<<
>>

Индексный арбитраж

Фактическая фьючерсная цена индекса может не соответствовать ее теоретическому значению. Тогда открывается возможность совершить арбитражную операцию. Если фактическая цена (/^) выше

теоретической (/7), следует продать более дорогой фьючерсный

контракт и купить акции, входящие в индекс.

Поскольку контракт на индекс является расчетным, арбитражер не может поставить по нему акции. Поэтому в день истечения контракта он продаст их на спотовом рынке. Если Рф lt; ?Т , арбитражер купит более дешевый фьючерс и

осуществит короткую продажу акций, входящих в индекс. В день истечения контракта он купит акции на спотовом рынке. Поскольку фьючерсная цена индекса рассчитывается на основе прогнозов выплаты дивидендов, которые могут и не осуществиться, то индексный арбитраж несет в себе риск. Кроме того, риск возникает и в связи с возможным финансированием отрицательной вариационной маржи.

Принять решение о возможности арбитражной операции можно на основе внутренней ставки доходности фьючерсного контракта. Если она больше ставки по кредиту, то необходимо продать фьючерс и купить акции. Если она ниже ставки по депозиту, то надо купить фьючерс и осуществить короткую продажу акций. На основе внутренней ставки доходности инвестор также может принять решение об инвестировании собственных средств. В этом случае его действия напоминают арбитражную операцию, только с той разницей, что он использует не заемные, а собственные средства. Рассмотрим пример арбитражной операции.

Пример 2. (На основе условий примера 1).

Множитель фьючерсного контракта равен 100 руб. Как было показано в примере 1, теоретическая фьючерсная цена индекса равна 29,99 пункта. Пусть фактическая фьючерсная цена составляет 31 пункт. Поэтому возможен арбитраж. Следует продать фьючерс по цене 31 руб. и купить акции, входящие в портфель.

Текущая стоимость индекса с учетом множителя фьючерсного контракта равна:

30-100/зуб.

= 3000руб.

Копируем индекс с помощью покупки акций, входящих в него. Для этого количество акций каждой компании, которое следует купить, рассчитаем по формуле:

количество акций 1-й компании              '

где Щ - УД. вес акций / -й компании в стоимости индекса;

/у - текущая стоимость индекса;

Б, -текущий курс акции / -й компании.

Покупаем акции в количестве:

1) акции А :

0,25-3000 10__ ,п

  • = 18,75 или 19 акции;

40

0,25-3000

30

0,25-3000

= 37,5 или 38 акций;

20

0,25-3000

= 25 акций-

30

Для покупки акций занимаем под 10% годовых на 90 дней сумму:

  1. -40+ 25- 30 + 38 -20+ 25- 30 = 3020руб.

Через три месяца возвращаем сумму:

( 90 Л

3020 1 + 0,1              =3095,5 дуб.

^ 360)

Через 30 дней получаем дивиденды по акциям В в размере:

1 руб. ¦ 25 акций = 25 руб.,

инвестируем их на 60 дней под 10% годовых и получаем сумму:

60 ^

1 + 0,1— =25,42 руб. ЗоО /

Через 60 дней получаем дивиденды по акциям А в размере:

2руб.' \9акций = 3%руб.,

инвестируем их на 30 дней под 10% годовых и получаем сумму:

Пусть через 90 дней акция А стоит 35 руб., В - 35 руб., С - 22 руб., О - 24 руб.

Новое значение индекса равно 29 пунктов. Продаем акции и получаем сумму 2976 руб. С учетом выплаченных дивидендов сумма по акциям составила 3039,74 руб.

По фьючерсному контракту получен выигрыш:

(31 - 29)-100руб. = 200руб.

Общий результат составил:

3039,74 + 200 = 3239,74руб.

По кредиту отдаем 3095,5 руб. Арбитражная прибыль равна 144,24 руб.

Арбитражную операцию можно было строить и несколько иным образом, а именно, как представлено в примере 2 параграфа 2.3.2,1, т.е. занимать средства для покупки акций с учетом того, что часть их можно будет вернуть за счет будущих дивидендов.

Мы рассмотрели арбитраж с индексом, рассчитываемым как среднее арифметическое. Для средневзвешенного индекса действия будут аналогичными с той только разницей, что в формуле (4.4) дивиденды учитываются в соответствии с уд. весами бумаг в индексе.

Если индекс насчитывает большое количество акций, то полное копирование его состава в арбитражной или инвестиционной стратегиях при покупке или продаже акций может оказаться дорогостоящим делом. В этом случае можно сделать выборку из акций, входящих в индекс, динамика которых наиболее близко повторяет динамику индекса, и оперировать только этим портфелем[30]. Однако, следует учитывать, что возрастает риск отклонения его динамики от динамики индекса. 

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные, М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, - 534 с. 2005

Еще по теме Индексный арбитраж:

  1. Арбитраж спот-фьючерс (индексный арбитраж)
  2. Индексный арбитраж
  3. § 30.2. ИНДЕКСНЫЙ АРБИТРАЖ МЕЖДУ НАЛИЧНЫМ И ФЬЮЧЕРСНЫМ РЫНКАМИ
  4. Нюансы индексного арбитража
  5. > Арбитраж.
  6. 3.2. Арбитраж
  7. Лекция: Арбитраж
  8. Статистический арбитраж
  9. АРБИТРАЖ
  10. БОКС-АРБИТРАЖ
  11. Индексные опционы
  12. § 29.2. АРБИТРАЖ МЕЖДУ НАЛИЧНЫМ И ФЬЮЧЕРСНЫМ РЫНКАМИ