<<
>>

Управление рисками

Качественная оценка риска включает в себя: выявление и идентификацию рисков, причин и факторов, влияющих на уровень рисков; описание и стоимостную оценку возможного ущерба (потерь) от проявления риска; разработку системы антирисковых мероприятий и расчет их стоимостного эквивалента.

Риск — объективно неизбежный элемент принятия любого хозяйственного решения3 поскольку неопределенность — неизбежная характеристика условий хозяйствования. Предприниматель может частично переложить риск на других участников рынка, но полностью избежать его он не может.

Риск — это неопределенность получения доходов и вероятность утраты собственного капитала предприятия. Измеряется как вероятность определенного уровня потерь. Инвестиционный риск — предполагаемая вероятность того, что действительные доходы будут ниже ожидаемых.

Существует предел, превысив который риск может поставить под угрозу функционирование бизнеса*

Следует определить, достаточна ли предполагаемая рентабельность проекта для компенсации риска и получения прибыли.

Фундаментальная истина: более высокий ожидаемый доход сопряжен с более высоким риском его недополучения или риском потери вложенного капитала.

Риски возникают по самым разным причинам: непредвиденные изменения окружающей среды, что вынуждает ваше предприятие и ваших партнеров менять свое поведение (заключенные договора), появление более выгодных условий и предложений, перемены в целевых установках партнеров, изменения условий доступа и перемещения ресурсов и др*

Специалисты едины во мнении, что формируется тенденция к росту катастроф и чрезвычайных ситуаций* Рост угрозы аварий и катастроф — это результат износа инфраструктуры, влияния человеческого фактора, стихийных бедствий, террористических угроз, а также высокого уровня концентрации производства*

Предприятия сталкиваются с рисками, возникающими в результате развития бизнеса, — это увеличение горизонтов планирования, возрастание непредсказуемости внешней среды, рост конкуренции*

Классификация рисков.

Нет четкой классификации рисков, наиболее распространенные основания классификации рисков — это либо объект, по которому рассчитывается риск, либо природа самих рисков.

С точки зрения природы риска выделяют следующие их типы: экономический (рыночный риск) — риск потери конкурентной позиции на рынке: политический риск — риск прямых убытков и потерь из-за неблагоприятных изменений политической ситуации в стране или действий местных органов власти; производственный риск — риск невыполнения производственного плана; коммерческий — риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг; финансовый — это риск, связанный с формированием источников финансирования предприятия и с проведением операций с его активами.

Даже если предприятие не предпринимает никаких действий, оно все равно несет риски — риск недополучения прибыли, рыночные риски и др.

Значимость различных факторов риска зависит от особенностей инвестиционного проекта и его окружения. После определения полного круга факторов риска их следует ранжировать по степени важности (как быстро может возникнуть рисковая ситуация и насколько опасны ее последствия). Каждой группе факторов (и каждому фактору) присваивается (чаще всего экспертным путем) коэффициент относительной важности, который характеризует ценность этой группы факторов для инвестиций.

Можно все виды рисков, обусловленные внешнеэкономическими, не зависящими от деятельности предприятия факторами, обозначить как систематические риски. К ним могут быть отнесены инфляционный, процентный, валютный, налоговый, частично инвестиционный и др. Особое внимание этим рискам уделяется в стратегическом (долгосрочном) планировании.

Риски, зависящие от деятельности конкретного предприятия, называются внутренними или несистематическими. Они анализируются при разработке текущих (оперативных) планов предприятия. К ним относятся производственные и финансовые риски, а именно: риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатежеспособности, риск ликвидности, инвестиционный риск, кредитный, структурный, технико-экономический, правовые риски и риски, связанные с персоналом.

Риски также можно разделить на временные и постоянные.

Чтобы не переступить ту грань, за которой возможно банкротство предприятия, следует различать: допустимый риск — это угроза полной потери прибыли; каждое предприятие устанавливает приемлемый для себя уровень риска; критический риск — связан уже не только с потерей прибыли, но и с потерей той части предполагаемой выручки, которая возмещает затраты; наиболее опасный из критических рисков — риск банкротства предприятия, связанный со значительными потерями собственного капитала; катастрофический риск — когда возможные потери равны или превышают имущественное состояние предприятия, что, как правило, приводит к банкротству.

По степени правомерности риска могут быть выделены: оправданные (правомерные) и неоправданные (неправомерные) риски.

В соответствии с возможностью страхования все риски можно разделить на страхуемые и нестрахуемые. Обычно страхуются риски, по которым есть устойчивая статистика. При этом стоимость страховой защиты должна быть приемлемой.

