<<
>>

34.1. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ И ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ В НЕПЛАТЕЖЕСПОСОБНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Прогнозирование в общем смысле — это попытка заглянуть в будущее. Традиционно в прогнозировании используются три измерения: время (как далеко вперед мы пытаемся заглянуть?), направление (каковы тенденции будущего?) и величина (как велики будут перемены?).

Планирование включает в себя разработку способов и методов реализации разработанных прогнозов, т.е.

планирование — процесс определения действий, которые должны быть выполнены в будущем для использования ресурсов и получения доходов.

Финансовое прогнозирование и планирование отличаются от обычного способом отражения результатов прогнозов. Прогнозы и планы излагаются в форме финансовых документов, и многие показатели, используемые для оценки, носят ярко выраженный финансовый характер. Кроме того, подготовка прогнозных финансовых документов — наиболее распространенный метод финансового прогнозирования, поскольку отличается гораздо более широким масштабом охвата событий и фактов.

Финансовые прогнозы в общем случае служат для оценки будущих потребностей предприятия в финансировании. Основными целями финансового прогнозирования и планирования неплатежеспособной организации являются:

565

• определение и обоснование возможности или невозможности восстановить платежеспособность в установленные законодательством сроки;

• определение и обоснование возможности или невозможности обеспечить финансовое равновесие предприятия в краткосрочной и долгосрочной перспективе.

Отметим, что период, на который составляется финансовый прогноз, в антикризисном управлении является важнейшим параметром, который надо определить. В том случае если неплатежеспособное предприятие находится в процедуре банкротства, сроки восстановления платежеспособности ограничены. Так, в соответствии со ст. 92 Федерального закона РФ «О несостоятельности (банкротстве)» от 16 октября 2002 г. № 27-ФЗ совокупный срок финансового оздоровления и внешнего управления не может превышать два года.

При составлении прогноза также необходимо учитывать сезонные факторы, оказывающие влияние на финансовые результаты деятельности предприятия, а также периодичность налоговых платежей (например, налога на имущество).

Исходя из этого следует составлять прогнозы на ежемесячной основе, по крайней мере на первый год. На последующие периоды рекомендуется готовить прогнозы на год или квартал, поскольку с увеличением прогнозируемого периода растет неопределенность, и данные с помесячной детализацией будут менее достоверными.

На некоторых предприятиях могут происходить значительные оттоки денежных средств в середине месяца, например, если заработная плата выплачивается еженедельно, а все клиенты стараются расплатиться в конце месяца. В этих обстоятельствах, возможно, следует готовить еженедельные прогнозы, по крайней мере на краткосрочный период, например, первые три месяца.

Отправной точкой для разработки прогнозов и планов служит текущее финансовое состояние предприятия. И конечно же, прогноз будущего состояния предприятия основывается на ретроспективном анализе финансового состояния предприятия, о методах и способах проведения которого рассказано в предыдущих главах учебного пособия.

Напомним, что финансовый план и прогноз — это конечный результат планирования и прогнозирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия, который тесно связан и опирается на маркетинговый, производственный и другие планы и прогнозы предприятия, подчиняется миссии и общей стратегии предприятия.

566

Условия, от которых зависит эффективность финансового планирования, вытекают из самих целей этого процесса и требуемого конечного результата. В этом смысле выделяют три основные условия финансового планирования:

1. Прогнозирование. Финансовые планы должны быть составлены при как можно более точном прогнозе определяющих факторов. При этом прогнозирование может основываться на исторической информации, с использованием аппарата математической статистики (математического ожидания, линии тренда и т.д.), результатов моделей прогнозирования (статистических моделей, учитывающих взаимосвязь факторов друг с другом и внешними факторами), экспертных оценок и др.

2. Выбор оптимального финансового плана.

Очень важный момент для менеджеров предприятия. На сегодняшний день не существует модели, решающей за менеджера, какую из возможных альтернатив следует принять. Решение принимается после изучения альтернатив, на основе профессионального опыта и, возможно, даже интуиции руководства.

3. Контроль над воплощением финансового плана в жизнь. Достижение долгосрочных планов невозможно без текущего планирования, подчиненного этим долгосрочным планам, и контроля за ходом их реализации. Более того, информация, полученная в результате контрольных мероприятий, позволяет отследить возникшие отклонения и вовремя скорректировать текущие планы предприятия.

Сформулируем основные технологические принципы финансового планирования.

