<<
>>

ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ОБЛИГАЦИЮ

Страхование облигаций фьючерсом на облигацию осуществляют с использованием показателя дюрации. Изменение цены хеджируемой облигации при небольшом изменении ее доходности до погашения определяется по формуле:

(5.10)


где Гgt; -модифицированная дюрация хеджируемой облигации;

Р - цена спот облигации;

гр - доходность до погашения облигации.

Изменение цены фьючерсного контракта при небольшом измене* нии доходности до погашения самой дешевой облигации определяется по формуле:

^ = -ОтГ Р-Агр ,

где ВтР - модифицированная дюрация фьючерсного контракта; Т7 - фьючерсная цена;

гР - доходность до погашения самой дешевой облигации. Как известно, коэффициент хеджирования равен:

АР

Др'

Отсюда:

АР От-Р-Аг

Ь. _              _              тР              Р

ОтГР-Аг,

Формулу (5.12) можно упростить, если допустить, что кривые доходности “самой дешевой” и хеджируемой облигаций сдвигаются параллельно на одну величину при изменении конъюнктуры рынка. Тогда она примет вид:

О              Р

А =              —.              (5.13)

Формулы (5.12) или (5.13) следует использовать в случае, когда хеджируемая облигация не является “самой дешевой”. Если инвестор страхует позицию по “самой дешевой” облигации, то коэффициент хеджирования равен просто коэффициенту конверсии. Данный вывод можно получить дифференцированием формулы (5.6) или (5.8) по Р:

^ + Г^/база lt;1Р              К

или, опуская величину г^/^аза *). поскольку она является малой,

ар

(5-14)

аг

йР

Величина — в формуле (5.14) представляет собой не что иное как

коэффициент хеджирования.

С учетом коэффициента хеджирования количество фьючерсных контрактов, которые необходимо открыть при страховании спотовой позиции по облигации, определяется по формуле:

количество

. хеджируемая сумма , /с 4С\ фьючерсных                                                                       — п. (0.1 Э)

номинал фьючерсного цена самой дешевой

контрактов

контракта              облигации

Пример.

Инвестор планирует получить через три месяца 1 млн. долл. и купить облигации, которые не являются “самыми дешевыми” для поставки по фьючерсному контракту на б-процентную 15-летнюю облигацию номиналом 100 тыс. долл. Цена спот данных облигаций равна 95,125 долл., цена спот “самой дешевой” облигации - 95 долл., фьючерсная цена - 94,25. Модифицированная дюрация облигации составляет 11 лет, фьючерсного контракта - 9,8 года. Предполагается, что кривые доходности сдвигаются параллельно при изменении конъюнктуры. Определить количество фьючерсных контрактов, которые необходимо открыть.

Решение.

Коэффициент хеджирования равен:

Л= 11^125 9,8*94,25

Следует купить:

1000000с* алл.

1,1329 = 11,9 или 12 контрактов.

ЮООООдолл. ¦ 0,95

При расчете коэффициента хеджирования необходимо определить, какая облигация будет "самой дешевой1'. Если конъюнктура изменится, то скорее всего изменится и выбор “самой дешевой" облигации. Это потребует корректировки хеджа. 

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные, М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, - 534 с. 2005

Еще по теме ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ОБЛИГАЦИЮ:

  1. 1.2.2. Длинное хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
  2. 1.2.3. Короткое хеджирование. Срок хеджирования меньше времени обращения фьючерсного контракта
  3. 1.2.1. Короткое хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
  4. ОБЛИГАЦИИ. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ. ОПЦИОНЫ НА ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
  5. 1.2. Техника хеджирования фьючерсным контрактом
  6. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс
  7. Хеджирование фьючерсным контрактом на казначейский вексель
  8. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
  9. Фьючерсные контракты на облигации
  10. 5.2. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс РТС
  11. 5.1. Хеджирование портфеля акций, на которые торгуются отдельные фьючерсные контракты
  12. 4.2.2.З. Хеджирование на основе внутренней ставки доходности фьючерсного контракта