<<
>>

Формирование инвестиционных ресурсов

Инвестиционная стратегия предполагает формирование определенного объема, цены и качества инвестиционных ресурсов, под которыми понимаются все виды денежных и иных активов, привлекаемые для вложения в объекты инвестирования.

Часто для преодоления кризисной ситуации необходим стратегический инвестор, который станет обладателем крупного пакета акций предприятия.

При антикризисном управлении обычно происходит изменение структуры источников инвестиционных ресурсов.

Источниками инвестиций являются: собственные финансовые средства: прибыль, накопления, амортизационные отчисления, выплаты страховых органов в возмещение ущерба и т.п., а также иные виды активов (ос

новные средства, земельные участки, промышленная собственность и т,п.) и привлеченные средства (от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства материнской и иных компаний^ выделяемые на безвозмездной основе); ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов, различных фондов, выделяемые на безвозмездной основе; иностранные инвестиции, предоставляемые в форме участия в уставном капитале или как прямые инвестиции (в денежной форме): международных финансовых организаций, государств, корпораций, частных лиц; заемные средства: кредиты, облигационные займы государства, банков, инвестиционных и страховых компаний, пенсионных фондов и других институциональных инвесторов, векселя и другие средства. Эти средства необходимо вернуть на определенных условиях.

Первые три группы источников образуют собственный капитал предприятия. А те, кто предоставил по этим каналам безвозмездно средства предприятию, участвуют в доходах от реализации предприятий на правах долевой собственности. Внутри этой группы можно выделить привлеченные средства.

Особенности формирования инвестиционных ресурсов в кризисной ситуации. В кризисной ситуации структура источников финансирования деформируется, «нормальные» источники могут исчезать, появляются случайные и «чрезвычайные» источники (продажа имущества, экономия затрат на содержание активов и т.п.)1.

А- Рассмотрим возможные способы мобилизации денежных ресурсов путем реструктуризации активов предприятия. При этом денежные средства будут получены путем перевода активов в денежную форму или путем экономии затрат на содержание тех или иных объектов и поддержание тех или иных программ.

L Продажа краткосрочных финансовых вложений. Это наиболее простой и очевидный шаг, поэтому он совершается в первую очередь. Надо учитывать, что дисконт при быстрой продаже ценных бумаг планировать трудно — ценные бумаги идут по той цене, по которой их готовы купить. *

2. Продажа запасов готовой продукции и избыточных производственных запасов. Аналогичная ситуация — быстрая продажа — означает продажу с убытками.

г Антикризисное управление: Учеб, пособие по единой программе подготовке арбитражных управляющих: В 2 т. Т 2: Экономические основы. Продажа дебиторской задолженности* Здесь дисконты могут быть очень значительными. Часто это означает продажу по предлагаемой покупателем цене*

Более цивилизованным методом восстановления оборотных активов и ликвидации кассовых разрывов считается использование факторинга, если он доступен для кризисных предприятий*

Факторинг гарантирует обеспечение торгующей организации оборотными средствами сразу после поставки* Поставщик уступает банку право денежного требования по поставкам, а банк обязуется оплатить эти поставки. Некоторые банки требуют дисконтирования долгов дебиторов, другие оплачивают часть поставок в виде авансового платежа, остальное — по мере поступления денег (за вычетом комиссионных). Поставщик получает возможность планировать свои финансовые потоки независимо от уровня платежной дисциплины покупателей. Банк берет на себя часть рисков поставщика и выступает в роли страховщика.

4* Продажа инвестиций. Можно остановить уже ведущиеся инвестиционные проекты и продать объекты незавершенного строительства и неустановленного оборудования. Можно прекратить участие в других предприятиях (продать свои доли).

Целесообразность деинвестирования зависит от сроков и объемов возврата средств на вложенный капитал. Если инвестиционный проект начнет давать отдачу за пределами возможных сроков арбитражного управления, он, скорее всего, может быть ликвидирован* Продажа, сдача в аренду, передача в залог и списание неиспользованных активов. Продажа неиспользуемых основных фондов выделяется тем, что приносит значительные суммы денежных средств* При этом, однако, безвозвратно теряются основные фонды (производственные мощности). Следовательно, в последующем для быстрого наращивания объемов производства потребуются новые капитальные вложения*

Основные фонды можно передать и по договору аренды* Передача имущества в возмездное пользование позволяет возместить расходы на содержание имущества, улучшить структуру баланса и повысить рентабельность активов, получать доходы на имущество, не принимая на себя риски хозяйственной деятельности* Продажа нерентабельных производств и объектов непроизводственной (социальной) сферы. Часть нерентабельных производственных подразделений обычно входит в основную технологическую цепочку, и очень непросто провести их реструктуризацию или ликвидацию. В таких случаях для минимизации рисков следует ранжировать подразделения по степени их участия б технологическом цикле предприятия (например, экспертным методом) и продавать исходя из следующим правил: в первую очередь следует продавать объекты социальной сферы и вспомогательных производств, использующие универсальное оборудование (ремонтно-механические и строительно-ремонтные цеха), переводя их функции на аутсорсинг;

¦ во вторую очередь продаются вспомогательные производства с уникальным оборудованием; в третью очередь избавляются от нерентабельных объектов основного производства, находящихся в самом начале производственного цикла (например, литейные и кузнечнопрессовые цеха); в последнюю очередь отказываются от нерентабельных производств, находящихся на конечной стадии технологического цикла.