Принцип соответствия состоит в том, что приобретение текущих активов (оборотных средств) следует планировать преимущественно за счет краткосрочных источников. Другими словами, если предприятие планирует закупку партии товаров, прибегать для финансирования этой сделки к эмиссии облигаций не следует. Необходимо воспользоваться краткосрочной банковской ссудой или коммерческим кредитом поставщика. В то же время для проведения модернизации парка оборудования следует привлекать долгосрочные источники финансирования.

Принцип постоянной потребности в рабочем капитале (собственных оборотных средствах) сводится к тому, что в прогнозируемом балансе предприятия сумма оборотных средств предприятия должна превышать сумму его краткосрочных задолженностей, т.е. нельзя планировать «слаболиквидный» баланс предприятия. Данный принцип имеет ярко выраженный прагматичный смысл — определенная

567

часть оборотных средств предприятия должна финансироваться из долгосрочных источников (долгосрочной задолженности и собственного капитала). В этом случае предприятие имеет меньший риск испытать дефицит оборотных средств. Следует иметь в виду, что для предприятий, находящихся в кризисе, допустимо планирование «слаболиквидного» промежуточного баланса, но с улучшающейся динамикой, однако баланс, соответствующий окончанию срока финансового оздоровления, безусловно должен быть ликвидным.

Принцип избытка денежных средств предполагает в процессе планирования «не обнулять» денежный счет, а иметь некоторый запас денег для обеспечения надежной платежной дисциплины в тех случаях, когда какой-либо из плательщиков просрочит по сравнению с планом свой платеж.

В том случае, когда в реальной практике сумма денег предприятия становится чрезмерно большой (выше некоторого порогового значения), предприятие может прибегнуть к покупке высоколиквидных ценных бумаг.

Одним из простых, но при этом эффективных методов прогнозирования и планирования финансовых показателей предприятия является увязка многочисленных показателей основных финансовых документов с будущими продажами. В основе этого подхода лежит тенденция к прямой зависимости издержек, текущих активов и текущих пассивов от продаж. Кроме того, потребуются определенные независимые прогнозы для индивидуальных статей, связанных с инвестиционной и финансовой деятельностью предприятия. Тем не менее этот метод действительно обеспечивает простую и логичную оценку многих важных финансовых параметров.

Сначала необходимо определить, какие именно статьи финансовых документов меняются пропорционально продажам. Это позволит поставить данные статьи в пропорциональную зависимость от продаж.

Очень важно как можно более точно оценить будущие продажи. Напомним, что исходными данными для финансового планирования и прогнозирования будущих продаж являются маркетинговый и производственный планы предприятия.

Теперь необходимо определить отдельные статьи финансовых документов. Например, если запасы в прошлом составляли около 15% продаж, если стоимость продаж будущего периода прогнозируется на уровне 10 млн руб., то нам следует ожидать, что запасы будут оцениваться в 1,5 млн руб. Однако не все так просто для неплатежеспособной организации. Например, одним из пунктов антикризисной программы может являться сокращение сверхнормативных запасов к концу будущего периода. В этом случае пропорциональное соотношение будет другим. То же самое касается и других зави

568

сящих от объема продаж статей финансовых документов. То есть при составлении финансового прогноза должны быть учтены результаты планируемых мер по выводу предприятия из кризиса, связанных с операционной деятельностью (снижение себестоимости продукции, продолжительности операционного цикла, увеличение оборачиваемости дебиторской задолженности и, как следствие, ее уменьшение, снижение доли бартерных сделок и т.п.).

Для пояснения метода рассмотрим конкретный пример с учетом некоторых предположений и допущений.

Допустим, что ОАО «Альфа» с 2003 г. находится в процедуре банкротства. Сумма задолженности предприятия, попавшая под мораторий, составляет 3500 тыс. руб., в том числе задолженность перед поставщиками и подрядчиками — 900 тыс. руб., задолженность по платежам в бюджеты и внебюджетные фонды — 2700 тыс. руб.

В табл. 34.1 представлены выборочные статьи финансовых документов предприятия ОАО «Альфа» за 2001—2003 тт.

