7.3. Рейтинги ценных бумаг

Ценные бумаги различных эмитентов отличаются по степени надежности, прибыльности и ликвидности. Сопоставление относительных показателей качества той или иной бумаги на фондовом рынке осуществляется путем присвоения этим бумагам рейтинга (security raring) — разряда, категории, указывающей на инвестиционное качество.

Особенно широко присвоение рейтингов используется на рынке облигаций, где на этом специализируются четыре концерна, достигшие в данной области заметных успехов и мировой известности, — компании «Duff and Phelps Credit Rating Со.» (D&P), «Fitch Investors Service», «Moody's Investors Service» и «Standard & Poor's Corporation».

Таблица 7.15

Рейтинги корпоративных облигаций Moody's S&P Fitch D&P Краткое определение 1 2 3 4 5 Облигации инвестиционного уровня: высокая кредитоспособность Ааа AAA AAA AAA Наивысшее качество, максимум надежности Aal АА+ АА+ АА+ Очень высокий уровень, высокое качество Аа2 АА АА АА АаЗ АА- АА- АА- Уровень верхней середины А1 А+ А+ А+ А2 А А А A3 А- А- А- Baal ВВВ+ ВВВ+ ВВВ+ Ваа2 ВВВ ВВВ ВВВ Уровень нижней середины ВааЗ ВВВ- ВВВ- ВВВ- 228

Продолжение табл. 7.15 1 2 3 4 5 Облигации неинвестиционного уровня с чертами спекулятивных: низкая кредитоспособность Ва1 ВВ+ ВВ+ ВВ+ Низкий уровень, спекулятивные Ва2 ВВ ВВ ВВ ВаЗ ВВ- вв- ВВ- В1 В+ в+ В Высокоспекулятивные В2 В в ВЗ В- в- Облигации неинвестиционного уровня, преобладающе спекулятивные' суще- ственный риск или невозможность выполнения платежных обязательств ССС+ Саа есс есс ССС Существенный риск, плохое фи- нансовое положение есс- Са сс сс Невозможность выполнения пла- тежных обязательств, сверхспеку- лятивные С с с Еще более спекулятивные, чем предыдущие CI Доходные облигации, проценты не выплачиваются DDD Невыполнение обязательств DD D D Из приведенных выше рейтингов наиболее известными являются рейтинги «Moody's» и ^Standard & Poor's*.

Впервые введенные в 1909 г.

Различные категории инвесторов, как мелких, так и крупных, учитывают рейтинги при формировании портфелей инвестиций. Брокерские компании внимательно изучают рейтинги и информируют о них своих клиентов. Во многих случаях рейтинги используются и государственными органами, регулирующими банковскую и фондовую деятельность.

При подготовке рейтингов агентства пользуются разными источниками информации, и прежде всего такими официальными и первичными, как годовые и квартальные отчеты компаний и сведения, передаваемые в государственные органы контроля фондового рынка.

229

Конкретная методика присвоения рейтингов агентствами не раскрывается, но известно, что их подходы к оценке имеют и общие черты, и отличия. Так, рейтинги ^Moody's Investors Service» представляют собой долгосрочные оценки, показывающие надежность облигаций в низшей точке экономического цикла, и не меняются в зависимости от изменений экономической ситуации. Корректировка производится только в том случае, если изменяются фундаментальные факторы, определившие рейтинг. Помимо статистического анализа специалисты «Moody's» учитывают долгосрочные отраслевые тенденции. В целом у данного агентства нет единой формулы для присвоения рейтинга, и основное значение имеет суждение специалистов агентства. '

Рейтинги агентства «Standard & Poor's» устанавливаются на основе статистической обработки информации, с учетом экономических и рыночных тенденций. За определение рейтинга агентство берет плату с эмитента в размере 0,03% от объема эмиссии.

Агентство «Duff & Phelps» отличается чрезвычайно детализированной системой рейтинговых оценок.

Применение рейтингов для оценки акций используется значительно реже. В этой сфере специалистами являются «Standard & Poor's Corporation* и «Value Line Investment Survey*. Но даже специалисты этого дела признаются, что присвоение рейтинга акциям не всегда является квалифицированным, поскольку сами по себе акции к этому не приспособлены. Акции неустойчивы в цене, не имеют гарантированного дохода и т. д. В итоге агентство «Standard & Poor's Corporation* оценивает качество акций только на основе двух факторов — прибыли корпорации и размеров дивидендов.

В целом все акции подразделяются по рейтингу на семь групп, первая из которых соответствует высшему инвестиционному качеству, а последняя — низшему (см. табл. 7.16).

Таблица 7.16

Рейтинги акций агентства «Standard & Poor's Corporation»

Рейтинг Описание

А+ акции высшего инвестиционного уровня

А акции хорошего инвестиционного уровня

А- акции инвестиционного уровня выше среднего

В+ акции среднего инвестиционного уровня

В акции инвестиционного уровня ниже среднего

В- акции низкого инвестиционного уровня

С акции самого низкого инвестиционного уровня

При оценке привилегированных акций учитывается прежде всего стабильность дивидендных выплат и доходность самих акций. Шкала «Standard & Poor's Corporation» представляет собой семь групп, в которых рейтинг ААА — высший уровень качества, АА — высокий уровень, А — надежные бумаги, ВВВ — среднее качество, ВВ — качество ниже среднего, В — спекулятивные бумаги, С — бумаги, близкие по своим качествам к ненадежным.

На российском рынке серьезная рейтинговая деятельность не ведется, а составляемые различными участниками рынка списки компаний и ценных бумаг представляют собой лишь статистику фондового рынка, подобранную по определенному показателю. Причиной этого является неготовность, а также нежелание отечественных эмитентов нести расходы по проведению анализа их деятельности сторонними специалистами. В тех же случаях, когда речь идет о размещении ценных бумаг отечественных эмитентов на зарубежных фондовых рынках, они обращаются к услугам международных рейтинговых агентств.

В целом рейтинги имеют и достоинства, и недостатки. К последним, прежде всего, относятся субъективность суждений специалистов рейтинговых агентств, частый пересмотр рейтингов и ряд других. Поэтому рейтинги нельзя рассматривать в качестве рекомендации на покупку или продажу тех или иных ценных бумаг, но используемые вместе с другими методами анализа фондового рынка они являются полезной информацией для инвесторов.