<<
>>

Жалкие результаты приверженцев инвестиций в недооцененные компании

На первый взгляд, предложение Грэма покупать недооцененные, продающиеся по дисконтным ценам акции кажется вполне разумным. Кто не хочет сэкономить свои деньги? Но есть одна маленькая проблема: в отличие от распространенного мнения недооцененные акции (value stocks) постоянно проигрывали акциям роста (growth stocks), по крайней мере начиная с 1965 года.

Давайте рассмотрим доказательства, которые предоставили уважаемые исследователи из фирмы Value Line.

Боги нередко проводят импровизированные эксперименты, чтобы просветить смертных. Джон (Джоан), который потерял свой пенис в младенчестве при неудачной попытке сделать обрезание, воспитывался, как девочка[§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§§]. Его брат- близнец воспитывался, как мальчик. Результат был таким: «Джоан» вела себя, как мальчик, и в конце концов стала мальчиком Джоном.

Таблица 6.1. Результаты фонда Rea-Graham по сравнению с индексом Samp;P 500 (с учетом реинвестирования дивидендов)

Начальная инвестиция = 10 ООО долл. (июнь 1976)

Окончание периода Rea-Graham, долл.              Samp;P              500,              долл.

31.12.76

10 846

10 513

31.12.77

11 194

9 758

31.12.78

12 355

10 394

31.12.79

14 362

12 312

31.12.80

15 837

16 312

31.12.81

18 391

15 516

19.08.82

18 856

13 820

31.03.83

23 035

20 734

31.03.84

23 789

22 534

31.03.85

26 928

26 774

31.03.86

34 380

36 814

31.03.87

37 602

46 455

31.03.88

38 273

/>42 564

31.03.89

41 182

50 234

31.03.90

43 101

59 874

31.03.91

43 478

68 473

31.03.92

45 797

76 002

31.03.93

49 662

87 548

31.03.94

48 213

88 825

31.03.95

48 291

102 627

31.03.96

54 005

135 470

31.03.97

57 467

162 290

31.03.98

65 215

240 000

30.09.98

57 709

223 290

15.11.98

60 898

247 606

цем, которые всегда хотят узнать что-то новое, чтобы еще более совершенствовать услуги, которые фирма предлагает своим клиентам, несмотря на то что она и так показывает отличные результаты.

В 1965 году под впечатлением доходов от недооцененных акций и благодаря желанию Сэма предложить клиентам фирмы альтернативную рейтинговую систему Value Line стала вести мониторинг лучших недооцененных акций. Фирма разделила свою выборку из 1500 компаний на 10 групп, согласно ценам на акции, постоянно обновляя каждый месяц эту классификацию. Система отбора использовала те же самые переменные, которые обычно применяются при определении недооцененных акций: коэффициенты цена/продажи, цена/балансовая стоимость, цена/прибыль. Это исследование отличала одна очень существенная особенность, делающая его сейчас, через сорок лет после того, как оно началось, уникальным: оно не было ретроспективным, и недооцененные акции выбирались в режиме реального времени. Таким образом, в эксперименте Value Line не было никаких намеренных или ненамеренных «подчисток», отбора желательных результатов и рассуждений по принципу «если бы я тогда...».

Процедура оставалась неизменной с 1965 года. Каждая группа обновляется раз в месяц. Результаты публикуются раз в полгода в информационном бюллетене Selection and Opinion (Отбор и мнение) фирмы Value Line. Одна из проблем заключается в том, что Value Line публикует прирост цены на акции, а не суммарную прибыль с учетом дивидендов, а наши исследования показали, что дивидендная доходность акций недооцененных компаний в среднем на 2% выше, чем у растущих.

Результаты эксперимента с учетом дивидендов показаны на рис. 6.1 и в табл. 6.2.

Как показывает приведенная таблица, первая группа Value Line (второй столбец), состоящая из акций роста, быстро опередила все три группы недооцененных акций. К марту 2002 года акции роста принесли доход в 28 раз выше, чем луч-

Рисунок 6.1. Недооцененные акции в сопоставлении с растущими

Рисунок 6.1. Недооцененные акции в сопоставлении с растущими

Суммарный капитал на апрель каждого года

тят Группа 1                            Низкий коэффициент цена/прибыли

—— Низкий коэффициент ““Низкий коэффициент цена/ цена/продажи              балансовая              стоимость

шая из трех групп недооцененных акций, а именно компании с низким коэффициентом цена/продажи.

(Отдельного внимания заслуживает то, как компании Value Line удалось сделать

Таблица 6.2. Недооцененные акции в сопоставлении с растущими (с учетом реинвестиций дивидендов)

Начальная

инвестиция

Группа 1 100

Низкий коэффициент цена/продажи (P/S) 100

Низкий коэффициент цена/прибыли (Р/Е) 100

Низкий

коэффи

циент

цена/балан

совая

стоимость

(Р/ВК)

100

Январь 1970

216

191

205

188

Январь 1980

2782

815

1450

1086

Январь 1990

16 540

1326

3034

1296

Март 2002

46 885

1698

1555

1250

все эти вычисления. Это особая история, и мы о ней расскажем в главе 10.)

Некоторые аспекты жизни Грэма, действительно, похожи на мифы. После самоубийства его сына во Франции Грэм отправился туда, чтобы забрать его вещи. Приехав во Францию, он влюбился в подругу своего покойного сына Мари-Луизу. Поскольку Грэм в это время был женат, он предложил своей жене, остававшейся в Калифорнии, делить его с новой пассией. Это очень огорчило жену Грэма, но ей пришлось согласиться, и с тех пор она видела мужа только шесть месяцев в году. Эта история странным образом напоминает о любвео- билии Зевса и о ежегодном сошествии Персефоны на шесть зимних месяцев в подземный мир к своему мужу Гадесу, властителю мертвых.

Вера в Зевса и подвиги Геракла постепенно потеряла свое значение. Мы подозреваем, что и с легендарным отцом инвестирования в недооцененные акции со временем обойдутся не лучше, чем с богами. />

  

<< | >>
Источник: Нидерхоффер Виктор, Кеннер Лорел. Практика биржевых спекуляций. 2003

Еще по теме Жалкие результаты приверженцев инвестиций в недооцененные компании:

  1. 2.3 Результаты исследования зависимости результатов деятельности компании от уровня её устойчивого развития
  2. 3. Обоснованы факторы реализации концепции УР на уровне компании и разработан количественный инструментарий оценки взаимосвязи уровня УР компании и результатов ее деятельности
  3. Гнев приверженцев REIT
  4. 10 способов превратить Клиентов в ваших Приверженцев
  5. Стороны, заинтересованные в результатах деятельности компании
  6. 2.2.3 Зависимая переменная: показатели результатов деятельности компании
  7. ТЕМА 9 Управление финансовыми результатами компании
  8. ЧАСТЬ 4 Финансовые результаты деятельности компании и ее стоимость
  9. 3.10. Инвестиции в ассоциированные компании и в совместные предприятия
  10. Организация страхования инвестиций в страховой компании
  11. Отражение в консолидированном балансе инвестиций в ассоциированные компании
  12. ОТНОШЕНИЕ МЕНЕДЖЕРОВ КОМПАНИЙ К ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКЕ: РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЙ
  13. Отражение в консолидированном отчете о прибылях и убытках результатов деятельности ассоциированных компаний
  14. Отражение в консолидированном балансе инвестиций в совместно контролируемые компании
  15. 3.3. Стратегическое планирование стоимости компании. Управление инвестициями
  16. Консолцдированный отчет о прибылях и убытках Инвестиции в дочерние компании