3.6 Выбор альтернативных финансовых стратегий в ходе финансового оздоровления кризисного предприятия

Задача финансового оздоровления состоит в том, чтобы иметь положительные денежные потоки превышения расходов над доходами в обозримой перспективе. Для оценки способности предприятия отвечать по обязательствам, выплачивать дивиденды, совершать инвестиции в основные средства, покрывать текущие финансово-эксплутационные потребности.

Первый показатель. Результат хозяйственной деятельности предприятия (РХД). Сначала из добавленной стоимости все расходы по оплате труда и связанные с ней платежи. Получаем показатель Брутто - результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ). Из него вычитаем применение величины финансово-эксплутационных потребностей (ФЭП) за анализируемый период. ФЭП - это разница между средствами, иммобилизированным в запасах, и клиентской задолженностью предприятия поставщикам, или, в более широком понимании, разница между текущими активами и текущими пассивами.

Второй показатель финансово-хозяйственной деятельности предприятия.Результат финансовой деятельности (РФД). Он рассчитывается следующим образом. Из изменения заемных средств предприятия за анализируемый период вычитается сумма процентов, налог на прибыль и выплаченные дивиденды, прибавляется сумма, полученная от эмиссии акций, вычитаем средства, вложенные в уставные фонды других предприятий и другие долгосрочные финансовые вложения, и прибавляем полученные отчисления о прибыли учрежденных предприятий и доходы от других долгосрочных финансовых вложений.

Показатель результат хозяйственной деятельности можно называть и по-другому: денежные средства после финансирования развития. Суть показателя заключается в измерении уровня ликвидности предприятия в результате совершения всего комплекса операций, относящейся к обычной для этого предприятия хозяйственной деятельности. Положительное значение результата хозяйственной деятельности открывает перед предприятием перспективу удовлетворения всех требований кредиторов.

Далее из разности между брутто - результатом эксплуатации инвестиций необходимо вычесть производственные инвестиции и прибавить «обычные» продажи имущества (продажу старого оборудования при замене его новыми).

Результат хозяйственной деятельности (РХД) можно определить

по формуле

РХД = БРЭИ - ИФЭП - ПИ + ОПИ,

где РХД - результат хозяйственной деятельности.

БРЭИ - брутто - результат эксплуатации инвестиций (добавленная стоимость минус оплат труда и связанные с нею платежи),

ИФЭП - применение финансово-эксплутационных потребностей (применение разницы вложений).;ПИ - производственные инвестции; ОПИ - обычные продажи имущества.

Результат финансовой деятельности можно выразить в виде

формулы.

РФД = ИЗС - (СП + НП + ВД) + ДЭА - (ВУФ + ДФВ) + ОПУП + ДДФВ,

где РФД - результат финансовой деятельности; ИЗС - изменения заемных средств за анализируемый период; СП - сумма процентов по кредитам полученным; НП - налог на прибыль; ВД - выплаченные дивиденды,

ДЭА - доходы от эмиссии акций; ВУФ - вклады в уставные фонды учрежденных предприятий,; ДФВ - долгосрочные финансовые вложения; ОПУП - полученные отчисления от прибыли учрежденных предприятий; ДДФВ - доходы от других долгосрочных вложений.

В показателе результате финансовой деятельности отражается финансовая политика предприятия.

Третий показатель финансово-хозяйственного состояния предприятия называется результатом финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Он представляет собой сумму результатов хозяйственной и финансовой деятельности предприятия.

РФХД = РХД + РФД,

где РФХД - результат финансово-хозяйственной деятельности, РХД - результат финансовой деятельности; РФД - результат финансовой деятельности.

Предприятие для предотвращения банкротства должно комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Обычно это достигается когда РХД и РФД находятся в интервале между % и 10% добавленной стоимости и имеет разные знаки.

Матрица финансовых стратегий предприятия

Большую помощь в достижении равновесного, нулевого значения РФХД может оказать матрица финансовых стратегий предприятия. Матрица выглядит следующим образом.

Таблица 16 РХД > 0 1

РФХД = 1 4

РФХД > 0 6

РФХД > 0 РХД = 0 7

РФХД < 0 2

РФХД = 0 5

РФХД > 0 РХД < 0 9

РФХД < 0 8

РФХД < 0 3

РФХД = 0 РФД < 0 РФД = 0 РФД > 0 Как показано в таблице 16 финансово-хозяйственное состояние предприятия может находиться в трех больших зонах и 9 позициях.

Зона 1 - по диагонали между зонами успехов и зоной дефицита.

Зона 2 - выше диагонали: зона положительных значений РФХД.

Зона 3 - ниже диагонали: зона дефицитов, зона отрицательных значений РФХД.

Пишем каждую из позиций.

Позиция 1. Отец семейства. Темп роста оборота максимальный из потенциально возможных. Однако не все внутренние ресурсы задействуются. Предприятие уменьшает задолженность и обходится собственными средствами. Возможные стратегии для этой позиции: стабилизация,

привлечение заемных средств (перемещение в позицию 4), рост инвестиций (перемещение в позицию 2), снижение темпов оборота.

Позиция 2.

Позиция 3. Неустойчивое равновесие. Возможны следующие стратегии: форсирование задолженности (сохранение позиции 3), стратегия увеличения рентабельности, превышающего темпы роста оборота (перемещение к позиции 5), стратегия равного роста оборота и рентабельности (перемещение к позиции 2).

Позиция 4. Рантье. Возможны следующие стратегии: стратегия умеренных темпов роста оборота и поддержки задолженности на нейтральном уровне (стабилизация в позиции 4); стратегия неизменного уровня экономической рентабельности в условиях повышения процентных ставок (перемещение в позицию 1); стратегия неизменного уровня экономической рентабельности при снижении производственной активности (перемещение в позицию 7); стратегия диверсификации и наращивания оборота (перемещение в позицию 2); стратегия роста дивидендов и курса акций (позиция 2).

Позиция 5. Атака. Возможны следующие стратегии. Стратегия увеличения заимствований, или диверсификации или инвестиционного рывка (стабилизация в позицию 5); стратегия поддержания достаточного уровня экономической рентабельности (перемещение в позицию 2), стратегия снижения уровня экономической рентабельности (перемещение в позицию 8).

Позиция 6. Материнское общество. Возможны следующие стратегии. Стратегия финансирования дочерних обществ за чет увеличения заемных средств (сохранение позиции 6); стратегия форсирования привлечения заемных средств (перемещение в позицию 4); стратегия удержания стареющего рынка товаров (перемещение в позицию 5).

Позиция 7. Эпизодический дефицит. Находясь в позиции 7 предприятие имеет следующие альтернативные финансовые стратегии: рост капитала в ущерб дивидендам (сохранение позиции 7): ускоренный рост экономической рентабельности (перемещение в позицию 1), умеренный рост экономической рентабельности (перемещение в позицию 2); стратегия ускоренного роста оборота (перемещение в позицию 9), стратегия роста оборота (перемещение в позицию 9), стратегия ускоренного роста оборота (перемещение в позицию 8).

Позиция 8. Дилемма. Здесь возможны следующие стратегии: стратегия наращивания задолженности (в условиях дефицита ликвидных средств и недостаточного обеспечения внутренних потребностей функционирования) (сохранение позиции 8); стратегия повышения экономической рентабельности (перемещение в квадрат 2); стратегия повышения экономической рентабельности в сочетании с уменьшением кредиторской задолженности (перемещение в позицию 9).

Позиция 9. Кризис. Сохранение предприятия затруднительно. Возможны следующие стратегии: отказ от внешних заимствований

(перемещение в позицию 8); стабилизация результата хозяйственной деятельности (перемещение в позицию 7); дробление на малые предприятия (перемещение в позицию 8).

Различают три позиции равновесия (РФХД =0, позиция 1, 2, 3); три позиции дефицита (РФХД < 0, позиции 7, 8, 9), три позиции успеха (РФХД > 0, позиции 4, 5, 6).

Позиционирование предприятия в финансовых стратегиях - важный шаг финансового планирования, включающего целый комплект документов: план реализации, план производства, бюджет запасов, план (либо календарь) прямых материальных затрат, план по оплате труда, планы накладных производственных затрат; план реализационных расходов; план административных расходов; план движения денежных средств, платежный календарь; плановый баланс. Отправной точного выбора и реализации финансовых стратегий является прогноз продаж и соответствующих расходов, конечной точкой - расчет потребностей во внешнем финансировании.