Таблица 34.1

Отчет о прибылях и убытках Показатели 2001 г. 2002 г. 14 000 2003 г. 17 000 Объем продаж 12 000

Себестоимость реализованной продукции 10 000 12 000 14 500 Коммерческие и управленческие расходы 1000 1200 2000 Проценты за кредит 90 90 90 Прибыль до уплаты налогов 910 710 410 Налоги 364 284 164 Прибыль после уплаты налогов 546 426 246 Баланс АКТИВ Текущие активы, всего 3100 3800 4650 в том числе: деньги и их эквиваленты 700 600 650 дебиторская задолженность 1300 1800 2100 запасы 1100 1400 1900 Фиксированные активы, всего 2900 2900 2900 Итого активов 6000 6700 7550 ПАССИВЫ И СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ Текущие пассивы, всего 3484 4354 5434 в том числе начисленная заработная плата 244 420 526 поставщики и подрядчики 986 1020 1400 в том числе мораторная 900 платежи в бюджет и внебюджетные фонды 1654 2314 2908 в том числе мораторная 2700 банковский кредит 600 600 600 Долгосрочные пассивы, всего 970 986 950 Отчисления в фонды 160 160 160 Нераспределенная прибыль 386 200 6 Уставный капитал 1000 1000 1000 Итого пассивы и собственный капитал 6000 6700 7550 569

Предположим, что в результате разработанных мероприятий в 2004 г. планируется:

• увеличить объем продаж на 25%; относительно объема продаж:

снизить себестоимость продукции на 3%; установить предел увеличения коммерческих и управленческих расходов на производство и реализацию продукции не более чем на 1%;

величину запасов оставить на прежнем уровне от объема продаж;

снизить уровень дебиторской задолженности до 10%; увеличить сумму денежных средств и их эквивалентов до 5%; установить предел увеличения текущей кредиторской задолженности не более чем на 1%;

• сумму отчислений в фонды оставить на прежнем уровне;

• обеспечить накопление нераспределенной прибыли.

В табл.

34.2 представлены значения выборочных статей финансовых документов в процентах от продаж за 2001—2003 гг. и прогноз на 2004 г.

Таблица 34.2 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. Ежегодный прирост продаж 17 21 25 Процент от продаж: себестоимость реализованной продукции 83 86 85 82 коммерческие и управленческие расходы 8 9 12 13 деньги и их эквиваленты 6 4 4 5 дебиторская задолженность 11 13 12 10 запасы 9 10 11 11 текущие пассивы 29 31 11 12 в том числе: начисленная заработная плата 7 10 10* 10* поставщики и подрядчики 28 23 9* 9* платежи в бюджет и внебюджетные фонды 47 53 4* 4* налоги/прибыль до уплаты налогов 40 40 40 40 отчисления в фонды/прибыль после уплаты налогов 29 38 65 27 * Проценты от текущих пассивов без учета мораторной задолженности.

Применив метод прогнозирования финансовых показателей в процентах от объема продаж, мы получим финансовые документы на 2004 г. (табл. 34.3).

В отчете о прибылях и убытках требует пояснения запись о процентах, начисленных за кредит, величина которых увеличилась с 90 тыс. до 110 тыс. руб. Это связано с ростом банковского кредита в 2004 г. А рост банковского кредита напрямую связан с запланированными мероприятиями. Поясним на примере. По

570

Таблица 34.3 Показатели 2004 г. Примечание Объем продаж 21 250 Увеличение на 25% Себестоимость реализованной продукции 17 425 82% продаж Коммерческие и управленческие расходы 2762,5 13% продаж Проценты за кредит 110 См. дальнейшие пояснения Прибыль до уплаты налогов 952,5 Налоги 381 При налоговой ставке 40% Прибыль после уплаты налогов 571,5 Баланс АКТИВ Текущие активы, всего 5609,5 Остались практически на том же уровне - 26% в том числе: деньги и их эквиваленты 1062,5 5% от продаж дебиторская задолженность 2125 Снизилась на 2,3% от продаж и составила 10% запасы 2422 В зависимости от продаж остались практически на том же уровне 11 % Фиксированные активы, всего 2900 Величина не изменилась Итого активов 8509,5 ПАССИВЫ И СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ Текущие пассивы, всего 6150 Увеличение на 1% без учета

мораторной задолженности в том числе: начисленная заработная плата 615 Осталась на том же уровне от доли текущих пассивов 10% Текущая задолженность (без учета поставщики и подрядчики 1465,8 мораторной) осталась на прежнем уровне 8% от продаж в том числе мораторная 900 платежи в бюджет и внебюджетные фонды 2946 Текущая задолженность (без учета мораторной) осталась на прежнем уровне - 4% от продаж в том числе мораторная 2700 банковский кредит 1123,2 См. дальнейшие пояснения Долгосрочные пассивы, всего 782 Снизилась в соответствии с графиком погашения кредита Отчисления в фонды 160 фиксированная величина Нераспределенная прибыль 417,5 В итоге увеличилась в 68,6 раза по сравнению с 2003 г. Уставный капитал 1000 Не изменился Итого пассивы и собственный капитал 8509,5 571

Отчет о прибылях и убытках

прогнозу величина активов предприятия должна составить 8509,5 тыс. руб. При запланированных изменениях в текущих пассивах предприятия мы видим, что собственных источников финансирования в виде нераспределенной прибыли недостаточно и величина пассивов (без учета банковского кредита) и собственного капитала предприятия составляет 7386,3 тыс. руб. Нам «не хватает» для покрытия величины активов 1123,2 тыс. руб. (8509,5 -— 7386,3), это и есть величина банковского кредита. Эту величину еще называют PLUG, что в переводе с английского означает «вставка, пробка, затычка». Кредит должен быть «вставлен» в баланс таким образом, чтобы общие активы равнялись сумме пассивов и собственного капитала предприятия.

