<<
>>

Общая классификация рисков

В строго математическом определении риск есть вероятность наступления неблагоприятного события в определенном обозримом будущем. Соответственно в качестве меры риска должна быть выбрана вероятность или математическое ожидание такого события.

Данное определение риска безупречно с точки зрения чистой математики, но, к сожалению, с трудом применимо в процессе расчета инвестиционных рисков. Во-первых, чрезвычайно трудно ясно сформулировать, что есть неблагоприятное событие. Во-вторых, таковых событий на пути инвестора может оказаться великое множество, и все их учесть невозможно. В-третьих, даже выделив группу возможных значимых негативных событий, практически невозможно вычислить вероятность их наступления. И, наконец, последнее соображение, мешающее использовать определение риска, данное выше, — это невозможность оценить, как скажется неблагоприятное событие на рыночной стоимости конкретной ценной бумаги.

186

ГЛАВА 19 Риски доходность и волатильность ценных бумаг

Все это заставляет искать другие подходы к оценке и классификации инвестиционных рисков. Оговоримся сразу, в зависимости от дотошности инвестора, а также в зависимости от временного горизонта его инвестиций можно насчитать от двух-трех до нескольких десятков различных категорий риска, которым он подвергается. В представленной здесь таблице возможные риски разбиты на шесть групп.

Различные группы риска

№ Группы Подгруппы 1 Страновой риск Политический Законодательный Налоговый 2 Общеэкономический Инфляционный риск Изменения процентной ставки Изменения валютного курса Изменения демографической ситуации Другие виды 3 Риск сектора экономики Неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры Изменения темпов роста сектора экономики 4 Риск эмитента Ухудшения операционных показателей Ухудшения балансовых показателей Снижения темпов развития компании Потери конкурентоспособности Ухудшения менеджмента Потери имиджа Другие 5 Спекулятивный риск Природных катаклизмов Террористические Общеполитических волнений и забастовок Военных действий Непредсказуемых действий крупных участников рынка Неправомерных ожиданий толпы Прочие риски новостного характера 6 Инфраструктурный риск Банковский Биржевой Депозитарный Брокера Информационные Телекоммуникационные Самым главным риском, влияющим на экономическую и инвестиционную деятельность, является так называемый страновой (или суверенный) риск.

Это риск, связанный с деятельностью конкретного государства. У каждой державы существует свой страновой риск, например риск смены государственного строя. До тех пор пока есть возможность смены экономической ориентации страны (деприватизация, национализация), пока неустоявшееся гражданское зако-

187

ЧАСТЬ III ХАРАКТЕРИСТИКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

нодательство может быть изменено в ту или иную сторону, пока фискальная политика государства нестабильна, можно не ожидать, что стоимость ценных бумаг эмитентов такого государства (независимо от того, чьи это бумаги — государственные или частных компаний) будет соответствовать стоимости аналогичных бумаг в соседнем стабильном, устоявшемся государстве. На страновые риски очень сильно влияют устойчивость государственного строя, частая смена правительства, уровень коррупции и фискальная политика. Благоприятный страновой климат способствует притоку иностранных инвестиций, который при правильном использовании положительно сказывается на общей экономической ситуации.

Следующим по важности является общеэкономический риск. Если взять два государства с близким уровнем странового риска, определяющим в таком случае будет именно риск экономики каждого из государств. Например, государства ЕЭС и Канада имеют практически равный страновой риск, но рыночные риски, присущие экономикам этих регионов, различны. В общеэкономический риск в основном входит риск изменения базовых экономических показателей (темпы роста ВВП, ставка банковского процента, уровень инфляции, безработица и др.). Все эти параметры сильно влияют на положение субъектов экономики, на приток иностранных инвестиций и, следовательно, на рыночные цены бумаг различных эмитентов. Основные факторы, влияющие на общеэкономический риск таковы:

— уровень развития производительных сил общества (включая образование, культуру, национальные традиции);

— структура экономики в целом;

— величина и темпы роста ВВП;

— величина и структура внешнего долга;

— фискальная политика;

— демографическая динамика;

— геополитическое расположение и внешнее окружение.

