<<
>>

36.4.1. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ КОНТРОЛЬНЫХ И НЕКОНТРОЛЬНЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ

Определение рыночной стоимости бизнеса предполагает оценку различных видов долей собственного капитала, имеющих различную степень контроля:

• 100%-ный собственный капитал;

• контрольный (мажоритарный) пакет акций;

733

• неконтрольный (миноритарный) пакет акций;

• одна акция.

Размер оцениваемого пакета влияет на итоговую величину стоимости.

Контрольная доля, которая колеблется от 50% + 1 акция до 100%-ного собственного капитала, дает ее владельцу определенные преимущества, выражаемые в премии за контроль, начисляемой пропорционально размеру оцениваемого пакета. Величина премии за рубежом достигает 20—80% расчетной рыночной стоимости в зависимости от особенностей состояния экономики, фондового рынка, отраслевой принадлежности и особенностей оцениваемого бизнеса. В России в настоящее время отсутствуют апробированные временем методики объективного определения величины премии, поэтому она обычно устанавливается в диапазоне 30—40% от расчетной величины.

Неконтрольный (миноритарный) пакет акций не обеспечивает инвестору дополнительных прав и, следовательно, требует применения скидки на неконтрольный характер, размер которой определяется по формуле

1 + премия за контроль

Стоимость бизнеса на уровне 100%-ного собственного капитала или контрольной доли определяется следующими методами:

• метод дисконтирования денежных потоков;

• метод капитализации доходов;

• метод сделок;

• метод стоимости чистых активов;

• метод ликвидационной стоимости.

Стоимость владения неконтрольным (миноритарным) пакетом определяется следующими методами:

• метод рынка капитала;

• метод дисконтирования дивидендов;

• метод капитализации дивидендов.

Оценщик на заключительном этапе (рис. 36.1) должен согласовать размер оцениваемой доли и методы, выбранные в соответствии с особенностями предприятия и полученной информацией.

Если оценщику нужно рассчитать стоимость на уровне контрольного пакета, то необходимо к стоимости, полученной методом рынка капитала, добавить премию за контрольный характер. При оценке стоимости миноритарного пакета из величины, полученной методами доходного и имущественного подходов, а также методом сделок, необходимо вычесть скидку на неконтрольный характер.

734

Стоимость 100%-ного контроля

Скидка на

неконтрольный

характер

Премия за контроль

Метод сделок Метод

дисконтирования денежных потоков Метод капитализации доходов

Метод стоимости чистых активов Метод ликвидационной стоимости

Стоимость свободно реализуемой меньшей доли

Скидка на

недостаточную

ликвидность

Метод рынка капитала

Стоимость миноритарной доли в закрытой компании

Рис. 36.1. Оценка пакетов акций предприятий

На заключительном этапе оценки при необходимости вносится скидка на недостаточную ликвидность. Ликвидность — это возможность перевода инвестиционного инструмента (в данном случае акций предприятия) в денежную форму существенных потерь для держателей. Исходя из этого, скидка за недостаточную ликвидность определяется как величина или доля в процентах, на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета для отражения недостаточной ликвидности. Высокая ликвидность увеличивает, а низкая ликвидность снижает стоимость ценной бумаги по сравнению со стоимостью аналогичных, но легкореализуемых бумаг.

<< | >>
Источник: Г. К. Таль. АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ . 2004

Еще по теме 36.4.1. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ КОНТРОЛЬНЫХ И НЕКОНТРОЛЬНЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ:

  1. ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ НЕКОНТРОЛЬНЫХ (МИНОРИТАРНЫХ) ПАКЕТОВ
  2. Тема 6 Управление корпорацией на основе контрольных пакетов акций
  3. ОСНОВНЫЕ ВОПРОСЫ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ОПЕРАЦИЙ ПО ПРИОБРЕТЕНИЮ КОНТРОЛЬНОГО ПАКЕТА АКЦИЙ МЕНЕДЖМЕНТОМ
  4. 36.4. ОЦЕНКА МАЖОРИТАРНЫХ И МИНОРИТАРНЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ И РАСЧЕТ ИТОГОВОЙ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
  5. 7.7. ПРИОБРЕТЕНИЕ КРУПНОГО ПАКЕТА АКЦИЙ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА
  6. ЧАСТЬ 1 Методы оценки при определении стоимости акций
  7. Оценка рыночной цены акций предприятия
  8. Общая характеристика подходов и методов оценки. Специфика оценки предприятий в Российской Федерации
  9. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ
  10. Обзор практических применений и методов оценки предприятия
  11. Подходы и методы в оценке стоимости предприятия (бизнеса)
  12. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЧЕЛОВЕЧЕСКОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ  
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -