<<
>>

Основы маржинального кредитования

Маржинальная торговля (margin trading), или торговля с использованием заемных средств (денег или бумаг) брокера, ведется на фондовых рынках с незапамятных времен. Современные черты маржинальное кредитование как торговля с использованием кредитного плеча приобрело в первую треть прошлого века на фондовом рынке США.

С тех пор система маржинального кредитования, принятая на рынке США, является образцом для подражания по законодательному оформлению и стройности системы регулирования.

На западных рынках кредитование клиентов деньгами является одной из официальных статей дохода брокерских компаний. Помимо комиссионного вознаграждения за совершение клиентских операций брокер взимает проценты за пользование денежными средствами, предоставляемыми в кредит. Брокер имеет право кредитовать платежеспособных клиентов как деньгами, так и имеющимися в его распоряжении ценными бумагами. Иными словами,

маржинальная торговля — это торговля с использованием помимо собственных средств заемных денег и ценных бумаг, предоставляемых брокером клиенту на определенных условиях.

В этом и заключается смысл маржинальной торговли. Центральным моментом здесь является понятие и определение собственных средств, независимо от того, в каком виде эти средства существуют — в виде денег или других ликвидных активов, находящихся в ведении брокера. Только при наличии собственных средств клиента брокер готов выделить определенную сумму для кредитования инвес

123

тиционных операций. Более того, кредитные средства будут пропорциональны собственным средствам клиента. А вот коэффициент пропорциональности, или «плечо» брокера, зависит от регулирования маржинальной торговли государством и внутренних правил, установленных самим брокером. Кроме того, на это плечо влияют текущие рыночные позиции клиента и соответственно текущие риски.

Теперь пришла пора осознать, зачем нужна маржинальная торговля инвестору.

Предположим у инвестора 100 руб. собственных денег. Для простоты примем, что брокер может предоставить инвестору дополнительные 100 руб. в качестве кредита. Если инвестор уверен, что покупаемая им бумага вырастет на 10%, то имеет смысл воспользоваться кредитом брокера и купить бумаги не на 100 руб., а на 200. В таком случае выигрыш клиента, после того как он продаст выросшую на 10% бумагу, составит 200 • 10% = 20 руб. Клиент продает бумаги за 220 руб., возвращает кредит брокеру и имеет 20 руб. прибыли за вычетом процентов по кредиту и комиссионных. По сравнению со своими собственными средствами прибыль составляет не 10, а уже 20% — в два раза больше. В этом и состоит для игрока основное преимущество в использовании кредитного плеча.

Использование заемных средств при большом кредитном плече способно в несколько раз увеличить прибыльность торговли. С другой стороны, использование кредитных ресурсов брокера во столько же раз увеличивает и величину возможных убытков. Поэтому использование маржинальной торговли является гораздо более рискованным предприятием по сравнению с работой на немаржинальном счете и, следовательно, не может быть огульно рекомендовано всем инвесторам.

Как было отмечено в гл. 9, торговля с использованием кредитного плеча возможна только со специального счета, называемого маржинальным. Не каждая ценная бумага может быть куплена в кредит. Бумага, на которую разрешено предоставлять кредитные средства для ее приобретения, называется маржинальной. Бумага, которая может быть взята в долг и продана без покрытия, также является маржинальной. Список таких бумаг формируется каждым брокером с учетом действующих норм маржинального кредитования. На российском рынке ценных бумаг такие нормы устанавливает ФКЦБ РФ. Акции, доступные для маржинальной торговли, должны удовлетворять соответствующим нормативам ликвидности. Также необходимо наличие этих ценных бумаг в собственном портфеле брокера.

Возможности маржинального кредитования определяются величиной кредитного плеча (или кредитного рычага), предоставляемого клиенту брокером.

Плечо (Leverage) — это отношение, показывающее во сколько раз больше клиент может купить бумаг по сравнению со своими первоначальными средствами:

_ Максимально возможная величина инвестиций Первоначальные собственные средства

Таким образом, плечо определяет относительную величину кредита, которую брокер может предоставить клиенту. Так, если плечо равно двум, то на каждые 100 руб. собственных средств брокер может предоставить еще в кредит 100 руб., а общая сумма инвестиций может составить 100 + 100 = 200 руб., что в два раза больше первоначальной суммы. При плече, равном трем, на каждые 100 руб. собственных средств может быть предоставлено 200 руб. заемных средств, что дает возможность открыть позиции на 100 + 200 = 300 руб., что в три раза больше первоначальных 100 руб. Чем больше плечо, тем больше величина позиций, которые может открыть клиент. Соответственно больше потенциальная величина прибыли в случае благоприятного движения рынка, а также и величина потерь в случае неблагоприятной конъюнктуры.

Для более точного определения основных понятий маржинальной торговли и простоты дальнейшего изложения введем некоторые обозначения. (Это совершенно необходимо для корректного учета маржинальных позиций. Поскольку каждый брокер использует свои величины кредитных рычагов, без общих формул представления о способах расчета позиций и рисков окажутся слишком громоздкими и не слишком наглядными.)

Итак, на какую сумму инвестор может открывать позиции, если он открыл маржинальный торговый счет с плечом Lev и перевел на него со своего банковского счета денежные средства? Ответ, как мы только что видели, прост. В отсутствие длинных и коротких позиций по бумагам покупательная способность равна просто размеру собственных средств, умноженных на величину плеча:

BP = Lev -Cash. (13.1)

В данном случае Cash означает размер денежных средств клиента, a BP (Buying Power) — покупательную способность маржинального счета. Понятно, что если клиент полностью использует возможности, предоставляемые ему брокером, и откроет позиции на все возможные деньги в соответствии с формулой (13.1), то в этом простейшем случае заемные средства (Debt) составят:

Debt = ВР- Cash = (Lev - 1) • Cash.

(13.2)

124

125

ЧАСТЬ II ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И КАТЕГОРИИ ТОРГОВЛИ

Таким образом, при кредитном плече 5, например, участник рынка может купить (или продать взятые взаймы у брокера бумаги) на сумму, в пять раз превышающую ту, которую он положил на торговый счет. Чем выше плечо, тем выше покупательная способность.

Большой размер плеча существенно увеличивает возможный объем спекулятивных операций клиента. И это обстоятельство имеет огромное значение для игроков, активно торгующих внутри дня. А что важно для спекулянтов, то важно и для инвесторов, поскольку ликвидность обращающихся на вторичном рынке ценных бумаг напрямую зависит от дневного торгового оборота. Инвесторы спят намного спокойнее, если знают, что завтра без труда смогут целевым образом переформировать свои портфели: продать одни бумаги, купить другие или просто обратить все свои активы в деньги.

В случаях когда в портфеле клиента помимо денег присутствуют длинные и короткие позиции по бумагам, расчет покупательной способности и кредита, предоставленного брокером, более сложен. Мы разберем их подробнее в гл. 14, посвященной учету.

<< | >>
Источник: В. Твардовский, С. Паршиков. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых биржах. — М.: Альпина Паблишер. — 530 с. 2003

Еще по теме Основы маржинального кредитования:

  1. 1.2. Основы маржинальной торговли валютами
  2. Глава 10 ПРИНЯТИЕ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ НА ОСНОВЕ МАРЖИНАЛЬНОГО АНАЛИЗА
  3. Управление результатами деятельности предприятия на основе использования категории маржинального дохода
  4. 1. ОСНОВЫ МЕЖДУНАРОДНОГО БАНКОВСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ
  5. ОБЩИЕ ЭКОНОМИКО-ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КРЕДИТОВАНИЯ
  6. Глава 1. Теоретические основы кредитования
  7. Глава 1. Теоретические основы ипотечного кредитования.
  8. ГЛАВА 2. ОРГАНИЗАЦИОННО-ПРАКТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИПОТЕЧНОГО КРЕДИТОВАНИЯ В РОССИИ НА ПРИМЕРЕ ПАО "ТРАНСКАПИТАЛБАНК"
  9. ВОПРОС: Объекты кредитования, субъекты кредитных отношений. Принципы и методы банковского кредитования
  10. Вопрос: Кредитование заемщиков. Этапы кредитования