1.1. Сущность денежно-кредитной политики и особенности ее формирования в переходной экономике
Традиционно денежно-кредитная политика определяется как важнейшее направление экономической политики государства и представляется совокупностью подготовленных центральным банком совместно с правительством страны организационных мер в области денежных и кредитных отношений.
Объектами регулирования служат спрос и предложение денег, которые изменяются в результате действий, совершаемых соответствующими властными структурами, частными банками и небанковскими финансовыми институтами [76, с. 55]. Эти меры обеспечивают воздействие денежно-кредитной сферы на воспроизводственный процесс для решения важнейших стратегических задач: регулирование экономического роста, повышение эффективности производства, обеспечение занятости населения, стабильности внешнеэкономических связей.Государственное регулирование экономики направлено на обеспечение при оптимальных темпах экономического роста макроэкономического равновесия [131, с. 75]. Денежно-кредитная политика представляется одной из составляющих подсистемы государственной экономической политики, поэтому высшая цель государственной денежно-кредитной политики заключается в достижении стабильного экономического роста, что совпадает со стратегической целью государства. Тем не менее, эта цель достигается денежно-кредитной политикой, специфичными мероприятиями, медленными по темпам и не являющимися быстрой реакцией на смену рыночной конъюнктуры. Таким образом, происходит ранжирование цели денежно-кредитной политики. Тактическими целями денежно-кредитной политики могут быть таргетирование инфляции, денежное таргетирование, стабилизация валютного курса.
Термин «таргетирование» трактуется как «целеполагание», то есть определение целевых ориентиров изменений денежной массы. Экономисты по-разному выражают свое отношение к данному понятию: или только как к деньгам, или как к установлению на каждый год пределов роста финансовых и экономических показателей [78, с.
246].Цели текущей денежно-кредитной политики более конкретны и доступны, чем указанные выше глобальные стратегические задачи.
Промежуточная цель определяется в зависимости от того, насколько либерализована экономика и каков уровень функциональной независимости центрального банка, стоящие перед ним задачи [132, с. 5]. Отметим также, что промежуточные цели денежно-кредитной политики имеют тесную взаимосвязь. Покажем это на следующем примере. Если центральный банк в условиях свободно конвертируемой валюты фиксирует процентную ставку на определенном уровне, то, разрабатывая мероприятия денежно-кредитной политики, он не должен отходить от устанавливаемого рынком курса национальной валюты, и, наоборот, выбирая цель, связанную с ограничениями по валютному курсу, он должен учитывать именно формирующийся уровень процентной ставки. Если цель центрального банка ориентирована на поддержание реальной процентной ставки на положительном уровне для стимулирования инвестиций, то он должен одновременно проводить политику достижения установленных ориентиров по инфляции, то есть ее таргетирования и т. п.
Проводником денежно-кредитной политики государства выступает центральный банк [81, с. 106]. Осуществляя регулирование массы денег в обращении, он привлекает различные денежные агрегаты, изменяя их объем, структуру в общей массе денег в денежном обороте.
Частью финансового рынка является денежный рынок, отражающий спрос и предложение денег, здесь же формируются ставки процента [95, с. 21]. Поэтому состояние денежного рынка зависит от формирования предложения и спроса на деньги. Равновесное состояние на денежном рынке весьма уязвимо и зависит от воздействия ряда факторов. Можно избежать повышения процентной ставки, если осуществлять гибкую денежно-кредитную политику.
В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег. Одним из изучаемых ее аспектов является воздействие денежнокредитной политики на состояние экономики в целом. В условиях рыночной экономики приняты две концепции денежно-кредитной политики:
• политика кредитной экспансии, или «дешевых» денег;
• политика кредитной рестрикции, или «дорогих» денег.
Следование политике кредитной экспансии позволяет центральному банку увеличивать ресурсы коммерческих банков, которые, в свою очередь, выдавая кредиты, увеличивают общую массу денег в обороте. Политика кредитной рестрикции ограничивает возможности коммерческих банков в насыщении экономики денежными ресурсами путем выдачи кредитов [133, с. 63]. Одного только знания теоретических основ денежно-кредитной политики недостаточно для обеспечения ее эффективной разработки в соответствии с поставленными целями. Важен практический аспект, предполагающий необходимость решения целого ряда задач, из которых выделим следующие:
• определение конкретной тактической цели денежно-кредитной политики, наиболее эффективной для достижения стратегической цели;
* нахождение наиболее приоритетного объекта денежно-кредитной политики, которым могут быть спрос или предложение денег, процентная ставка или количество денег;
* установление степени независимости центрального банка в разработке и проведении денежно-кредитной политики;
* определение центрального банка в отношении жесткого или гибкого следования выработанным установкам денежной программы в зависимости от складывающихся тенденций развития экономики;
* прогнозирование про- или антициклического характера политики;
* выбор метода учета временных лагов денежно-кредитной политики;
* определение, как денежно-кредитная политика влияет на инфляцию и ее тенденции.
Чрезвычайно важно также для эффективного проведения денежно-кредитной политики обеспечить стабильность банковской системы. Как необходимая составляющая экономики страны, банковская система в рамках денежно-кредитных отношений обеспечивает непрерывное функционирование сферы производства и сферы потребления через банковский сектор, осуществляется денежно-кредитное регулирование всей экономики [134, с. 53]. Таким образом, регулирование деятельности коммерческих банков со стороны центрального банка рассматривается как одно из направлений денежно-кредитного государственного регулирования экономики страны.
С конца 80-х - начала 90-х гг. прошлого столетия восточноевропейские страны и бывшие республики СССР на протяжении длительного периода реформировали свои экономики [103, с. 32]. Страны испытывали макроэкономическую дестабилизацию. Денежно-кредитная политика в этой ситуации является инструментом стабилизации. Однако выбор правильной концепции данной политики в странах, переходящих на рыночные отношения, весьма затруднен. Причина заключается в том, что, с одной стороны, налицо действие инфляционных факторов, требующих сокращения денежной массы и, как следствие, использования кредитной рестрикции, с другой стороны, государство нуждается в инвестициях, а это требует кредитной экспансии [13, с. 65]. Поэтому следует проявлять гибкость в проведении бюджетной, налоговой и структурной политики.
За 20-летний период ситуация в экономике этих стран изменилась кардинальным образом. В решающей степени это результат новой мотивации экономических субъектов - рыночной. По сравнению с начальным периодом реформ решения, принимаемые в Кыргызстане в области денежно-кредитного регулирования, направлены на стабилизацию экономики, хотя до сих пор политика Национального банка КР зачастую отличалась непоследовательностью [7, с. 85].
Если говорить о нынешней ситуации, то Национальный банк имеет четкую цель - обеспечение стабильного уровня цен, внутренних цен и валютного курса сома. Кроме того, вычерчиваются количественные ориентиры макроэкономических пропорций.
В ближайшем десятилетии в Кыргызстане прогнозируются высокие темпы экономического роста, то есть возможно повышение уровня жизни населения. Снижением уровня инфляции можно обеспечить устойчивость сома, снижение рисков и выработку обоснованных решений относительно сбережений, инвестиций и потребительских расходов [24, с. 420]. В связи с этим денежнокредитная политика, нацеленная на устойчивое снижение инфляции, в значительной мере способна усилить потенциал экономического роста и обеспечить модернизацию структуры экономики, что соответствует основным параметрам прогноза социальноэкономического развития КР на соответствующий период.
В своей работе Национальный банк КР придерживается принципов единой государственной денежно-кредитной политики и политики валютного курса, которые сформировались в последнее десятилетие. Снижение инфляции - главная цель денежно-кредитной политики, и Национальный банк КР стремится к ее достижению, учитывая влияние динамики обменного курса национальной валюты на состояние экономики республики.
Открытая и недостаточно диверсифицированная экономика Кыргызстана, значительно зависящая от внешней экономической и финансовой конъюнктуры, находится в режиме свободно плавающего валютного курса сома. Предложение иностранной валюты по каналам текущего счета платежного баланса устойчиво превышает спрос. В условиях нестабильности счета движения капитала платежного баланса как по объемам, так и по направленности финансовых потоков, как показывает мировая практика, необходимо использовать режим управляемого плавающего валютного курса для устранения резких скачков обменного курса национальной валюты [137, с. 2]. Приоритетные объекты денежно-кредитной политики определяются в зависимости от того, что больше воздействует на экономику - процентная ставка или количество денег. В странах, где развиты рыночная экономика и финансовые рынки, центральные банки устанавливают в области процентных ставок целевые ориентиры, а не объем денежной массы, избирая краткосрочный период.
Процентная ставка как механизм денежно-кредитного регулирования может оказывать существенное влияние на развитие производственного сектора экономики и рост ВВП [24, с. 420]. Путем ее снижения до уровня целевого ориентира развития экономики возможно активизировать ее роль, а также роль банка в кредитовании предприятий [22, с. 21]. В развитых странах при снижении ставки рефинансирования происходит опосредованное снижение издержек обращения денег и корректировка рыночной ставки ссудного процента, а это открывает доступ экономических агентов к банковским кредитам. Изменение учетной ставки существенно влияет на состояние экономики.
Поэтому изменение процентной ставки можно назвать тонким механизмом настройки.Функциональная независимость центрального банка от государства при осуществлении денежно-кредитной политики допускает самостоятельный выбор центральным банком инструментов проведения денежно-кредитной политики, выдачу денежных средств правительству для финансирования государственных расходов и при кредитовании [25, с. 107]. Независим центральный банк и в определении методов контроля (рыночных или административных) над кредитной системой [77].
В Кыргызской Республике действие критерия функциональной независимости Национального банка от государства устанавливается законом КР «О Национальном банке Кыргызской Республики» от 15 марта 2010 г. № 49. Определяется высокая степень независимости и в разработке, и в проведении денежно-кредитной политики. Национальному банку предоставлено право придерживаться собственных прогнозов экономического развития.
В условиях независимости центрального банка в рамках проблемы дискреционной денежно-кредитной политики становится возможным изменение его текущей политики в зависимости от экономических событий как в стране, так и мире [96, с. 480]. В качестве примера можно привести резкое повышение ставки рефинансирования в связи с кризисом 2008 г., хотя и было заявлено о постепенном снижении ставки рефинансирования. Со снижением пика кризиса ставка снова имела тенденцию к уменьшению. В июле 2009 г. Национальный банк Кыргызской Республики снова снизил ставку рефинансирования.
Из этого можно заключить, что денежно-кредитная политика, имея стратегию и тактику, должна допускать реакцию центрального банка на конъюнктурные изменения в экономике. Жесткий курс на принятые ориентиры может иметь отрицательные инфляционные последствия или ограничения совокупного спроса. Здесь возникает недоверие к действиям центрального банка. Ориентируясь на основные и промежуточные цели центральный банк в своей денежно-кредитной политике, направленной на стабилизацию экономики, должен вести антициклическую политику. При проведении проциклической денежно-кредитной политики неизбежен рост цен (при тенденции их повышения) и падение (при тенденции их снижения) [122, с. 126]. Эта политика ошибочная, она не отражает активной роли денежно-кредитной политики в экономике.
Назначение антициклической денежно-кредитной политики заключается в сглаживании отрицательных проявлений: сокращать денежную массу при повышении цен и увеличивать при их снижении [27, с. 95]. НБКР проводит достаточно активную антициклическую политику, исходя из того, что низкий уровень инфляции - наилучший вклад денежно-кредитной политики в развитие экономики.
Относительная непредсказуемость денежно-кредитной политики - проблемы временных лагов [26, с. 10]. Известно о существовании определенного периода времени, фиксируемого между возникновением потребности в той или иной мере денежно-кредитной политики и осознанием этой потребности, а также между осознанием потребности, выработкой мнения и началом реализации. Эти процессы определенного времени, но положение в экономике может претерпеть изменение.
Временные лаги возникают далее между началом применения той или иной антициклической меры и ее воздействием на экономические показатели, сложность состоит в непредсказуемости поведения экономических субъектов [28, с. 310]. Временные лаги проведения денежно-кредитной политики делают ее неэффективной. НБКР мерами денежно-кредитной политики способен смягчить «шок» в экономике, однако временной лаг при этом будет достаточно длительным.
Тесно переплетаются проблемы денежно-кредитной политики и проблемы инфляции. Основной целью денежно-кредитной политики может стать таргетирование инфляции. Достичь этой цели центральный банк может прямым регулированием денежной массы или путем жесткой рестрикционной денежно-кредитной политики. Однако эти меры могут замедлить темпы роста экономики, более или менее продолжительную рецессию. Исследователь Ф. Мишкин в одной из своих работ [154, с. 451] отмечает, что нестабильностью обусловлено сокращение инвестиций, неоптимальное их распределение и в результате замедление роста выпуска. Развитию кризисов способствует также нестабильность финансовых рынков. В отличие от развитых стран в развивающихся государствах долговые контракты в основном представлены краткосрочными и деноминированы в иностранной валюте. Прогнозирование инфляционного роста может вызвать рост процентных ставок, что моментально скажется на движении денежной наличности фирм, которые в свою очередь не смогут платить проценты по долгам. Это также отразится на стоимости активов во внутренней валюте, произойдет ее резкое падение в связи с ожидаемой высокой инфляцией [30, с. 15]. При этом хрупкая финансовая система страны не выдержит, и возможен сильный кризис и финансовой, и экономической системы в целом [40, с. 6]. При этом понимание причин инфляции очень важно. Здесь могут действовать немонетарные факторы (резкое подорожание услуг ЖКХ, опережение спроса населения на товары и услуги, избыток денежного предложения вследствие рекордного повышения мировых цен на нефть и др.), в этом случае центральный банк в состоянии лишь смягчить отрицательные последствия роста цен, а не устранить саму причину инфляции [31, с. 40]. Такие меры повышения цен на энергоносители, попытки государства переложить рост затрат в сфере ЖКХ на другие отрасли экономики и население вызывают необходимость увеличения денежной массы в обращении в целях удовлетворения минимальных потребностей населения в денежных средствах и предотвращения кризиса неплатежей у предприятий.
Разработка денежно-кредитной политики НБКР осуществляется согласно статье 11 закона КР «О Национальном банке Кыргызской Республики». Два раза в год (не позднее 1 июля и 31 декабря) НБКР представляет Президенту КР, Правительству КР и в Жогорку Кенеш КР проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год. Жогорку Кенеш КР после его рассмотрения выносит соответствующее решение не позднее даты принятия им закона о республиканском бюджете на предстоящий год. Данный регламент устанавливается для достижения единства целей проведения денежно-кредитной и финансовой политики.
НБКР при разработке концепции и установлении целевых ориентиров денежно-кредитной политики опирается на анализ развития экономики за предшествующий период и прогноз на предстоящий, на программу социально-экономического развития страны на среднесрочную перспективу, текущие задачи, содержащиеся в проекте республиканского бюджета. Поэтому основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год как разработанный документ включают следующие составляющие:
> концептуальные принципы, лежащие в основе денежнокредитной политики. НБКР в разработке политики соотносится с необходимостью обеспечения устойчивости национальной валюты и постепенного снижения инфляции и поддержания ее на низком уровне. Например, в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2014 г.» отмечается, что в 2014 г., как и в 2013 г., реализация денежно-кредитной политики будет происходить в условиях активного внешнеэкономического влияния конъюнктурного характера, продолжения структурных реформ, воздействующих на инфляционные процессы, и распределения денежных потоков, а также осуществления Правительством КР мер ограничения инфляции, обеспечения роста экономики. При разработке денежно-кредитной политики на 2009 и 2011 гг. НБКР оценивал макроэкономическую ситуацию как стабильную, с устойчивым платежным балансом, продолжением экономического роста, снижением инфляции, увеличением реальных денежных доходов населения, сохранением устойчивого курса сома. Однако отмечалось и слабое развитие финансовых рынков, невысокий уровень трансформации сбережений в инвестиции, слабая инвестиционная активность. На 2013 г. ставилась важнейшая задача развития внутреннего финансового рынка. Без полноценного финансового рынка невозможно достичь полной конвертируемости сома, так как снижается эффективность реализации денежно-кредитной политики и действенность процентных ставок;
> прогноз достижения текущих целей денежно-кредитной политики;
> сценарный (многовариантный) прогноз развития экономики Кыргызстана на предстоящий год;
> прогноз основных показателей платежного баланса на предстоящий год;
> целевые ориентиры собственно денежно-кредитной политики на предстоящий год (с указанием интервальных ориентиров инфляции, денежной базы, денежной массы, изменения золотовалютных резервов);
> показатели денежной программы на предстоящий год. В ней приводятся, прежде всего, показатели по денежной базе и источникам ее формирования: за счет чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования, включая чистый кредит правительству и чистый кредит банкам, и за счет чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования;
> варианты применения инструментов и методов денежнокредитной политики для достижения целевых ориентиров.
На 2015 г. существуют четыре прогноза развития экономики, четыре прогноза платежного баланса и четыре варианта денежно-кредитной программы, при разработке которых учитывались такие наиболее значимые факторы, как состояние платежного баланса и бюджетной сферы.
Основой вариантов денежно-кредитной программы являются варианты программы социально-экономического развития Кыргызстана и прогноза платежного баланса. В каждом из вариантов главным источником роста денежного предложения является прирост чистых международных резервов, которыми располагают органы денежно-кредитного регулирования.
Неизменной, или общей, для всех представленных НБКР вариантов денежно-кредитной программы является промежуточная цель - снижение инфляции до запланированного уровня. Это вполне обоснованно, поскольку НБКР отвечает за стабильность сома, это его задача. Но если исходить из денежно-кредитной политики всего государства, то главнейшей задачей должно быть содействие росту экономики. Снижение же темпов инфляции является одним из факторов влияния на экономический рост.
Кыргызская экономика все еще не имеет сильной инвестиционной составляющей. Доля долгосрочных кредитов нефинансового сектора экономики в ВВП составляет всего 6,2 %. Получается, что кыргызские банки могут давать в виде кредитов пока только 6,2 % годового оборота экономики для инвестирования оборотного и основного капитала. А отсутствие интереса к инвестированию у населения обусловливает тот факт, что значительная часть денег постоянно находится в налично-денежном обороте, ослабляя кредитную деятельность коммерческих банков. И главное заключается в том, что в Кыргызстане отсутствует единый монетарный план, увязанный с производством и обращением общественного продукта. Необходимо, чтобы в рамках каждого из направлений экономической политики государство решало свои задачи в сфере формирования и использования бюджета, взыскания налогов, обеспечения стабильности национальной денежной единицы, учитывая важность взаимодействия с другими структурами во имя общих монетарных целей. То есть требуется четко разработанная государственная, структурная и промышленная политика, которую есть из каких источников финансировать и которая вела бы учет и осуществляла координацию формирования и использования всех денежных, финансовых и кредитных ресурсов отечественной экономики.
После распада СССР банковская система Кыргызстана была реформирована. И в этом процессе можно выделить четыре этапа. Первый этап охватывает 1991-1995 гг., когда была сформирована двухуровневая банковская система: образованы Национальный банк КР и коммерческие банки. Второй этап относится к 1996-1997 гг., когда банки прошли реструктуризацию в рамках программы FinSAС. Третий этап охватывает период с конца 1998 г. до середины 2001 г., характеризуется низкой устойчивостью банков на фоне резкого ухудшения внешних факторов [123, с. 78]. С 2002 г. осуществляется четвертый этап реформирования банков, для него характерно укрепление сома, увеличение монетизации экономики и степени проникновения банков в экономику.
На первом этапе были высокими показатели инфляции и дисбаланса в экономике. Банковская система подверглась активным реформам, закладывались основы ее законодательной, нормативной и институциональной базы. Были приняты законы КР: «О Национальном банке Кыргызской Республики» и «О банках и банковской деятельности», которые сыграли важнейшую роль при переходе на рыночные отношения. Уже в начале реформ процентные ставки были либерализованы, введена полная конвертируемость национальной валюты на плавающей основе. В дальнейшем это было закреплено Законом об операциях с иностранной валютой, принятом в марте 1995 г.
Второй этап был ознаменован банкротством четырех крупнейших банков, созданных на базе бывших государственных
банков СССР. На начало 1995 г. они оказались неплатежеспособными. В 1997 г., для того чтобы вывести банковскую систему из кризиса, Национальный банк КР принял радикальные меры. При поддержке Всемирного банка была осуществлена структурная перестройка финансовой системы республики по программе FinSAС. Коммерческие банки были полностью реорганизованы. Те из них, что не смогли выжить, были ликвидированы, в том числе крупнейшие банки - Агропромбанк и Кыргыз Элбанк.
С 1996 г. банки полностью прекратили льготное централизованное кредитование экономики. В 1997 г. был продолжен курс на дальнейшее снижение инфляции, и в 1997 г. ее уровень снизился до 14,7 %. Были созданы условия для долгосрочного инвестирования и развития рынка капитала, усовершенствованы банковская и платежная системы. Новые законы регламентируют деятельность Национального банка и коммерческих банков - это законы «О Национальном банке Кыргызской Республики» и «О банках и банковской деятельности», принятые в июле 1997 г. Национальный банк разрабатывает новые принципы учета и отчетности в соответствии с международными стандартами. Банки переходят на принятые в международной практике стандарты бухгалтерского учета и отчетности. Это помогло отражать в отчетности реальное финансовое состояние банков. Создается механизм регулярного банковского отчета коммерческих банков, который позволяет получать от банков необходимую информацию для осуществления внешнего надзора в соответствии со стандартами, принятыми в мировой банковской практике. Авторитетные аудиторские компании проводят ежегодный аудит по международным стандартам, что стало показателем профессионального роста банков.
Третий этап связан с российским кризисом 1998 г., когда устойчивость коммерческих банков резко ухудшилась. Сказались последствия российского кризиса, девальвация валют стран — торговых партнеров, обострение внутренних проблем банковской системы, обусловленных неэффективной кредитной политикой некоторых коммерческих банков, неэффективной процентной политикой, неадекватным мониторингом кредитов, низким качеством управления и нарушениями в деятельности банков. Меры, принятые для оздоровления банковской системы, преследовали одну из целей - реструктуризацию финансовой и банковской системы, а также создание системы страхования депозитов. С прекращением в 1998 г. Национальным банком КР прямого кредитования Правительства КР основным источником внутреннего финансирования дефицита бюджета стали средства от продажи государственных казначейских векселей, прекратил свое существование валютный аукцион, начали осуществляться валютные операции на межбанковском рынке [80, с. 25].
НБКР использует как промежуточную цель широкие деньги и как операционную цель - монетарную базу. Происходит это на ежеквартальной основе для денежных агрегатов, а избыточные резервы банковской системы определяются на еженедельной основе.
В течение многолетнего периода реформ в странах СНГ продолжают полемизировать о том, сколько нужно денег, чтобы экономика развивалась нормально [86, с. 60]. Приверженцы мягкой денежной политики утверждают, что денег нужно больше, аргументируя это тем, что, чем больше денег в экономике, тем больше оборотных средств у предприятий, больше вложения инвесторов и выше спрос потребителей. На этом положении основан быстрый рост производства и улучшение жизни людей. При этом экономисты опираются на точку зрения Дж. Кейнса на расширение совокупного спроса как важный инструмент подъема экономики. Выход из финансовых трудностей они связывают с необходимостью напечатать больше денег.
Наоборот, требование сжать денежную массу выдвигают сторонники жесткой денежной политики, по их мнению, мягкая денежная политика влечет за собой повышение инфляции, разорительной для населения и благодатной для богатых, которые становятся еще богаче. «Мягкие денежные ограничения», так назвал их венгерский экономист Я. Корнаи [56, с. 23], создают предприятиям тепличные условия, консервируют технологическую отсталость и тормозят экономический прогресс. Значит, ни о каком улучшении жизни людей не может быть и речи.
Нежелание принимать объективную закономерность (рост номинальной денежной массы влечет за собой рост инфляции
и сокращение реальной денежной массы, или непонимание этого) заставляет некоторых политиков настаивать на печатании денег для повышения уровня монетизации. В реальности, чем больше эмиссия, тем меньше уровень монетизации, тем острее ощущается недостаток денег в народном хозяйстве. Если же денежную массу ограничить, привести ее в соответствие с реальным спросом на деньги, то снизится уровень инфляции и будут созданы предпосылки нормализации уровня насыщения экономики деньгами. Включением станка для печатания «пустых» денег можно добиться только противоположного результата. Пример тому Югославия (0,3 %), в которой в разгар гиперинфляции в 1993 г. уровень монетизации оказался самым низким - 0,3 %, страна была наводнена деньгами, банкноты печатались в миллиард и даже триллион динаров. В таблице 1.1 приведен сравнительный анализ уровня монетизации экономики в странах с разным уровнем развития.
По данным таблицы 1.1, самый высокий уровень монетизации сложился в развитых странах (в Японии - 226 %), затем в развивающихся (в Израиле - 93 %) и, наконец, в странах с переходной экономикой (в Словении - 80 %).
Таблица 1.1 - Уровень монетизации экономики в 2009-2011 гг., %
Источник: http://data.worldbank.org/indicator/FM.LBL.MQMY. GD.ES
|
Кыргызстан характеризуется одним из самых низких в СНГ и в мире уровней монетизации. На начало 1999 г. доля денежной массы в ВВП составляла 12,7 %, но в последние годы, как видно из таблицы 1.2, уровень монетизации экономики повышается.
В России (на начало ноября 2006 г.) он составил 33,8 % ВВП, в развитых странах - 55-95, в развивающихся - 40-60 %.
Курс на жесткую денежную политику, осуществляемый в Кыргызстане в целях обуздания инфляции, под давлением МВФ в начале 90-х гг. изменил ситуацию к лучшему.
Возникает другой вопрос: нарастают ли инвестиции с увеличением количества денег в обращении и какая связь может быть между темпами экономического роста и количеством денег в обращении? Статистические данные, приведенные в таблице 1.3, свидетельствует о существовании прямой корелляции (г = 0,84) между этими показателями.
Анализируя данные таблицы 1.3, видим прямо пропорциональную связь между ростом денежной массы и экономическим ростом. Однако в Кыргызстане в 1995-2011 гг. в результате жесткой денежной политики, которую проводил НБКР под нажимом международных финансовых институтов, был создан искусственный дефицит денежной массы. Вследствие дефицита в стране стало «мало денег», выросли процентные ставки на кредиты, которые стали недоступными для хозяйствующих субъектов реального сектора.
Приоритетом денежно-кредитной политики Кыргызстана стало преодоление инфляции, хотя преодолевать пришлось лишь следствие, а не причину болезненного состояния экономики. Инфляцию можно сравнить с температурой больного. Снижать ее надо только тогда, когда она превышает 38 градусов, поскольку температура отражает борьбу защитных сил организма с болезнью, и излишнее снижение ее замедляет эту борьбу и грозит переходом в хроническое течение.
В таблице 1.4 приведен сравнительный анализ взаимосвязи ВВП, денежной массы и инфляции. В 2005 г. был минимальный темп прироста реального ВВП, и именно в этом году наблюдался минимальный прирост денежной массы. В 2007-2008 гг. рост реального ВВП был 8,5 и 8,4 % соответственно, и в эти годы наблюдался максимальный прирост денежной массы. Следовательно, анализ отражает положительное влияние прироста денежной массы на рост реального ВВП.
Показатель | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 |
ВВП, всего, млн сом. | 75367 | 83871 | 94351 | 100899 | 113800 | 141898 | 187992 | 201223 | 212177 | 285989 |
Денежная масса (М2) | 8304,1 | 11086 | 13568 | 15959 | 24108 | 34766 | 38209 | 43490 | 53745 | 62125 |
Уровень монетизации, % | 11,0 | 13,2 | 14,4 | 15,8 | 21,2 | 24,5 | 20,3 | 21,6 | 25,3 | 21.7 |
Источник: Бюллетень НБКР за 2012 гг.
|
Таблица 1.3 - Анализ связи роста денежной массы и экономического роста (временной лаг 1 год)
Источник: данные НБКР за 2012 г.
|
Показатель | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 |
ВВП, всего | 75367 | 83871 | 94351 | 100899 | 13800 | 141898 | 187992 | 201223 | 212177 | 285989 |
Темп прироста реального ВВП | 7,0 | 7,0 | -0,2 | 3,1 | 8,5 | 8,4 | 2,9 | -1,4 | 6,0 | |
Денежная масса (М2) | 8304,1 | 11 086 | 13 568,5 | 15 959,3 | 24 108,1 | 34 766,2 | 38 209,3 | 43 490,0 | 53745,4 | 62125,3 |
Доля денежной массы в ВВП, % | 11,0 | 13,2 | 14,4 | 15,8 | 21,2 | 24,5 | 20,3 | 21,6 | 25,3 | 21,7 |
Уровень инфляции ИПЦ, в % | 102,3 | 105,6 | 102,8 | 104,9 | 105,1 | 120,1 | 120,0 | 100,0 | 119,2 | 105,7 |
Источник: Кыргызстан в цифрах: стат. сб. / Нацстатком КР. Бишкек, 2011.
|
Главным фактором, придающим деньгам устойчивость, продолжает быть производство. Однако для достижения хозяйственной устойчивости недостаточно лишь хорошего управления денежными потоками. И, как показывает опыт развивающихся стран, любая попытка предоставить экономике свободно развиваться, лишить хозяйство страны «руля» управления приведет к экономическому краху. Только обеспечив подъем производства, можно преодолеть инфляцию и стабилизировать экономику. В Кыргызстане упор должен быть сделан на отрасли, производящие товары народного потребления и оказывающие услуги населению.
Путь к обузданию инфляции лежит, прежде всего, в направлении увеличения производства, которому она и создает наибольшие помехи. Отсутствие роста производства и усиливает процессы инфляции. При сокращении производства инфляция переходит в свою высшую стадию - гиперинфляцию.
И в Кыргызстане, и в мире допускают общую ошибку в борьбе с инфляцией - стараются снизить темп роста денежной массы. Это имело бы смысл, если бы в стране было много неотоваренных денег. Сегодня в Кыргызстане наблюдается инфляция издержек. В этой ситуации производитель вынужден поднимать цену изделий, поскольку растут цены на сырье, электроэнергию, коммунальные услуги. Когда «реформаторы» ратуют за жесткую денежную политику, они не задумываются о том, что такая политика, приводя к массовым задержкам зарплаты, к остановкам предприятий из-за отсутствия кредитов на пополнение оборотных средств и т. д., не может дать стойкого снижения инфляции, а ведет лишь к дальнейшему снижению производства.
Можно допустить и оправдать дефицит денежной массы отсутствием тех факторов, которые могли бы положительно повлиять на инфляционные процессы. В связи с этим возникает дилемма: с одной стороны, наметившийся рост производства, требующий низких процентных ставок, с другой - угроза гиперинфляции, которую тяжело будет сдержать. Таким образом, жесткая денежная политика способна расстроить платежную систему, то есть вызвать кризис неплатежей. Подобный кризис становится причиной демонстраций, голодовок, перекрытия магистралей и т. д., когда таким путем хотят решить главную проблему постсоветской рыночной экономики - углубляющийся кризис неплатежей и остановку производства. Когда растет задолженность, от неплатежей страдает все большее количество предприятий. Однако условия конкурентной рыночной экономики не могут позволить предприятиям длительного существования с большой задолженностью, ограничения по срокам и форме расчетов, предоставляется возможность выбора партнеров. Массовые неплатежи допустимы в условиях постсоветской рыночной экономики, поскольку ей в наследство досталась высокая монополизация, разделение труда между регионами, стабильные хозяйственные связи и нацеленность на то, что всякое производство должно непременно работать [113, с. 170].
Неплатежи в основном возникают, когда широко используется так называемый бартер в расчетах между предприятиями. К подобному товарообмену, а не к снижению цен, привело сужение рынка денежных средств в качестве средства платежа в 1993-1997 гг., когда деньги изымались из производства и вкладывались в доходный рынок государственных ценных бумаг, а также сделки по импорту. Когда необходимо было пополнить ликвидные средства платежа, то вовлекались в оборот менее ликвидные товары. Погоня за призрачной целью снижения инфляции вела к сокращению государственных расходов, что противоречило западной экономической теории о необходимости в период спада увеличения расходов государства, приводящего согласно правилу мультипликатора Кейнса к увеличению производства и потребления, во много раз большему, чем эти расходы. Также ложными являются такие цели, как снижение дефицита бюджета и уменьшение внутреннего долга. Реальная же цель правительства должна состоять в увеличении производства товаров и услуг.
Существует два возможных варианта стимулирования производства: расширение денежной базы и сдерживание инфляции.
Принятая в 2011 г. денежно-кредитная политика в одном из своих положений выдвинула удержание темпов инфляции на уровне 8-10 %, тем самым подтвердив выбор именно этого варианта. В связи с этим можно прогнозировать выбор второго варианта, представляющего политику «дорогих денег». Под влиянием жесткой монетарной политики будут формироваться высокие процентные ставки без привлечения сбережений и возникать препятствия на пути инвестиций.
По нашему мнению, в тех условиях, в которых развивается экономика Кыргызстана, необходима политика «дешевых денег», которая будет способствовать развитию экономики, обеспечению доступности кредитов и решаемости проблемы безработицы, представляющей большую социальную угрозу. Прежде всего, следует устранить основные причины демонетизации экономики, кризисы платежей, бедственное финансовое положение большинства предприятий реального сектора, обеспечив переход от жесткой политики регулирования количества денежной массы к политике регулирования последовательного снижения процентных ставок и поддержания уровня денежного предложения в соответствии со складывающимся в производственной сфере спросом на кредитные ресурсы. Поэтому, наряду с денежной эмиссией, применим механизм рефинансирования коммерческих банков под залог векселей платежеспособных производственных предприятий. От Национального банка потребуется организовать мониторинг крупных и средних предприятий на предмет их платежеспособности и обеспечить прозрачность эмиссионной политики, ее соответствие задачам ремонетизации экономики. От предприятий, в свою очередь, потребуется для обеспечения доступа к кредитным ресурсам Национального банка повышение прозрачности и эффективности деятельности в целях реструктуризации и повышения конкурентоспособности.
Такая организация политики денежного предложения способствует реализации главной функции денежной эмиссии - кредитованию экономического роста. Снижением процентных ставок Национальный банк активизирует экономический рост, повышением - ужесточает требования к экономической эффективности. Тем самым создаются условия для проведения гибкой денежно-кредитной политики, соответствующей целям и приоритетам государственной экономической политики.
Еще по теме 1.1. Сущность денежно-кредитной политики и особенности ее формирования в переходной экономике:
- ВОПРОС: Денежно-кредитная политика в Республике Казахстан и ее основные направления. Роль Национального банка в денежно-кредитном регулировании экономики
- 6.1 Трансформация кредитно-денежных систем переходных экономик
- Переходная экономика: сущность и особенности
- 6.4 Двухсекторная модель кредитно-денежной системы в переходной экономике
- ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЙ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДНОГО ПЕРИОДА К РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ
- Глава 19 Страны с переходной экономикой:особенности экономической политики
- Социальная политика государства, ее содержание и особенности реализации в условиях переходной экономики
- 14.2. Современные кредитно-денежные механизмы и политика кредитно-денежного регулирования Система кредитных институтов
- 4. Денежно-кредитная политика: сущность, цели, инструменты
- 24.2. МЕТОДЫ, ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ И ОСОБЕННОСТИ ИХ ПРИМЕНЕНИЯ