Но есть много рисков, не поддающихся страхованию. Эти риски можно назвать «стратегическими^. Но этими рисками можно управлять.

Инвестиционная стратегия успешного предприятия непременно содержит в себе механизмы, обеспечивающие своевременную реакцию на неожиданные изменения, в основе которых лежит учет возможностей и их рисков.

Оценка рисков угроз и возможностей связана с потенциалом предприятия, его сильными и слабыми сторонами.

Управление рисками. Управлять рисками — значит оценивать и оптимизировать их исходя из возможностей бизнеса, чтобы повысить его доходность. В результате сокращаются риски всех подразделений организации и снижаются затраты, что рассматривается как стратегическое инвестирование.

Стратегии управления рисками: диверсификация рисков — размывание, распределение усилий предприятий между разными видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны между собой. Диверсификация видов производства означает выбор таких продуктов, спрос на которые меняется в противоположном направлении.

Диверсификация потребителей — выход на такие сегменты рынка, что снижение спроса в одном из них не окажет существенного влияния на общую выручку и прибыль. Диверсификация поставщиков — к примеру, заключение нескольких договоров (с несколькими поставщиками) на поставку одного и того же вида сырья; уклонение от рисков — разработка таких мероприятий, которые исключают конкретный вид риска. Например, отказ от операций с очень высоким риском и невысоким уровнем доходности; отказ от использования в больших объемах заемного капитала; отказ от использования временно свободных денежных средств в краткосрочных финансовых вложениях и т.п. При этом отказ от одних рисков не должен приводить к увеличению других рисков; компенсация рисков но сути аналогична страхованию. Она предусматривает создание определенных резервов (самостра

хование): финансовых (к примеру, выделение дополнительных средств на покрытие непредвиденных расходов), материальных (создание страховых запасов сырья и материалов), информационных (приобретение дополнительной информации у исследовательских центров и консалтинговых фирм). Сюда же можно отнести и хеджирование с использованием фьючерсных контрактов, опционов и операций «своп»;

* локализация рисков — выделение наиболее рискованных видов деятельности в самостоятельные юридические лица.

Анализ рисков. Риски выделяются по нескольким направлениям.

Сначала определяется, какая среда генерирует риск: производство, природа, экономическая конъюнктура, социально-политическая ситуация, люди.

Потом риски делятся на группы — по тяжести последствий, по частоте возникновения и т.п. Полученная классификация рисков позволяет дать их денежную оценку. Ее делают по каждому риску в отдельности. После чего необходимо выделить приоритетные для обуздания риски.

Для этого, например, можно использовать карту (паспорт) рисков или матрицу «влияние—вероятность» (рис. 10.1, 10.2):

Влияние              высокое

риска на устойчивость бизнеса

Максимальные усилия должны быть направлены на ликвидацию тех рисков, которые выходят за линию толерантности, т.е, могут поставить под угрозу функционирование бизнеса.

Комплексная система управления рисками организации — система риск-менеджмента — один из эффективных способов преодоления указанных трудностей. Управление рисками призвано не только снизить чувствительность предприятия к ударам судьбы и минимизировать их финансовые последствия, но и повысить конкурентоспособность фирмы на рынке.

Первая ступенька на пути к риск-менеджменту — страхование (имущественных рисков, рисков ответственности, социальное страхование и т.п.). Затем переходят к оценке рисков инвестиционных проектов и рисков неисполнения обязательств контрагентами.

Разрабатывается политика в области управления рисками, карта рисков и стандарт управления рисками. План включает в себя организационные мероприятия по улучшению качества менеджмента, разработку новых регламентов для персонала по технике безопасности, разработку предельно ясных инструкций для действий в критических ситуациях, а также перечень финансовых мероприятий по защите предприятия (страхование).

Количественные методы анализа рисков. Используются методы прогнозирования и математического моделирования. Задача количественного анализа — измерить степень влияния факторов риска на поведение критериев эффективности деятельности предприятия.

Наиболее распространенные методы количественного анализа рисков можно разбить на три группы: методы, дающие комплексную оценку инвестиций с учетом доходности (чистой стоимости) и риска: метод корректировки нормы дисконта (премии за риск); метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности); методы, дающие отдельные показатели оценки уровня риска: анализ чувствительности критериев эффективности: чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и др.; анализ вероятностных распределений потоков платежей; построение детерминированных и стохастических аналитических моделей риска (зависимостей уровня риска от параметров проекта и внешней среды); методы теории нечетких множеств и нечетких интервалов; методы, позволяющие оценить форму распределения вероятностей (профиль риска), их можно отнести и ко второй группе: метол сценариев; построение дерева решений; методы имитационного моделирования (Монте-Карло и др.).

Выбор метода анализа зависит от имеющейся информационной

базы, требований к конечным результатам и к уровню надежности планирования инвестиций.

Российский опыт: успешная реализация венчурного проекта. В венчурном бизнесе история успеха команды инвесторов гораздо важнее любой красиво сформулированной инвестиционной стратегии и любого количества еще не реализованных инвестиционных планов, даже самых привлекательных.

Особенно в России, где, как признают профессиональные инвесторы, сегодня качественно подготовленные к инвестициям проекты найти трудно, а менеджмент, понимающий требования инвесторов, попадается еще реже.

B конце мая 2004 г. Западно-Сибирский венчурный фонд ЕБРР продал свою долю в компании «Пятерочка» с 400-процентной доходностью1.

К декабрю 2001 г. невеста — сеть магазинов «Пятерочка» — существовала уже почти три года.

Справка. Сеть экономичных супермаркетов «Пятерочка» начала свою работу в феврале 1999 г., открыв за первый год своей работы 20 магазинов (оборот 16 млн долл.) на деньги инвесторов, заявив о своем желании стать ведущей российской розничной компанией. В 2003 г. оборот компании составил 933 млн долл, и она стала лидером рын-

ка. В сеть сейчас входят более 200 собственных (дают 80% чистых продаж сети) и более 100 франчайзинговых магазинов в 10 городах России. Руководство компании обещает прибавлять к сети по одному магазину в день.

Западно-Сибирский венчурный фонд входит в 11 региональных

венчурных фондов, учрежденных ЕБРР в России. Управляли деньгами фондов компании, которые ЕБРР выбрал на основе тендеров. Сейчас всеми 11 фондами руководят 6 наиболее успешных команд. В начале 2000 г. Западно-Сибирский венчурный фонд возглавил Дмитрий Бос- ки, ранее консультант ЕБРР. Сейчас фонд реализовал более двух третей инвестиций, сделанных в России за последние несколько лет, ут-

роив инвестиционный капитал.

Инициатива в выборе партнера, как считает Дмитрий Боски, принадлежала фонду. Фонд сам нашел компанию, сам сделал предложение. Для венчурной индустрии это обычная практика — интересные проекты в дефиците, инвестор не может позволить себе про-

1 Секрет фирмы. 2004. № 29.

сто сидеть и ждать. Генеральный директор «Пятерочки» Сергей Леп- кович считает, что свою роль сыграли и качественные документы, представленные компанией в фонд.

Дмитрий Боски, более 20 лет проработавший в венчурной индустрии в команде одного из основателей отрасли — Т. Хэя, считает, что важен не столько проект, важен менеджмент. Если команда менеджеров хорошая, она может успешно работать почти в любом проекте.

Они понравились друг другу, Сергей Лепкович говорит, что если, к примеру, итальянцы сразу начинали яростно торговаться, как на базаре, еще не зная, стоит ли оно того, то подход Дмитрия Боски был самым профессиональным: сначала они познакомились с людьми, с командой, а уже потом занялись бизнесом.

Симпатии симпатиями, но это бизнес. Требования фонда были очень жесткими: право вето на важные решения, защита от размывания пакета фонда, обязательство компании-реципиента выкупить пакет фонда при определенных условиях и т.д.

Договор был заключен по английскому праву, так как корпоративное законодательство Великобритании гораздо более гибкое, чем российское. Согласование пунктов договора было трудным и мучительным. Нашим казалось, что фонд хотел гарантий как при кредитовании, а не при венчурном финансировании, делая свои будущие доходы практически фиксированными. Тем не менее стороны пришли к согласию. Полученный фондом пакет был меньше блокирующего, но по закрепленным в договоре правам был ему равнозначен.

По некоторым оценкам, фонд вложил в «Пятерочку» не более 10 млн долл., скорее всего, 7 млн долл. На эти деньги был создан распределительный логистический центр в Петербурге. Эта сумма не была жизненно важной для компании с оборотом в 212 млн долл., открываемые магазины производили достаточно наличности для требуемого акционерами дальнейшего роста компании. В чем же тогда состоял интерес «Пятерочки»?

Известно, что венчурное финансирование — одно из самых дорогих. К тому же венчурный фонд почти всегда требует значительного контроля над бизнесом. Но в «Пятерочке» считают сделку крайне выгодной.

Прописная истина венчурного финансирования: инвестор приносит в компанию не только и даже не столько деньги, сколько свои связи и опыт. И в этой сделке эти активы были использованы по максимуму.

Фонд обязался привлечь дополнительный кредит со стороны ЕБРР. И в январе 2003 г. совет директоров ЕБРР выделил компании кредит 36 млн долл. И это имело большое значение, поскольку вся инвестиционная программа компании составляла 60 млн долл.

Кроме того, статус партнерства с ЕБРР велик и производит благоприятное впечатление на участников рынка, служит дополнительным аргументом в разговоре с партнерами, кредиторами и властями тех регионов, куда приходит компания. Не последнюю роль этот фактор сыграл при принятии Сбербанком решения о выделении кредита в 110 млн долл. Девушка, которая замужем за принцем, вроде все та же простая девушка, но у нее совсем другой статус, говорит Сергей Лепкович.

Еще один приобретенный в сделке актив — опыт управляющей команды фонда как инвесторов. Дмитрий Боски отметил, что в венчурном бизнесе побеждает тот, кто совершает меньше ошибок. Стремительно растущая компания не может позволить себе учиться на своих ошибках. Опыт участия в десятках венчурных проектов был не лишним. То, что наши менеджеры собирали по крупинкам, управляющая команда фонда знала и испытала на собственном опыте.

Когда появилось сообщение о завершении сделки, появились слухи о разногласиях между партнерами. Но, как заверяют стороны, это не так.

Выбор момента выхода Д. Боски объясняет тем, что компания с миллиардным оборотом уже не может расти прежними темпами. А для финансового инвестора именно темпы роста — самый важный показатель. И чтобы показатели доходности были максимальными, выходить нужно было именно сейчас.

В качестве способа выхода был выбран выкуп доли фонда менеджментом (он же и является основным акционером компании).

Вариант завершения сделки путем размещения акций на фондовой бирже (самый распространенный) был отвергнут. Д. Боски считает, что привлекательность JPO сильно преувеличена и является заблуждением. У этого способа много минусов. Например, инвестор не может расстаться со своим пакетом сразу — сбыть большое количество акций, не испортив рынка, довольно трудно, а на российском ма- лоликвидном рынке — вдвойне трудно.

Были попытки продать бизнес стратегическому инвестору — самый распространенный в России вариант завершения сделки венчурного финансирования, но не нашли подходящего покупателя.

В мае 2004 г. сделка была завершена. 400% роста первоначальных инвестиций фонда — это рекорд по всем завершенным на сегодня сделкам венчурных фондов ЕБРР. Пятикратный рост вклада — успех для любой инвестиционной команды как в России, так и за рубежом.

Вопросы для контроля Из чего состоит управление инвестиционной деятельностью и по каким направлениям оно осуществляется? Опишите этапы разработки инвестиционной стратегии организации, Назовите источники формирования инвестиционных ресурсов организации. Каковы особенности формирования инвестиционных ресурсов в кризисной ситуации? Какие задачи решают НИОКР в процессе антикризисного управления? Назовите проблемы стремительного роста организаций, которые могут вызвать кризисную ситуацию. Какие меры используются для разрешения этих проблем и предупреждения кризиса? Что такое риски и что включает в себя качественная оценка риска? Как можно классифицировать риски? Какие стратегии управления рисками существуют? Опишите такие инструменты анализа рисков, как матрица «влияние-вероятность» рисков и паспорт возможного риска, Какие существуют количественные методы анализа рисков?

<< | >>
Источник: Захаров Владимир Яковлевич. Антикризисное управление. Теория и практика: учеб.пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления (060000). 2006

Еще по теме Управление рисками:

  1. Глава 2. Управление рисками на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. Страхование в системе управления рисками
  2. КЕННЕТ Л.ГРАНТ. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ В ТРЕЙДИНГЕ. КАК ПОВЫСИТЬ ПРИБЫЛЬ С ПОМОЩЬЮ КОНТРОЛЯ НАД РИСКАМИ., 2005
  3. VI. Развитие корпоративного управления, управления рисками и внутреннего контроля в кредитных организациях
  4. Управление рисками
  5. 10. Управление рисками
  6. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
  7. Управление рисками
  8. Управление рисками
  9. Управление рисками
  10. ГЛАВА 14 УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
  11. Глава 11 Управление рисками
  12. ТЕМА 2 Управление рисками
  13. Управление проектными рисками
  14. Управление рисками предприятия
  15. Политика управления рисками
  16. Тема 11. Управление инвестиционными рисками
  17. Глава 5 УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -