<<
>>

Отношение оборотного капитала к краткосрочным пассивам и влияние финансового рычага на прибыльность компании

Из анализа движения денежных средств можно видеть, произошло увеличение или уменьшение оборотного капитала в течение года. Информация об оборотном капитале (Current assets) в совокупности с текущими краткосрочными обязательствами (Current liabilities) очень важна для инвесторов.

Не всякий рискнет вложить средства в корпорацию, у которой оборотный капитал не сильно превышает ее обязательства по текущим платежам. Существует общее правило: для обеспечения минимальной гарантии сохранности инвестиций отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам (Current ratio) должно быть больше двух:

Current ratio = Current assets/Current liabilities > 2.

172

ГЛАВА 17. Фундаментальные показатели ценных бумаг и основные характеристики эмитентов

Для того чтобы компания расширялась, оборотный капитал должен расти год от года. С другой стороны, слишком большая величина Current ratio повышает риск ваших инвестиций, ибо значительный оборотный капитал характерен для компаний, имеющих большие товарно-материальные запасы и поставляющих свою продукцию в кредит. Сумма, еще не оплаченная заказчиками, представляет собой дебиторскую задолженность и является составной частью отраженной в бухгалтерском балансе величины оборотного капитала. Опыт показывает, что порой заказчики в результате финансовых трудностей не в состоянии оплатить свои долговые обязательства. Риск неплатежей особенно велик в условиях всеобщего спада экономики. В период же экономического роста большая величина оборотного капитала и быстрые темпы его роста сулят в будущем значительные прибыли. Так что нет ничего удивительного в том, что рыночная цена бумаг изменяется в долгосрочном периоде в очень широких пределах.

Применительно к оценке риска инвестиций в конкретную корпорацию важное значение имеет понятие финансового рычага (financial leverage). Под финансовым рычагом в общем случае понимается отношение долгов компании к совокупному капиталу (Debt/Total Capital).

В общий долг корпорации включаются облигации, выпущенные компанией, привлеченные банковские кредиты и другое финансирование, осуществляемое за процентную плату. Большой удельный вес облигаций и кредитов в структуре капитала (как, впрочем, и привилегированных акций) уменьшает ценность обыкновенных акций. Так происходит потому, что проценты по облигациям и дивиденды по привилегированным акциям должны быть выплачены до объявления чистой прибыли и дивидендов по обыкновенным акциям. В результате при большом финансовом рычаге, особенно если доход компании сравним с процентными выплатами, чистая прибыль по обыкновенным акциям подвержена значительным колебаниям при небольшом изменении дохода.

Поясним эти соображения на конкретном примере. Предположим, что компания МММ с акционерным капиталом в 1000 руб. выпустила облигаций на сумму 10 млн. руб. исходя из купонной ставки 10% годовых. Если чистый доход компании за год составил 1.1 млн. руб., то после выплаты купонов по облигациям прибыль по обыкновенным акциям будет равна всего 100 тыс. руб.

При росте общих доходов на 5% прибыль составит уже 1.155 млн. руб. Соответственно после выплаты купонов по облигациям останется 155 тыс. руб. прибыли на обыкновенные акции. Таким образом, рост доходов на 5% обеспечил 55%-ный рост прибыли на акцию! Таково

173

ЧАСТЬ III ХАРАКТЕРИСТИКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

действие финансового рычага Но имеется и другая сторона медали. А что будет, если общий доход не вырастет на 5%, а уменьшиться на 10%? В рассмотренном случае уменьшение дохода на 10% приводит к убыткам Такие колебания величины EPS неминуемо приведут к значительным изменениям в курсовой рыночной стоимости бумаг. Величина Р/Е при этом будет изменяться от нуля до немыслимых величин при незначительных вариациях дохода компании. Широкий диапазон колебаний этого фундаментального показателя финансовой деятельности компании, как мы уже отмечали, свидетельствует об очень высоком риске инвестиций. Высокий финансовый рычаг, с одной стороны, интересен для игроков, мечтающих за короткий срок удвоить или утроить свой капитал. Но, с другой стороны, он свидетельствует о слабости компаний, которые в структуре капитала имеют непропорционально большой размер долгов. Такие компании менее устойчивы к неблагоприятной конъюнктуре рынка и первыми теряют стоимость при изменении рынка в худшую сторону. То же самое относится к корпорациям с большим удельным весом привилегированных акций. Долгосрочные инвесторы обычно стоят в стороне от таких компаний, хотя их бумаги пользуются неизменным спросом у краткосрочных спекулянтов. Акции таких корпораций имеют активный рынок, и ликвидность их очень высока.

<< | >>
Источник: В. Твардовский, С. Паршиков. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых биржах. — М.: Альпина Паблишер. — 530 с. 2003

Еще по теме Отношение оборотного капитала к краткосрочным пассивам и влияние финансового рычага на прибыльность компании:

  1. Глава 2. ДЕНЕЖНЫЕ ФОНДЫ ПРЕДПРИЯТИЯ И ФИНАНСОВАЯ СТРУКТУРА КАПИТАЛА. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ
  2. 2.4. Заемные средства предприятий. Финансовый рычаг и финансовая структура капитала
  3. 15.4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага
  4. 3.1.2. Расчет и анализ показателей финансового рычага, средневзвешенной стоимости капитала, базовой прибыли
  5. 30. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
  6. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
  7. 2. Финансовые аспекты кругооборота основного и оборотного капитала
  8. 3.3. Определение прибыльности и влияния важнейших факторов на рентабельность
  9. Анализ влияния изменения финансовых результатов на прирост собственного капитала
  10. 5. Оборотные средства (оборотный капитал) предприятий