<<
>>

2.1 Современные тенденции развития кредитного рынка РК

В настоящее время финансовая система нашей страны ощущает на себе последствия мирового финансового кризиса. На протяжении нескольких предыдущих лет, начиная с начала 2000-х годов вплоть до 2007 года, банковский сектор как основная часть кредитного рынка Казахстана показывал уверенный рост.

Этот процесс сопровождался обострением конкуренции, появлением новых видов банковских продуктов и активным выходом казахстанских банков на международный рынок заимствований. Именно последний и определил высокую зависимость казахстанской банковской системы от внешнего рынка. Во второй половине 2007 года ситуация на мировом финансовом рынке претерпела кардинальные изменения: начавшийся кризис ликвидности в секторе, связанный с ипотечным кредитованием, охватил всю финансовую сферу. Одним из последствий этого стало повышение ставок по внешним заимствованиям для казахстанских банков. Уровень внешнего банковского долга на конец 2007 года составил 46 млрд. долларов США [55]. Однако за последние годы ситуация на кредитном рынке Казахстана резко изменилась. Возросли кредитные риски ссудного портфеля банков второго уровня, что привело к огромным убыткам банков и грозит стабильности развития банковского сектора и всей экономики страны. Для выживания в сложившихся условиях и обострившейся конкуренции банки должны искать пути совершенствования базовых технологий, внедрять новые банковские инструменты, поддерживать свою работу автоматизированной информационной системой управления и обработки данных, соответствующей международным требованиям и стандартам.

Согласно информации НБ РК, совокупные активы банков на 01.12.2014 г. составили 15 461,7 млрд. тенге [56]. В то же время, в соотношении с макропоказателями, данный показатель снижается с 72,7% до 45,1% к ВВП (таблица 1).

Таблица 1 - Показатели деятельности банков второго уровня, соотнесенные с макроэкономической оценкой
Показатель 01.01.10 01.01.11 01.01.12 01.01.13 01.12.13 01.01.14
ВВП, млрд.
тенге
15888 19303,6 28952,2 31442,7 34290,9 34291
Отношение активов БВУ к ВВП,% 72,7 62,3 44,3 44,1 44,1 45,1
Отношение объема ссуд­ного портфеля к ВВП, % 48,1 47 36,1 37,1 38,7 38,9
Примечание - составлено автором на основании данных НБ РК

В 2014 г. объем кредитов к уровню ВВП на казахстанском кредитном

50

рынке составил 38,9%, снизившись по сравнению с 2010 г. почти на 10 %. Следует отметить, что доля кредитов национальной банковской системы в ВВП в подавляющем большинстве стран выше, чем в Казахстане. Для сравнения, в Чили и Финляндии этот показатель составляет более 60 %, в Германии, Португалии, Великобритании более 100 % [57]. Одновременно со снижением количественных параметров банковского сектора ухудшаются и его качественные показатели. Одним из основных критериев является качество кредитного портфеля. Как видно из нижеследующих данных, представленных на рисунке 5, качество кредитного портфеля остается низким.

Рисунок 5 - Динамика качества ссудного портфеля банковского сектора РК за 2009-2013 годы (на начало периода), в % к итогу

Примечание - разработано автором на основании данных НБ РК

Анализируя данные динамики и структуры совокупного ссудного портфеля банковского сектора республики, можно сделать ряд выводов относительно его качества.

Как видно из представленных данных, несмотря на рост доли стандартных ссуд, увеличивается также удельный вес безнадёжных кредитов. Если в начале 2009 года доля стандартных кредитов составляла 60,4%, то в дальнейшем этот показатель снижается. На 1.01.2010 года он составил 51,8%, на 1 января 2011 года - 26,4%, на 1 января 2012 года - 25,7%, на 1 января 2013 года-28,4%. При этом доля безнадёжных кредитов, соответственно, резко возрастает с 3% в 2009 году до 28,2% к концу анализируемого периода. Это свидетельствует об ухудшении качества

кредитного портфеля банковского сектора.

На рисунке 5 качества ссудного портфеля 1 января 2014 года не представлена, так как порядок создания провизии с 2013 года кредиты в соответствии с МСФО изменились. С 2013 кредиты в ссудном портфеле в зависимости от их качества подразделяется:

- займы, по которым отсутствует просроченная задолженность по основному долгу и/или начисленному вознаграждению;

- займы с просроченной задолженностью от 1 до 30 дней;

- займы с просроченной задолженностью от 31 до 60 дней;

- займы с просроченной задолженностью от 61 до 90 дней;

- займы с просроченной задолженностью свыше 90 дней

По данным Национального банка на 1 января 2014 года займы, по которым отсутствует просроченная задолженность по основному долгу и/или начисленному вознаграждению составляют 8 745,9 млрд. тенге или 65,5% от ссудного портфеля, увеличившись с начала года на 12,2%.Займы с просроченной задолженностью от 1 до 30 дней составляют 1,6% от ссудного портфеля, с просроченной задолженностью от 31 до 60 дней - 0,7%, от 61 до 90 дней - 1,1%. Займы с просроченной задолженностью свыше 90 дней на отчетную дату составляют 4 158,2 млрд. тенге или 31,2% от ссудного портфеля.

Показателем снижения качества ссудного портфеля банковского сектора является динамика неработающих и просроченных займов (в соответствии с рисунком 6).

Рисунок 6 - Динамика неработающих и просроченных займов банковского сектора РК за 2009-2013 годы (на начало периода), в % к итогу

Примечание - разработано автором на основании данных НБ РК

Как видно из представленных данных, доля займов с просроченной задолженностью свыше 90 дней выросла в течение анализируемого периода с 5,2% до 29,8%.

По данным Национального банка, на 1 января 2014 года займы с просроченной задолженностью свыше 90 дней увеличились по сравнению с прошлым годом на 19,7% и их доля в ссудном портфеле банков второго уровня составили 31.2%.

Таким образом, негативная динамика ухудшения качества ссудного портфеля по показателю неработающих и просроченных займов продолжается и усиливается.

Одним из факторов кредитных рисков банковского сектора является слабая диверсификация ссудного портфеля по отраслям и сферам деятельности (в соответствии с рисунком 7).

Рисунок 7 - Динамика и структура ссудного портфеля банковского сектора РК за 2009-2014 годы (на начало периода) по отраслям, в % к итогу

Примечание - разработано автором на основании данных НБ РК

Анализ отраслевой структуры совокупного ссудного портфеля банков второго уровня показал следующее. В структуре ссудного портфеля банковского сектора преобладают торговля и строительство, т.е. те отрасли, которые характеризуются нестабильностью своей деятельности в силу отраслевой специфики.

Высокая концентрация усилий банков второго уровня в данных сферах характеризует ситуацию с кредитованием экономики республики как крайне неблагоприятную. Низкий удельный вес промышленности, транспорта и связи свидетельствует о диспропорциях в экономике республики. Банки по - прежнему концентрируют усилия не в тех отраслях, которые формируют производственный потенциал страны, а там, где в наибольшей степени существует вероятность возникновения рисков операционной деятельности.

Негативное качество ссудного портфеля банковского сектора подтверждает также динамика провизий, формируемых в соответствии с требованиями Национального банка (в соответствии с рисунком 8).

Рисунок 8 - Качество ссудного портфеля банковского сектора РК и динамика провизий за 2009-2013 годы (на начало периода), в % к итогу

Примечание - разработано автором на основании данных НБ РК

На 01.01.2014 года объем провизии (резервы), сформированные по ссудному портфелю в соответствии с требованиями МСФО составили 4 643,9 млрд.

тенге или 34,8% от совокупного ссудного портфеля БВУ, увеличившись с начала года на 25,0%. При этом, отношение провизий по МСФО к займам с просроченной задолженностью свыше 90 дней по состоянию на 1 января 2014 года составило 111,7%.

Уровень провизирования в банковском секторе продолжает повышаться по мере снижения качества кредитов для поглощения ожидаемых потерь по кредитному портфелю. Формирование провизий призвано способствовать стабилизации банковского сектора в целом и при необходимости иметь в наличии ресурсы, которые можно направить на компенсацию потерь финансовых институтов, связанных с возможной реализацией рисковых ситуаций.

В соответствии с требованиями классификации активов и условных обязательств применяется следующий размер по формированию провизий: стандартные - 0%, 1 категория - 5%; 2 категория - 10%, 3 категория - 20%, 4

категория - 25%, 5 категория - 50%, безнадежные 100%. Займы, сомнительные 5 категории и безнадежные, по портфелю однородных кредитов учитываются только сформированные провизии [58].

