<<
>>

КОГДА АКЦИИ ПАДАЮТ — СЫРЬЕВЫЕ ТОВАРЫ РАСТУТ

Существует историческая отрицательная корреляция между движением цен на акции и сырьевые товары. На любом графике «бычьего» рынка

Фондовый рынок США в сравнении с рынком сырьевых товаров с 1871 г.

по настоящее время ? Спекулятивный пузырь акций высокотехнологичных компаний лопнул, доллар США ослаблен, начинается подъем на рынке сырьевых товаров (2000-2003)

100

Золотодобыча национализирована, доллар США девальвирован на 407«, в 1933 г.

«Новый курс» Рузвельта * и дефляция

«Великое общество»** и война во Вьетнаме (1960-е годы).

Никсон закрыл

«золотое Эмбарго окно»***; - всеобщая

Прогрессивизм в политике США. Паника 1907 г., банковский кризис и крах рынка акций

10-

§ *

§ о

?о о

§ I

'О о

о с Е

о Й

•о о

2 3

Глава І

00

1-

ОПЕК перегибает палку, и цена на нефть обваливается в 1981-1982 гг., затем снижение налогов Рейгана, затяжной коллапс Советского Союза, начало дефляции и «бычьего» рынка

Спекулятивный пузырь на рынке сырьевых товаров и инфляция после Второй мировой войны сохраняются до 1950 г.; затем — дефляция, начало «бычьего» рынка Эйзенхауэра

Спекулятивный пузырь на рынке сырьевых товаров периода после Первой мировой войны лопается, как результат — инфляция 1920-х годов, начало «бычьего» рынка

Восстановление экономики после Гражданской войны заканчивается в 1877 г.; начало золотого стандарта **** (1879), дефляционный бум, рост цен на акции

-I-

1901 1911 1921 1931

1941

1951 1961 1971 1981 1991 2001

1871 1881

1891

Линии, направленные вверх, — доход от акций превышает доход от сырьевых товаров, инфляция снижается. Линии, направленные вниз, — доход от сырьевых товаров превышает доход от акций, инфляция растет.

Новое — это хорошо забытое старое

Акции и сырьевые товары попеременно лидировали по доходу, лидер менялся семь раз, в среднем каждые 18 лет. *

Система экономических реформ президента Ф.

Рузвельта, направленная на преодоление Великой депрессии. — Примеч. переводчика.

** Политическая программа президента Л. Б. Джонсона, которая включала в себя «войну с бедностью», развитие социального законодательства, медицинскую программу, федеральную помощь образованию и культуре, создание Министерства жилищного строительства и городского развития (Department of Housing and Urban Development). — Примеч. переводчика.

*** Канал обмена долларов на золото для иностранцев через казначейство США. — Примеч. переводчика.

**** Обеспечение государственной валюты золотым запасом страны. В США золотой стандарт, долгое время являвшийся предметом противоборства политических партий, действовал в 1900-1934 гг. — Примеч. переводчика.

Источник: Все книги Б. Баннистера, изданные в Legg Mason Wool Walker Inc. Использовано с разрешения Б. Баннистера. Для индекса рынка сырьевых товаров США: за период с 1871 г. по настоящее время для представления в Cowels Commission US данные по фондовому рынку агентства Standard & Poor's объединены с 12-месячными ежегодными средними ценами индекса S&P 500. Для индекса промышленных цен для всех сырьевых товаров (PPI for AU Commodities): для данных с 1793 по 1890 г. использованы исследование Уоррена и Пирсона (Warren & Pearson), средний показатель по сырьевым товарам, составленный из следующих компонентов: сельскохозяйственные продукты, продукты питания, лекарства, кожи, текстиль, топливо, металлы и металлопродукты, строительные материалы, химические продукты, мебель, алкогольные товары и другие сырьевые продукты. За период с 1891 по 1913 г. использованы индекс Wholesale Commodities Price Index от Бюро статистики труда (Bureau of Labor Statistics — BLS) и данные других агентств. За период с 1914 г. по настоящее время использованы современные серии индекса промышленных цен для всех сырьевых товаров. акций и сырьевых товаров цены преставляют собой параллельные линии, идущие в противоположных направлениях. Сырьевые товары были «горячими» в период 1906-1923 гг.> когда «акции ушли в никуда».

