИНТЕТИЧЕСКАЯ АКЦИЯ:
- Акция
- 4.2. АКЦИЯ
- 3 . 1 . Акция и вторичные бумаги на ее основе
- 3.1. Акция
- 3.1.1. Акция
- 3.10.4. Акция
- Эх, акция, облигация, куда вы катитесь.
- 1.7. Синтетический и аналитический учет
- Синтетические волокна
- 4.5. Синтетические, аналитические счета, субсчета
- 2.4. СИНТЕТИЧЕСКИЙ ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ
- 37. Аналитический и синтетический учет
- ГЛАВА 13. СИНТЕТИЧЕСКИЕ АКТИВЫ
- СИНТЕТИЧЕСКИЕ ОПЦИОНЫ
- Цель и задачи аналитического и синтетического учета
- Синтетические моющие средства