Следует отметить, что сумма резервов на покрытие убытков по предоставленным кредитам, отнесенная на расходы банка и не полностью использованная банком в отчетном (налоговом) периоде, может быть перенесена на следующий отчетный период, при этом сумма вновь создаваемого резерва должна быть скорректирована на сумму остатков резерва предыдущего отчетного (налогового) периода. В том случае, если сумма вновь создаваемого в отчетном (налоговом) периоде резерва меньше, чем сумма остатка резерва предыдущего отчетного (налогового) периода, разница подлежит включению в состав нереализованных доходов банка в последний день отчетного (налогового) периода. В случае, если сумма вновь создаваемого резерва больше, чем сумма остатка резерва предыдущего отчетного (налогового) периода, разница подлежит включению к нереализованным расходам банков в последний день отчетного (налогового) периода.

Согласно международным стандартам финансовой отчетности резервы по признаку их формирования и учета подразделяются на [59]:

- резервы, которые могут признаваться в качестве расходов;

- резервы, которые создаются за счет нераспределенной прибыли.

Резервы первой группы не зависят от наличия (отсутствия) у банка

прибыли, и формируются сразу после появления достаточных для того оснований. Данные резервы уменьшают балансовую стоимость активов и финансовый результат за период, соответственно, восстановление этих резервов на доходы увеличивает финансовый результат за тот период, в котором это восстановление произошло. Цель создания таких резервов заключается в том, что если появляется высокая степень уверенности в том, что те или иные операции вызовут в будущем определенные расходы (кредитор не вернет долг или его часть), то они признаются расходами немедленно, сразу после появления достаточных оснований для такого суждения. В бухгалтерском учете соответствующие суммы относятся на контрактивный счет по учету резервов по займам, предоставленным клиентам. Если же в дальнейшем оказывается, что предположение не подтвердилось (кредитор рассчитался полностью), то сумма ранее созданного резерва восстанавливается на доходы. Увеличение резервов первой группы говорит не об увеличении защиты от рисков, а, наоборот, о расширении банком рискованных операций, или о переводе его активов в более высокие группы риска.

Резервы второй группы формируются только в том случае, если за отчетный период банком получена прибыль. Они не влияют на налогооблагаемую базу и финансовый результат, создание этих резервов уменьшает величину нераспределенного чистого дохода. Резервы второй группы увеличивают основной капитал.

Эффективность оздоровления портфеля через реструктуризацию займов, по нашему мнению, была низкой в силу приверженности банков «не жесткой» реструктуризации (преимущественно путем изменение графика погашения кредита) и их неготовности списывать часть долга заемщика и брать на себя убытки в результате прощения задолженности. В результате, реструктуризация позволила снизить интенсивность процесса миграции займов из высоких классификационных категорий в более низкие, однако, не позволила кардинально оздоровить кредитный портфель.

В 2011 г. государством был принят ряд мер, направленных на санацию балансов. С одной стороны, были внесены изменения в налоговое законодательство, предполагающие отнесение на вычеты из налогооблагаемого дохода доходов от восстановления провизий при списании безнадежных займов. С другой стороны, была разработана Концепция улучшения качества активов банков второго уровня, которая предполагает использование централизованного и децентрализованного подхода в процессе санации балансов банков.

На наш взгляд, явной проблемой структуры казахстанского кредитного рынка является перегрев потребительского кредитования. На конец 2013 г. сумма выданных потребительских кредитов составляла 2 241,1 млрд. тенге - это порядка 17 % от суммарного ссудного портфеля банков. За первое полугодие 2013 года объём выданных потребительских кредитов составил почти 40% от полугодового фонда заработной платы. При этом в 2012 сумма выданных потребительских кредитов, составляла всего 29,6% от фонда зарплаты, а в 2011 году - 22,5%. В июле 2013 г. банки второго уровня выдали населению 175 миллиардов тенге в виде потребительских кредитов, что составляет почти 45% к фонду заработной платы. По мнению казахстанских ученых, это может привести к тем же негативным последствиям, что и бум ипотечного кредитования прошлых лет [60].

Характеризуя динамику развития казахстанского кредитного рынка, следует также отметить определенные тенденции в сегменте валютного кредитования: с 2009 года сокращается доля валютных кредитов в совокупном кредитном портфеле банков второго уровня. Снижение кредитования в иностранной валюте и рост общих сумм выданных кредитов экономике вызвало рост доли кредитов выданных в тенге с 52% в 2009 году (3 944 млрд. тенге) до 70 % в 2014 году (7 914 млрд. тенге) (рисунок 9) [61].