Обратная тенденция наблюдалась в «бурные двадцатые»5. Многие из нас еще помнят взлет цен на сырьевые товары и падение курса акций в 1970-е годы. Противоположная ситуация сложилась в 1980-1990-е годы. Сейчас цикл вновь благоприятствует сырьевым товарам. Исследования подтверждают негативную корреляцию между ценами на акции и сырье. Два последних из них, например, выполненные под руководством Барри Баннистера (Barry Bannister), аналитика базирующейся в Балтиморе компании Legg Mason Wool Walker Inc., предоставляющей финансовые услуги, показывают, что за последние 130 лет «акции и сырьевые товары попеременно лидировали в рамках регулярных циклов, продолжавшихся в среднем 18 лет». Баннистер услышал, что я обратился к сырьевым товарам, и в начале 2000 г. любезно прислал мне свое исследование о «бычьих» рынках акций и сырьевых товаров, охватывающее период с 1880 г.6

Глядя на графики, описывающие динамику рынков акций и сырьевых товаров, испытываешь суеверный ужас. Кажется, что сам Господь Бог был трейдером, которому нравилось «играть» на рынке акций в течение 18 лет, а когда ему это надоедало, он переключался на фьючерсы, а примерно через 18 лет, когда ему вновь становилось скучно, он возвращался к фондовому рынку. Почему корреляция отрицательная? Я не могу сказать наверняка, но у меня есть теоретическое объяснение. Рассмотрим компанию Kellog, самого крупного в мире производителя круп, суммарные продажи которого достигают 8 млрд дол. Когда цена (при крупных поставках) на пшеницу, кукурузу, сахар и бумагу для производства упаковки для круп невысока, компания, скорее всего, заработает много. В худшем случае из-

держки ведения бизнеса находятся под контролем, в лучшем случае они снижаются, и Kellog увеличивает прибыль за счет более высокой рентабельности. На «медвежьем» рынке сырьевых товаров 1980-1990-х годов, когда цены на сырье были крайне низкими, акции Kellog чувствовали себя очень хорошо: их курс поднялся в 1999 г. с 2 до 40 дол. за акцию. С конца этого года и в первый год «бычьего» рынка сырьевых товаров акции Kellog упали на 50%.

В течение следующих шести лет они понемногу росли — Kellog расширяла свой бизнес за счет приобретений активов вне рынка круп. Однако курс акций компании так и не превысил уровень 1999

г.

Это происходит из-за того, что, когда цена необходимых Kellog сырьевых товаров растет, компании приходится усиливать контроль над издержками и рентабельностью. Точно так же растущий рынок сырьевых товаров, согласно экономической теории, наносит ущерб многим компаниям и их рентабельности, в то время как падение цен в течение длительного периода помогает им. Отсюда вытекает мое объяснение разнонаправленного движения цен на акции и сырьевые товары. Кроме того, теория объясняет, почему дела компаний, производящих сырьевые товары (например, нефтяных и добывающих компаний), а также компаний, которые поставляют им оборудование и обслуживают их (производители оборудования для добычи нефти, владельцы танкеров и хранилищ, фирмы, занимающиеся транспортировкой металлов и вторсырья и т.д.), идут хорошо в период «бычьего» рынка сырьевых товаров.