Ликвидация объектов основного производства весьма нежелательна и допускается только в качестве крайней меры. Продажу основных фондов скорее всего придется производить по цене ниже их балансовой стоимости.

Одновременно проводятся меры по снижению непроизводительных затрат, связанных с содержанием избыточных фондов: выделение некоторых объектов в самостоятельные подразделения (дочерние предприятия), сдача в аренду и вывод неиспользуемых основных фондов и земель, снижение расходов на содержание избыточных производственных мощностей, консервация неиспользуемого имущества, передача объектов социальной сферы органам местного самоуправления, Остановка нерентабельных производств. Если убыточное подразделение невозможно продать, то его следует остановить, чтобы предотвратить дальнейшие убытки, за исключением объектов, остановка которых приведет к остановке всего предприятия.

Если производство необходимо остановить, а средств на консервацию нет, то оно должно быть остановлено без консервации. При этом* возможно* оборудование придет в негодность. Однако восстанавливать его придется, только если повторный пуск производства будет стратегически и экономически оправдан, Выведение из состава предприятия затратных объектов. Создавая дочернее общество и прекращая дальнейшее финансирование выведенных объектов* можно сократить непроизводительные издержки.

Иногда экономически целесообразно даже просто безвозмездно передать оборудование, чтобы не нести затрат на его содержание,

Б. Рассмотрим возможные источники финансирования инвестиционных проектов за счет реформирования собственного капитала предприятия и урегулирования кредиторской задолженности.

Собственный капитал предприятие может увеличить за счет внешнего целевого финансирования, не меняя структуры собственности (состав и доли собственников). Государство может оказать помощь стратегически важным предприятиям. Предприятие, входящее в холдинг, может получить помощь от головной компании.

Иные меры затрагивают структуру собственности предприятия,

J, Эмиссия акций акционерного общества — инструмент получения внешнего финансирования. Продажа акций осуществляется на вторичном рынке самим предприятием. Полученные средства пополняют уставный капитал, предприятие получает дополнительные оборотные средства без увеличения своих долгосрочных и краткосрочных обязательств, что улучшает его финансово-экономические показатели.

При этом меняются состав и доли собственников предприятия. Такая реструктуризация капитала помогает провести жизненно необходимые инвестиции, найти стратегического собственника (инвестора), Если предприятие находится в трудном положении, то в обмен на инвестиции новый собственник обычно получает контроль над предприятием. Что фактически означает продажу бизнеса,

2. Управление кредиторской задолженностью (ее реструктуризация). Это финансовые обязательства по взятым кредитам и займам, обязательства по товарным кредитам других предприятий (полученные от других предприятий, но неоплаченные сырье, материалы, комплектующие), а также обязательства перед персоналом предприятия (по зарплате) и перед государством (налоги и сборы).

Основная задача управления кредиторской задолженностью заключается в том, чтобы снять долговую напряженность и дать возможность предприятию провести необходимые для его финансового оздоровления преобразования,

В арбитражных процедурах банкротства на выполнение такой задачи направлен мораторий на выплаты задолженности.

В иных случаях речь вдет о получении уступок со стороны кредиторов в обмен на активы или новые соглашения о долгах, которые значительно увеличивают вероятность получения платежей по долгам, Уступки кредиторов представляют собой отсрочки и рассрочки платежа, сокращение общей задолженности, освобождение от уплаты процентов, сокращение процентной ставки и т.д.

Долги можно обменять на такое имущество или активы организации (готовую продукцию, производственные запасы, основные производственные фонды, объекты социальной сферы, акции дру- гих предприятий и векселя банков, обязательства местной администрации), которые: в настоящее время не используются; не предполагается использовать в ближайшем будущем; требуют больших затрат на содержание и хранение*

Кредитор согласится с таким предложением, если у него есть

возможность использовать или продать эти активы*

В обмен на уступки кредиторам можно предложить пакет акций, находящихся на балансе предприятия* Кредиторы согласятся с таким предложением, если они имеют значительную долю в долгах предприятия и заинтересованы в управлении им* Понятно, что в таком случае собственники предприятия уменьшают свой контроль над ним*

При наличии встречных требований у должника и кредитора возможен взаимозачет долга.

Это очень быстрый и эффективный метод, особенно для организаций, работающих в смежных отраслях (по технологической цепочке)* Зачет может быть осуществлен в одностороннем порядке путем уведомления другой стороны. Но следует помнить, что при проведении зачета возникают обязательства по уплате налога, как если бы сделка проводилась обычным способом.

Встречные требования к своему кредитору можно попытаться купить у кредиторов этого кредитора со значительным дисконтом, чтобы затем осуществить 100%-й взаимозачет, если есть свободные средства для такого выкупа*

Еще один метод снижения долга — получение уступок под обеспечение долга* Задолженность предприятия перед кредиторами часто ничем не обеспечена* По Гражданскому кодексу РФ исполнение обязательств обеспечивается неустойкой, удержанием имущества должника, поручительством, банковской гарантией, задатком и другими способами, предусмотренными законом или договором*

При возмещении долга в судебном порядке права кредиторов с обеспеченными требованиями к должникам больше прав «необеспеченных» кредиторов. Поэтому можно предложить кредиторам переоформить задолженность в обеспеченные обязательства в обмен на сокращение суммы долга, процентов или увеличение срока погашения долга. При этом третья сторона обязуется погасить задолженность предприятия, если оно не сможет это сделать самостоятельно*

Обычно это делают предприятия, имеющие недвижимость, не являющуюся предметом залога.

Можно предложить своим кредиторам переоформить задолженность в вексельные обязательства. Тогда предприятие расплачивается по своей текущей задолженности своими векселями (новыми обязательствами с иными сроками и условиями), что освобождает предприятие от выплат в данный период и улучшает его финансовые показатели. Кредиторы также получают некоторые преимущества. Например, вексель можно продать третьим лицам и, следовательно, получить платеж по обязательствам раньше установленного времени. Правда, ликвидность векселя кризисного предприятия невелика, но его можно продать тому, кто заинтересован в усилении контроля над предприятием.

Есть возможность несколько обязательств перед разными кредиторами заменить на обеспеченное обязательство перед одним кредитором. Следует взять в надежном банке кредит под залог имущества (если еще есть незаложенное имущество) и получить его векселями банка, которые имеют высокую ликвидность. Предприятие расплачивается векселями с кредиторами и требует (ввиду высокой ликвидности данного средства платежа) уступок со стороны кредиторов.

Можно перевести долг на другое юридическое лицо. Условия такого перевода устанавливаются специальным договором, и обязательно согласие кредитора на перевод долга.

Форвардные контракты на поставку продукции предприятия по фиксированной цене могут стать способом реструктуризации долга. Если кредитор заинтересован в данной продукции, ему можно предложить засчитать долг предприятия перед ним в качестве аванса на долгосрочные поставки продукции (при этом цена не должна быть ниже прогнозируемой себестоимости продукции).

Можно переоформить краткосрочные обязательства в долгосрочные, что означает погашение имеющихся обязательств с одновременным принятием новых обязательств. При этом могут быть повышены ставки процента за кредит.

Долгосрочные ссуды для кризисных организаций практически недоступны, но в исключительных случаях они могут быть выданы под гарантии органов власти или крупных корпораций.

Краткосрочные ссуды чаще, чем долгосрочные, выдаются кризисным организациям. Их стоимость обычно выше рыночной, требуются серьезные гарантии. Отдельным предприятиям могут быть предоставлены иностранные кредиты. Цена и норма прибыли таких кредитов ниже.

Наконец, возможный и часто используемый способ привлечения инвестиционных ресурсов — это слияние предприятии, дружественное поглощение и вхождение в холдинг. Нередко это единственный способ сохранения бизнеса. Он дает операционную экономию, эффект от масштаба, снижение налогов, укрепление позиций на рынке, повышение эффективности управления, корпоративную финансовую поддержку, 

<< | >>
Источник: Захаров Владимир Яковлевич. Антикризисное управление. Теория и практика: учеб.пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления (060000). 2006

Еще по теме Формирование инвестиционных ресурсов:

  1. Глава 4. Концепция формирования инвестиционного потенциала строительной организации и регулирование ее инвестиционных потоков
  2. Процесс формирования инвестиционного потенциала и регулирования инвестиционных потоков строительной организации
  3. Риски инвестиционно-строительной деятельности и их влияние на формирование политики инвестиционного обеспечения строительных проектов
  4. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ
  5. 3.3.1. Формирование трудовых ресурсов
  6. Глава 4 ФОРМИРОВАНИЕ и ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ
  7. Источники формирования финансовых ресурсов
  8. Глава 10. ТРУДОВЫЕ РЕСУРСЫ: ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИХ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ
  9. Формирование трудовых ресурсов в национальной экономике
  10. ОПЕРАЦИИ ПО ФОРМИРОВАНИЮ СОБСТВЕННЫХ РЕСУРСОВ
  11. 7.3. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ, КОМПАНИИ, ФИРМЫ
  12. 13.2. Поддержка перемещения инвестиционных ресурсов
  13. ПОЛИТИКА ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ
  14. 12. 3. Операции по формированию банковских ресурсов
  15. 3. Формирование и использование финансовых ресурсов предприятия (организации)
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -