<<
>>

П4.2. Оценка портфеля ценных бумаг методом р-оценки

Можно также произвести оценку всех имеющихся в портфеле инвестиций, для чего произвести анализ величины Р-коэффициента

всего портфеля (по аналогии с анализом по отдельному виду ценных бумаг): к

Рпи = 52 Х| (20)

1

где рпи — значение р — коэффициента портфеля инвестиций предприятия в целом,

Р1 — значение р коэффициентов ьго вида ценных бумаг в портфеле,

X; —доля Ьго вида бумаг в портфеле инвестиций,

N —количество разных ценных бумаг в портфеле инвестиций.

Соответственно, ожидаемая среднерыночная доходность портфеля инвестиций оценивается по формуле:

Э„п=КА+рпи(Дфр А). (21)

Таким образом, ожидаемая среднерыночная доходность портфеля инвестиций находится в прямой зависимости от р — коэффициента портфеля — рпи.

Величина Эрп характеризует рыночную доходность ценных бумаг при определенном составе портфеля инвестиций. Следует отметить, что Эрп соответствует среднерыночной доходности и не равна ожидаемой доходности ценных бумаг портфеля Эп, определенной статистическими методами на основе исследования прогнозируемой доходности каждого вида бумаг. Однако величина Эрп дает возможность сравнить среднерыночные тенденции доходности ценных бумаг с конкретной реализацией портфеля ценных бумаг предприятия и сделать выводы об эффективности портфеля. Зависимость среднерыночного ожидаемого уровня ДОХОДНОСТИ портфеля ОТ Рпи линейна (рис. П4.2.1) и минимальный ее уровень соответствует уровню доходности безрисковых ценных бумаг, вернее, кратна уровню доходности безрисковых ценных бумаг в размере N —количества различных ценных бумаг в портфеле инвестиций. Для анализа портфеля инвестиций инвестор должен ввести В модель конкретные значения 14, X; И р! для своего портфеля.

При конкретных реализациях ожидаемой доходности портфеля инвестиций Эп соответствующая точка (Эп, рпи) находится на уровне среднерыночной доходности, выше ее или ниже.

Соответственно, портфель инвестиций называется:

эффективным (Эп на среднерыночной линии), т. е. ожидаемая доходность портфеля инвестиций совпадает со среднерыночной доходностью;

сверхэффективным (Эп выше среднерыночной линии), т. е. портфель инвестиций сформирован так, что ожидаемая его доходность выше по сравнению со среднерыночным уровнем;

неэффективным (Эп ниже среднерыночной линии), т. е. портфель инвестиций сформирован не лучшим образом — ожидаемая его доходность ниже среднерыночной и состав ценных бумаг не обеспечивает оптимальную доходность, которая возможна при принятом уровне риска.

Данная модель позволяет проанализировать, каков минимальный

Ь- коэффициент

Рис. П4.2.1 График линии ожидаемой среднерыночной доходности

уровень риска портфеля при установленном приемлемом уровне его доходности, и произвести формирование портфеля, обеспечивающее относительную максимизацию ожидаемого уровня доходности, соответствующего этому уровню риска.

(22)

Оптимизация портфеля ценных бумаг в общем случае сводится к достаточно абстрактной задаче нахождения такого комплекта ценных бумаг, который обеспечил бы максимально возможный уровень доходности при минимально возможном уровне риска. Это выражается в математическом виде в форме:

М(Э„) -? Мах

при

Впи -* Min (23)

и

?Xi=l, Xi>0 при всех i6[О, N]. (24)

i

Теоретически эта задача имеет решение, однако практическое решение в общем случае сложно. Существует еще более слабая постановка этой задачи, когда минимизируется риск при условии обеспечения заданного значения доходности портфеля или значения доходности не ниже определенного значения:

Впи -* Min при условии обеспечения заданного уровня М(Эп) (25)

Для решения задачи в общем виде необходимо знание вероятностных распределений уровней доходности по каждой рассматриваемой ценной бумаге, исследование свойств корреляционных зависимостей между ними, вариантов возможного распределения структуры инвестиций в эти ценные бумаги.

Следует отметить, что наиболее доходный портфель обладает наибольшей степенью риска и наоборот. Выбор стратегии формирования инвестиционного портфеля зависит от целевых установок предприятия-инвестора. Решение задачи в общем виде осуществляется сложными математическими методами, целесообразно воспользоваться программами Для ЭВМ, которые в настоящее время используются не только за рубежом, но и в отечественной практике (например, пакет программ SAOF Экспертно-аналитического центра «Информстат»),

Рассмотрим принципиальные положения по оптимизации портфеля ценных бумаг.

Мера риска оптимального портфеля растет с ростом требуемой его доходности, причем этот рост идет не линейно, а темп роста увеличивается.

С увеличением требуемой доходности портфеля растет вклад в более доходные, но менее надежные (более рисковые) ценные бумаги. Предельная доходность портфеля совпадает с максимальной доходностью по отдельным рисковым бумагам.

При наличии в портфеле рисковых, но высокодоходных ценных бумаг, обязательно наличие безрисковых ценных бумаг (типа государственных обязательств с фиксированным доходом).

<< | >>
Источник: В. В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 2. — М.: Высшая школа.— 512 с.. 1998

Еще по теме П4.2. Оценка портфеля ценных бумаг методом р-оценки:

  1. Методология использования методов оценки стоимости при управлении портфелем ценных бумаг
  2. ПРИЛОЖЕНИЕ 4 ПОРЯДОК ОЦЕНКИ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  3. 4.6. Оценка доходности и риска портфеля ценных бумаг
  4. 8.2. Формирование портфеля ценных бумаг. Модель оценки капитальных активов
  5. Ценные бумаги как объект оценки. Классификация ценных бумаг в целях стоимостной оценки
  6. Методы анализа и оценки стоимости долевых ценных бумаг
  7. П. 4.1. Формирование портфеля ценных бумаг на основе статистических методов
  8. 9.3.5. Методы упрощения портфелем ценных бумаг
  9. А.Ф. ЕРЕШКО. МЕТОДЫ ДЕКОМПОЗИЦИИ И ЛОКАЛЬНО - ОПТИМАЛЬНЫЕ СТРАТЕГИИ В ЗАДАЧАХ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ, 2002
  10. 6.4.6. Основные рекомендации по формированию портфеля ценных бумаг в рамках «классической» теории оптимального портфеля»