Рассмотрим величину нераспределенной прибыли, которая по итогам за 2004 г. планируется в размере 417,5 тыс. руб. Поскольку величина отчислений в фонды запланирована как фиксированная в размере 160 тыс. руб., то

Нераспределенная прибыль (2004 г.) = = Нераспределенная прибыль (2003 г.) + + Чистая прибыль (2004 г.) — Отчисления в фонды (2004 г.);

6 + 571,5 - 160 = 417,5 тыс. руб.

Нераспределенная прибыль — это основное связующее звено между отчетом о прибылях и убытках и балансом предприятия. По мере роста прибыли увеличивается нераспределенная прибыль, а потребность в кредите падает.

Третий документ на прогнозируемый период — отчет о движении денежных средств — содержит все предполагаемые источники поступления денежных средств (притоки) и направления их использования (оттоки).

Основной целью его разработки является прогнозирование во времени валового и чистого денежного потоков предприятия в разрезе отдельных видов деятельности и обеспечение платежеспособности на всех этапах планового периода. Форма и структура документа приведена в гл. 33. Напомним, что он включает в себя поступление и расходование денежных средств по трем видам деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой. Отрицательная разница между притоками и оттоками денежных средств составляет PLUG (вставку), которая должна быть профинансирована извне (учтена в финансовом разделе плана). Положительная разница означает накопление денежных средств предприятием, и ее величина определяет возможность погашения накопленной задолженности и сроки ее погашения.

572

При ежемесячном прогнозировании плана движения денежных средств по операционной деятельности необходимо помнить, что существует временной лаг между моментом реализации и моментом получения денег, между моментом закупок и моментом оплаты.

Период погашения дебиторской задолженности (период инкассации) равен отношению остатка дебиторской задолженности предприятия (ДЗ) в рассматриваемом периоде к сумме однодневного оборота по реализации продукции в том же периоде (00).

пгшз = ДЗ/о0.

В рассматриваемом примере средний период погашения дебиторской задолженности равен 36 дням (2125/21250 • 360) и означает, что имеет место средний временной разрыв в 36 дней между продажей в кредит (торговым кредитом) и получением денежных средств. Соответственно, инкассация денежных средств в любом месяце равняется продажам в кредит за 36 дней до того. Аналогичный лаг для покупок составляет 10 дней ((1465,8 — 900)/ 21250 • 360). Остаток денежных средств на конец месяца становится запасом на начало следующего месяца. Сравнение остатка денежной наличности на конец периода с минимальным резервом дает оценку ежемесячного излишка или дефицита денежных средств предприятия по операционной деятельности. Дефицит соответствует PLUG в прогнозных документах компании. Это объем денежных средств, которые необходимо привлечь тем или иным способом на прогнозную дату для покрытия расходов и формирования денежного излишка. Прогнозируемый излишек денежных средств — это как раз те средства, которые предприятие должно накопить для погашения задолженности по долгам. Отметим, что сумма амортизации отражается не по операционной деятельности, а как приток денежных средств по инвестиционной деятельности.

Аналогичным образом формируется раздел отчета по инвестиционной деятельности предприятия с учетом временных разрывов, связанных с вложением средств, продажей активов, свертыванием инвестиционных проектов.

Раздел, отражающий финансовую деятельность предприятия, должен содержать данные согласно графику выплат по предоставленным кредитам, в том числе налоговым.

В табл. 34.4 представлен сводный прогноз денежных потоков на 2004 г. для рассматриваемого предприятия ОАО «Альфа» при условии постоянных фиксированных активов, сформированный с использованием косвенного метода (см. параграфы 33.4—33.5).

573

Он представляет собой перечисление всех предполагаемых источников поступления денежных средств (денежных притоков) и направлений их использования (денежных оттоков) за прогнозируемый период. Разница между притоками и оттоками денег (cash, flow) и составляет PLUG (вставку), которая должна быть профи-нансирована извне. Таблица 3U Показатели 2004 г. Операционная деятельность чистая прибыль 332" рост запасов -522 прирост дебиторской задолженности -25 снижение текущих пассивов* - 407,2 Итого денежный лоток по операционной деятельности - 622,2 Инвестиционная деятельность амортизация 60 Итого денежный поток по инвестиционной деятельности 60 Финансовая деятельность снижение долгосрочных пассивов -168 увеличение денег и их эквивалентов -413 увеличение выплаты процентов 20 Итого денежный поток от финансовой деятельности -561 Совокупный чистый денежный поток (cash flow) -1123,2 * Без учета банковского кредита.

** С учетом нераспределенной прибыли 2003 г.

Итак, мы построили прогноз и выяснили, что для осуществления разработанных антикризисных мероприятий при увеличении объема продаж на 25% предприятию необходимо получить банковский кредит в размере 1,1 млн руб. С одной стороны, дебиторская задолженность прогнозируется в размере 2,1 млн руб., и это хорошее обеспечение займа в 1,1 млн руб. С другой стороны, предприятие находится в процедуре банкротства, что значительно снижает кредитное доверие банка. Варианта два: либо предприятие находит банк, готовый предоставить заем при таких условиях, что маловероятно, либо менеджеры должны признать, что разработанных антикризисных мероприятий недостаточно для решения задачи накопления денежных средств для погашения долгов и, пересмотрев программу действий, найти резервы уменьшения PLUG.

Предположим, что выбранный нами вариант антикризисных мероприятий по операционной (основной) деятельности был оптимистическим, предусматривающим самое благоприятное развитие событий, и резервов уменьшения PLUG по основной деятельности у предприятия нет. Напомним, что в рамках прогнозиро-

574

вания операционной деятельности ОАО «Альфа» мы оставляли величину фиксированных активов без изменений. Поскольку все резервы по основной деятельности, связанной с производством и реализацией продукции, исчерпаны и за счет основной своей деятельности предприятие не способно накопить необходимые денежные средства, рассмотрим состав фиксированных активов с целью выявления тех из них, которые можно реализовать (превратить в денежные средства) без ущерба для производственной деятельности и разработанной программы производства и сбыта продукции.

Величина фиксированных активов в рассматриваемом примере равна 2900 тыс. руб. Предположим, что в соответствии с планом инвестиционной деятельности предприятия в 2004 г. предполагается реализовать долгосрочные финансовые вложения, балансовая стоимость которых составляет 500 тыс. руб., и часть основных средств, балансовая стоимость которых — 800 тыс. руб. Мы видим, что реализация данных активов (1300 тыс. руб.) «перекрывает» потребность в банковском кредите (1123 тыс. руб.) и позволяет направить часть средств (177 тыс. руб.) на погашение накопленной ранее задолженности. Конечно, фактически реализация активов будет происходить не по балансовой, а по рыночной стоимости, которая может отличаться от балансовой. Данное обстоятельство также необходимо учесть при разработке планов.

Возможен еще один подход к оценке величины реализации фиксированных активов предприятия — оценке денежного потока от инвестиционной деятельности. С одной стороны, мы знаем наибольшую величину денежного потока от операционной деятельности (напомним, что наш прогноз оптимистический) и величину денежного потока от финансовой деятельности по уже взятым кредитам. С другой стороны, нам известна величина накопленной предприятием задолженности, которую предприятие должно погашать либо в соответствии с согласованным графиком погашения задолженности (если это процедура финансового оздоровления), либо по истечении определенного срока (если это процедура внешнего управления). То есть у нас определена минимальная необходимая величина денежного оттока предприятия. Разница между минимальной необходимой величиной совокупного денежного потока, величинами денежных потоков от операционной и финансовой деятельности и будет составлять необходимый денежный поток от инвестиционной деятельности. Затем необходимо оценить возможность, очередность, сроки реализации фиксированных активов предприятия, а также их рыночную стоимость.

575

Еще одним важным моментом составления прогнозов является анализ чувствительности (ситуационный анализ) — формализованное определение серии вопросов типа «что если». Что если продажи возрастут на 15% вместо запланированных 25%? Что если себестоимость реализованной продукции составит 84% вместо запланированных 82%? Анализ чувствительности подразумевает смену предпосылок (хотя бы одной из них), на которых строятся прогнозные документы, и наблюдение за тем, как меняются при этом прогнозы. Таким образом, у менеджеров появляется возможность определить диапазон колебаний возможных результатов. Именно с этой целью в антикризисном управлении целесообразно составлять три вида финансовых планов: пессимистический, реалистический и оптимистический. Кроме того, анализ чувствительности позволяет определить, какие предпосылки оказывают наиболее сильное воздействие на прогноз, а какие являются второстепенными. Например, что окажет большее влияние на финансовый результат, снижение объема продаж на 5% или невозможность реализовать запланированный к продаже актив в намеченный срок? Это позволяет правильно концентрировать усилия менеджеров, сосредоточить их внимание на факторах, имеющих особое значение для вывода предприятия из кризиса.

