<<
>>

3.2. Валютные операции коммерческих банков на мировом валютном рынке

Современный валютный рынок не является системой статической, он постоянно эволюционирует вместе с развитием мировой валютной системы и всего мирового хозяйства в целом. Наряду с созреванием валютного рынка развиваются и совершенствуются валютные операции коммерческих банков, расширяется их спектр, усложняются технологии проведения.

Валютные операции (сделки) представляют собой соглашения (контракты) коммерческих банков и прочих участников валютного рынка по купле-продаже, платежам, предоставлению в ссуду иностранной валюты на определенных условиях.

В процессе совершения валютных операций у коммерческих банков как участников валютного рынка происходит изменение соотношения требований и обязательств по каждой иностранной валюте.

Данное соотношение носит название валютная позиция. Различают следующие виды валютной позиции: 1.

Закрытая валютная позиция — требования равны обязательствам. 2.

Открытая валютная позиция — несоответствие требований и обязательств по валюте. 2.1.

Длинная открытая валютная позиция — требования больше обязательств. 2.2.

Короткая открытая валютная позиция — требования меньше обязательств.

Открытая валютная позиция сопряжена с риском изменения валютного курса.

Валютные операции коммерческих банков по содержанию делятся на: —

валютный дилинг — операции по купле-продаже, конверсии валют; —

депозитно-кредитные операции — операции по привлечению и размещению валютных средств; —

операции по обслуживанию международных расчетов.

В данной главе более подробно остановимся на конверсионных валютных операциях коммерческих банков.

По срокам исполнения конверсионные валютные операции можно разделить на: —

кассовые сделки (сделки с немедленной поставкой, операции спот); —

срочные сделки; —

сделки, сочетающие операции с немедленной поставкой и срочные операции.

Рассмотрим более подробно каждый из этих видов валютных операций.

Кассовые валютные сделки (сделки с немедленной поставкой, спотовые сделки) предполагают заключение контракта между двумя контрагентами, согласно которому один из них поставляет другому определенное количество заданной валюты и в обмен получает определенное количество другой валюты по согласованному валютному курсу в пределах двух рабочих дней от даты заключения сделки.

Наличные валютные операции совершаются в основном на условиях «спот», что подразумевает дату валютирования на второй рабочий день после заключения сделки.

Дата валютирования — срок поставки валюты, т.

е. дата, когда соответствующие средства должны фактически поступить в распоряжение сторон по сделке.

Расчеты могут производиться также в день заключения сделки или на следующий день, такие сделки с более короткими сроками валютирования носят название: 1.

tod (today) — конверсионная операция с датой валютирования в день заключения сделки (сегодня). 2.

tom (tomorrow) — операция с датой валютирования на следующий день за днем заключения сделки (завтра).

Также сделки могут осуществляться при ассиметричных датах валютирования. Например, tom-next — одна сторона поставляет валюту сегодня, а другая сторона на следующий день.

При таких сделках котируется также курс «спот». Спот курс является базовым курсом валютного рынка, выступает основой для определения курсов по сделкам с иными сроками исполнения.

Рынок спотовых операций характеризуется высокой ликвидностью и волатильностью, что объясняет популярность данного вида сделок.

Валютный форвард является одной из срочных валютных операций наряду с фьючерсом и опционом. Особенностями срочных сделок является то, что существует временной интервал между заключением и исполнением сделки (отличающийся от расчетного срока спот), а фиксация курса, по которому будет происходить исполнение сделки, производится в момент заключения соглашения.

Широкое распространение срочные сделки получили в условиях перехода на режим плавающих валютных курсов и нестабильности валютных рынков. Срочные контракты позволяют уменьшить неопределенность и тем самым снизить риск.

Валютный форвард представляет собой внебиржевое соглашение о будущей поставке валюты по согласованному курсу.

Форвардное соглашение — это соглашение о твердой сделке, т. е. сделке обязательной для исполнения всеми сторонами.

Форвардный валютный рынок является децентрализованным. Коммерческие банки как участники форвардного валютного рынка вступают в сделку либо напрямую, либо через посредников.

Черты валютного форварда: 1.

Отсутствие стандартной формы контракта. 2.

Курс сделки фиксируется в момент ее заключения. 3.

Поставка валюты осуществляется через определенный срок.

Выделяют стандартные и нестандартные сроки расчета. Стандартные сроки расчета совпадают с одной неделей, одним месяцем, одним годом или совокупностью этих периодов во времени, а также tom/next, spot/next. Нестандартные сроки расчетов — любые, не совпадающие со стандартной датой валютирования. 4.