Я не изучал этот феномен специально. На самом деле я всегда рекомендовал его амбициозным студентам-выпускникам как тему диссертации, однако в моду входят точные данные. Баннистер с коллегой начали анализ рынков акций и сырьевых товаров с опроса своих клиентов, у которых спрашивали: «Заслуживают ли ваших капиталов компании, обслуживающие сырьевые отрасли?» Они пришли к выводу, что, хотя акции большинства компаний упали во время растущего рынка сырьевых товаров, компании, связанные с сырьевым бизнесом (исследователи сосредоточились на компаниях сельскохозяйственного машиностроения, таких как John Deere и Caterpillar), чувствовали себя достаточно хорошо. Моя теория объясняет и этот факт. Когда цены на нефть в 2004 г. достигли рекордных цифр, аналитики по акциям на CNBC качали головами, сокрушаясь, как ужасен рынок (но только не для нефтяных и других связанных с энергетикой компаний). Конечно, такое уже происходило во времена последнего «медвежьего» рынка акций (и роста цен на сырьевые товары) в 1970-е годы.

В то время как в целом рынок акций «уходил в никуда», ряд нефтяных и сервисных компаний добились крупных успехов.

Описанная тенденция» очевидно, не случайна; по крайней мере, такой вывод следует из самого последнего и очень важного исследования Международного финансового центра при Школе менеджмента в Йеле (Yale International Center for Finance at the Yale School of Management) (далее — центр в Йеле), озаглавленного «Факты и фантазии о товарных фьючерсах»7, которое было опубликовано, когда я писал эту книгу. Для изучения свойств товарных фьючерсов как класса активов авторы создали свой товарный индекс доходов по фьючерсным контрактам, заключенным между июлем 1959 и мартом 2004 г. Они установили, что между доходами от инвестиций в сырьевые товары и доходами на акции (и облигации) существует отрицательная корреляция. Это является результатом, как они объяснили, «во многом различного поведения (акций и сырьевых товаров) в течение делового цикла». Когда на рынке акций наблюдается спад или боковой тренд (при нем колебания цен незначительны), инвесторы стремятся застраховать себя от потерь. Игнорировать сырьевые товары во время «медвежьего» рынка акций, как многие пытаются делать, довольно иррационально и безответственно с финансовой точки зрения.

<< | >>
Источник: Джим Роджерс. Товарные биржи: самые горячие рынки в мире. Как каждый может инвестировать и получать прибыль — М.: ЗАО «Олимп—Бизнес». — 256 с.: ил.. 2008

Еще по теме КОГДА АКЦИИ ПАДАЮТ — СЫРЬЕВЫЕ ТОВАРЫ РАСТУТ:

  1. «На помощь! Мои акции падают, я ничего не могу с этим поделать!»
  2. § 2. Особенности внешнеэкономических операций на рынках сырьевых товаров
  3. 3.3 Торговля сырьевыми товарами
  4. РАСШИФРУЙТЕ НОВОСТИ О СЫРЬЕВЫХ ТОВАРАХ
  5. Глава З СМЕЛО БЕРИТЕСЬ ЗА СЫРЬЕВЫЕ ТОВАРЫ
  6. Глава 4 ВЫХОД НА РЫНОК СЫРЬЕВЫХ ТОВАРОВ
  7. ТОРГОВЛЯ СЫРЬЕВЫМИ ТОВАРАМИ КАК БИЗНЕС
  8. «Но МОЙ БИРЖЕВОЙ БРОКЕР УВЕРЯЕТ, ЧТО ИНВЕСТИРОВАТЬ В СЫРЬЕВЫЕ ТОВАРЫ РИСКОВАННО»
  9. 3.3. Место России в международной торговле сырьевыми товарами
  10. РАСТУЩЕЙ ЭКОНОМИКЕ С 1,3 МИЛЛИАРДА ЛЮДЕЙ НУЖНЫ СЫРЬЕВЫЕ ТОВАРЫ
  11. Эпилог: свинцовая ирония И УРОК СЫРЬЕВЫХ ТОВАРОВ
  12. НОВОЕ В РАЗВИТИИ СЫРЬЕВОЙ БАЗЫДЛЯ КОСМЕТИЧЕСКИХ ТОВАРОВ
  13. 2.1. Товары первой необходимости: когда нужно их запасать в городе?