Большинство финансовых моделей, которые применяются менеджерами предприятий, относятся к методам моделирования, направленным на прогнозирование последствий альтернативных финансовых стратегий при разных исходных допущениях. Эти модели включают как модели общего характера, практически не очень сложные, так и модели, содержащие сотни уравнений и взаимосвязанных переменных.

Большинство крупных компаний применяют одну финансовую модель или имеют доступ только к одной. Иногда можно встретить использование нескольких моделей: вероятно, развернутую модель, интегрирующую планирование инвестиций и оперативное планирование, и более простую модель, сфокусированную на анализе последствий финансовой стратегии, а также модель, специально предназначенную для анализа предполагаемых слияний.

Причина популярности именно таких моделей заключается в их простоте и практичности. Они поддерживают усилия менеджеров, разрабатывающих прогнозные формы финансовых отчетов, облегчая и существенно удешевляя эту процедуру. Модели автоматизируют значительную часть их работы, которая обычно бывает наиболее утомительной, трудоемкой и требует много времени.

Разработка программного обеспечения для таких моделей может осуществляться командами высококвалифицированных и та

576

лантливых программистов. В настоящее время для решения достаточно сложных вопросов, возникающих в финансовом планировании, используются стандартные программы, основанные на работе пользователя с электронными таблицами, например Excel.

После построения прогнозных финансовых документов обычно рассчитывают основные коэффициенты, характеризующие финансовое состояние предприятия, оценивают динамику их изменения. Данные расчеты являются индикаторами будущего финансового состояния и в том случае, если их динамика будет неудовлетворительной, корректируют финансовые прогнозы.

В табл. 34.5 приведен расчет основных коэффициентов для рассматриваемого предприятия ОАО «Альфа» на основании данных табл. 34.1 и 34.3.

Таблица 34.5 Показатели 2001 г. 2002 г. 2003 г. 3,8 2004 г. 3,5 Степень платежеспособности по текущим обязательствам, месяцев 3,5 3,7

Коэффициент покрытия 0,89 0,87 0,86 0,91 Собственный капитал в оборотных средствах -0,4 -0,4 -0,4 -0,2 Среднемесячная выручка, руб. 1000,0 1166,7 1416,7 1770,8 Значение показателя «степень платежеспособности по текущим обязательствам» несколько выше рекомендуемого граничного значения 3 и в прогнозируемом периоде, несмотря на значительное увеличение текущих пассивов предприятия (прирост 20,5%), и несколько улучшится в результате роста среднемесячной выручки (прирост 25%).

Значение коэффициента покрытия меньше единицы свидетельствует о том, что предприятие на протяжении трех лет не имело достаточно текущих активов для покрытия текущих обязательств в случае их единовременного погашения. По прогнозу на 2004 г. значение коэффициента несколько улучшится в результате опережающего роста текущих активов, но все еще является критическим.

Собственный капитал в оборотных средствах предприятия также отсутствовал на протяжении трех лет, по прогнозу на 2004 г. величина дефицита несколько снизится в результате значительного роста собственного капитала предприятия, прирост которого составит 34,8% в результате роста нераспределенной прибыли.

Таким образом, рассчитанный прогноз на 2004 г. свидетельствует о некотором улучшении финансового состояния предприятия, однако значения прогнозных коэффициентов отражают сохраняющиеся проблемы с финансовой устойчивостью предприятия и его зависимостью от заемных источников финансирования.

577

Итак, мы рассмотрели пример прогноза деятельности предприятия на год. Для того чтобы оценить, сможет ли предприятие полностью восстановить свою платежеспособность, необходимо аналогичным образом разработать прогноз на более длительный срок, например, на два года. В том случае, если реализация всех предусмотренных антикризисной программой мероприятий как по операционной, так и по инвестиционной деятельности позволяет накопить достаточно денежных средств для расчета по накопленной задолженности, предприятие имеет возможность восстановить свою платежеспособность. В противном случае такая возможность отсутствует.

Для того чтобы оценить возможность предприятия обеспечить финансовое равновесие в краткосрочной перспективе, необходимо рассмотреть полученный финансовый прогноз в следующем аспекте. В том случае, если предприятие в результате реализации антикризисных мер обеспечивает генерирование собственных финансовых ресурсов в объеме, превышающем необходимый объем потребления финансовых ресурсов, восстановление финансовой устойчивости в краткосрочной перспективе возможно. В данном случае снижается объем заемных средств, используемых предприятием, которые частично заменяются собственными источниками финансирования.

Принципиальная модель финансового равновесия выглядит следующим образом:

ЧП + А + ЛАК + ДСФРП = ДИс + ДФ + ПУП + Ф,

где ЧП — чистая операционная прибыль предприятия; А — сумма амортизационных отчислений; ДАК — сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций (увеличении размеров паевых взносов в уставный фонд); ДСФРП — прирост собственные финансовых ресурсов за счет прочих источников, в том числе продажи активов, реструктуризации задолженности; ДИС — прирост объема инвестиций, финансируемых за счет собственных источников; ДФ — сумма дивидендного фонда (фонда выплат процентов собственникам предприятия на вложенный капитал); ПУП — объем программы участия наемных работников в прибыли (выплат за счет прибыли); Ф — объем отчислений в фонды (социальные, экологические и другие внешние программы предприятия, финансируемые за счет прибыли, отчисления в резервный (страховой) фонд).

Как видно из приведенной формулы, левую ее часть составляют все источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия, а правую — все направления использования этих

578

ресурсов. Поэтому в упрощенном виде модель финансового равновесия предприятия, к достижению которой предприятие стремится в кризисной ситуации, может быть представлена в следующем виде:

огсфр = опсфр,

где ОГСфр — объем генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия; ОПСфр — объем потребления собственных финансовых ресурсов предприятия.

В реальной практике у кризисного предприятия возможности существенного увеличения объема собственных источников финансирования ограничены. Поэтому основным направлением достижения точки финансового равновесия предприятием является сокращение объемов потребления собственных финансовых ресурсов. Такое сокращение связано с сокращением как операционной, так и инвестиционной деятельности предприятия и поэтому характеризуется термином «сжатие предприятия».

При этом следует иметь в виду, что источники финансирования, связанные с осуществлением аварийных финансовых операций и «экстренной» реализацией активов, являются единовременными и должны учитываться в случае оценки возможности обеспечения финансовой устойчивости только в краткосрочной перспективе.

Увеличение объема генерирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающее рост левой части неравенства, достигается за счет следующих основных мероприятий:

• оптимизации ценовой политики предприятия, обеспечивающей дополнительный размер операционного дохода;

• сокращения суммы постоянных издержек, включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.;

• уменьшения суммы переменных издержек, включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений, повышение производительности труда и т.п.;

• осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых платежей по отношению к сумме дохода и прибыли предприятия, направленной на возрастание суммы чистой прибыли предприятия;

• проведения ускоренной амортизации активной части основных средств с целью возрастания объема амортизационного потока, хотя следует отметить, что применение данного способа ограничено;

• своевременной реализации выбываемого в связи с высоким износом или неиспользуемого имущества;

А

579

• осуществления эффективной эмиссионной политики за счет дополнительной эмиссии акций (или привлечения дополнительного паевого капитала) и др.

Сокращение необходимого объема потребления собственных финансовых ресурсов, обеспечивающее снижение правой части неравенства, достигается за счет следующих основных мероприятий:

• снижения инвестиционной активности предприятия во всех основных ее формах;

• обеспечения обновления операционных активов преимущественно за счет их аренды (лизинга);

• осуществления дивидендной политики, адекватной кризисному финансовому развитию предприятия, с целью увеличения чистой прибыли, направляемой на производственное развитие и аккумулирование средств для погашения накопленных долгов;

• сокращения объема программы участия наемных работников в прибыли путем снижения сумм премиальных выплат за счет этого источника;

• отказа от внешних социальных и других программ предприятия, финансируемых за счет прибыли, и др.

Краткосрочная финансовая стабилизация считается достигнутой, если предприятие вышло на рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевыми показателями финансовой структуры капитала и обеспечивающий достаточную его финансовую устойчивость.

Оценка возможности обеспечения финансового равновесия в долгосрочной перспективе базируется на использовании модели устойчивого экономического роста предприятия, обеспечиваемого основными параметрами его финансовой стратегии.

Возможна различная математическая интерпретация данной модели в зависимости от используемых базовых показателей. Однако искомым остается возможный для данного предприятия темп прироста объема реализации продукции (т.е. объем его операционной деятельности).

Рассмотрим наиболее простой вариант модели устойчивого экономического роста предприятия, имеющий следующий вид:

ДК=(ЧП-КкпАКоа)/К-СК,

где А V — возможный темп прироста реализации продукции, не нарушающий финансовое равновесие предприятия, выраженный десятичной дробью; V— объем реализованной продукции; ЧП — величина чистой прибыли предприятия; К^ — коэффициент капитализации чистой прибыли предприятия, выраженный десятичной дробью; А — стоимость активов предприятия; Км — коэффи

580

циент оборачиваемости активов; СК — величина собственного капитала предприятия.

Для экономической интерпретации этой модели разложим ее на отдельные составляющие. В этом случае модель устойчивого экономического роста предприятия будет иметь следующий вид:

ДК-ЧП/К-К^А/СК-К^

Прирост объема Коэффициент Коэффициент

реализации = рентабельности х капитализации х продукции реализации чистой прибыли продукции

Коэффициент Коэффициент

х финансового х оборачиваемости левериджа активов

активов

Изменяя любые из представленных в формуле параметры финансовой стратегии предприятия, можно добиться приемлемых темпов его экономического развития в условиях финансового равновесия.

Если базовые параметры финансовой стратегии предприятия остаются неизменными в предстоящем периоде, расчетный показатель будет являться оптимальным значением возможного прироста объема реализации продукции. Любое отклонение от этого оптимального значения будет или требовать дополнительного привлечения финансовых ресурсов (нарушая финансовое равновесие), или генерировать дополнительный объем этих ресурсов, не обеспечивая эффективного их использования в операционном процессе.

Если же по условиям конъюнктуры товарного рынка предприятие не может выйти на запланированный темп прироста объема реализации продукции или, наоборот, может существенно его превысить, для обеспечения новой ступени финансового равновесия предприятия в параметры его финансовой стратегии должны быть внесены соответствующие коррективы (т.е. изменены значения отдельных базовых финансовых показателей).

Таким образом, модель устойчивого экономического роста является регулятором оптимальных темпов развития объема операционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте — регулятором основных параметров финансового развития предприятия (отражаемых системой рассмотренных коэффициентов). Ее применение при управлении позволяет закрепить достигнутое на предыдущем этапе антикризисного управления предприятием финансовое равновесие в долгосрочной перспективе его экономического развития.

581

<< | >>
Источник: Г. К. Таль. АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ . 2004

Еще по теме 34.1. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ И ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ В НЕПЛАТЕЖЕСПОСОБНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ:

  1. Глава 34 ФИНАНСОВОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ И ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ В АНТИКРИЗИСНОМ УПРАВЛЕНИИ
  2. Блок з. Финансовая политика. Финансовое планирование, прогнозирование и регулирование социально-экономических процессов Структурная единица
  3. Глава 6 Планирование и прогнозирование финансовых результатов организации
  4. 33.2. ЗАДАЧИ И ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА - ПРОГНОЗИРОВАНИЕ, ПЛАНИРОВАНИЕ, КОНТРОЛЬ, АНАЛИЗ
  5. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
  6. Глава 2. Прогнозирование финансовых показателей деятельности предприятия
  7. Глава 4 ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
  8. 1.2. Основные положения финансового менеджмента в управлении финансово-хозяйственной деятельностью предприятия
  9. 2.2. Финансовое планирование и прогнозирование
  10. СЕМИНАР 1.4. Управление финансами, финансовое планирование и прогнозирование
  11. 1.3.ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ, ПРОГРАММИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
  12. 14.3. БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ НЕПЛАТЕЖЕСПОСОБНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
  13. структурная единица з.з Содержание и значение финансового прогнозирования, методы расчета финансовых показателей
  14. ГЛАВА II. ОРГАНИЗАЦИЯ МОНИТОРИНГА ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ
- Антикризисное управление - Деловая коммуникация - Документоведение и делопроизводство - Инвестиционный менеджмент - Инновационный менеджмент - Информационный менеджмент - Исследование систем управления - История менеджмента - Корпоративное управление - Лидерство - Маркетинг в отраслях - Маркетинг, реклама, PR - Маркетинговые исследования - Менеджмент организаций - Менеджмент персонала - Менеджмент-консалтинг - Моделирование бизнес-процессов - Моделирование бизнес-процессов - Организационное поведение - Основы менеджмента - Поведение потребителей - Производственный менеджмент - Риск-менеджмент - Самосовершенствование - Сбалансированная система показателей - Сравнительный менеджмент - Стратегический маркетинг - Стратегическое управление - Тайм-менеджмент - Теория организации - Теория управления - Управление качеством - Управление конкурентоспособностью - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения - Финансовый менеджмент - ЭКОНОМИКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ -