<<
>>

1.1. Сущность денежно-кредитной политики и особенности ее формирования в переходной экономике

Традиционно денежно-кредитная политика определяется как важнейшее направление экономической политики государства и представляется совокупностью подготовленных центральным банком совместно с правительством страны организационных мер в области денежных и кредитных отношений.

Объектами регули­рования служат спрос и предложение денег, которые изменяются в результате действий, совершаемых соответствующими властны­ми структурами, частными банками и небанковскими финансовыми институтами [76, с. 55]. Эти меры обеспечивают воздействие денеж­но-кредитной сферы на воспроизводственный процесс для решения важнейших стратегических задач: регулирование экономического роста, повышение эффективности производства, обеспечение заня­тости населения, стабильности внешнеэкономических связей.

Государственное регулирование экономики направлено на обеспечение при оптимальных темпах экономического роста макроэкономического равновесия [131, с. 75]. Денежно-кредит­ная политика представляется одной из составляющих подсисте­мы государственной экономической политики, поэтому высшая цель государственной денежно-кредитной политики заключается в достижении стабильного экономического роста, что совпада­ет со стратегической целью государства. Тем не менее, эта цель достигается денежно-кредитной политикой, специфичными ме­роприятиями, медленными по темпам и не являющимися быст­рой реакцией на смену рыночной конъюнктуры. Таким образом, происходит ранжирование цели денежно-кредитной политики. Тактическими целями денежно-кредитной политики могут быть таргетирование инфляции, денежное таргетирование, стабилиза­ция валютного курса.

Термин «таргетирование» трактуется как «целеполагание», то есть определение целевых ориентиров изменений денежной массы. Экономисты по-разному выражают свое отношение к дан­ному понятию: или только как к деньгам, или как к установлению на каждый год пределов роста финансовых и экономических по­казателей [78, с.

246].

Цели текущей денежно-кредитной политики более конкрет­ны и доступны, чем указанные выше глобальные стратегиче­ские задачи.

Промежуточная цель определяется в зависимости от того, насколько либерализована экономика и каков уровень функцио­нальной независимости центрального банка, стоящие перед ним задачи [132, с. 5]. Отметим также, что промежуточные цели де­нежно-кредитной политики имеют тесную взаимосвязь. Покажем это на следующем примере. Если центральный банк в условиях свободно конвертируемой валюты фиксирует процентную ставку на определенном уровне, то, разрабатывая мероприятия денеж­но-кредитной политики, он не должен отходить от устанавливае­мого рынком курса национальной валюты, и, наоборот, выбирая цель, связанную с ограничениями по валютному курсу, он должен учитывать именно формирующийся уровень процентной ставки. Если цель центрального банка ориентирована на поддержание реальной процентной ставки на положительном уровне для сти­мулирования инвестиций, то он должен одновременно проводить политику достижения установленных ориентиров по инфляции, то есть ее таргетирования и т. п.

Проводником денежно-кредитной политики государства вы­ступает центральный банк [81, с. 106]. Осуществляя регулирова­ние массы денег в обращении, он привлекает различные денеж­ные агрегаты, изменяя их объем, структуру в общей массе денег в денежном обороте.

Частью финансового рынка является денежный рынок, от­ражающий спрос и предложение денег, здесь же формируются ставки процента [95, с. 21]. Поэтому состояние денежного рынка зависит от формирования предложения и спроса на деньги. Рав­новесное состояние на денежном рынке весьма уязвимо и зави­сит от воздействия ряда факторов. Можно избежать повышения процентной ставки, если осуществлять гибкую денежно-кредит­ную политику.

В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег. Одним из изучаемых ее аспектов является воздействие денежно­кредитной политики на состояние экономики в целом. В услови­ях рыночной экономики приняты две концепции денежно-кре­дитной политики:

• политика кредитной экспансии, или «дешевых» денег;

• политика кредитной рестрикции, или «дорогих» денег.

Следование политике кредитной экспансии позволяет цент­ральному банку увеличивать ресурсы коммерческих банков, ко­торые, в свою очередь, выдавая кредиты, увеличивают общую массу денег в обороте. Политика кредитной рестрикции ограни­чивает возможности коммерческих банков в насыщении эконо­мики денежными ресурсами путем выдачи кредитов [133, с. 63]. Одного только знания теоретических основ денежно-кредитной политики недостаточно для обеспечения ее эффективной разра­ботки в соответствии с поставленными целями. Важен практи­ческий аспект, предполагающий необходимость решения целого ряда задач, из которых выделим следующие:

• определение конкретной тактической цели денежно-кредит­ной политики, наиболее эффективной для достижения страте­гической цели;

* нахождение наиболее приоритетного объекта денежно-кре­дитной политики, которым могут быть спрос или предложе­ние денег, процентная ставка или количество денег;

* установление степени независимости центрального банка в разработке и проведении денежно-кредитной политики;

* определение центрального банка в отношении жесткого или гибкого следования выработанным установкам денежной про­граммы в зависимости от складывающихся тенденций разви­тия экономики;

* прогнозирование про- или антициклического характера поли­тики;

* выбор метода учета временных лагов денежно-кредитной по­литики;

* определение, как денежно-кредитная политика влияет на ин­фляцию и ее тенденции.

Чрезвычайно важно также для эффективного проведения денежно-кредитной политики обеспечить стабильность банков­ской системы. Как необходимая составляющая экономики стра­ны, банковская система в рамках денежно-кредитных отношений обеспечивает непрерывное функционирование сферы производ­ства и сферы потребления через банковский сектор, осуществ­ляется денежно-кредитное регулирование всей экономики [134, с. 53]. Таким образом, регулирование деятельности коммерче­ских банков со стороны центрального банка рассматривается как одно из направлений денежно-кредитного государственного регу­лирования экономики страны.

С конца 80-х - начала 90-х гг. прошлого столетия восточно­европейские страны и бывшие республики СССР на протяжении длительного периода реформировали свои экономики [103, с. 32]. Страны испытывали макроэкономическую дестабилизацию. Де­нежно-кредитная политика в этой ситуации является инструмен­том стабилизации. Однако выбор правильной концепции данной политики в странах, переходящих на рыночные отношения, весь­ма затруднен. Причина заключается в том, что, с одной стороны, налицо действие инфляционных факторов, требующих сокраще­ния денежной массы и, как следствие, использования кредитной рестрикции, с другой стороны, государство нуждается в инвес­тициях, а это требует кредитной экспансии [13, с. 65]. Поэтому следует проявлять гибкость в проведении бюджетной, налоговой и структурной политики.

За 20-летний период ситуация в экономике этих стран изме­нилась кардинальным образом. В решающей степени это резуль­тат новой мотивации экономических субъектов - рыночной. По сравнению с начальным периодом реформ решения, принимае­мые в Кыргызстане в области денежно-кредитного регулирова­ния, направлены на стабилизацию экономики, хотя до сих пор политика Национального банка КР зачастую отличалась непосле­довательностью [7, с. 85].

Если говорить о нынешней ситуации, то Национальный банк имеет четкую цель - обеспечение стабильного уровня цен, вну­тренних цен и валютного курса сома. Кроме того, вычерчиваются количественные ориентиры макроэкономических пропорций.

В ближайшем десятилетии в Кыргызстане прогнозируются высокие темпы экономического роста, то есть возможно повыше­ние уровня жизни населения. Снижением уровня инфляции мож­но обеспечить устойчивость сома, снижение рисков и выработку обоснованных решений относительно сбережений, инвестиций и потребительских расходов [24, с. 420]. В связи с этим денежно­кредитная политика, нацеленная на устойчивое снижение инфля­ции, в значительной мере способна усилить потенциал экономи­ческого роста и обеспечить модернизацию структуры экономики, что соответствует основным параметрам прогноза социально­экономического развития КР на соответствующий период.

В своей работе Национальный банк КР придерживается принципов единой государственной денежно-кредитной полити­ки и политики валютного курса, которые сформировались в по­следнее десятилетие. Снижение инфляции - главная цель денеж­но-кредитной политики, и Национальный банк КР стремится к ее достижению, учитывая влияние динамики обменного курса наци­ональной валюты на состояние экономики республики.

Открытая и недостаточно диверсифицированная экономика Кыргызстана, значительно зависящая от внешней экономической и финансовой конъюнктуры, находится в режиме свободно плава­ющего валютного курса сома. Предложение иностранной валюты по каналам текущего счета платежного баланса устойчиво превы­шает спрос. В условиях нестабильности счета движения капитала платежного баланса как по объемам, так и по направленности фи­нансовых потоков, как показывает мировая практика, необходимо использовать режим управляемого плавающего валютного курса для устранения резких скачков обменного курса национальной валюты [137, с. 2]. Приоритетные объекты денежно-кредитной политики определяются в зависимости от того, что больше воз­действует на экономику - процентная ставка или количество де­нег. В странах, где развиты рыночная экономика и финансовые рынки, центральные банки устанавливают в области процентных ставок целевые ориентиры, а не объем денежной массы, избирая краткосрочный период.

Процентная ставка как механизм денежно-кредитного регу­лирования может оказывать существенное влияние на развитие производственного сектора экономики и рост ВВП [24, с. 420]. Путем ее снижения до уровня целевого ориентира развития эко­номики возможно активизировать ее роль, а также роль банка в кредитовании предприятий [22, с. 21]. В развитых странах при снижении ставки рефинансирования происходит опосредованное снижение издержек обращения денег и корректировка рыночной ставки ссудного процента, а это открывает доступ экономических агентов к банковским кредитам. Изменение учетной ставки суще­ственно влияет на состояние экономики.

Поэтому изменение про­центной ставки можно назвать тонким механизмом настройки.

Функциональная независимость центрального банка от госу­дарства при осуществлении денежно-кредитной политики допу­скает самостоятельный выбор центральным банком инструмен­тов проведения денежно-кредитной политики, выдачу денежных средств правительству для финансирования государственных расходов и при кредитовании [25, с. 107]. Независим централь­ный банк и в определении методов контроля (рыночных или ад­министративных) над кредитной системой [77].

В Кыргызской Республике действие критерия функциональ­ной независимости Национального банка от государства устанав­ливается законом КР «О Национальном банке Кыргызской Респу­блики» от 15 марта 2010 г. № 49. Определяется высокая степень независимости и в разработке, и в проведении денежно-кредит­ной политики. Национальному банку предоставлено право при­держиваться собственных прогнозов экономического развития.

В условиях независимости центрального банка в рамках про­блемы дискреционной денежно-кредитной политики становится возможным изменение его текущей политики в зависимости от экономических событий как в стране, так и мире [96, с. 480]. В ка­честве примера можно привести резкое повышение ставки рефи­нансирования в связи с кризисом 2008 г., хотя и было заявлено о постепенном снижении ставки рефинансирования. Со сниже­нием пика кризиса ставка снова имела тенденцию к уменьшению. В июле 2009 г. Национальный банк Кыргызской Республики сно­ва снизил ставку рефинансирования.

Из этого можно заключить, что денежно-кредитная полити­ка, имея стратегию и тактику, должна допускать реакцию цент­рального банка на конъюнктурные изменения в экономике. Жест­кий курс на принятые ориентиры может иметь отрицательные инфляционные последствия или ограничения совокупного спро­са. Здесь возникает недоверие к действиям центрального банка. Ориентируясь на основные и промежуточные цели центральный банк в своей денежно-кредитной политике, направленной на ста­билизацию экономики, должен вести антициклическую полити­ку. При проведении проциклической денежно-кредитной полити­ки неизбежен рост цен (при тенденции их повышения) и падение (при тенденции их снижения) [122, с. 126]. Эта политика ошибоч­ная, она не отражает активной роли денежно-кредитной полити­ки в экономике.

Назначение антициклической денежно-кредитной политики заключается в сглаживании отрицательных проявлений: сокра­щать денежную массу при повышении цен и увеличивать при их снижении [27, с. 95]. НБКР проводит достаточно активную анти­циклическую политику, исходя из того, что низкий уровень ин­фляции - наилучший вклад денежно-кредитной политики в раз­витие экономики.

Относительная непредсказуемость денежно-кредитной по­литики - проблемы временных лагов [26, с. 10]. Известно о суще­ствовании определенного периода времени, фиксируемого между возникновением потребности в той или иной мере денежно-кре­дитной политики и осознанием этой потребности, а также между осознанием потребности, выработкой мнения и началом реализа­ции. Эти процессы определенного времени, но положение в эко­номике может претерпеть изменение.

Временные лаги возникают далее между началом примене­ния той или иной антициклической меры и ее воздействием на экономические показатели, сложность состоит в непредсказуемо­сти поведения экономических субъектов [28, с. 310]. Временные лаги проведения денежно-кредитной политики делают ее неэф­фективной. НБКР мерами денежно-кредитной политики спосо­бен смягчить «шок» в экономике, однако временной лаг при этом будет достаточно длительным.

Тесно переплетаются проблемы денежно-кредитной полити­ки и проблемы инфляции. Основной целью денежно-кредитной политики может стать таргетирование инфляции. Достичь этой цели центральный банк может прямым регулированием денежной массы или путем жесткой рестрикционной денежно-кредитной по­литики. Однако эти меры могут замедлить темпы роста экономи­ки, более или менее продолжительную рецессию. Исследователь Ф. Мишкин в одной из своих работ [154, с. 451] отмечает, что неста­бильностью обусловлено сокращение инвестиций, неоптимальное их распределение и в результате замедление роста выпуска. Раз­витию кризисов способствует также нестабильность финансовых рынков. В отличие от развитых стран в развивающихся государст­вах долговые контракты в основном представлены краткосрочны­ми и деноминированы в иностранной валюте. Прогнозирование инфляционного роста может вызвать рост процентных ставок, что моментально скажется на движении денежной наличности фирм, которые в свою очередь не смогут платить проценты по долгам. Это также отразится на стоимости активов во внутренней валюте, произойдет ее резкое падение в связи с ожидаемой высокой ин­фляцией [30, с. 15]. При этом хрупкая финансовая система страны не выдержит, и возможен сильный кризис и финансовой, и эконо­мической системы в целом [40, с. 6]. При этом понимание причин инфляции очень важно. Здесь могут действовать немонетарные факторы (резкое подорожание услуг ЖКХ, опережение спроса населения на товары и услуги, избыток денежного предложения вследствие рекордного повышения мировых цен на нефть и др.), в этом случае центральный банк в состоянии лишь смягчить от­рицательные последствия роста цен, а не устранить саму причину инфляции [31, с. 40]. Такие меры повышения цен на энергоносите­ли, попытки государства переложить рост затрат в сфере ЖКХ на другие отрасли экономики и население вызывают необходимость увеличения денежной массы в обращении в целях удовлетворе­ния минимальных потребностей населения в денежных средствах и предотвращения кризиса неплатежей у предприятий.

Разработка денежно-кредитной политики НБКР осуществ­ляется согласно статье 11 закона КР «О Национальном банке Кыргызской Республики». Два раза в год (не позднее 1 июля и 31 декабря) НБКР представляет Президенту КР, Правительству КР и в Жогорку Кенеш КР проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год. Жогорку Кенеш КР после его рассмотрения выносит соот­ветствующее решение не позднее даты принятия им закона о ре­спубликанском бюджете на предстоящий год. Данный регламент устанавливается для достижения единства целей проведения де­нежно-кредитной и финансовой политики.

НБКР при разработке концепции и установлении целевых ориентиров денежно-кредитной политики опирается на анализ развития экономики за предшествующий период и прогноз на предстоящий, на программу социально-экономического развития страны на среднесрочную перспективу, текущие задачи, содержа­щиеся в проекте республиканского бюджета. Поэтому основные направления единой государственной денежно-кредитной поли­тики на предстоящий год как разработанный документ включают следующие составляющие:

> концептуальные принципы, лежащие в основе денежно­кредитной политики. НБКР в разработке политики соотносится с необходимостью обеспечения устойчивости национальной валю­ты и постепенного снижения инфляции и поддержания ее на низ­ком уровне. Например, в «Основных направлениях единой государ­ственной денежно-кредитной политики на 2014 г.» отмечается, что в 2014 г., как и в 2013 г., реализация денежно-кредитной политики будет происходить в условиях активного внешнеэкономического влияния конъюнктурного характера, продолжения структурных реформ, воздействующих на инфляционные процессы, и распре­деления денежных потоков, а также осуществления Правительст­вом КР мер ограничения инфляции, обеспечения роста экономики. При разработке денежно-кредитной политики на 2009 и 2011 гг. НБКР оценивал макроэкономическую ситуацию как стабильную, с устойчивым платежным балансом, продолжением экономическо­го роста, снижением инфляции, увеличением реальных денежных доходов населения, сохранением устойчивого курса сома. Однако отмечалось и слабое развитие финансовых рынков, невысокий уровень трансформации сбережений в инвестиции, слабая инвес­тиционная активность. На 2013 г. ставилась важнейшая задача раз­вития внутреннего финансового рынка. Без полноценного финан­сового рынка невозможно достичь полной конвертируемости сома, так как снижается эффективность реализации денежно-кредитной политики и действенность процентных ставок;

> прогноз достижения текущих целей денежно-кредит­ной политики;

> сценарный (многовариантный) прогноз развития эконо­мики Кыргызстана на предстоящий год;

> прогноз основных показателей платежного баланса на предстоящий год;

> целевые ориентиры собственно денежно-кредитной по­литики на предстоящий год (с указанием интервальных ориенти­ров инфляции, денежной базы, денежной массы, изменения золо­товалютных резервов);

> показатели денежной программы на предстоящий год. В ней приводятся, прежде всего, показатели по денежной базе и источни­кам ее формирования: за счет чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования, включая чистый кредит пра­вительству и чистый кредит банкам, и за счет чистых международ­ных резервов органов денежно-кредитного регулирования;

> варианты применения инструментов и методов денежно­кредитной политики для достижения целевых ориентиров.

На 2015 г. существуют четыре прогноза развития экономики, четыре прогноза платежного баланса и четыре варианта денеж­но-кредитной программы, при разработке которых учитывались такие наиболее значимые факторы, как состояние платежного ба­ланса и бюджетной сферы.

Основой вариантов денежно-кредитной программы явля­ются варианты программы социально-экономического развития Кыргызстана и прогноза платежного баланса. В каждом из вари­антов главным источником роста денежного предложения являет­ся прирост чистых международных резервов, которыми распола­гают органы денежно-кредитного регулирования.

Неизменной, или общей, для всех представленных НБКР ва­риантов денежно-кредитной программы является промежуточ­ная цель - снижение инфляции до запланированного уровня. Это вполне обоснованно, поскольку НБКР отвечает за стабильность сома, это его задача. Но если исходить из денежно-кредитной по­литики всего государства, то главнейшей задачей должно быть содействие росту экономики. Снижение же темпов инфляции яв­ляется одним из факторов влияния на экономический рост.

Кыргызская экономика все еще не имеет сильной инвести­ционной составляющей. Доля долгосрочных кредитов нефинан­сового сектора экономики в ВВП составляет всего 6,2 %. Полу­чается, что кыргызские банки могут давать в виде кредитов пока только 6,2 % годового оборота экономики для инвестирования оборотного и основного капитала. А отсутствие интереса к инвес­тированию у населения обусловливает тот факт, что значительная часть денег постоянно находится в налично-денежном обороте, ослабляя кредитную деятельность коммерческих банков. И глав­ное заключается в том, что в Кыргызстане отсутствует единый монетарный план, увязанный с производством и обращением об­щественного продукта. Необходимо, чтобы в рамках каждого из направлений экономической политики государство решало свои задачи в сфере формирования и использования бюджета, взыска­ния налогов, обеспечения стабильности национальной денежной единицы, учитывая важность взаимодействия с другими структу­рами во имя общих монетарных целей. То есть требуется четко разработанная государственная, структурная и промышленная политика, которую есть из каких источников финансировать и ко­торая вела бы учет и осуществляла координацию формирования и использования всех денежных, финансовых и кредитных ресур­сов отечественной экономики.

После распада СССР банковская система Кыргызстана была реформирована. И в этом процессе можно выделить четыре эта­па. Первый этап охватывает 1991-1995 гг., когда была сформи­рована двухуровневая банковская система: образованы Нацио­нальный банк КР и коммерческие банки. Второй этап относится к 1996-1997 гг., когда банки прошли реструктуризацию в рамках программы FinSAС. Третий этап охватывает период с конца 1998 г. до середины 2001 г., характеризуется низкой устойчивостью бан­ков на фоне резкого ухудшения внешних факторов [123, с. 78]. С 2002 г. осуществляется четвертый этап реформирования бан­ков, для него характерно укрепление сома, увеличение монети­зации экономики и степени проникновения банков в экономику.

На первом этапе были высокими показатели инфляции и дис­баланса в экономике. Банковская система подверглась активным реформам, закладывались основы ее законодательной, норма­тивной и институциональной базы. Были приняты законы КР: «О Национальном банке Кыргызской Республики» и «О банках и банковской деятельности», которые сыграли важнейшую роль при переходе на рыночные отношения. Уже в начале реформ процентные ставки были либерализованы, введена полная кон­вертируемость национальной валюты на плавающей основе. В дальнейшем это было закреплено Законом об операциях с ино­странной валютой, принятом в марте 1995 г.

Второй этап был ознаменован банкротством четырех круп­нейших банков, созданных на базе бывших государственных

банков СССР. На начало 1995 г. они оказались неплатежеспо­собными. В 1997 г., для того чтобы вывести банковскую систему из кризиса, Национальный банк КР принял радикальные меры. При поддержке Всемирного банка была осуществлена структур­ная перестройка финансовой системы республики по программе FinSAС. Коммерческие банки были полностью реорганизованы. Те из них, что не смогли выжить, были ликвидированы, в том чи­сле крупнейшие банки - Агропромбанк и Кыргыз Элбанк.

С 1996 г. банки полностью прекратили льготное централизо­ванное кредитование экономики. В 1997 г. был продолжен курс на дальнейшее снижение инфляции, и в 1997 г. ее уровень снизился до 14,7 %. Были созданы условия для долгосрочного инвестиро­вания и развития рынка капитала, усовершенствованы банковская и платежная системы. Новые законы регламентируют деятель­ность Национального банка и коммерческих банков - это законы «О Национальном банке Кыргызской Республики» и «О банках и банковской деятельности», принятые в июле 1997 г. Националь­ный банк разрабатывает новые принципы учета и отчетности в со­ответствии с международными стандартами. Банки переходят на принятые в международной практике стандарты бухгалтерского учета и отчетности. Это помогло отражать в отчетности реальное финансовое состояние банков. Создается механизм регулярного банковского отчета коммерческих банков, который позволяет по­лучать от банков необходимую информацию для осуществления внешнего надзора в соответствии со стандартами, принятыми в мировой банковской практике. Авторитетные аудиторские ком­пании проводят ежегодный аудит по международным стандартам, что стало показателем профессионального роста банков.

Третий этап связан с российским кризисом 1998 г., когда устойчивость коммерческих банков резко ухудшилась. Сказались последствия российского кризиса, девальвация валют стран — торговых партнеров, обострение внутренних проблем банковской системы, обусловленных неэффективной кредитной политикой некоторых коммерческих банков, неэффективной процентной политикой, неадекватным мониторингом кредитов, низким каче­ством управления и нарушениями в деятельности банков. Меры, принятые для оздоровления банковской системы, преследовали одну из целей - реструктуризацию финансовой и банковской си­стемы, а также создание системы страхования депозитов. С пре­кращением в 1998 г. Национальным банком КР прямого креди­тования Правительства КР основным источником внутреннего финансирования дефицита бюджета стали средства от продажи государственных казначейских векселей, прекратил свое суще­ствование валютный аукцион, начали осуществляться валютные операции на межбанковском рынке [80, с. 25].

НБКР использует как промежуточную цель широкие деньги и как операционную цель - монетарную базу. Происходит это на ежеквартальной основе для денежных агрегатов, а избыточные ре­зервы банковской системы определяются на еженедельной основе.

В течение многолетнего периода реформ в странах СНГ про­должают полемизировать о том, сколько нужно денег, чтобы эко­номика развивалась нормально [86, с. 60]. Приверженцы мягкой денежной политики утверждают, что денег нужно больше, аргу­ментируя это тем, что, чем больше денег в экономике, тем больше оборотных средств у предприятий, больше вложения инвесторов и выше спрос потребителей. На этом положении основан быст­рый рост производства и улучшение жизни людей. При этом эко­номисты опираются на точку зрения Дж. Кейнса на расширение совокупного спроса как важный инструмент подъема экономики. Выход из финансовых трудностей они связывают с необходимо­стью напечатать больше денег.

Наоборот, требование сжать денежную массу выдвигают сторонники жесткой денежной политики, по их мнению, мягкая денежная политика влечет за собой повышение инфляции, ра­зорительной для населения и благодатной для богатых, которые становятся еще богаче. «Мягкие денежные ограничения», так назвал их венгерский экономист Я. Корнаи [56, с. 23], создают предприятиям тепличные условия, консервируют технологиче­скую отсталость и тормозят экономический прогресс. Значит, ни о каком улучшении жизни людей не может быть и речи.

Нежелание принимать объективную закономерность (рост номинальной денежной массы влечет за собой рост инфляции

и сокращение реальной денежной массы, или непонимание этого) заставляет некоторых политиков настаивать на печатании денег для повышения уровня монетизации. В реальности, чем больше эмиссия, тем меньше уровень монетизации, тем острее ощуща­ется недостаток денег в народном хозяйстве. Если же денежную массу ограничить, привести ее в соответствие с реальным спросом на деньги, то снизится уровень инфляции и будут созданы пред­посылки нормализации уровня насыщения экономики деньгами. Включением станка для печатания «пустых» денег можно добить­ся только противоположного результата. Пример тому Югославия (0,3 %), в которой в разгар гиперинфляции в 1993 г. уровень мо­нетизации оказался самым низким - 0,3 %, страна была наводне­на деньгами, банкноты печатались в миллиард и даже триллион динаров. В таблице 1.1 приведен сравнительный анализ уровня монетизации экономики в странах с разным уровнем развития.

По данным таблицы 1.1, самый высокий уровень монетиза­ции сложился в развитых странах (в Японии - 226 %), затем в раз­вивающихся (в Израиле - 93 %) и, наконец, в странах с переход­ной экономикой (в Словении - 80 %).

Таблица 1.1 - Уровень монетизации экономики в 2009-2011 гг., %
Страны с переходной экономикой Развивающие ся страны Развитые страны
Чехия 75 Израиль 93 Ирландия 213
Словения 80 Индонезия 36 Германия 185
Латвия 49 Чили 79 Франция 146
Венгрия 62 Турция 51 Австрия 194
Польша 53 Мексика 30 Япония 226

Источник: http://data.worldbank.org/indicator/FM.LBL.MQMY. GD.ES

Кыргызстан характеризуется одним из самых низких в СНГ и в мире уровней монетизации. На начало 1999 г. доля денежной массы в ВВП составляла 12,7 %, но в последние годы, как вид­но из таблицы 1.2, уровень монетизации экономики повышается.

В России (на начало ноября 2006 г.) он составил 33,8 % ВВП, в развитых странах - 55-95, в развивающихся - 40-60 %.

Курс на жесткую денежную политику, осуществляемый в Кыргызстане в целях обуздания инфляции, под давлением МВФ в начале 90-х гг. изменил ситуацию к лучшему.

Возникает другой вопрос: нарастают ли инвестиции с увели­чением количества денег в обращении и какая связь может быть между темпами экономического роста и количеством денег в об­ращении? Статистические данные, приведенные в таблице 1.3, свидетельствует о существовании прямой корелляции (г = 0,84) между этими показателями.

Анализируя данные таблицы 1.3, видим прямо пропорцио­нальную связь между ростом денежной массы и экономическим ростом. Однако в Кыргызстане в 1995-2011 гг. в результате жест­кой денежной политики, которую проводил НБКР под нажимом международных финансовых институтов, был создан искусст­венный дефицит денежной массы. Вследствие дефицита в стра­не стало «мало денег», выросли процентные ставки на кредиты, которые стали недоступными для хозяйствующих субъектов ре­ального сектора.

Приоритетом денежно-кредитной политики Кыргызстана стало преодоление инфляции, хотя преодолевать пришлось лишь следствие, а не причину болезненного состояния экономики. Ин­фляцию можно сравнить с температурой больного. Снижать ее надо только тогда, когда она превышает 38 градусов, поскольку температура отражает борьбу защитных сил организма с болез­нью, и излишнее снижение ее замедляет эту борьбу и грозит пе­реходом в хроническое течение.

В таблице 1.4 приведен сравнительный анализ взаимосвязи ВВП, денежной массы и инфляции. В 2005 г. был минимальный темп прироста реального ВВП, и именно в этом году наблюдал­ся минимальный прирост денежной массы. В 2007-2008 гг. рост реального ВВП был 8,5 и 8,4 % соответственно, и в эти годы на­блюдался максимальный прирост денежной массы. Следователь­но, анализ отражает положительное влияние прироста денежной массы на рост реального ВВП.

Показатель 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
ВВП, всего, млн сом. 75367 83871 94351 100899 113800 141898 187992 201223 212177 285989
Денежная масса (М2) 8304,1 11086 13568 15959 24108 34766 38209 43490 53745 62125
Уровень моне­тизации, % 11,0 13,2 14,4 15,8 21,2 24,5 20,3 21,6 25,3 21.7
Источник: Бюллетень НБКР за 2012 гг.

Таблица 1.3 - Анализ связи роста денежной массы и экономического роста

(временной лаг 1 год)

Показатель 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Денежная масса (М2) 11086 13568 15959 24108 34766 38 209 43 490 53745 62 125
Темп прироста (М2), % 133,5 122,4 117,6 151,1 144,2 109,9 113,8 123,6 144,1
Темп прироста реального ВВП 7,0 7,0 -0,2 3,1 8,5 8,4 2,9 -1,4 6,0

Источник: данные НБКР за 2012 г.

Показатель 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
ВВП, всего 75367 83871 94351 100899 13800 141898 187992 201223 212177 285989
Темп прироста реального ВВП 7,0 7,0 -0,2 3,1 8,5 8,4 2,9 -1,4 6,0
Денежная масса (М2) 8304,1 11 086 13 568,5 15 959,3 24 108,1 34 766,2 38 209,3 43 490,0 53745,4 62125,3
Доля денежной массы в ВВП, % 11,0 13,2 14,4 15,8 21,2 24,5 20,3 21,6 25,3 21,7
Уровень инфля­ции ИПЦ, в % 102,3 105,6 102,8 104,9 105,1 120,1 120,0 100,0 119,2 105,7
Источник: Кыргызстан в цифрах: стат. сб. / Нацстатком КР. Бишкек, 2011.

Главным фактором, придающим деньгам устойчивость, про­должает быть производство. Однако для достижения хозяйствен­ной устойчивости недостаточно лишь хорошего управления де­нежными потоками. И, как показывает опыт развивающихся стран, любая попытка предоставить экономике свободно развиваться, лишить хозяйство страны «руля» управления приведет к эконо­мическому краху. Только обеспечив подъем производства, можно преодолеть инфляцию и стабилизировать экономику. В Кыргыз­стане упор должен быть сделан на отрасли, производящие товары народного потребления и оказывающие услуги населению.

Путь к обузданию инфляции лежит, прежде всего, в направ­лении увеличения производства, которому она и создает наи­большие помехи. Отсутствие роста производства и усиливает процессы инфляции. При сокращении производства инфляция переходит в свою высшую стадию - гиперинфляцию.

И в Кыргызстане, и в мире допускают общую ошибку в борь­бе с инфляцией - стараются снизить темп роста денежной мас­сы. Это имело бы смысл, если бы в стране было много неото­варенных денег. Сегодня в Кыргызстане наблюдается инфляция издержек. В этой ситуации производитель вынужден поднимать цену изделий, поскольку растут цены на сырье, электроэнергию, коммунальные услуги. Когда «реформаторы» ратуют за жесткую денежную политику, они не задумываются о том, что такая по­литика, приводя к массовым задержкам зарплаты, к остановкам предприятий из-за отсутствия кредитов на пополнение оборот­ных средств и т. д., не может дать стойкого снижения инфляции, а ведет лишь к дальнейшему снижению производства.

Можно допустить и оправдать дефицит денежной массы от­сутствием тех факторов, которые могли бы положительно повли­ять на инфляционные процессы. В связи с этим возникает дилемма: с одной стороны, наметившийся рост производства, требующий низких процентных ставок, с другой - угроза гиперинфляции, которую тяжело будет сдержать. Таким образом, жесткая денеж­ная политика способна расстроить платежную систему, то есть вызвать кризис неплатежей. Подобный кризис становится при­чиной демонстраций, голодовок, перекрытия магистралей и т. д., когда таким путем хотят решить главную проблему постсовет­ской рыночной экономики - углубляющийся кризис неплатежей и остановку производства. Когда растет задолженность, от не­платежей страдает все большее количество предприятий. Однако условия конкурентной рыночной экономики не могут позволить предприятиям длительного существования с большой задолжен­ностью, ограничения по срокам и форме расчетов, предоставля­ется возможность выбора партнеров. Массовые неплатежи допу­стимы в условиях постсоветской рыночной экономики, поскольку ей в наследство досталась высокая монополизация, разделение труда между регионами, стабильные хозяйственные связи и на­целенность на то, что всякое производство должно непременно работать [113, с. 170].

Неплатежи в основном возникают, когда широко использу­ется так называемый бартер в расчетах между предприятиями. К подобному товарообмену, а не к снижению цен, привело су­жение рынка денежных средств в качестве средства платежа в 1993-1997 гг., когда деньги изымались из производства и вкла­дывались в доходный рынок государственных ценных бумаг, а также сделки по импорту. Когда необходимо было пополнить ликвидные средства платежа, то вовлекались в оборот менее лик­видные товары. Погоня за призрачной целью снижения инфляции вела к сокращению государственных расходов, что противоречи­ло западной экономической теории о необходимости в период спада увеличения расходов государства, приводящего согласно правилу мультипликатора Кейнса к увеличению производства и потребления, во много раз большему, чем эти расходы. Также ложными являются такие цели, как снижение дефицита бюджета и уменьшение внутреннего долга. Реальная же цель правительст­ва должна состоять в увеличении производства товаров и услуг.

Существует два возможных варианта стимулирования произ­водства: расширение денежной базы и сдерживание инфляции.

Принятая в 2011 г. денежно-кредитная политика в одном из своих положений выдвинула удержание темпов инфляции на уровне 8-10 %, тем самым подтвердив выбор именно этого варианта. В связи с этим можно прогнозировать выбор второго варианта, представляющего политику «дорогих денег». Под вли­янием жесткой монетарной политики будут формироваться высо­кие процентные ставки без привлечения сбережений и возникать препятствия на пути инвестиций.

По нашему мнению, в тех условиях, в которых развивается экономика Кыргызстана, необходима политика «дешевых денег», которая будет способствовать развитию экономики, обеспечению доступности кредитов и решаемости проблемы безработицы, представляющей большую социальную угрозу. Прежде всего, следует устранить основные причины демонетизации экономи­ки, кризисы платежей, бедственное финансовое положение боль­шинства предприятий реального сектора, обеспечив переход от жесткой политики регулирования количества денежной массы к политике регулирования последовательного снижения про­центных ставок и поддержания уровня денежного предложения в соответствии со складывающимся в производственной сфере спросом на кредитные ресурсы. Поэтому, наряду с денежной эмиссией, применим механизм рефинансирования коммерческих банков под залог векселей платежеспособных производственных предприятий. От Национального банка потребуется организовать мониторинг крупных и средних предприятий на предмет их пла­тежеспособности и обеспечить прозрачность эмиссионной по­литики, ее соответствие задачам ремонетизации экономики. От предприятий, в свою очередь, потребуется для обеспечения до­ступа к кредитным ресурсам Национального банка повышение прозрачности и эффективности деятельности в целях реструкту­ризации и повышения конкурентоспособности.

Такая организация политики денежного предложения спо­собствует реализации главной функции денежной эмиссии - кредитованию экономического роста. Снижением процентных ставок Национальный банк активизирует экономический рост, повышением - ужесточает требования к экономической эффек­тивности. Тем самым создаются условия для проведения гибкой денежно-кредитной политики, соответствующей целям и прио­ритетам государственной экономической политики.

<< | >>
Источник: Д.Ч. Бектенова, Н.У. Атабаев. ВЛИЯНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА НА РАЗВИТИЕ ЭКОНОМИКИ КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКИ. 2014

Еще по теме 1.1. Сущность денежно-кредитной политики и особенности ее формирования в переходной экономике:

  1. ВОПРОС: Денежно-кредитная политика в Республике Казахстан и ее основные направления. Роль Национального банка в денежно-кредитном регулировании экономики
  2. 6.1 Трансформация кредитно-денежных систем переходных экономик
  3. Переходная экономика: сущность и особенности
  4. 6.4 Двухсекторная модель кредитно-денежной системы в переходной экономике
  5. ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЙ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДНОГО ПЕРИОДА К РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ
  6. Глава 19 Страны с переходной экономикой:особенности экономической политики
  7. Социальная политика государства, ее содержание и особенности реализации в условиях переходной экономики
  8. 14.2. Современные кредитно-денежные механизмы и политика кредитно-денежного регулирования Система кредитных институтов
  9. 4.              Денежно-кредитная политика: сущность, цели, инструменты
  10. 24.2. МЕТОДЫ, ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ И ОСОБЕННОСТИ ИХ ПРИМЕНЕНИЯ