Экономика страны, как правило, неоднородна по своему составу и состоит из нескольких секторов.

Данные сектора, очевидно, несут дополнительные риски, связанные непосредственно с родом деятельности предприятий, их образующих. В этом случае мы спускаемся на уровень ниже и ведем речь о риске экономического сектора. Очевидно, что, например, аграрный сектор, даже в политически стабильной и экономически благополучной стране, несет погодные риски, которых не знает, к примеру, телекоммуникационный бизнес. В свою очередь, телекоммуникации несут специфические риски, которые неведомы банковскому сектору. И так далее. У каждого

188

ГЛАВА 19. РИСКИ, ДОХОДНОСТЬ И волатильиость ценных бумвт

сектора экономики в любом государстве есть свои специфические риски, которые необходимо понимать, прежде чем предпринимать инвестирование в конкретное предприятие, принадлежащее данному сектору. На риски, присущие каждому конкретному сектору экономики, оказывают сильное влияние три фактора:

— структура экономики страны в целом;

— рентабельность сектора по сравнению с другими секторами данной экономики и конкурентоспособность по сравнению с аналогичными секторами в других странах;

— государственный протекционизм по отношению к сектору. Вновь в качестве примера приведем аграрный сектор, который

поддерживается с помощью таможенных пошлин и других механизмов практически в каждой экономически развитой стране.

Следующим по важности идет непосредственно риск эмитента. Под риском эмитента в первую очередь подразумевают вероятность ухудшения финансовых результатов его деятельности, потерю конкурентоспособности и сокращение рынков сбыта. Основные факторы, влияющие на риск эмитента:

— конкурентоспособность по сравнению с аналогичными предприятиями;

— стабильность и величина темпов роста;

— стабильность финансовых результатов;

— менеджмент и корпоративная культура;

— прозрачность и открытость корпорации.

Наконец, последняя группа риска, называемая инфраструктурным риском, связана с операционной деятельностью инвестора и зависит от выбора последним посредников и технических решений. Здесь присутствует риск разорения брокера и банка, риск депозитария, риск потери связи в нужный момент (телекоммуникационный) и т.п. На инфраструктурные риски сильное влияние оказывают развитие в стране системы лицензирования и регулирования фондовой деятельности, прозрачность и надежность банковской системы, уровень проникновения высоких технологий в общество. В отличие от предыдущих групп данные риски являются контролируемыми и могут быть практически устранены.

Глядя на вышеперечисленные группы и подгруппы рисков, нетрудно понять, что точный расчет всех рисков представляет собой нетривиальную задачу. С такими проблемами самостоятельно не справится ни один инвестор, более того, эти задачи по плечу не всякому серьезному инвестиционному банку, не говоря уже о массе средних и мелких профессиональных участников рынка. В чем же выход?

<< | >>
Источник: В. Твардовский, С. Паршиков. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых биржах. — М.: Альпина Паблишер. — 530 с. 2003

Еще по теме Общая классификация рисков:

  1.              Классификация рисков
  2.   Понятие и классификация рисков
  3. 7.3. Классификация и идентификация рисков
  4. 1.2. Классификация рисков
  5. 2.3. Виды рисков и их классификация. Анализ и методы устранения
  6. Общая классификация расходов
  7. 7.1. Классификация инвестиционных рисков
  8. 6.1. Классификация рисков внешнеэкономической деятельности
  9. 10.3. Классификация коммерческих рисков
  10. Классификация страхования технических рисков
  11.               Классификация финансовых рисков
  12. 1.7. МЕСТО РИСКОВ В БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ
  13. Классификация рисков в инновационной деятельности
  14. 8.3.3. ОБЩАЯ КЛАССИФИКАЦИЯ СЧЕТОВ
  15. 2.4. Понятие и общая классификация ценных бумаг
  16. CASE-средства. Общая характеристика и классификация
  17. § 3. Классификация рисков при международных перевозках грузов
  18. 963,8 Общая классификация ценных бумаг