На момент заключения сделки никакие задатки и иные суммы не переводятся.

Основными целями заключения форвардного контракта являются получение прибыли (за счет разницы курсов валют) и страхование валютного риска.

Валютные форварды можно разбить на две группы: —

форвардные контракты с полной поставкой; —

расчетные форвардные контракты.

Форвардный контракт с полной поставкой (сделка аутрайт) представляет собой срочную сделку, согласно которой продавец обязан поставить покупателю в установленный соглашением срок определенную сумму обозначенной валюты в обмен на другую валюту по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

Расчетный форвардный контракт (расчетный форвард, индексный форвард) — срочная сделка, представляющая собой совокупность трех действий [173]: —

покупка/продажа определенной суммы иностранной валюты в установленный срок по курсу, согласованному в момент заключения сделки (срочная сделка); —

продажа/покупка той же суммы иностранной валюты в дату исполнения срочной сделки по курсу, способ определения которого на дату исполнения сделки согласовывается в момент заключения сделки (встречная сделка); —

зачет встречных денежных требований, возникающих в момент исполнения срочной и встречной сделки.

Исполнение валютного форварда производится по форвардному курсу.

Форвардный курс (курс аутрайт) базируется, прежде всего, на курсе спот, который подлежит корректировке с учетом форвардной маржи (премии или дисконта).

FK = SKo ± FM ,

Где, FK - форвардныйкурс

SKо - спот курс на момент заключения сделки

FM - форвардная маржа

Форвардная маржа может быть паритетной, премиальной и дисконтной.

Паритетная форвардная маржа на практике встречается крайне редко. Форвардная маржа называется паритетной, если форвардный курс равен спот курсу. Форвардная маржа называется премиальной, если форвардный курс больше курса спот. Форвардная маржа называется дисконтной, если форвардный курс меньше спот курса.

При расчете форвардной маржи учитываются процентные ставки по котирующейся и контрагентной валюте.

(%А %B)*SKxTF

FM =

100x360

Где, %А — процентная ставка по валюте А

%в — процентная ставка по валюте В

TF — срок форварда в днях

При применении данной формулы расчета форвардной маржи следует учитывать «Правило большого пальца», так как оно позволяет идентифицировать знак полученного по модулю значения, т. е. определить премию или дисконт.

«Правило большого пальца» гласит — форвардный курс обычно превышает курс спот настолько, насколько банковские ставки котирующейся валюты ниже, чем процентные ставки по контрагентной валюте. Таким образом: 1.

Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. 2.

Валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой.

В относительном выражении форвардная маржа носит название форвардный дифференциал, который определяется по следующей формуле:

FK-SK 360

FD = ^LX —ХІ00%

^Ка TF

Существует два метода котировки форвардного курса: метод «аутрайт» и метод «своп пунктов». Согласно методу «аутрайт» указывается полный спот курс и форвардный курс. Согласно котировке в форме «своп пунктов», вместо полного форвардного курса выставляется толь ко форвардная маржа в пунктах. Причем своп пункты не имеют знака, таким образом, чтобы его определить, т. е. понять с премией или дисконтом котируется валюта на форвардном рынке, необходимо сопоставить своп пункты по покупке и своп пункты по продаже.

Если своп пункты по покупке меньше, чем по продаже, то это премия. Если своп пункты по покупке больше, чем по продаже, то это дисконт.

При пересчете своп пунктов в котировку аутрайт необходимо учитывать следующее: —

полученные значения форвардного курса покупки и курса продажи должны соотноситься в соответствии с методом валютной котировки (прямая или косвенная); —

полученные курсовые спрэды не должны быть меньше, чем курсовые спрэды по спот курсу. На форвардном рынке зачастую курсовые спрэды больше, чем на спот рынке в силу большей рискованности форвардной сделки.

Форвардные сделки подвержены таким основным рискам, как рыночный, процентный, кредитный и страновой.

Валютный фьючерс — это биржевой контракт на куплю-продажу валюты в будущем по установленному курсу в течение определенного периода времени.

Данный вид срочных валютных операций осуществляется сравнительно недавно. Первые сделки стали заключаться на Чикагской бирже в США в 1972 г. В настоящее время подразделение Чикагской товарной биржи (CME — Chicago Mercantile Exchange) — Международный валютный рынок (IMM — International Monetary Market), на котором производится торговля валютными и процентными фьючерсами и опционами, является крупнейшим как на американском, так и на мировом рынке. В России фьючерсные контракты стали заключаться с 1992 г., исключительно на доллары США на срок от одного до 6 месяцев.

Валютный фьючерс схож с валютным форвардом, однако существуют и отличия. Сходство заключается в экономическом назначении данных срочных валютных контрактов. Отличия определяют тем, что одни контракты торгуются централизованно на бирже, а другие нет. Рассмотрим более подробно основные отличия валютного фьючерса от валютного форварда (см. таблицу 5).

Основными преимуществами валютного фьючерса перед форвардным контрактом являются высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. В то же время валютный фьючерс обладает и недостатками по сравнению с валютным форвардом.

Одним из недо статков является то, что может возникнуть разрыв между суммой, которую необходимо прохеджировать, и стандартной суммой фьючерсного контракта. Данную разницу придется либо держать незакрытой, либо хеджировать на форвардном рынке. Еще одним недостатком является то, что могут не совпадать сроки обращения фьючерса и желаемый период хеджирования.

Таблица 5

Отличия валютного фьючерса от валютного форварда Валютный фьючерс Валютный форвард Биржевой контракт Внебиржевой контракт Строго стандартизирован Не стандартизирован Заключается на ограниченный круг валют Заключается на расширенный круг валют Цены прозрачны Цены не видимы третьей стороне Расчеты по текущим прибылям и убыткам по позиции делаются ежедневно Все расчеты осуществляются в конце срока действия контракта Предусматривает внесение гарантийных депозитов Не предусматривает гарантийных депозитов В основном заканчивается заключением офсетной сделки В основном заканчивается реальной поставкой валюты Ликвиден Неликвиден Низкий уровень кредитного риска Высокий уровень кредитного риска Следует отметить, что фьючерсный рынок исключает кредитный риск. Это обусловлено тем, что клиринговая палата выступает покупателем для продавцов и продавцом для покупателей по валютным фьючерсам. Также она требует внесения начальной и вариационной маржи.

Маржа — это определенная сумма денежных средств, вносимая в клиринговую палату участниками биржевых торгов с целью покрытия убытков по открытой фьючерсной позиции. Маржа вносится для того, чтобы никто из трейдеров не мог отказаться от выполнения своих обязательств.

Существует два типа маржи. Первый тип маржи — начальная маржа — первоначальный гарантийный взнос депонируется в клиринговой палате участником торгов. Начальная маржа взимается биржей при открытии трейдером позиции по фьючерсному контракту. При закрытии позиции начальная маржа подлежит возвращению в случае полного исполнения принятых на себя обязательств. Ежедневный убыток трейдера не может превышать размера данной маржи. Второй тип маржи — вариационная маржа — прибыль или убыток текущего дня по фьючерсной позиции. Исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента.

В случае невыполнения участником торгов своих обязательство по вариационной марже на следующий день его позиция закрывается принудительно во избежание кумуляции убытков. Принудительное закрытие представляет собой процедуру, согласно которой вначале трейдеру предоставляется возможность участия в торгах путем выставления заявок на закрытие позиции в течение определенного промежутка времени, после чего участник отстраняется от торгов, а заявка автоматически формируется торговой системой. За счет начальной маржи происходит покрытие потерь по позиции, возникших в результате неблагоприятного изменения конъюнктуры рынка.

Валютный опцион — это контракт, дающий право одному из участников сделки купить или продать определенное количество валюты по фиксированной цене в течение некоторого периода времени, в то время как другой участник за денежную премию обязывается при необходимости обеспечить реализацию этого права.

Особенностями валютного опциона является то, что одной из сторон данной сделки (держателю опциона) предоставляется право исполнить опцион или отказаться от его исполнения в зависимости от рыночной конъюнктуры. Вторая сторона (надписатель опциона) принимает на себя обязательство купить или продать валюту по опциону. Данная сторона несет повышенный риск изменения валютного курса, поэтому получает от держателя премию, не подлежащую возвращению ни в случае исполнения опциона, ни в случае отказа от исполнения держателем. Премия, которую выплачивает сторона, получающая право, стороне, принимающей обязательство, носит название цена опционного контракта. Премия зависит от срока опциона, курса спот на дату покупки опциона, цены страйк, вида опциона и прочих факторов.

Курс, по которому происходит исполнение опциона, носит название опционный курс или цена страйк. По данному курсу происходит купля- продажа объекта опциона.

Под сроком опциона следует понимать время, по истечении которого покупатель опциона теряет право на покупку или продажу валюты, а продавец опциона освобождается от своих обязанностей по условиям контракта.

Первые торги опционами начались в 1982 г. в Филадельфии на бирже валютных опционов. В настоящее время торговлю валютными опционными контрактами осуществляют: Чикагская биржа опционов, Европейская опционная биржа в Амстердаме, Австрийская биржа срочных опционов в Вене. Но опционами торгуют не только на бирже, но и на внебиржевых рынках. Отличие биржевой торговли заключается в торговле только стандартизированными опционами.

Выделяют следующие виды опционов: 1.

Опцион на покупку (колл-опцион, call). Покупатель опциона на покупку имеет право купить валюту, а продавец опциона обязан эту валюту продать. 2.

Опцион на продажу (пут-опцион, put). Покупатель опциона на продажу имеет право продать валюту, а продавец опциона обязан эту валюту купить. 3.

Двойной опцион (опцион на куплю-продажу, опцион стеллаж). Покупатель имеет право либо купить валюту, либо ее продать, а продавец обязан реализовать данное право.

Различаются и стили исполнения опциона: 1.

Европейский — опцион должен быть использован только в фиксированную дату. 2.

Американский — опцион может быть использован в любой момент в пределах срока опциона.

При американском стиле исполнения опциона его продавец несет более высокий риск, соответственно и получает более высокую премию. Для расчета дохода по опциону применяются следующие формулы: 1.

Доход по опциону на покупку.

Ic = (SK> - OK ) X Ve - P0,

Где, SK - спот курс на момент исполнения контракта OK - опционный курс (цена страйк)

?в - объем валюты по опциону Р0 - премия по опциону 2.

Доход по опциону на продажу h = (Ок - SKI)xVe - ро

Валютный опцион является одним из наиболее гибких инструментов страхования от изменения валютного курса.

Операции своп — это обмен денежными обязательствами или активами, осуществляемый в целях снижения рисков и получения прибыли.

На валютном рынке операции своп представляют собой обмен денежного потока с одними характеристиками на денежный поток с другими характеристиками, под которыми понимают уровень процентных ставок, периодичность платежей, валюта платежа, курс пересчета.

На валютном рынке можно выделить три основных вида операции своп: —

валютный своп; —

процентный своп; —

валютно-процентный своп.

Рассмотрим более подробно каждый из этих видов.

Валютный своп является сделкой, в которой комбинируются две операции по купле-продаже одинаковой суммы одной и той же валюты, но расчет по этим операциям производится на разные даты и по разным обменным курсам. Таким образом, валютный своп — это одновременное заключение сделок на покупку и продажу одного и того же объема определенной валюты с разными датами расчета.

В валютном свопе выделяют дату валютирования и дату окончания свопа. Дата валютирования — дата исполнения более близкой по сроку сделки. Дата окончания свопа — дата исполнения более далекой по сроку обратной сделки.

В зависимости от первоначально открываемой позиции разграничивают купил/продал (buy/sell) и продал/купил (sell/buy) своп. Своп называется buy/sell тогда, когда ближняя по дате конверсионная сделка является покупкой валюты, дальняя — продажей валюты, а sell/ buy — когда первая по дате конверсионная сделка является продажей валюты, дальняя — покупкой валюты.

Согласно срокам валютный своп может быть стандартным, коротким однодневным и форвардным.

Стандартный валютный своп — сделка спот плюс форвард, т. е. ближайшая конверсионная сделка осуществляется на условиях кассовой операции, а дальняя — на условиях срочной операции.

Короткий однодневный своп подразумевает, что обе операции осуществляются на условиях спот. Например, своп tom/next.

Форвардный своп — сочетание двух форвардных сделок (сделок аутрайт).

Процентный своп заключается в обмене процентными платежами, исчисленными с определенной суммы в течение очерченного промежутка времени. Данные процентные платежи получили название «нога свопа». В процентном свопе происходит обмен «плавающей ноги» на «фиксированную ногу», т. е. обмен процентного платежа, исчисленного по плавающей процентной ставке, на процентный платеж, исчисленный по фиксированной процентной ставке. Зачастую в качестве плавающей ставки используется ставка LIBOR. Указанные процентные платежи должны исчисляться в одной валюте.

Если в сделке своп участвуют две стороны, то такой своп называется простым или ванильным, если три и более стороны — сложным или структурированным.

Операции своп с течением времени претерпевают изменения в результате согласования сторонами любых приемлемых условий обмена платежами. Вследствие чего появляются различные их модификации: —

амортизируемый своп — предполагает равномерное уменьшение номинала во времени; —

нарастающий своп — предполагает равномерное увеличение номинала во времени; —

отложенный своп — предполагает обмен процентными платежами с момента времени в будущем; —

продлеваемый своп — заключается в предоставлении права одной из сторон продлить срок действия свопа сверх оговоренного периода времени; —

прекращаемый своп — заключается в предоставлении права одной из сторон сократить срок действия свопа; —

прочие.

Валютно-процентный своп представляет собой комбинацию валютного и процентного свопа. Таким образом, наряду с обменом процентными платежами, исчисленными по разным процентным ставкам, сами процентные платежи и номиналы контрактов выражаются в различных валютах.

В основе арбитражных сделок заложена существующая разница в валютных курсах на разных валютных рынках или образующаяся с течением времени, что порождает возможность извлечения дохода. Суть сделки заключается в выборе оптимальной стратегии купли-продажи валюты с целью получения прибыли.

Существуют различные схемы арбитражных операций, которые можно сгруппировать в виды арбитража с валютой (см. рис. 4).

Рис. 4. Виды арбитражных сделок с валютой

Валютный арбитраж представляет собой сделку по купле-продаже валюты с целью получения прибыли от разницы в валютных курсах. В случае, если валютный арбитраж совершается с двумя валютами, он носит название простой, если с тремя и более валют, то — сложный (кросс-курсовой).

Пространственный валютный арбитраж связан с возникающим несовпадением валютных курсов на разных валютных рынках, что порождает возможность игры на курсовой разнице. Открытие позиции на одном валютном рынке сопровождается практически одновременным закрытием позиции на другом валютном рынке, что сводит риск к минимуму.

Для получения значительной прибыли в пространственный валютный арбитраж необходимо вовлекать большой объем ресурсов. Обусловливается такая ситуация недолговременными и незначительными различиями в курсах валют на валютных рынках, зачастую отличия проявляются в тысячных. Это ограничивает круг участников арбитражных операций.

Временной валютный арбитраж связан с извлечением прибыли за счет разницы в курсах валют во времени. Открытие позиции не совпадает по времени с закрытием позиции, что порождает валютный риск и необходимость его страхования.

Процентный арбитраж представляет собой операцию с целью извлечения прибыли за счет различий в процентных ставках разных валют на разных рынках ссудных капиталов.

В зависимости от использования инструментов страхования валютного риска процентный арбитраж может быть покрытым и непокрытым.

Покрытый процентный арбитраж или арбитраж с форвардным покрытием предусматривает сочетание наличной, срочной конверсионной сделки и депозитной операции. Сделка форвард позволяет застраховать валютный риск, неизбежно возникающий при наличии разницы в сроках открытия и закрытия позиции. Прибыль образуется путем сопоставления процентного дохода и стоимости страхования валютного риска.

Непокрытый процентный арбитраж или процентный арбитраж без форвардного покрытия не подразумевает страхования валютного риска срочной валютной сделкой. Несет повышенный риск изменения валютного курса.

<< | >>
Источник: Н. А. Бабурина. МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ БИЗНЕС: Учебное пособие. Тюмень: Издательство Тюменского государственного университета. 168 с.. 2008

Еще по теме 3.2. Валютные операции коммерческих банков на мировом валютном рынке:

  1. ГЛАВА 3. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА МИРОВОМ ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
  2. Неизвестный. Валютные операции коммерческих банков и их совершенствование, 2004
  3. 19.5. РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ
  4. Лекция: Сущность валютных операций. Валютная позиция банков
  5. ГЛАВА  1.  Валютные операции коммерческих банков и их роль в развитии экономики
  6. Валютная позиция и риски банков при валютных операциях.
  7. ГЛАВА 3. ПУТИ  СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ   КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ И  ИХ ИНТЕГРАЦИЯ                     НА МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ
  8.           2.1 Валютные рынки и виды валютных операций коммерческого банка
  9. 2. Основные понятия мировой валютной тстемы : валюта, валютный курс, валютные паритеты, конвертируемость валюты, валютные рынки, валютные биржи
  10. ГЛАВА 2 АНАЛИЗ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА ИНТЕГРАЦИЯ МЕЖДУНАРОДНЫЕ                                         ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ
  11. глава Эволюция мировой валютной системы и современные валютные проблемы. От Европейской валютной системы к Экономическому и валютному союзу
  12. Глава 13. Операции банков на мировом финансовом рынке
  13. 13. 4. Операции банков на мировом финансовом рынке
  14. Валютные операции банков