Однако следует учитывать тот факт, что особенностью казахстанского кредитного рынка выступает постоянное ослабление курса тенге и, следовательно, высокая вероятность девальвации. Одномоментная девальвация тенге в феврале 2009 года обусловила появление ряда негативных последствий для кредитного рынка Казахстана. Основным недостатком стало снижение доверия экономических агентов к национальной банковской системе, что привело к снижению спроса на национальную валюту, к оттоку вкладов, а, следовательно, и к уменьшению ресурсов на кредитном рынке страны.

Помимо высокой вероятности девальвации, на ожидания населения, а, соответственно, и на наличие достаточных объемов кредитных средств на рынке, негативно воздействуют проблемы с платежным балансом и инфляция.

Данные обстоятельства свидетельствуют о вероятности ухудшения ожиданий экономических агентов и изменения их поведения, что может привести к существенному оттоку депозитов из банковской системы и кредитного рынка в целом.

В этом случае, ситуацию можно будет охарактеризовать как ловушку ликвидности. Для Казахстана, как для страны с высоким уровнем долларизации экономики, это может быть «ловушка ликвидности в иностранной валюте», то есть экономические агенты не просто будут обменивать национальную валюту на иностранную, но и изымать тенге из банков, даже при относительно высоких ставках в национальной валюте.

Рисунок 9 - Динамика объемов кредитов банков второго уровня в разрезе валют (на начало периода), 2009-2014 гг.

Примечание - разработано автором на основании данных НБ РК

То есть в отличие от стандартного подхода к ситуации ловушки ликвидности, в данном случае рынок кредитов не сможет адекватно справляться с функцией кредитования реального сектора, и, при этом, низкий спрос на национальную валюту будет приводить к дальнейшему раскручиванию инфляции.

Для того чтобы в целом оценить сильные и слабые стороны развития казахстанского кредитного рынка воспользуемся методом SWOT-анализа. На наш взгляд, он является подходящим инструментом для правильной оценки и улучшения кредитной политики, интегрируя сильные и слабые стороны с возможностями и угрозами развития. Следует отметить, что при выборе факторов, характеризующих как сильные и слабые стороны кредитного рынка, благоприятные возможности и угрозы внешней среды, так и при создании SWOT- матрицы для анализа, необходимо соблюдать определенные ключевые требования, которые можно обобщить по следующим направлениям:

1. Факторы в SWOT-матрице должны быть сформулированы четко, точно и однозначно. Они должны характеризовать сильные и слабые стороны кредитного рынка точно и без каких-либо возможностей для различных смысловых толкований.

2. Факторы, характеризующие благоприятные возможности и угрозы внешней среды, объективно существуют и при определенных условиях могут вызвать разные позитивные или негативные влияния на кредитный рынок. Они являются выражением существующих возможностей и угроз внешней среды, как для кредитного рынка, так и для банковской системы в целом. Правильный выбор и ранжирование факторов в SWOT-матрице является объективной предпосылкой для анализа по соответствующим направлениям:

- анализ возможностей сильных сторон кредитного рынка для использования благоприятных возможностей внешней среды;

- анализ возможностей сильных сторон кредитного рынка как защитную меру против угроз внешней среды;

- анализ объективных ограничений слабых сторон кредитного рынка, препятствующих использованию благоприятных возможностей внешней среды;

- анализ объективных ограничений слабых сторон кредитного рынка, препятствующих принятию эффективных действий против угроз внешней среды.

Результаты анализа, отражающие сильные и слабые стороны кредитного рынка, а также возможности и угрозы его развития представлены в таблице 2.

Сильными сторонами кредитного рынка являются внутренние

характеристики рынка, которые выгодно позиционируют первостепенное преимущество его развития в условиях влияния различных факторов. На современном этапе развития в Казахстане есть ряд реально существующих положительных факторов и явлений, которые можно отнести к сильным сторонам функционирования данного рынка и которые будут способствовать его развитию.

Среди них необходимо отметить положительную макроэкономическую ситуацию в стране. В настоящее время Казахстан является страной с уровнем дохода выше среднего и входит в число 50-ти наиболее конкурентоспособных государств мира. По итогам 2013 года рост экономики составил 6%, инвестиции увеличились на 6,5%, промышленное производство - на 2,3%, объемы строительства - на 3%, валовый выпуск продукции сельского хозяйства - на 11,6%. Рост экономики был обеспечен за счет роста внутреннего спроса, высокой инвестиционной активности, и высоких темпов роста в агропромышленном комплексе, машиностроении и строительной индустрии [62].

Следует отметить также, что положительное влияние на развитие кредитного рынка в стране окажут меры предпринимаемые Правительством для поддержания деловой активности в стране.

Так, например, в течение 2014-2015 годов предусматривается выделение 1 триллиона тенге из средств Национального фонда на: обеспечение малого и среднего бизнеса льготными кредитами на развитие обрабатывающей промышленности; финансовую поддержку проектов по приоритетам программы индустриализации; оздоровление банковского сектора путем выкупа «неработающих» кредитов у банков второго уровня.

Таблица 2 - SWOТ-анализ кредитного рынка РК
Сильные стороны (8Леп§сЬ) Слабые стороны (weakness)
положительные темпы экономического роста и сохранение инвестиционной активности;

наличие институтов развития с отработанными инструментами поддержки рынка;

обеспечение малого и среднего бизнеса льготными кредитами на развитие обрабатывающей промышленности;

финансовая поддержка проектов по приоритетам программы индустриализации;

оздоровление банковского сектора путем выкупа «неработающих» кредитов у банков второго уровня;

относительно высокий уровень достаточности капитала, ликвидности и провизий банковского сектора.

- высокая концентрация кредитных рисков; недостаточно высокая эффективность банковского надзора в сфере контроля системных рисков;

низкое качество активов и высокая концентрация кредитного портфеля в секторах строительства и недвижимости;

высокая склонность банков к риску при слабой системе управления кредитными рисками;

высокая доля кредитного портфеля, выраженная в иностранной валюте, которая в случае неблагоприятного движения валютных курсов может увеличить кредитный риск;

отсутствие полномасштабных маркетинговых исследований и неполноценный анализ показателей влияющих на динамику развития кредитного рынка.

Возможности (орройдшйез) Угрозы (threats)
внедрение новых методик и технологий для наращивания кредитного портфеля;

проблемы европейских банков, снижение стоимости покупки бизнеса за рубежом;

внедрение многоуровневого банковского надзора и регулирования;

создание Фонда проблемных активов при Национальном банке РК;

высокий потенциал развития дистанционного банковского обслуживания;

развитие системы страхования кредитных рисков;

становление и развитие рынка кредитных деривативов.

высокая доля просроченных невозвратных

кредитов;

отсутствие доверия экономических агентов к национальной банковской системе;

- перегрев потребительского кредитования; угроза увеличения количества необслуживаемых кредитов в ближайшие годы, особенно в случае, если банки классифицируют некоторые займы, обеспеченные залогом в виде земли, как проблематичные;

ухудшение финансового положения крупнейших заемщиков и изменение профиля рисков в основных отраслях экономики;

повышение уровня ожидаемой инфляция и негативное ее влияние на развитие кредитного рынка;

конкуренция со стороны иностранных кредитных организаций.

Примечание - составлено автором

Безусловно, эти вышеуказанные «сильные» факторы и явления послужат основой для успешного функционирования кредитного рынка.

Слабые стороны кредитного рынка - это внутренние характеристики рынка, которые по отношению к гипотетической экономической ситуации выглядят наиболее слабыми или неразвитыми, и которые существует возможность улучшить в будущем. Кредитные риски банков являются следствием не только проблем во внутрибанковской системе, но также недостатков и проблем национальной экономики в целом. Основной причиной низкого качества кредитных портфелей банков является игнорирование чувствительности отраслей к этапам экономического цикла. Наибольшее свое влияние этот фактор проявил в период кризиса, когда выяснилось, что кредитные портфели в большинстве банков были сформированы исходя из роста экономики (в основном сектора недвижимости) начиная с начала 2000-х годов, но небыли диверсифицированы (защищены) в случае падение темпов роста экономики или отдельных ее секторов.

К слабым сторонам кредитного рынка также можно отнести:

- высокую концентрацию кредитных рисков;

- недостаточно высокую эффективность банковского надзора в сфере контроля системных рисков;

- низкое качество активов и высокую концентрацию кредитного портфеля в секторах строительства и недвижимости;

- высокую склонность банков к риску при слабой системе управления кредитными рисками;

- высокую долю кредитного портфеля, выраженную в иностранной валюте, которая может увеличить кредитный риск в случае неблагоприятного движения валютных курсов;

- отсутствие полномасштабных маркетинговых исследований и неполноценный анализ показателей влияющих на динамику развития кредитного рынка.

Перечисленные негативные факторы и условия, которые были отнесены к слабым сторонам кредитного рынка, возможно исправить в будущем, если планомерно заниматься решением этих проблем. Именно для этого и проводится данное исследование, чтобы либо с помощью применения SWOT-анализа выявить проблемные моменты и минимизировать количество слабых сторон, либо навсегда исключить некоторые слабые стороны.

Альтернативные решения (возможности) являются характеристикой внешней среды по отношению к развитию кредитного рынка. Возможностями для кредитного рынка являются благоприятные внешние обстоятельства, которые можно использовать для усиления сильных сторон или получения новых ключевых преимуществ. При поиске альтернатив следует обратить пристальное внимание, на такие явления как:

- позитивные мировые тенденции развития кредитного рынка;

- внедрение новых методик и технологий для наращивания кредитного портфеля;

- внедрение многоуровневого банковского надзора и регулирования;

- высокий потенциал развития дистанционного банковского обслуживания и т.д.

Отметим также важное влияние на успешное развитие кредитного рынка следующих факторов внешней макро и микроэкономической среды внутри страны: законодательство и политическая среда, ожидаемые или возможные их изменения; экономическое положение страны.

В качестве потенциальных угроз могут быть: повышение уровня

ожидаемой инфляция и негативное ее влияние на развитие кредитного рынка; высокая доля просроченных невозвратных кредитов; отсутствие доверия экономических агентов к национальной банковской системе; перегрев потребительского кредитования; угроза увеличения количества необслуживаемых кредитов в ближайшие годы, особенно в случае, если банки классифицируют некоторые займы, обеспеченные залогом в виде земли, как проблематичные; ухудшение финансового положения крупнейших заемщиков и изменение профиля рисков в основных отраслях экономики; повышение уровня ожидаемой инфляция и негативное ее влияние на развитие кредитного рынка; конкуренция со стороны иностранных кредитных организаций.

Поэтому, чтобы снизить влияние этих и других потенциальных угроз казахстанским банкам следует проводит взвешенную кредитную политику. Следует отметить, что многие банки, в условиях конкуренции и превышения предложения на кредитном рынке над спросом, относятся к процессу управления кредитным риском недостаточно серьезно, стараясь нарастить объем выданных кредитов и зачастую игнорируя стратегию распределения кредитного портфеля. При этом излишнее стремление банков максимально увеличить свою долю на рынке кредитования за счет активного предоставления недостаточно надежных или даже не в надлежащем объеме резервируемых ссуд неизбежно приводит к росту уровня кредитного риска и становится причиной уязвимости финансовых посредников от неблагоприятных факторов внешней среды. Считаем, что в современных условиях, для банков второго уровня была бы полезна разработка методических рекомендаций оценки кредитных рисков и применения современных и эффективных методов управления ими, анализа кредитного портфеля, управления проблемными кредитами.

<< | >>
Источник: НУРГАЛИЕВА АЛИЯ МИЯЖДЕНОВНА. Кредитные риски в системе риск-менеджмента банка: управление и пути совершенствования. 2014

Еще по теме 2.1 Современные тенденции развития кредитного рынка РК:

  1. § 1. Современные тенденции развития страхового рынка
  2. СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫХ УСЛУГ В СФЕРЕ ВПО
  3. § 2. Основные этапы и современные тенденции развития рынка слияний и поглощений в России
  4. 3.2. Современные тенденции в развитии рынка ценных бумаг: зарубежный опыт и российская специфика
  5. Тенденции современной кредитно-денежной политики
  6. б| Современные тенденции исследования рынка
  7. 4 СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
  8. В. Современные тенденции ? развитии экономической методологии
  9. Глава 1 СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ
  10. Глава 1 Тенденции развития современного менеджмента проектов
  11. Современные тенденции развития контроля
  12. 17.3. ТЕНДЕНЦИИ В РАЗВИТИИ КРЕДИТНЫХ ОТНОШЕНИЙ И ИХ ОСОБЕННОСТИ В РОССИИ
  13. 17.3. ТЕНДЕНЦИИ В РАЗВИТИИ КРЕДИТНЫХ ОТНОШЕНИЙ И ИХ ОСОБЕННОСТИ В РОССИИ
  14. Современные тенденции развития агропромышленного комплекса.